二季度市場擾動因素逐步緩解 投資者借助指數基金有望省力

2025年第一季度落下帷幕，雖然春節后二級市場一度表現強勢，但臨近季度末的調整也讓投資者始料未及。接下來關稅、財報等落地后，市場情緒或迎來回升，第二季度投資者應該如何借助指數基金來布局呢？

短期風險偏好回落不確定性事件即將落地

4月市場存在一些不確定性事件，短期也影響了風險偏好，近期A股市場整體縮量回調。美國政府或宣布征收廣泛的“對等關稅”，近期特朗普也提出對所有進口汽車征收25%關稅等，對于全球股市都造成了沖擊。

此外，4月即將迎來上市公司年報和一季報密集披露階段，業績期來臨市場也有一定觀望情緒。隨著后續財報持續披露，業績風險也可能逐步暴露。從歷史來看，業績不穩定的小盤股在4月往往表現不佳，今年也會面臨更嚴格的退市監管力度。

不過國內穩增長政策持續發力，接下來關稅、財報等落地后，市場情緒或迎來回升。近期海外投行集中上調了對今年國內GDP增速以及A股市場的展望，背后的邏輯就是在去年四季度政策出臺，A股盈利超預期。

PMI、M1等經濟、金融數據，從去年四季度以來出現了比較明顯的改善，這些指標對于宏觀經濟和股市的基本面都有一定的前瞻指引作用。盡管短期2月部分數據有一些階段性波動，可能是由于春節的錯位等因素影響，但是接下來經濟的企穩修復趨勢還是可以期待的。

關稅對于美國的經濟也造成了一定負面影響，隨著美國就業數據放緩，美聯儲走在降息通道上，并且也會打開國內貨幣政策空間，所以流動性環境會維持寬松。盡管短期市場期待的降準降息還沒有到來，但是從全年的維度看確定性依然較強。

經過去年的“9·24行情”，A股估值來到了過去10年的中位數位置。從估值修復角度看，A股最便宜的時間段已經過去了。但是在DeepSeek等取得重要突破之后，今年AI的產業趨勢也是比較明確的，有希望復刻美股科技股2023年開始的變化，同時今年還有海外和國內的流動性環境支持，所以A股估值中樞存在提升可能性。

二季度關注消費、科技主線

今年政策明確了3000億元中長期國債資金支持消費品以舊換新，消費對于經濟或將起到更明顯的支撐作用。

近期商務部發布的數據顯示，在消費品以舊換新政策拉動下，2024年8月至今，消費者購買以舊換新家電產品近9000萬臺。今年以來，以舊換新政策實現跨年度無縫對接，全國共有2020.8萬名消費者購買12大類家電產品2757.2萬臺，帶動銷售930.8億元。

排產方面，據產業在線數據，4月空調、冰箱和洗衣機排產合計總量共計3959萬臺，較去年同期生產實績增長4.3%。財報季家電行業整體業績穩健，白電還具備高分紅屬性。今年內銷以舊換新政策預計形成支撐，板塊景氣度向上。

醫藥行業也有新的變化，3月26日國家醫保局召開工作研發會。未來政策有望調整之前的唯低價中標的規則，防止企業惡意報低價，同時優化量的分配，充分考慮醫療機構的選擇意向，為醫藥行業長期健康發展奠定基礎。

科技主線短期雖有調整，但AI產業趨勢是明確的，全年來看仍有布局價值。近期三大運營商相繼公布2024年的業績，三家運營商資本開支年降的趨勢十分明顯，但在此基礎上持續優化投資結構，資本開支持續向算力傾斜，這是人工智能浪潮下的重要舉措。

近期第五十屆OFC（光纖通信會議及展覽會）在舊金山舉行，會議涵蓋聚焦1.6T傳輸、人工智能驅動網絡等通信前沿領域。目前國產AI發展帶動國內通信需求提速，算力設備國產化將加速推進。

芯片端，剛剛召開的Semicon2025中，半導體設備商積極推出離子注入、刻蝕、沉積等新產品，持續擴張國產設備版圖。根據TrendForce預測，受到原廠減產影響Wafer供應量，加上順應需求復蘇調整高層數NAND Flash定價策略，預期第二季度NAND Flash Wafer合約價將環比增長10%～15%。景氣上行疊加國產化推進，半導體芯片行業也存在較大機遇。

（作者系某公募指數投資總監。）