基于哈佛分析框架的香雪制藥財務(wù)診斷研究

摘 要：隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和科技的進(jìn)步，我國醫(yī)藥行業(yè)迎來了廣闊的發(fā)展前景，但也面臨新的挑戰(zhàn)和威脅。本文以香雪制藥股份有限公司為例（簡稱：香雪制藥），基于哈佛分析框架，從戰(zhàn)略、會計、財務(wù)、前景四個維度對香雪制藥2018—2022年間財務(wù)報表以及重要財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行綜合分析與診斷，旨在深入了解公司發(fā)展現(xiàn)狀，分析優(yōu)勢和不足，并提出優(yōu)化建議，為報表使用者提供參考和借鑒。

關(guān)鍵詞：哈佛分析框架；香雪制藥；財務(wù)報表；財務(wù)診斷

一、引言

我國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，醫(yī)藥行業(yè)需求不斷增長。在此背景下，企業(yè)需要對自身有更全面深入的分析和了解，制定更高效的管理模式和創(chuàng)新的經(jīng)營理念。哈佛分析框架為企業(yè)提供了強(qiáng)有力的分析工具，能夠避免傳統(tǒng)財務(wù)分析只關(guān)注財務(wù)數(shù)據(jù)本身的局限性，綜合財務(wù)信息和非財務(wù)信息，進(jìn)行多維度、深層次的分析，并給出完整預(yù)測與合理的發(fā)展規(guī)劃。

香雪制藥股份有限公司是一家以中成藥制藥和研發(fā)為主業(yè)，集西藥制藥、生物醫(yī)學(xué)工程和藥材規(guī)范種植于一體的現(xiàn)代化高新技術(shù)醫(yī)藥企業(yè)，1997年在廣州市成立，2010年在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板掛牌上市。香雪制藥以現(xiàn)代化的生產(chǎn)和研發(fā)能力而聞名，多年來在市場同類產(chǎn)品中銷量穩(wěn)居第一，是珠三角地區(qū)家庭必備常用藥生產(chǎn)企業(yè)之一。

二、基于哈佛分析框架對香雪制藥的分析

1.戰(zhàn)略分析

（1） 外部環(huán)境

從社會環(huán)境來看，第七次人口普查顯示我國老年人口占比為13.5%，未來老年人口比例會繼續(xù)擴(kuò)大，且我國人口基數(shù)大，又受全面放開三孩政策的影響，這會帶來醫(yī)療衛(wèi)生市場需求的增加。

從經(jīng)濟(jì)環(huán)境上看，醫(yī)藥行業(yè)在我國國民經(jīng)濟(jì)中占重要組成部分，涵蓋了藥品研發(fā)、生產(chǎn)、流通、銷售以及醫(yī)療服務(wù)等多個領(lǐng)域，與人民健康、社會穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)發(fā)展有緊密聯(lián)系，展現(xiàn)出廣闊的發(fā)展前景和潛力。但中國經(jīng)濟(jì)正面臨轉(zhuǎn)型升級，經(jīng)濟(jì)增速放緩，給醫(yī)藥行業(yè)帶來沖擊。

從政治環(huán)境上看，政府實施中醫(yī)藥法并將其列入全國人大常委會強(qiáng)化公共衛(wèi)生法治保障立法修法工作計劃，國家中醫(yī)藥局也在積極開展完善中醫(yī)藥法相關(guān)制度的研究工作，促進(jìn)中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展。

從技術(shù)上看，信息技術(shù)、生物技術(shù)等新科技被廣泛應(yīng)用到中醫(yī)藥領(lǐng)域，學(xué)科之間的交叉、滲透與融合為中醫(yī)藥科學(xué)的研究和突破提供了新的思路與方法。但我國與發(fā)達(dá)國家相比，創(chuàng)新意識薄弱，創(chuàng)新動力不足，藥品研發(fā)能力普遍較差，國際競爭力較弱，難以躋身高端市場，更無法提高經(jīng)濟(jì)效益。

