奧來德：G8.6真能讓蒸發源設備業務煥發第二春？

4月16日盤后，奧來德（688378）發布了2024年年報和2025年一季報，兩份財報均出現了利潤大幅下滑的情況，尤其是一季報，歸母凈利潤下滑超七成，且營收也下滑超四成。業績表現不佳的主因是蒸發源設備銷售明顯滑坡。

利潤大幅下滑

2024年，奧來德實現營業收入5.33億元，同比增長3%；其中有機發光材料實現營業收入3.40億元，同比增長7.05%；其他功能材料實現營業收入0.23億元；蒸發源設備實現營業收入1.69億元，同比下降15.00%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為9043.28萬元，同比下降26.04%；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益后的凈利潤為4527.01萬元，同比下降40.05%；經營現金流凈額為6437.79萬元，同比增長161.82%。

今年一季度，奧來德實現營業收入為1.53億元，同比下降40.71%；歸母凈利潤為2543.60萬元，同比下降73.23%；扣非歸母凈利潤為1330.02萬元，同比下降82.12%；經營現金流凈額為2660.40萬元，同比下降56.32%。奧來德將營收利潤雙雙大幅下滑歸因于一季度蒸發源設備僅僅實現銷售收入1692.74萬元，較上年同期下降86.88%所致。

從年報和一季報來看，都受到蒸發源設備的明顯下滑影響。縱觀2021年以來的數年里，奧來德營收連續增長，歸母凈利潤則總體為下滑狀態，期間呈現“增收不增利”的格局。（見圖一）

圖一：2021年后增收不增利

2024年，奧來德的綜合毛利率為51.22%，凈利率為16.97%，均為2018年以來的最低，其中毛利率更是2016年以來的最低。毛利率按產品劃分來看，2024年奧來德有機發光材料和蒸發源設備兩大產品均出現毛利率下滑，分別下滑2.63和2.73個百分點。不過，下滑的緣由有所不同：有機發光材料是由于營業成本明顯大于營收增長造成，而蒸發源設備則是營業成本下降幅度明顯低于營業收入降幅所致。（見表一）

表一：2024年奧來德分產品毛利率情況

從這個角度看，奧來德去年有點被“兩頭擠壓”的情況。

更進一步看，有機發光材料的總成本方面，直接材料占比高達75.59%，2023年同期為70.47%，占總比例上升5.12個百分點，金額同比增加20.91%，是有機發光材料成本明顯上升的主因。蒸發源設備的總成本方面，直接材料占比高達56.03%，比2023年同期下降0.20個百分點，金額同比下降8.46%，另一大占比較高的是委外加工，占比達28.67%，占總比例下降4.19個百分點，金額下降19.87%，但占比第三高的制造費用占比提升4.17個百分點至10.28%，金額同比大增54.48%。綜合原因下，蒸發源設備的成本下滑幅度明顯低于營收下滑幅度。

主要產品用于OLED生產

無論是有機發光材料，還是蒸發源設備，奧來德的產品都用于生產OLED中的環節中。

材料板塊方面，奧來德在年報中把有機發光材料比擬為OLED的“光之心臟”，OLED顯示屏的絢麗色彩與極致性能，本質上源自有機發光材料的分子級設計。

設備板塊暨蒸發源設備方面，奧來德形容為OLED制造的“核芯引擎”，在OLED制造過程中，真空蒸鍍機是關鍵核心設備，其性能優劣直接決定著產品的良品率與品質等級。奧來德表示，在國內OLED產業供應鏈中，公司憑借深厚的技術積累和持續的創新能力，成為國內唯一一家能夠為6代OLED生產線提供蒸發源設備的供應商。不僅如此，公司在技術研發上不斷追求突破，成功研制出8.6代蒸發源設備，并在激烈的市場競爭中脫穎而出，成功中標京東方8.6代AMOLED生產線項目。

G8.6真能讓蒸發源煥發第二春？

通過上面的介紹，顯然，奧來德是面板廠OLED業務的上游供應商，其經營情況與面板廠息息相關。

其中，有機發光材料類似OLED生產的日常耗材，生產越多消耗越多，因此只要下游面板廠產能提升起來，需要的就越多，2024年奧來德的客戶京東方、TCL華星、深天馬、維信諾、和輝光電等國產面板廠OLED出貨量總體保持較好增長，產能利用率提升，因此奧來德的有機發光材料業務實現收入增長是可以預料得到的。

蒸發源設備與有機發光材料有所不同，它很難定義為日常耗材，蒸發源設備更多地是在生產線點亮前產生需求，而日后漫長的產能爬坡及穩定運營階段只不過偶爾需要維護、改造才會有一定的需求產生，因此，OLED面板新工廠的建設情況對其需求起決定性影響。

2024年，奧來德先后完成了廈門天馬二期和重慶京東方三期追加蒸發源項目的驗收工作，并陸續中標綿陽京東方、武漢天馬等多個蒸發源設備改造項目。當前除了少數幾條6代線因為分期建設或改造的原因還有部分需求之外，我國6代線的建設已經步入尾聲，這對奧來德蒸發源設備業務的收入是影響巨大的。奧來德也表示，當前OLED行業正處于從6代線向8.6代線迭代升級的關鍵轉型時期，受此行業發展趨勢的影響，市場對于6代蒸發源設備的需求下滑，這直接導致了公司的設備銷售收入出現了一定幅度的減少，這是行業技術迭代過程中難以避免的階段性問題。

蒸發源設備的下一個需求點是8.6代線，被奧來德寄予厚望。如前面所述，奧來德已成功中標京東方成都8.6代AMOLED生產線項目。奧來德表示，隨著8.6代線建設進程的不斷加快和持續推進，公司有望斬獲更多的設備訂單，從而帶動公司業績的增長。

但是否投資8.6代線在面板廠中已經出現分歧，例如TCL華星就多次澄清公司暫無計劃，其主要精力放在印刷OLED突破，深天馬也多次澄清公司暫無8.6代線計劃。整體看，當前6代線尚且存在產能大于需求的情況，6代線產能已能滿足手機為代表的小尺寸的需求，8.6代線更多是滿足中尺寸高端產品的需求。

更重要的一點是，8.6代線投資規模比6代線高出許多，京東方成都這條32K/月產能的8.6代線總投資就高達630億元，而且目前國內所有面板廠的OLED業務都還在巨虧之中，這就必然意味著新投8.6代線數量有限。

因此，奧來德所述的OLED行業正處于從6代線向8.6代線迭代升級的關鍵轉型這一發展進程仍存在諸多不確定性，即使較為順利，但由于數量不能和6代線時代比，對蒸發源設備的需求量有多大、能否持續等，都存在很大的不確定性。