如何大力提振消費(fèi)？

在2024年，受各種因素影響，消費(fèi)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)明顯下降。例如，從最終消費(fèi)、資本形成總額、貨物與服務(wù)凈出口三大支出對(duì)季度GDP（國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值）增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用來(lái)看，2024年最終消費(fèi)的貢獻(xiàn)季均僅2.3個(gè)百分點(diǎn)。而在2015年至2019年期間，最終消費(fèi)的貢獻(xiàn)季均達(dá)到4.2個(gè)百分點(diǎn)。又如，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增速在2024年僅為3.3%，顯著低于2015年至2019年期間的9.7%。

事實(shí)上，中國(guó)居民消費(fèi)占GDP比重較低不是一個(gè)短期問(wèn)題。如圖1所示，中國(guó)居民消費(fèi)占GDP的比重一度由1983年的53.4%下降至2010年的34.6%，到2023年僅回升至39.2%。從國(guó)際比較來(lái)看，2023年中國(guó)居民消費(fèi)占GDP的比重（39.2%）不僅顯著低于美國(guó)（67.9%）、英國(guó)（62.9%）、法國(guó)（54.8%）、日本（54.5%）與德國(guó)（52.7%）等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，也顯著低于印度（60.9%）與韓國(guó)（54.5%）等新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體。即使考慮到各國(guó)人均收入水平的差異，中國(guó)與其他國(guó)家在人均收入水平基本一致的時(shí)期相比，居民消費(fèi)占GDP的比重也是非常低的。

圖1：各國(guó)居民消費(fèi)占GDP的比重

筆者認(rèn)為，要大力提振消費(fèi)，首先應(yīng)該全面且系統(tǒng)地厘清當(dāng)前導(dǎo)致居民消費(fèi)增速顯著下行的各種原因，之后再對(duì)癥下藥采取相應(yīng)措施。而要厘清影響消費(fèi)的各種因素，消費(fèi)函數(shù)是一個(gè)很好的出發(fā)點(diǎn)。

從現(xiàn)代消費(fèi)函數(shù)來(lái)看，影響居民消費(fèi)的主要因素有三：一是居民收入變動(dòng)，包括當(dāng)期收入與中長(zhǎng)期收入（恒久性收入）；二是居民財(cái)富變動(dòng)；三是居民預(yù)期變動(dòng)。在其他因素不變的情況下，居民收入增長(zhǎng)越快、居民財(cái)富增長(zhǎng)越快、居民對(duì)未來(lái)的預(yù)期越樂(lè)觀(guān)，居民消費(fèi)增長(zhǎng)越快，反之則反是。

本文第一、二、三部分分別從居民收入、居民財(cái)富與居民預(yù)期維度出發(fā)討論居民消費(fèi)放緩的原因與對(duì)策，第四部分分析如何理解提振消費(fèi)與擴(kuò)大投資之間的關(guān)系。

一、收入維度

從收入維度來(lái)看，短期內(nèi)制約居民消費(fèi)增長(zhǎng)的主要因素是居民收入增速在2020年以來(lái)的顯著放緩。如圖2所示，中國(guó)城鎮(zhèn)與農(nóng)村人均可支配收入累計(jì)同比增速在2024年分別為4.6%與6.6%，顯著低于2019年的7.9%與9.6%（分別下降了3個(gè)百分點(diǎn)左右）。居民收入增速在2020年至2024年期間的下降，自然與三年新冠疫情暴發(fā)有關(guān)，但同時(shí)也與經(jīng)濟(jì)增速放緩、房地產(chǎn)等行業(yè)面臨趨勢(shì)性調(diào)整有關(guān)。與人均收入增速下降相比，中低收入家庭收入增速的下降更加顯著。

圖2：城鎮(zhèn)與農(nóng)村人均可支配收入累計(jì)同比增速

中長(zhǎng)期內(nèi)制約居民消費(fèi)增長(zhǎng)的主要因素，一是民營(yíng)企業(yè)普遍不景氣導(dǎo)致居民對(duì)未來(lái)就業(yè)與收入的信心下降，二是居民、政府、企業(yè)三部門(mén)之間與居民部門(mén)內(nèi)部均存在明顯的收入分配失衡。

