牧原股份：年報很靚麗 股價未提振

近期，牧原股份（002714）正式發布了2024年年報，報告顯示，2024年公司實現營業收入1379.47億元，較上年同期增加24.43%；歸屬于上市公司股東的凈利潤178.81億元，上年同期虧損42.63億元，業績實現了大幅反轉，擬向全體股東每10股派發現金紅利5.72元（含稅）。

從上面數據來看，牧原股份這份年報表現出色，但就跟此前發布業績預告時一樣，短期內股價卻未激起浪花，這是為何？（見圖一）

年報不可謂不好

先看年報具體的情況。

1月8日晚間，牧原股份發布2024年度業績預告，公司預計2024年全年實現歸屬于上市公司股東的凈利潤170億元至180億元，扭虧為盈，同比增幅高達498.75%–522.21%。

3月19日晚間，牧原的年報正式發布，178.81億元的業績落在了預告的上限附近，不可謂不好。

2024年全年，牧原銷售生豬數量達到7160.2萬頭，其中商品豬6547.7萬頭，仔豬565.9萬頭，種豬46.5萬頭，銷量實現穩健增長。

屠宰生豬1252.44萬頭，銷售鮮、凍品等豬肉產品141.59萬噸，屠宰業務也逐步走向正軌。

另外，牧原在年報后的投資者交流中透露，當前公司經營策略已轉變為穩健增長，2024年資本開支也維持在較低水平，長期來看資本開支將呈現下降趨勢。公司預計2025年資本開支金額為90億元，其中豬舍升級改造為30億元，鄭州產業園及育種平臺建設為40-50億元。未來具體資本開支規模公司將根據市場情況及經營情況進行調整。

牧原還透露，2024年，公司資產負債率穩步下降，未來公司將持續降低資產負債率水平及整體負債規模。今年公司的目標是將整體負債規模降低100億左右，具體下降規模將根據市場行情和自身經營情況進行調整。

此外，基于公司當前穩定的經營情況以及良好的發展前景，為積極回報股東，與所有股東分享公司發展的經營成果，公司2024年度利潤分配預案為向全體股東每10股派發現金紅利5.72元（含稅，暫以2025年3月14日總股本扣除公司已回購股份計算），分紅總額30.83億元（含稅）。如本議案獲得股東大會審議通過，加上此前12月底已實施完畢的約45.05億元前三季度分紅，2024年公司現金分紅總額為75.88億元（含稅）。

股價咋未激起浪花？

這背后或跟豬價有一定關系，也或跟股市自身風格有一定關系，前者關系到基本面，后者則關系到交易面。

圖一：牧原年報發布后次日股價走勢

后者太復雜，我們此處只討論前者。以全國大中城市生豬出廠價格走勢來看，去年5月份見底后，豬價便從約15元/公斤一路上漲到8月中旬的21元/公斤以上；此后豬價雖然有所回調，但在10月前仍保持在17元/公斤以上，可以說整個三季度，豬價基本維持在高位震蕩。

價格提升的背景下，牧原股份還趁高位加速“出貨”，三季度生豬銷售量高達1775.7萬頭，其中包含商品豬1615萬頭，仔豬151.4萬頭，以及種豬9.3萬頭。

量價齊升，造就了牧原股份三季度96.52億元的靚麗業績。但進入10月份以來，豬價開始高位回落。

豬價從10月中旬的18元以上/公斤跌至12月下旬的16元/公斤附近，跌幅在一成以上。截至3月19日，價格為15.19元/公斤，跟8月份最高點21.06元/公斤相比直接跌去了約28%。（見圖二）

圖二：2021年中以來全國大中城市生豬出廠價格走勢

按照豬價走勢計算，就可以預見，牧原股份四季度的盈利將環比明顯減少，而今年一季度業績恐怕環比的壓力也不小。

生豬養殖的周期性極其明顯，基本上就是三四年一個周期。背后就是供求關系影響，賺錢了大家都來，豬太多了就跌價，然后有人虧本就減少養豬，到了一個點豬價就開始上漲。

對于生意模式的先天缺陷，包括牧原在內的巨頭們都在生豬養殖成本控制的能力提升方面做功課。

如今的生豬養殖行業，在周期下行時，豬企也在自身的養殖成本和豬價下行比誰速度下降快。

在成本控制上，牧原展現出較強的競爭力。

根據調研紀要，在生產成績改善及飼料價格下降的共同作用下，公司生豬養殖完全成本從1-2月的15.8元/kg下降到年底的13元/kg左右，全年平均成本在14元/kg左右，2025年2月份進一步下降至12.9元/kg。

公司在2024年12月達成了年底13元/kg的成本目標，之前提出的600元降本空間已實現一半以上。但當下公司的養殖成績、管理水平仍有較大進步空間，2025年公司的成本目標是全年平均12元/kg，主要有以下發力點：

第一是健康管理，過去的這個冬季，公司在非洲豬瘟防控上成效顯著，為今年整體生產情況的穩定奠定了基礎。公司會持續加大對非瘟、藍耳病等疾病的防控力度，逐步實現各類疾病的凈化；第二是種豬育種，公司致力于構建科學的育種體系，打造種豬選育平臺，讓豬的生長潛能充分發揮，改善豬肉品質，提升每頭豬的盈利水平；第三是營養配方，公司堅持低豆日糧的推廣應用，在合成生物領域不斷投入，支撐后續飼料成本的下降；第四是智能化應用，當前公司各場線間的成本離散度逐步下降，公司希望通過智能化設備的持續推廣應用，提升標準化管理能力，縮小人員能力的差異，以帶動整體成本的下降。

爆將赴港上市

最后，牧原近期還爆出赴港上市的消息。

據彭博引述知情人士消息，全球最大的生豬養殖商和豬肉生產商之一生物牧原股份正考慮在香港進行二次上市，這可能有助于該公司籌集至少10億美元資金（約78億港元）。

知情人士表示，這家中國公司正在尋求聘請銀行，最快今年上市，目前計劃正在討論中，規模和時間尚未確定。