二季度政策有望加速出臺自主可控、內需板塊或成市場重點

關稅影響下，國內穩增長和資本市場支持政策可能加速出臺，二季度市場情緒有望逐步筑底回升。而自主可控方向意義重大，尤其是包括集成電路、電子設備元件等對美進口較多、國產化空間大的方向具備國產替代機會，另外內需板塊也會是政策重點。

外圍擾動強化 自主可控意義重大

隨著關稅摩擦帶來不確定性，短期市場風險偏好降低，全球經濟衰退的可能性上升，同時市場情緒震蕩起伏。不過國內穩增長政策有望加速出臺，4月9日下午，經濟形勢專家和企業家座談會召開，會議聽取了對當前經濟形勢和下一步經濟工作的意見建議。

二季度來看，政策端重點首先是觀察降準降息能否落地。此前人民日報表示“降準、降息等貨幣政策工具已留有充分調整余地，隨時可以出臺”，貨幣政策寬松的環境將會延續。另外4月政治局會議也需要重點關注，尤其是可能出現的促消費、惠民生以及穩定資本市場等方面政策的變化，將有望提振市場風險偏好。

百年未有之大變局下，我國自立自強、自主可控的長期趨勢不會改變。對于A股市場投資來說，尤其是對美進口較多、國產化空間大的方向，包括集成電路、電子設備元件等值得重視。

復盤今年以來的變化，今年1月，國內商務部就宣布對美國成熟制程芯片展開反補貼調查，反傾銷調查疊加關稅加征，有助于減少美國半導體對國內的低價傾銷行為，利好國內模擬芯片以及自主晶圓產能建設。

如果將時間線拉長，自2019年以來，中國大陸模擬芯片的自給率穩步提升但仍較低，2023年為15%左右，隨著國內企業在汽車、工控等應用領域的拓展，未來國產替代空間仍然巨大。

設備方面，根據CINNO Research數據，2024年全球前十大半導體設備廠商中，美國以AMAT、Lam、KLA占據三席。成熟制程領域設備需求會進一步加速轉向國產，成熟制程相較于先進制程對價格更敏感。考慮到關稅125%以及海外進口設備普遍溢價超過10%，關鍵設備的進口成本或大幅增加，國產設備在價格端優勢明顯。

從整體信創產業鏈來看，2025年至2027年新一輪黨政信創采購已經在部分省市啟動，更多的省份也完成了集采入圍，當前逐步進入到招標加速階段，國貨國用補貼政策支持下信創行業景氣向上。

當前的國產AI算力正在崛起，操作系統Windows7和CentOS8等停服，Google計劃終止開源Android項目（AOSP），加速國產操作系統全面替換。數據庫、ERP、工業軟件等核心軟件也取得快速突破，國產化率逐年提升。國產軟硬件逐漸從可用邁入好用階段，替換節奏有望加速。

擴內需成為政策重點消費行業或迎行情催化

內需方面，3月中辦、國辦印發《提振消費專項行動方案》，旨在全方位擴大國內需求，提升消費能力，優化消費環境。隨著外部貿易環境不確定性加大，后續更大力度提振消費政策也可能會逐步出臺。

此前2025年政府工作報告提出“發放育兒補貼”，乳制品需求有望得到顯著提振。根據乳業時報，2024年國內原奶產量和奶牛存欄數出現雙降，產能有效去化，奶價或有望加速企穩回升，從而逐步走出向上行情。

白酒短期仍處于景氣弱修復和庫存去化的階段，后續隨著宏觀經濟和居民消費信心的修復，需求有望延續改善。食品飲料行業整體作為消費類核心資產，具備高盈利能力特點，目前頭部企業從股息率角度也已具備中長期投資價值。

另外政策端強調，在抓好消費品以舊換新的同時加快釋放服務消費潛力，市場預期影視等行業補貼力度也會加碼。2024年國家電影局于12月9日啟動“全國電影惠民消費季”，后續觀察相關行業潛在的消費券等增量舉措。

根據燈塔專業版，2025年一季度總票房243.87億元，同比增長49.1%，票房上升給行業帶來的利潤提升效果較為明顯。后續五一檔定檔影片豐富，目前已有7部，優質供給或進一步催化觀影需求回暖。

（作者系某公募指數投資總監。）