如圖3所示，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的消費(fèi)者信心指數(shù)在2022年大幅下降，由2021年12月的119.8點(diǎn)下降至2022年12月的88.3點(diǎn)，到2024年11月進(jìn)一步下降至86.2點(diǎn)。從分項(xiàng)指數(shù)來(lái)看，消費(fèi)者信心指數(shù)中的就業(yè)分項(xiàng)下跌尤為顯著。在2022年之前，就業(yè)分項(xiàng)指數(shù)持續(xù)高于總指數(shù)與其他分項(xiàng)指數(shù)。而在2022年之后，就業(yè)分項(xiàng)指數(shù)既持續(xù)低于總指數(shù)，也持續(xù)低于收入分項(xiàng)指數(shù)與消費(fèi)意愿分項(xiàng)指數(shù)。消費(fèi)者信心指數(shù)就業(yè)分項(xiàng)顯著下跌的根本原因，是近年來(lái)年輕人調(diào)查失業(yè)率大幅上升，而后者的主要原因則是近期民營(yíng)企業(yè)普遍不景氣，畢竟民營(yíng)企業(yè)貢獻(xiàn)了中國(guó)80%的就業(yè)。

圖3：消費(fèi)者信心指數(shù)及其細(xì)項(xiàng)

圖4展示了中國(guó)國(guó)民收入在居民、政府與企業(yè)三部門(mén)之間的分配狀況。居民收入占國(guó)民收入比重雖然已從2012年的58.5%上升至2022年的65.0%，但依然顯著低于其他主要國(guó)家。居民收入占比偏低的原因之一是企業(yè)收入占國(guó)民收入比重偏高，后者由2003年的15.2%上升至2022年的24.4%。此外更重要的問(wèn)題是，企業(yè)部門(mén)創(chuàng)造的利潤(rùn)并沒(méi)有充分轉(zhuǎn)移到居民部門(mén)。例如，2018年中國(guó)國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模高達(dá)475萬(wàn)億元，占企業(yè)部門(mén)總資產(chǎn)比重為52%，但這些企業(yè)的大部分股權(quán)并沒(méi)有直接為居民部門(mén)所持有，因此國(guó)企向居民部門(mén)的直接分紅非常有限（徐高，2025）。

圖4：中國(guó)國(guó)民收入初次分配狀況

中國(guó)居民部門(mén)內(nèi)部的收入分配程度也有待改善。一方面，2023年中國(guó)的基尼系數(shù)為0.47，在主要大國(guó)中相對(duì)較高。另一方面，中國(guó)城鄉(xiāng)居民收入差距一直是居民部門(mén)收入分配失衡的主要來(lái)源之一。如圖5所示，盡管城鄉(xiāng)居民可支配收入倍數(shù)已經(jīng)由2007年的3.1倍下降至2024年的2.3倍，但后者依然不低。更重要的是，城鄉(xiāng)居民在財(cái)產(chǎn)與社會(huì)保障方面的差距要遠(yuǎn)高于收入差距。例如，在2023年，城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老保險(xiǎn)養(yǎng)老金待遇月人均223元，企業(yè)退休人員基本養(yǎng)老金月人均3150元，機(jī)關(guān)事業(yè)單位基本養(yǎng)老金月人均6278元。

圖5：城鄉(xiāng)居民收入差距依然顯著

綜上所述，要從收入維度提振居民消費(fèi)，相關(guān)政策建議包括：

第一，應(yīng)通過(guò)財(cái)政補(bǔ)貼的方式增加中低收入家庭短期收入，尤其是通過(guò)發(fā)行普惠式消費(fèi)券的方式。如果給中低收入家庭發(fā)放現(xiàn)金補(bǔ)貼的話(huà)，這些家庭在收入下降的前提下很可能選擇增加儲(chǔ)蓄而非消費(fèi)。因此，更好的方式是給這些家庭發(fā)行將會(huì)在固定期限后作廢的消費(fèi)券。過(guò)去，各地方政府為了刺激本地特定行業(yè)發(fā)展，發(fā)行的消費(fèi)券通常與特定產(chǎn)品或服務(wù)的購(gòu)買(mǎi)掛鉤（例如汽車(chē)、手機(jī)、酒店、景點(diǎn)門(mén)票等）。為了進(jìn)一步放大消費(fèi)券的乘數(shù)效應(yīng)，建議發(fā)行不與任何特定產(chǎn)品或服務(wù)掛鉤的普惠式消費(fèi)券。

