關(guān)稅戰(zhàn)影響哪些行業(yè)和上市公司

2025年4月2日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普簽署了加征關(guān)稅的行政令。此后，中國(guó)輸美商品的關(guān)稅稅率具有很大的不確定性。

很多讀者想知道美國(guó)加征關(guān)稅會(huì)對(duì)中國(guó)的哪些行業(yè)或上市公司產(chǎn)生明顯影響。一般來(lái)說(shuō)，如果是行業(yè)，可以看對(duì)美國(guó)直接出口金額在行業(yè)總出口金額中的占比；如果是公司，可以看直接來(lái)自美國(guó)的收入在其總營(yíng)收中的占比。下面先說(shuō)行業(yè)。

想要了解行業(yè)的情況，首先要知道該行業(yè)生產(chǎn)的各類商品的海關(guān)編碼。我們以HS編碼（協(xié)調(diào)制度編碼）為例。

HS編碼由世界海關(guān)組織（WCO）制定，用于統(tǒng)一全球貿(mào)易商品的分類和描述。HS有6位基礎(chǔ)編碼，前2位代表“章”，HS編碼共有97章；中間2位代表“目”；后2位代表“子目”。

各類商品的HS編碼可以通過(guò)中國(guó)海關(guān)總署網(wǎng)站查詢。

例如：61代表“針織或鉤編的服裝與衣著附件”，61.03代表“男士西服套裝、便服套裝、上衣、長(zhǎng)褲、護(hù)胸背帶工裝褲、馬褲及短褲”，6103.10代表“男士西服套裝”，6103.20代表“男士便服套裝”，6103.30代表“上衣”，6103.40代表“褲、護(hù)胸背帶工裝褲、馬褲及短褲”。

有時(shí)為了更精細(xì)地分類和描述商品，還會(huì)把編碼擴(kuò)展到8位。例如，6103.1010代表“羊毛或動(dòng)物細(xì)毛”制造的“男士西服套裝”，6103.1020代表“合成纖維”制造的“男士西服套裝”。按照HS的8位編碼分類，2024年中國(guó)輸美商品中，出口金額大于10萬(wàn)美元的商品有5372種，大于100萬(wàn)美元的有4064種，大于1000萬(wàn)美元的有2354種，大于1億美元的有754種，大于10億美元的有91種。

我們先看看哪些商品受美國(guó)關(guān)稅影響大。

哪些商品所受影響大

為了方便下文討論，這里定義一個(gè)概念：

“對(duì)美出口占比”=某商品直接出口到美國(guó)的金額÷其出口總金額。

不難看出，“對(duì)美出口占比”（下稱“對(duì)美占比”）越高的商品，所受影響越大。我們按照“對(duì)美占比”給各章（HS2位編碼）的商品排序，表1是2024年的前15名（這個(gè)排名在歷史上相對(duì)穩(wěn)定，幾年內(nèi)變化不大）。

表1：2024年“對(duì)美占比”最高的15類商品（HS2位編碼）

表1中15類商品對(duì)美國(guó)市場(chǎng)的依賴程度較高。“對(duì)美占比”前五名的商品可以分成紡織、賤金屬工具器具兩大類，它們都屬于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，利潤(rùn)微薄。這些產(chǎn)品在加征關(guān)稅后，行業(yè)情況不容樂(lè)觀。類似的商品還有排名第七的皮革制品與箱包、排名第九的塑料及制品、排名第十的玻璃及制品、第十二的鋼鐵制品、第十四的紙及制品。如此算來(lái)，前15名中有10大類商品在加征關(guān)稅后不太樂(lè)觀。

以上以2位編碼做比較，得到的結(jié)果比較籠統(tǒng)。為了看到更多細(xì)節(jié)，我們需要觀察6位或8位編碼商品的排序。下面我們對(duì)8位編碼的商品進(jìn)行排序。

在排序之前，為了增進(jìn)了解，我們先看看哪些商品對(duì)美出口金額最高。表2是對(duì)美出口金額最高的15種商品（HS8位編碼）。表2中商品的“對(duì)美占比”幾乎都高于20%，而20%的依賴程度是一個(gè)比較高的數(shù)值。

