“一帶一路”背景下企業融資約束探析

研究背景

“一帶一路”是“絲綢之路經濟帶”和“21世紀海上絲綢之路”的簡稱，最早由國家主席習近平于2013年9月提出，其核心目標是推動跨區域互聯互通與經濟合作，通過政策溝通、設施聯通、貿易暢通、資金融通和民心相通“五通”建設，構建開放、包容、均衡的全球化發展新格局。自提出以來，“一帶一路”建設不僅深化了中國與共建國家的經濟合作，促進了中國的對外開放，為我國企業提供了廣闊的國際市場和合作機會，同時也對企業的融資環境和融資約束產生了深遠影響。

融資約束是企業發展過程中不可忽視的重要因素，它直接影響企業的投資決策、創新能力和長期競爭力。在“一帶一路”的大背景下，我國企業面臨著更加復雜的國際市場環境和更加多元的融資渠道。一方面，合作倡議下的基礎設施建設和國際合作項目為企業提供了大量的資金需求；另一方面，企業需要適應不同國家的法律法規、文化差異和市場風險，這些因素都可能加劇企業的融資約束。那么，受到“一帶一路”影響的企業，其融資約束將會如何變化？不同企業之間是否存在差異？

研究設計

本研究選取我國2011—2016年A股主板上市公司為分析對象，依據2024年商務部發布的對外投資合作企業名錄，以是否在“一帶一路”共建國家有對外直接投資為界定標準，將樣本劃分為實驗組（參與“一帶一路”投資項目企業）和對照組（未參與“一帶一路”投資項目企業）。同時以“一帶一路”的正式提出作為外部因素的節點，將“一帶一路”倡議提出前后劃分為兩個區間：2011—2013年為前基準期，2014—2016年為作用期，以此構建雙重差分模型（DID）的標準化時間框架。通過對比實驗組與對照組在兩個時間節點的融資約束動態差異，重點識別“一帶一路”對企業融資能力的影響。研究設計旨在剝離外生沖擊的凈效應，為評估國家戰略對企業微觀金融資源配置的賦能作用提供實證依據。

數據統計

統計結果表明，所選取的樣本企業融資約束SA指數均值約為4.435，其中近八成（78%）在“一帶一路”共建國家有對外直接投資，59.3%的企業為國有企業，40.7%為非國有企業。企業總資產自然對數的均值為22.25，資產負債率均值為0.518。凈資產收益率、營業收入同比增長率、固定資產在總資產中的占比均值分別為8.82%、13.0%、29.4%。整體來看，本次研究所選樣本企業大多經營狀況良好，同時“一帶一路”也在一定程度上降低了企業的融資約束，其他變量結果也基本與預期一致。

實證分析

實證研究顯示，相較于未參與“一帶一路”投資項目的企業，參與共建國家的企業融資約束顯著緩解。具體來說，這一效應主要源于企業規模的擴張與經營狀況的優化：參與企業通過降低資產負債率、提升總資產及其收益率、凈資產收益率及營業收入增長率等指標，增強了自身償債能力與盈利水平，從而獲得更寬松的融資條件。然而，政策效果呈現異質性特征，這是因為企業參與項目的領域差異及相關國家營商環境的復雜性（如法律風險、市場開放度等）導致影響存在分化。

在國家“一帶一路”倡議框架下，商務部將對外投資合作重點產業劃分為三大領域：“高端裝備制造、數字經濟等前沿領域”、“鋼鐵、建材等具備輸出潛力的行業”及“跨境物流、金融服務等基礎設施”?；诋a業劃分，我們進一步進行分組檢驗。結果表明，在“一帶一路”共建國家參與高端裝備制造等項目的企業，自“一帶一路”倡議提出以后，企業的融資約束狀況顯著緩解。而對于投資上述后兩類項目的企業，“一帶一路”并沒有顯著改善企業的融資狀況。這一結果側面說明“一帶一路”對企業融資約束的緩解作用主要集中在高端裝備制造、數字經濟等前沿領域，這有助于集中資金優勢，加快我國產業結構轉型升級。

結論與政策建議

一、結論

研究表明，“一帶一路”倡議的實施能夠緩解在“一帶一路”共建國家有對外直接投資企業的融資約束，且這一效應呈現結構性差異。通過異質性分析發現，這一效應對高端裝備制造、數字經濟等前沿領域企業的融資環境改善更為突出：此類企業因政策傾斜獲得更低的融資成本與更高效的資本獲取渠道，具體表現為信貸可得性提升、債務期限結構優化及股權融資便利化。這一機制通過降低新興企業的融資摩擦，直接推動技術研發投入，提高市場拓展能力，加速創新成果轉化，進而形成“融資優化—技術升級—產業轉型”的傳導鏈條。研究進一步揭示，政策通過定向賦能高附加值的新興產業，不僅強化了企業微觀主體的競爭力，更從宏觀層面驅動資本向戰略性新興產業集聚，為我國產業結構向全球價值鏈高端攀升提供了金融支持與制度保障。

二、政策建議

各級政府可設立“一帶一路”專項發展基金，為參與共建國家項目的企業提供低息政策性資金，降低融資成本。例如，中央財政可聯合地方配套資金，對符合條件的高端裝備制造、能源合作等項目給予利率補貼，緩解企業初期投入壓力。同時，優化稅收政策，對境外投資收益實行階段性減免或遞延納稅，提升企業資金周轉能力。此外，應簡化跨境項目審批流程，建立“一站式”政務服務平臺，縮短企業從立項到融資的時間成本，各級地方政府也可與政策性銀行合作，建立“一帶一路”項目風險共擔機制。

為強化“一帶一路”項目的金融支持體系，金融機構可開發適配性金融工具，例如發行長期項目債券、供應鏈金融產品及專項產業投資基金，吸引社會資本參與；同時推廣“銀保聯動”模式，由銀行提供貸款、保險公司承保項目風險，形成風險閉環。借助區塊鏈技術構建跨境融資平臺，實現資金流向透明化。此外，推動國內金融機構與共建國家銀行及國際開發機構合作，通過聯合貸款等方式拓寬資金來源。同時，設立區域性金融服務中心，努力實現法律咨詢、風險評估及融資方案設計一體化，提升融資效率，最終構建以市場配置為主導、政策引領為補充的可持續融資生態，助力“一帶一路”高質量發展。

對于企業而言，應緊抓“一帶一路”發展機遇，積極參與到對外投資當中，擴展海外市場，實現技術升級與國內產業結構轉型升級協同發展。首先，在融資層面，企業應構建多元化融資體系，并深化與亞投行、絲路基金合作，以獲取低成本政策性資金。其次，企業應積極發展高端裝備制造、數字經濟等新興產業，并通過海外項目需求拉動國內高端設備、技術服務出口，推動產業向全球價值鏈上游攀升。同時吸收海外先進技術反哺國內研發，形成“雙向賦能”機制。（作者單位：河南大學經濟學院）

（責任編輯：白利倩）