第二，大力促進(jìn)民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展，畢竟民營(yíng)企業(yè)是解決就業(yè)的主力軍。首先，中國(guó)政府應(yīng)加大向民營(yíng)企業(yè)開(kāi)放教育、醫(yī)療、養(yǎng)老、電信等服務(wù)業(yè)部門(mén)的力度，幫助后者重新找到快速發(fā)展的機(jī)會(huì)。其次，應(yīng)該切實(shí)落實(shí)好兩個(gè)毫不動(dòng)搖，保護(hù)民營(yíng)企業(yè)與民營(yíng)企業(yè)家的合法權(quán)益。再次，在土地出讓金發(fā)生趨勢(shì)性萎縮的前提下，中國(guó)政府應(yīng)通過(guò)加快央地財(cái)政關(guān)系改革，讓地方政府能夠大致實(shí)現(xiàn)收支平衡，這樣才能切實(shí)有效地改善地方營(yíng)商環(huán)境。

第三，在國(guó)民收入跨部門(mén)分配方面，應(yīng)顯著提高居民部門(mén)收入所占份額。一方面，中國(guó)國(guó)有企業(yè)尤其是央屬?lài)?guó)有企業(yè)應(yīng)該加大稅后紅利上繳財(cái)政的比重，也可以考慮將部分國(guó)有企業(yè)股權(quán)劃撥給全國(guó)基本養(yǎng)老金體系，最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)部門(mén)向居民部門(mén)讓利。例如，根據(jù)徐高（2025）的估算，如果能夠?qū)?0萬(wàn)億元非金融國(guó)有資本權(quán)益劃入社保（僅占2023年中國(guó)國(guó)有非金融國(guó)有資本權(quán)益的十分之一），就可以讓社?；鹦略?1萬(wàn)億元的管理資產(chǎn)規(guī)模，每年可讓社保資金投資收益增加1.5萬(wàn)億元。另一方面，中國(guó)政府應(yīng)該進(jìn)一步提高對(duì)教育、醫(yī)療、社會(huì)保障等公共事業(yè)的財(cái)政投入，實(shí)現(xiàn)政府部門(mén)向居民部門(mén)讓利。

第四，在居民部門(mén)內(nèi)部，應(yīng)逐漸實(shí)施更具力度的收入再分配政策，以增加中低收入群體收入占比?？紤]到目前基于當(dāng)期收入的所得稅具有累退性質(zhì)（Regressive，也即真實(shí)的稅收負(fù)擔(dān)隨著收入上升而下降），未來(lái)中國(guó)政府應(yīng)征收具有累進(jìn)性質(zhì)（Progressive）的基于居民財(cái)產(chǎn)的所得稅，例如遺產(chǎn)稅、資本紅利稅等。

二、財(cái)富維度

最近幾年以來(lái)，中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)與股票市場(chǎng)總體表現(xiàn)不佳。國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格不景氣將通過(guò)負(fù)向財(cái)富效應(yīng)抑制居民消費(fèi)。要從財(cái)富維度提振居民消費(fèi)，應(yīng)盡快促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)，并培養(yǎng)一個(gè)指數(shù)不斷上漲且“牛長(zhǎng)熊短”的股票市場(chǎng)。相關(guān)政策建議包括：

