促消費組合拳密集發(fā)力 本輪修復行情有望延續(xù)

在上周末中共中央辦公廳、國務院辦公廳發(fā)布的《提振消費專項行動方案》（以下簡稱《行動方案》）中，從多個維度激發(fā)消費潛力，其中也提到要多措并舉穩(wěn)住股市。從市場風格來看，消費板塊去年以來漲幅相對落后，近期一系列政策催化較多，或存在補漲機會，需關注政策發(fā)力、有基本面支撐的方向。

政策合力促進消費 社零增速持續(xù)改善

今年政府工作報告提出“大力提振消費、提高投資效益，全方位擴大國內需求”，其排在今年工作任務的首位。促消費成為近期政策的重點，具體措施也更有針對性。

在《行動方案》中，收入端政策既強調了“促進工資性收入合理增長”，又提及“多措并舉穩(wěn)住股市”。股市成為增加居民財產性收入的重要抓手，未來會看到更多資本市場利好政策出臺。

社會保障方面，《行動方案》提出了“研究建立育兒補貼制度”等內容。近期呼和浩特發(fā)布落實《關于促進人口集聚推動人口高質量發(fā)展的實施意見》育兒補貼項目實施細則及服務流程，對2025年3月1日起出生的一孩家庭發(fā)放1萬元，二孩家庭5萬元，三孩家庭10萬元。

若生育補貼推廣開來，短期來看，可能會刺激出生人口增加，直接帶動母嬰食品等剛需品類的需求以及提升居民消費傾向。中長期來看，需要關注補貼力度的提升與配套政策的完善，如果形成可持續(xù)的消費增長動力，也有望提升板塊估值中樞。

最新披露的2025年1-2月社會消費品零售總額8.4萬億元，同比增長4.0%，增速環(huán)比增加0.3個百分點。其中除汽車外的消費品零售額7.7萬億元，同比增長4.8%；限額以上消費品零售額3.2萬億元，同比增長4.3%；限額以上商品零售額2.9萬億元，同比增長4.4%。

分品類而言，必選類保持穩(wěn)健增勢，可選類增速環(huán)比改善。從A股市場風格來看，消費類板塊本輪行情相對落后，近期一系列政策催化較多，或存在補漲機會，投資上需關注政策發(fā)力、有基本面支撐的方向。

超長期特別國債加碼 重點投向消費品以舊換新

今年兩會宣布3000億元特別國債，繼續(xù)加碼兩新國補消費刺激政策。本次《行動方案》提出“用好超長期特別國債資金，支持地方加力擴圍實施消費品以舊換新”。國補范圍涵蓋了家電、汽車、消費電子等品類。

家電品類范圍今年新增洗碗機、凈水器、微波爐、電飯煲進入國補清單。奧維云網監(jiān)測數據顯示，2月中國家電線上市場（不含3C）零售額、零售量分別同比增長21.4%和17.5%，線上線下渠道零售額、零售量均實現(xiàn)穩(wěn)步增長。

在參與補貼的品類中，2月線上市場彩電、油煙機、燃氣灶、洗碗機、凈水器、嵌入式微蒸烤、臺式微蒸烤、電飯煲零售額分別同比增長32.9%、54.2%、56.7%、52.7%、53.4%、85.3%、31.5%、19.4%。線下市場空調、油煙機、燃氣灶、洗碗機、凈水器、嵌入式微蒸烤等品類零售額同比增幅均突破100%。補貼政策密集落地，地產數據也有所改善，板塊景氣度向上。

汽車行業(yè)方面，根據乘聯(lián)會數據統(tǒng)計，3月1日—16日，全國乘用車市場零售77.2萬輛，同比去年3月同期增長24%，較上月同期增長33%；今年以來累計零售394.8萬輛，同比去年增長5%。

春節(jié)后車市逐步回暖，同時地方省市也在出臺促消費政策，車展等線下活動的全面恢復，對3月車市產生積極推動作用。整車廠商持續(xù)優(yōu)化車型，新產品迭代也使得車市關注度持續(xù)升溫。

消費電子方面，2024年以來智能手機、PC和可穿戴設備等需求持續(xù)回暖，產業(yè)鏈盈利狀況總體改善。此外2024年12月以來，大鵬、雷鳥、Rokid等多家品牌紛紛召開AI眼鏡發(fā)布會，推出自身AI眼鏡新品，對產業(yè)鏈形成催化。

目前小米、三星、Meta和蘋果等頭部廠商也有相關產品在籌備中，2025年AI眼鏡會進入新品爆發(fā)的階段。根據Wellsenn XR數據，全球2024年AI眼鏡銷量為152萬副，預計2025年將增長至350萬副，同比增長130%。疊加上海已將AR/AI眼鏡納入數碼產品補貼范疇，行業(yè)或將迎來產品快速迭代、終端銷量增長。

（作者系某公募指數投資總監(jiān)。）