（2） 內(nèi)部環(huán)境

香雪制藥的優(yōu)勢在于其擁有自主知識產(chǎn)權(quán)、自主品牌和創(chuàng)新能力，這有助于確保中藥材質(zhì)量和供應(yīng)穩(wěn)定性，為新藥研發(fā)提供了堅實基礎(chǔ)。香雪制藥從藥材溯源到生產(chǎn)流通，再到質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)、安全性評價和療效評價等方面，都實現(xiàn)了數(shù)字化管理。

然而，香雪制藥面臨的財務(wù)風(fēng)險，包括高負(fù)債和流動性緊張，且面臨大量訴訟，巨額債務(wù)對其現(xiàn)金流動和未來發(fā)展產(chǎn)生嚴(yán)重制約。加上政策調(diào)整和國際貿(mào)易摩擦帶來不確定性，激烈的國內(nèi)外市場競爭也對其發(fā)展構(gòu)成壓力。

2.會計分析

（1） 資產(chǎn)負(fù)債表重要指標(biāo)分析

由表1可知，香雪制藥的存貨雖然呈下降趨勢，但在流動資產(chǎn)中占比仍然較高，存貨結(jié)構(gòu)不合理易導(dǎo)致存貨積壓，資產(chǎn)固化，難以靈活周轉(zhuǎn)資金，影響經(jīng)營效率；也意味著香雪制藥需要投入更多資金進(jìn)行存貨管理，導(dǎo)致相關(guān)成本增加。

香雪制藥應(yīng)收賬款余額也較高。究其原因，香雪制藥應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期較長，管理體系不當(dāng)，無法及時收回，占用企業(yè)營運資金，增加相關(guān)成本。這表明香雪制藥會面臨更高的信用風(fēng)險，財務(wù)風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險，影響企業(yè)的經(jīng)營和發(fā)展，還影響與客戶的交往關(guān)系，使公司在支付費用等方面面臨困難。

（2） 利潤表重要指標(biāo)分析

由表2可知，香雪制藥營業(yè)收入在2018—2020年有所回升，但之后兩年又趨于下降。雖然整體來看，走勢趨于持平。但其歸屬凈利潤卻大幅下降，在2021年降至負(fù)數(shù)。除香雪制藥自身經(jīng)營不善原因外，市場變化也影響企業(yè)盈利，原材料價格上升，相應(yīng)成本增加，使其無法控制成本、增加利潤。

香雪制藥利潤下降，相關(guān)成本費用卻增加。表2中管理費用和研發(fā)費用上漲趨勢都較大，但相關(guān)費用上漲并沒有給相關(guān)主營產(chǎn)品帶來更大的附加價值，也沒有給公司增加更多營業(yè)利潤。且公司債務(wù)增加，這不僅給公司帶來了大量外債，增加償債能力風(fēng)險，還影響利息費用，對凈利潤造成負(fù)擔(dān)。

3.財務(wù)分析

（1） 盈利能力

根據(jù)表3可知，香雪制藥近五年的營業(yè)利潤率和毛利率不斷下降，甚至營業(yè)利潤率自2021年起降至負(fù)值。報告期內(nèi)，受宏觀政策、市場競爭以及原材料成本上升等因素，原材料成本上漲，產(chǎn)品成本隨之上升，其中藥品產(chǎn)成品銷售沒有達(dá)到預(yù)期，導(dǎo)致銷售收入減少，進(jìn)而盈利能力下降。

而凈資產(chǎn)收益率在2018—2022年經(jīng)歷起伏，前三年緩慢升高至2.77%，但自2021年起大幅度降低。這主要是由于2021年和2022年資產(chǎn)與凈利潤均同比下降幅度較大，特別是貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)以及應(yīng)收款項等。