第一，多措并舉，盡快促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)。2024年10月17日出臺(tái)的“四取消、四降低、兩新增”舉措對(duì)穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)揮了較好作用，但相關(guān)政策仍需加力。在房地產(chǎn)政策方面，中國(guó)政府應(yīng)三管齊下。其一，為促進(jìn)一線(xiàn)城市核心地區(qū)房?jī)r(jià)盡快觸底回穩(wěn)，北京、上海、深圳應(yīng)該效法廣州，一次性全面取消限購(gòu)限貸限售措施。“擠牙膏”式的政策放松會(huì)讓潛在購(gòu)房者產(chǎn)生政策將會(huì)持續(xù)放松的預(yù)期，這會(huì)讓他們集體推遲入場(chǎng)，讓房?jī)r(jià)下跌變得曠日持久。其二，各省級(jí)政府應(yīng)出面來(lái)幫助本省的頭部民營(yíng)房地產(chǎn)企業(yè)。例如，為幫助這些企業(yè)渡過(guò)流動(dòng)性危機(jī)，省級(jí)政府可以發(fā)行特別專(zhuān)項(xiàng)債券，將募集資金轉(zhuǎn)貸給頭部民營(yíng)房企，以拉長(zhǎng)債務(wù)久期、降低債務(wù)成本。其三，應(yīng)考慮由中央財(cái)政發(fā)債、組建全國(guó)性住房銀行、到有持續(xù)人口流入的大中城市、通過(guò)反向拍賣(mài)方式收購(gòu)部分商品房并將其轉(zhuǎn)換為保障性住房的模式。與此前模式相比，這種新模式有助于緩解地方政府債務(wù)壓力、保障新增保障性住房有市場(chǎng)需求、避免國(guó)企收購(gòu)導(dǎo)致的所有制企業(yè)與價(jià)格歧視等。如果上述政策得以落實(shí)，那么北上廣深核心地區(qū)的二手房?jī)r(jià)格有望在2025年止跌，甚至略有回升。房地產(chǎn)市場(chǎng)爆發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的概率有望顯著下降。

第二，中國(guó)政府應(yīng)努力培養(yǎng)“牛長(zhǎng)熊短”的股票市場(chǎng)。相關(guān)政策包括：第一，繼續(xù)完善中國(guó)資本市場(chǎng)的治理機(jī)制，營(yíng)造保護(hù)投資者、嚴(yán)懲違法者的股市文化，例如進(jìn)一步提高頂格處罰上限，持續(xù)加大打擊上市公司信息造假、關(guān)聯(lián)交易與大股東違規(guī)減持的行為；第二，盡快恢復(fù)正常的IPO（首次公開(kāi)募股）節(jié)奏，這樣有助于促進(jìn)股權(quán)交易一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)展以及二級(jí)市場(chǎng)的可持續(xù)發(fā)展；第三，加大地方社保資金、保險(xiǎn)公司資管資金等長(zhǎng)期投資者的入市力度；第四，由中央財(cái)政發(fā)行2萬(wàn)億元特別國(guó)債，用募集資金組建中國(guó)的股市平準(zhǔn)基金，通過(guò)在市場(chǎng)上對(duì)藍(lán)籌龍頭股、指數(shù)基金與行業(yè)ETF的“低買(mǎi)高賣(mài)”來(lái)穩(wěn)定市場(chǎng)。

三、預(yù)期維度

當(dāng)前，受各種因素影響，中國(guó)居民部門(mén)總體預(yù)期與信心較為低迷。一方面，這反映在圖3的消費(fèi)者信心指數(shù)上。另一方面，如圖6所示，自2022年至今，中國(guó)居民部門(mén)年度新增存款規(guī)模顯著上升，新增貸款規(guī)模明顯萎縮，這反映了居民部門(mén)避險(xiǎn)情緒增強(qiáng)、加杠桿意愿明顯下降。導(dǎo)致居民部門(mén)預(yù)期低迷的原因，一方面是微觀(guān)層面上，居民對(duì)未來(lái)支出不確定性的擔(dān)憂(yōu)明顯加劇，導(dǎo)致預(yù)防性（謹(jǐn)慎性）儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)增強(qiáng)；另一方面是宏觀(guān)層面上，居民對(duì)未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的信心有所下滑。