表2：2024對(duì)美國(guó)出口金額最高的15種商品（HS8位編碼）

在HS8位編碼體系下，2024年對(duì)美出口金額排名靠前的商品中，智能手機(jī)以352億美元位居榜首，便攜式自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備出口額達(dá)253億美元緊隨其后，鋰離子蓄電池出口153億美元位列第三，平板電腦出口71億美元排第四。這些行業(yè)不僅出口規(guī)模可觀，且具備較高的技術(shù)含量。盡管這些商品對(duì)美國(guó)市場(chǎng)依賴度較高，但相較于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，其抵御關(guān)稅沖擊的能力相對(duì)更強(qiáng)。

從更細(xì)致的分類來(lái)看，我們對(duì)中國(guó)出口的未來(lái)會(huì)樂(lè)觀一些。類似有一定技術(shù)含量的行業(yè)還包括第六名的無(wú)線耳機(jī)、第十名的固態(tài)硬盤、第十一名的光通信設(shè)備。

下面按照“對(duì)美占比”排序，在排序中設(shè)定不同出口金額門檻會(huì)顯著影響結(jié)果。我們?cè)O(shè)定兩個(gè)門檻：一個(gè)是對(duì)美出口金額大于6億美元；另一個(gè)是對(duì)美出口金額大于2億美元。表3是2024年出口金額大于6億美元的商品中，“對(duì)美占比”最高的15種商品。

表3：2024年“對(duì)美占比”最高的15類商品（HS8位編碼，對(duì)美出口大于6億美元）

表3中15類商品的“對(duì)美占比”都超過(guò)了35%，第一名人發(fā)制成的假發(fā)和胡須高達(dá)62%，熟悉資本市場(chǎng)的讀者應(yīng)該會(huì)想到一家以假發(fā)為主營(yíng)業(yè)務(wù)的上市公司：瑞貝卡（600439.SH）。第二名小功率吊扇為57.8%，第三名圣誕節(jié)用品為50.9%，第四名被子床罩為44.2%。

直到第七名微型自動(dòng)數(shù)據(jù)處理機(jī)的數(shù)值仍高于40%，第十五名玩具動(dòng)物仍高達(dá)35.8%。表3中的商品對(duì)美國(guó)依賴程度較高，幾乎必然受到顯著影響。

表4是2024年出口金額大于2億美元的商品中，“對(duì)美占比”最高的20種商品。

表4：2024年“對(duì)美占比”最高的20類商品（HS8位編碼，對(duì)美出口大于2億美元）

當(dāng)把對(duì)美出口門檻設(shè)為2億美元時(shí)，表4中20種產(chǎn)品的“對(duì)美占比”都超過(guò)了40%。而第一名特定類型小客車“對(duì)美占比”接近80%。這些商品的生產(chǎn)者需要積極應(yīng)對(duì)關(guān)稅挑戰(zhàn)。

看完了各類商品的情況，我們來(lái)看看行業(yè)情況。

哪些行業(yè)所受影響大

想要知道某行業(yè)的“對(duì)美占比”，首先要把該行業(yè)轉(zhuǎn)化為商品代碼，這一步并不容易。因?yàn)樽x者關(guān)心的行業(yè)可能非常寬泛，也可能非常具體細(xì)微。

比如，紡織品行業(yè)對(duì)應(yīng)的HS編碼包括61、62、63、64、65、66、67，共七“章”；玩具行業(yè)對(duì)應(yīng)的HS編碼主要為9503、9504、9505、9506、9507，共五個(gè)“目”；智能手機(jī)對(duì)應(yīng)8517.13這一個(gè)“子目”；固態(tài)硬盤僅對(duì)應(yīng)8471.7011一個(gè)HS8位編碼。

每個(gè)讀者關(guān)心的行業(yè)不同，行業(yè)分類方法也不同，這里無(wú)法一一列舉。我們僅按照國(guó)民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類，在出口總金額大于200億美元的行業(yè)中，列出了十個(gè)“對(duì)美占比”最高的行業(yè)。如果您關(guān)注哪個(gè)行業(yè)，可以利用海關(guān)數(shù)據(jù)自行計(jì)算其“對(duì)美占比”。

表5中“對(duì)美占比”最高的行業(yè)是玩具，數(shù)值為32.7%；最后一名的數(shù)值仍接近20%。可以認(rèn)為，表5中的行業(yè)就是受美國(guó)關(guān)稅影響較大的行業(yè)，這些行業(yè)涉及消費(fèi)電子、家具、蓄電池、廚電、小家電、服裝、機(jī)動(dòng)車零配件等。