（2） 償債能力

中醫(yī)藥行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率平均在40%左右，而數(shù)據(jù)顯示香雪制藥的資產(chǎn)負(fù)債率明顯高于行業(yè)平均水平，甚至有上升趨勢。這表明公司負(fù)債水平較高，財務(wù)風(fēng)險較大。公司存在不合理的債務(wù)結(jié)構(gòu)和短期借款集中償付的財務(wù)風(fēng)險，同時也面臨著因債務(wù)問題而引發(fā)的訴訟風(fēng)險。

其流動比率和速動比率在2018年還顯示出較強(qiáng)的短期償債能力。然而隨后四年卻逐年下降，這直接反映了公司償還短期債務(wù)的能力降低，可能會面臨資不抵債的情形。主要原因是流動資產(chǎn)的大幅度減少，特別是貨幣資金和應(yīng)收票據(jù)。香雪制藥的現(xiàn)金比率與上述兩個指標(biāo)變化一致，都呈降低趨勢。這種變化主要是因為流動負(fù)債的增多和現(xiàn)金及其等價物的減少。

（3） 營運能力

香雪制藥存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)從2018年的123.8天增長為2022年的134.5天。該指標(biāo)升高表明香雪制藥存貨變現(xiàn)能力變差，公司存貨積壓，周轉(zhuǎn)速度較慢，不利于其發(fā)展高質(zhì)量銷售業(yè)務(wù)。

應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)天數(shù)變動幅度較小。但與同行業(yè)比較，香雪制藥應(yīng)收賬款天數(shù)仍然較長，表明其收賬速度較慢，應(yīng)收賬款賬齡較長，資產(chǎn)流動性差，面臨壞賬損失的風(fēng)險。

香雪制藥總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)從1299天增加至1706天。可見其流動資金使用效率低下，變現(xiàn)能力變差，投資效益也不突出。香雪制藥應(yīng)提高營運能力以實現(xiàn)可持續(xù)健康發(fā)展。

4.前景分析

（1） 發(fā)展能力

香雪制藥堅持自主創(chuàng)新，首創(chuàng)抗病毒口服液指紋圖譜技術(shù)；還建立了TCR-T完整技術(shù)平臺及工藝，其成果達(dá)到了國際先進(jìn)水平。香雪制藥還擁有豐富的產(chǎn)品線，涵蓋了多個領(lǐng)域。另外，香雪制藥通過深入的市場調(diào)研，確定精準(zhǔn)的產(chǎn)品定位，不斷拓展市場份額；還加大了對國際市場的開拓力度，積極參與國際競爭，不斷提升品牌影響力。

為了應(yīng)對市場變化和行業(yè)挑戰(zhàn)，香雪制藥還積極推進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈布局和轉(zhuǎn)型升級。公司通過投資新建、并購重組等方式，延伸產(chǎn)業(yè)鏈上下游實現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)鏈的整合和優(yōu)化。

（2） 行業(yè)前景

根據(jù)市場分析數(shù)據(jù)來看，我國中醫(yī)類醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)數(shù)量呈穩(wěn)定增長趨勢。近些年，國家不斷加大對衛(wèi)生事業(yè)的支持力度，醫(yī)療衛(wèi)生資源不斷豐富，中醫(yī)藥服務(wù)可及性不斷增強(qiáng)，這些積極變化促進(jìn)了群眾健康需求的增長，有效帶動中醫(yī)藥行業(yè)穩(wěn)定健康發(fā)展。

隨著科技進(jìn)步和醫(yī)療需求增加，創(chuàng)新藥物研發(fā)成為醫(yī)藥行業(yè)的核心驅(qū)動力。未來創(chuàng)新藥物將更加注重個體化治療、精準(zhǔn)醫(yī)療和基因治療等前沿領(lǐng)域，提高疾病治療的效率和效果。數(shù)字化醫(yī)療技術(shù)如遠(yuǎn)程醫(yī)療、電子病歷、大數(shù)據(jù)分析等正在逐步普及。這些技術(shù)將提高醫(yī)療服務(wù)的可及性、便捷性和個性化，對醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