圖6：歷年居民部門(mén)新增存款與貸款

要從預(yù)期維度提振居民消費(fèi)，相關(guān)政策建議包括：

第一，從微觀(guān)層面來(lái)看，中國(guó)政府應(yīng)該加快教育、醫(yī)療、養(yǎng)老、住房等領(lǐng)域的改革，降低居民部門(mén)的預(yù)防性?xún)?chǔ)蓄動(dòng)機(jī)。當(dāng)前，不同年齡階段或不同地域的中國(guó)人對(duì)未來(lái)支出不確定性的擔(dān)憂(yōu)存在顯著的差異性。其一，為降低中年人的預(yù)防性?xún)?chǔ)蓄動(dòng)機(jī)，中國(guó)政府應(yīng)加大養(yǎng)老領(lǐng)域改革，促進(jìn)居家養(yǎng)老、社區(qū)養(yǎng)老、商業(yè)機(jī)構(gòu)養(yǎng)老相結(jié)合的養(yǎng)老體系建設(shè)，增加優(yōu)質(zhì)且價(jià)格合理的養(yǎng)老服務(wù)的供給；其二，為降低年輕人的預(yù)防性?xún)?chǔ)蓄動(dòng)機(jī)，中國(guó)政府應(yīng)加大教育改革與住房改革的力度。教育改革方面，應(yīng)增加優(yōu)質(zhì)教育服務(wù)的供給，大力發(fā)展優(yōu)質(zhì)職業(yè)教育，加大對(duì)失業(yè)群體的再培訓(xùn)力度。住房改革方面，未來(lái)中國(guó)政府在一二線(xiàn)城市應(yīng)顯著增加保障性住房的供給，培育長(zhǎng)期租房的文化；其三，為降低農(nóng)村居民的預(yù)防性?xún)?chǔ)蓄動(dòng)機(jī)，中國(guó)政府應(yīng)該加大財(cái)政投入，顯著且永久性地提高農(nóng)村居民的社保水平、降低農(nóng)村居民的醫(yī)保成本。

第二，從宏觀(guān)層面來(lái)看，中國(guó)政府應(yīng)盡快消除負(fù)向產(chǎn)出缺口，通過(guò)結(jié)構(gòu)性改革提振潛在經(jīng)濟(jì)增速，并著力營(yíng)造良好的國(guó)際環(huán)境。其一，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)的主要矛盾是國(guó)內(nèi)總需求不足，存在負(fù)向產(chǎn)出缺口，為此，中國(guó)政府應(yīng)在2025年切實(shí)實(shí)施更加積極的財(cái)政政策與適度寬松的貨幣政策，以顯著提振名義GDP增速。其二，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)潛在增速在人口老齡化、投資驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效率下降等因素的作用下呈現(xiàn)持續(xù)下行趨勢(shì)，為扭轉(zhuǎn)這一趨勢(shì)，中國(guó)政府必須依靠更大力度的改革開(kāi)放舉措。我們應(yīng)深入落實(shí)二十屆三中全會(huì)決定中提出的各項(xiàng)改革開(kāi)放舉措，以此來(lái)促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)潛在增速的企穩(wěn)甚至反彈。其三，雖然特朗普2.0沖擊讓全球環(huán)境變得更加波詭云譎，但中國(guó)政府也應(yīng)通過(guò)更具創(chuàng)造性與靈活性的外交政策，營(yíng)造更加良好的國(guó)際環(huán)境。例如，中國(guó)政府應(yīng)抓住特朗普上臺(tái)的時(shí)間窗口，加大與西歐國(guó)家修補(bǔ)雙邊關(guān)系的力度。

四、如何理解提振消費(fèi)與擴(kuò)大投資之間的關(guān)系

當(dāng)前，就如何更加有效地?cái)U(kuò)大國(guó)內(nèi)需求這一問(wèn)題存在一定爭(zhēng)議。一方認(rèn)為，中國(guó)政府能否在短期內(nèi)顯著刺激居民消費(fèi)存在較強(qiáng)的不確定性。相比之下，推動(dòng)投資尤其是政府主導(dǎo)的基礎(chǔ)設(shè)施投資在短期內(nèi)更容易見(jiàn)效。另一方認(rèn)為，中國(guó)投資率已經(jīng)足夠高，尤其是基礎(chǔ)設(shè)施投資空間已經(jīng)很窄、投資效率已經(jīng)較低，因此，只有擴(kuò)大居民消費(fèi)才是治本之策。那么，如何看待提振消費(fèi)與擴(kuò)大投資的關(guān)系呢？

