3月CPI同比下降0.1% PPI同比下降2.5%

華泰證券：3月CPI同比降幅季節性收窄，但持平于1-2月均值，食品價格仍對CPI形成約0.25個百分點的拖累，而與內需更為相關的核心CPI同比從1-2月均值0.3%回升至0.5%，或體現內需延續企穩態勢。3月PPI同比降幅走闊至2.5%，環比降幅亦回落，主要受到原油、煤炭等能源價格走弱的拖累，而部分供需結構改善的中下游行業價格呈現積極信號，比如娛樂用品、制鞋業、制藥行業價格同比回升，新能源汽車價格同比降幅收窄。往前看，4月3日特朗普發布“對等關稅”，美國加權平均進口關稅水平可能達到25%-33%，而在4月9日特朗普再度宣布對不采取報復行動的國家或地區實施90天的關稅暫緩，全球貿易壁壘上升的壓力有望邊際緩解。但在關稅政策不確定性背景下，全球貿易后續仍面臨萎縮的風險，亦可能對中國貿易及相關生產活動帶來影響，關注后續貿易活動擾動對PPI及能源價格的影響。4月以來港口高頻追蹤指標有所走弱，4月1-9日華泰出口需求日度指數（HDET）同比錄得-4.1%，或表明此前加征的20%關稅的影響逐步顯現，“對等關稅”政策落地可能繼續對貿易品價格產生一定擾動。如果外需壓力加大，消費政策或有望進一步加碼穩定內需，通脹指標改善的持續性仍取決于國內財政政策能否持續發力，及地產周期能否企穩。

招商證券：往后看，通脹回升動能仍需政策加碼。1）預計4月CPI同比小幅回升。通常情況下，隨著氣溫升高，4月食品項CPI會迎來季節性回落，而以服務消費為主的核心CPI構成較強支撐。此外，在全球經貿環境變數驟然加大的背景下，國際油價低位震蕩或依然是CPI一大拖累。往后看，在當前物價運行趨勢下，距離全年2%的目標仍有一段距離，新一輪促消費政策的落地后，持續偏弱的CPI數據或在一定程度上迎來轉機。2）預計4月PPI同比增速或繼續承壓。一方面，中美互相加征關稅，中國出口增速大概率階段性下行，而且以原油為代表的諸多大宗商品價格也出現明顯下跌，對國內工業品價格造成一定抑制作用。另一方面，3月制造業PMI的生產活動預期指數和建筑業新訂單指數明顯下滑，表明市場對工業品需求仍然不足，以上因素對PPI拖累較大。此前我們的研究表明，PPI定價權取決于內需而非外需，中美互征關稅生效后，擴內需、穩增長政策有望加速出臺，預計4月正式轉入財政與基建投資的發力期，同時供給側政策也有望進一步調整以應對外需收縮帶來的產能壓力。

浙商證券：大類資產方面，風險偏好或成為重要的影響因子。我們認為，未來其他國家對美貿易談判是我國內需政策的關鍵變量，若主要國家和美國達成關稅妥協，則內需政策加碼力度更可能超預期。相反若外部貿易摩擦升級，全球貿易不確定性將進一步升高，我國可能維持戰略定力，內需政策可能相對后置。綜合來看，短期權益市場的科技行情可能暫時性受阻，以低波紅利為代表的防御板塊或相對占優。