三、香雪制藥面臨的財務(wù)風(fēng)險

1.短期借款償債風(fēng)險

截至2023年上半年末，香雪制藥短期和長期貸款共計237862.29萬元，其中一年以內(nèi)需要還款的金額為159818.59萬元，已經(jīng)逾期的有42406.60萬元。通過對香雪制藥的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)進(jìn)行詳細(xì)研究，發(fā)現(xiàn)其負(fù)債結(jié)構(gòu)不夠合理，同時也面臨長期貸款集中還款的金融危機(jī)。

2.重大訴訟及被申請強(qiáng)制執(zhí)行的風(fēng)險

截至2023年，香雪制藥股份有限公司及其子公司面臨多起法律訴訟，其中包括由合同糾紛引起金額較大的訴訟。這些訴訟將會給香雪制藥帶來生產(chǎn)經(jīng)營風(fēng)險以及公司聲譽(yù)、形象大幅降低等負(fù)面影響。

3.非流動資產(chǎn)占比較大

在香雪制藥的全部資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中，非流動資產(chǎn)占比遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了流動資產(chǎn)占比，這說明公司的資產(chǎn)變現(xiàn)能力較差，不利于短期債務(wù)的償還。這主要是由于近年公司的在建工程轉(zhuǎn)為固定資產(chǎn)，過多的固定資產(chǎn)導(dǎo)致相關(guān)工作負(fù)擔(dān)較重，管理無法做到全面兼顧，從而導(dǎo)致固定資產(chǎn)賬面價值與實際價值不相符。

四、降低香雪制藥現(xiàn)行財務(wù)風(fēng)險的建議

1.降低償債風(fēng)險

香雪制藥自有資金比較充足，還有可處置的資產(chǎn)，足以保證公司的所有利息和一些短期負(fù)債的到期本息能夠按時歸還。香雪制藥還可以利用運營中的自有資本，申請延期借款，債務(wù)重組，分期償還，采取權(quán)益融資，出售資產(chǎn)等手段償還短期債務(wù)，以此減少金融風(fēng)險。可見公司依然具備了持續(xù)經(jīng)營的能力。

2.降低訴訟風(fēng)險

香雪制藥應(yīng)制定完善的合同管理制度，明確合同的簽訂、履行、變更和解除等各個環(huán)節(jié)的責(zé)任和義務(wù)。香雪制藥也應(yīng)加強(qiáng)合同管理人員的培訓(xùn)，提高合同管理水平，確保合同內(nèi)容合法、合規(guī)、完整，避免合同漏洞和糾紛的發(fā)生。

對當(dāng)前面臨的未決訴訟，香雪制藥可以尋求專業(yè)律師幫助，制定合適的應(yīng)對策略，避免糾紛擴(kuò)大和惡化。同時也應(yīng)加強(qiáng)與相關(guān)方溝通協(xié)商，爭取達(dá)成和解或調(diào)解，降低訴訟風(fēng)險。

3.減少非流動資產(chǎn)占比

香雪制藥可以選擇出售一些非流動資產(chǎn)，如固定資產(chǎn)、長期投資等，以換取流動性更強(qiáng)的資產(chǎn)，如現(xiàn)金或短期投資，以便及時回收資金，提高資金利用效率。香雪制藥還應(yīng)加強(qiáng)資產(chǎn)管理，對非流動資產(chǎn)做好及時維護(hù)與更新，避免因管理不善導(dǎo)致的資產(chǎn)價值下降，使其充分地為公司創(chuàng)造更高的價值。但在進(jìn)行相關(guān)操作時，也應(yīng)遵循相關(guān)法律法規(guī)和會計準(zhǔn)則的規(guī)定，避免引發(fā)更多訴訟。

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作者簡介：張靜（1981— ），女，漢族，陜西咸陽人，西安財經(jīng)大學(xué)商學(xué)院，副研究員，碩導(dǎo)，研究方向：會計與財務(wù)管理、審計與內(nèi)部控制；劉曄（2002— ），女，漢族，河北保定人，西安財經(jīng)大學(xué)，碩士研究生在讀，研究方向：會計與財務(wù)管理。