第一，基礎(chǔ)設(shè)施投資在未來(lái)仍然有較大空間。誠(chéng)然，在人口凈流出的中西部與東北地區(qū)，的確存在基礎(chǔ)設(shè)施投資效益下降的問(wèn)題。然而，在人口凈流入的地區(qū)也存在基礎(chǔ)設(shè)施供給不足的情況。筆者認(rèn)為，在未來(lái)的一段時(shí)間之內(nèi)，一是城市地下管網(wǎng)；二是省際、市際與縣際存在不少“斷頭路”可以打通；三是移動(dòng)通信基站、算力設(shè)施、新能源網(wǎng)絡(luò)等新基建；四是在人口凈流入地區(qū)，教育、醫(yī)療、養(yǎng)老等“軟基建”還存在較大缺口，針對(duì)這些“軟基建”進(jìn)行投資，將有助于拉動(dòng)需求。

第二，過(guò)去宏觀(guān)刺激政策的相關(guān)邏輯亟待修正，更多的政策資源應(yīng)該直接給到消費(fèi)端。在過(guò)去若干年，中國(guó)政府在實(shí)施擴(kuò)張性宏觀(guān)政策時(shí)，通常更加偏重于將財(cái)政資源投放到投資端。投放到投資端的政府資源可以最終“滴灌”到中小企業(yè)與中低收入家庭。這是因?yàn)橥顿Y與消費(fèi)、地方政府與中小民營(yíng)企業(yè)、企業(yè)盈利與居民收入與就業(yè)等變量之間存在密切關(guān)聯(lián)。然而，隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)發(fā)生一系列變化，上述“滴灌”效應(yīng)正變得越來(lái)越不顯著。例如，過(guò)剩產(chǎn)能的存在使得企業(yè)即使在盈利改善的情況下也不愿意給員工加工資。又如，大量應(yīng)收賬款的積壓使得中小民營(yíng)企業(yè)不能從地方政府主導(dǎo)的工程項(xiàng)目中及時(shí)收到現(xiàn)金流。再如，機(jī)器人與人工智能技術(shù)的流行將會(huì)降低企業(yè)雇傭勞動(dòng)力的意愿。因此，在未來(lái)，中國(guó)政府應(yīng)該將更多的財(cái)政信貸資源直接投放到消費(fèi)端，尤其是中低收入家庭與中小民營(yíng)企業(yè)。畢竟，中低收入家庭是中國(guó)私人消費(fèi)的主力軍，而中小民營(yíng)企業(yè)是中國(guó)創(chuàng)造就業(yè)的主力軍。

第三，為了同時(shí)促進(jìn)短期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，應(yīng)該更加鼓勵(lì)有助于培育人力資本的消費(fèi)。有一種觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為，刺激消費(fèi)的舉措僅僅有利于短期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，對(duì)改善中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)基本面并無(wú)幫助。這種觀(guān)點(diǎn)有失偏頗。盡管很多類(lèi)型的消費(fèi)的確不能進(jìn)入生產(chǎn)函數(shù)、從而不能推動(dòng)中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但有助于改善人力資本的消費(fèi)可以通過(guò)人力資本渠道間接進(jìn)入生產(chǎn)函數(shù)、推動(dòng)中長(zhǎng)期增長(zhǎng)。因此，中國(guó)政府在當(dāng)前應(yīng)該重點(diǎn)鼓勵(lì)用于教育、醫(yī)療、養(yǎng)老等領(lǐng)域的消費(fèi)支出，這類(lèi)支出能夠同時(shí)推動(dòng)短期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

（作者為中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所副所長(zhǎng)、國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任；編輯：王延春）