最后，我們來(lái)看看美國(guó)關(guān)稅對(duì)A股上市公司的影響。

哪些上市公司所受影響大

大多數(shù)A股公司并不披露來(lái)自美國(guó)的收入，但會(huì)披露來(lái)自境外的收入。可惜的是，不能簡(jiǎn)單認(rèn)為境外收入占比高的公司，美國(guó)收入占比就高。不過(guò)，我們可通過(guò)兩個(gè)步驟找到那些值得關(guān)注的公司。

第一步，找出境外收入占比高的公司。

第二步，在以上公司中，那些所屬行業(yè)的“對(duì)美占比”數(shù)值較高的公司值得關(guān)注。

A股公司都是行業(yè)龍頭，其“對(duì)美占比”一般不會(huì)顯著低于行業(yè)平均水平（注意，行業(yè)的“對(duì)美占比”=直接來(lái)自美國(guó)的收入÷境外收入總金額），所以這里認(rèn)為行業(yè)的“對(duì)美占比”可以反映行業(yè)中A股公司的“對(duì)美占比”。

一個(gè)公司“直接來(lái)自美國(guó)的收入在總營(yíng)收中的占比”=該公司的境外收入占比×該公司的“對(duì)美占比”。所以，如果一個(gè)公司的境外收入占比高，而其所在行業(yè)的“對(duì)美占比”也高，那么它來(lái)自美國(guó)的收入在總營(yíng)收中的占比也會(huì)較高。

經(jīng)過(guò)以上兩步，我們能夠得到一個(gè)列表，這里的公司很可能受美國(guó)關(guān)稅影響較大。

當(dāng)然，如果讀者想要知道這些公司精確的“直接來(lái)自美國(guó)的收入在總營(yíng)收中的占比”，還需查詢其他資料或直接問(wèn)詢上市公司。

以上討論有些抽象，為了幫助讀者理解，我們舉兩個(gè)例子。第一個(gè)例子，比如我們關(guān)注“閥門和旋塞”行業(yè)。從表5可知，該行業(yè)“對(duì)美占比”為18.5%，屬于比較高的行業(yè)。我們只需從行業(yè)中選出境外收入占比高的公司。表6列出了結(jié)果，這些公司值得關(guān)注。

表5：“對(duì)美占比”最高的十大行業(yè)（億美元）

表6：“閥門和旋塞”行業(yè)值得關(guān)注的公司

第二個(gè)例子，比如我們關(guān)注營(yíng)收大于100億元的A股上市公司，這種公司約800家。我們先按照境外收入占比給這些公司排序，然后排除那些不屬于“對(duì)美占比”高行業(yè)的公司。比如載人小客車行業(yè)的公司可以排除，因?yàn)殡m然2024年行業(yè)出口額為902億美元，但“對(duì)美占比”僅為4%。

表7列出了通過(guò)以上方法，篩選出的境外收入占比最高的15家公司。如果研究美國(guó)關(guān)稅對(duì)上市公司的影響，這些公司無(wú)疑值得關(guān)注。

表7：15家值得關(guān)注的A股公司（億元）

這個(gè)方法只能提供一個(gè)值得關(guān)注的上市公司范圍，而不能確定地說(shuō)這些公司一定會(huì)受到美國(guó)關(guān)稅的顯著影響。想得到確定的結(jié)論，還需進(jìn)一步調(diào)查和思考。

比如，通過(guò)進(jìn)一步查詢可知，表7中第一名華利集團(tuán)2024年上半年87%的收入來(lái)自美國(guó)，第二名安克創(chuàng)新2023年48%的收入來(lái)自北美地區(qū)，第三名巨星科技2024年上半年65%來(lái)自美國(guó)。

但是需要注意，即使某公司對(duì)美依賴程度較高，也不一定受到顯著影響。比如，第七名鵬鼎控股，雖然2024年來(lái)自美國(guó)的收入占總收入的82%，但它幾乎沒有直接對(duì)美銷售。該公司產(chǎn)品的銷售對(duì)象是中國(guó)或亞洲其他地區(qū)的下游組裝廠。當(dāng)然，如果下游組裝廠受到影響，鵬鼎控股還是會(huì)受到一些影響。

（作者為《財(cái)經(jīng)》產(chǎn)業(yè)研究中心研究員；編輯：劉建中）