業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，摩托車(chē)龍頭何以脫穎而出？

按照申萬(wàn)三級(jí)行業(yè)劃分，摩托車(chē)行業(yè)共有9家上市公司。其中有兩家龍頭在2025年2月股價(jià)已經(jīng)創(chuàng)新高、或者接近新高，分別是春風(fēng)動(dòng)力（603129.SH）和隆鑫通用（603766.SH），前者于2月11日收盤(pán)創(chuàng)下216.93元的歷史新高，后者2月24日開(kāi)盤(pán)價(jià)（12元/股）相比10年前的歷史新高僅差0.95元。3月3日收盤(pán)，兩者總市值分別為277億元、212億元，為摩托車(chē)細(xì)分領(lǐng)域龍頭。

在股價(jià)新高或者接近新高背后，兩者2024年均交出了不錯(cuò)的成績(jī)單。春風(fēng)動(dòng)力1月24日發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)增公告，預(yù)計(jì)2024年凈利潤(rùn)為14.2億元到15.6億元，同比增加 40.94%至 54.84%；扣非凈利潤(rùn)為13.92億元到15.28億元，同比增加43.43%至57.44%。隆鑫通用1月23日發(fā)布預(yù)增公告，預(yù)計(jì)2024年凈利潤(rùn)10.5億元到13億元，同比增長(zhǎng)79.97%到122.82%，扣非凈利潤(rùn)10.05億元到12.55億元，同比增長(zhǎng)56.65%到95.62%。

從營(yíng)收來(lái)看，春風(fēng)動(dòng)力和隆鑫通用2024年前三季度營(yíng)業(yè)收入分別為114.5億元、122.18億元，同比分別增長(zhǎng)21.97%、30.48%。兩家摩托車(chē)領(lǐng)軍企業(yè)，2024年業(yè)績(jī)雙雙實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，背后的原因是什么呢？

中大排摩托高景氣

摩托車(chē)是兩者核心業(yè)務(wù)之一。從最近年報(bào)來(lái)看，春風(fēng)動(dòng)力和隆鑫通用摩托車(chē)業(yè)務(wù)營(yíng)收占比分別為38.04%、73.36%。兩者2024年以來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，離不開(kāi)摩托車(chē)業(yè)務(wù)強(qiáng)勁驅(qū)動(dòng)。

兩者的摩托車(chē)業(yè)務(wù)均以燃油摩托車(chē)為主。從行業(yè)來(lái)看，根據(jù)中國(guó)摩托車(chē)商會(huì)數(shù)據(jù)，2024 年全行業(yè)完成燃油摩托車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)1656.5萬(wàn)輛和 1645.6萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)13.9%和13%。這一增長(zhǎng)得益于消費(fèi)市場(chǎng)的復(fù)蘇，消費(fèi)者對(duì)于中短途出行工具的需求增加。同時(shí)，摩托車(chē)企業(yè)在產(chǎn)品創(chuàng)新、營(yíng)銷(xiāo)推廣等方面的努力也成效顯著。

其中，大排量休閑娛樂(lè)摩托車(chē)（排量250cc以上，不含250cc）則成為市場(chǎng)的亮點(diǎn)，2024年產(chǎn)銷(xiāo)同比增長(zhǎng)49.67%和42.97%。隨著國(guó)內(nèi)居民生活水平的提高，摩托車(chē)文化逐漸興起，越來(lái)越多的消費(fèi)者將摩托車(chē)作為休閑娛樂(lè)、個(gè)性化出行的工具，對(duì)大排量摩托車(chē)的需求也隨之水漲船高。

值得注意的是，春風(fēng)動(dòng)力摩托車(chē)產(chǎn)品就是以中大排量摩托車(chē)為核心，主打250cc至800cc排量的燃油摩托車(chē)，包括街車(chē)、巡航車(chē)、復(fù)古車(chē)等（如250NK、800MT）。據(jù)中國(guó)摩托車(chē)商會(huì)數(shù)據(jù)，春風(fēng)動(dòng)力2024 年中大排摩托車(chē)銷(xiāo)量15萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)88.4%，市場(chǎng)份額（批發(fā)口徑）提升至19.8%，較2023年全年提升4.6各百分點(diǎn)，位居國(guó)內(nèi)中大排行業(yè)頭名。

可以看出，在中大排量摩托車(chē)整體景氣情況下，春風(fēng)動(dòng)力相關(guān)產(chǎn)品銷(xiāo)量不僅實(shí)現(xiàn)較大幅度增長(zhǎng)，而且顯著超過(guò)行業(yè)水平，取得超額收益。國(guó)海證券分析稱(chēng)，公司通過(guò)精準(zhǔn)的市場(chǎng)定位和有效的營(yíng)銷(xiāo)策略，市場(chǎng)表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)水平，250cc+摩托車(chē)銷(xiāo)量登頂行業(yè)第一。

公司線上線下融合策略成效顯著，公司緊跟市場(chǎng)動(dòng)態(tài)與熱點(diǎn)趨勢(shì)，積極推進(jìn)數(shù)智化營(yíng)銷(xiāo)體系建設(shè)，充分利用抖音、B 站、小紅書(shū)等新媒體矩陣實(shí)現(xiàn)自主品牌的全方位推廣，并加大線上直播力度，有效提升用戶(hù)黏性，品牌滲透力得到進(jìn)一步增強(qiáng)。

隆鑫通用業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，也同樣受益于中大排量摩托車(chē)。

民生證券在研報(bào)中分析稱(chēng)，隆鑫通用摩托車(chē)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，“無(wú)極”品牌大排量休閑娛樂(lè)摩托車(chē)收入增長(zhǎng)致業(yè)績(jī)穩(wěn)健向上。2023年“無(wú)極”品牌營(yíng)收為14.9億元，同比增長(zhǎng)57.1%；2024年前三季度營(yíng)收為24.3億元，同比增長(zhǎng)127.6%，其中國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售收入15.1億元，同比增長(zhǎng)159.2%。

從全年來(lái)看，隆鑫通用250cc+摩托車(chē)2023年和2024年銷(xiāo)量分別為7.5萬(wàn)輛、10.8萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)53.7%、43.1%。隆鑫通用在業(yè)績(jī)預(yù)增公告中表示，公司2024 年摩托車(chē)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入規(guī)模較上年預(yù)計(jì)增長(zhǎng)了34%。

天風(fēng)證券研報(bào)稱(chēng)，隆鑫通用的高端自主品牌“無(wú)極”呈現(xiàn)加速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，產(chǎn)品矩陣不斷豐富，巡航車(chē)型CU525、四缸仿賽RR660S 等爆款車(chē)型位居人氣榜前列，逐漸邁向國(guó)內(nèi)新晉一線休閑玩樂(lè)摩托品牌。

外銷(xiāo)成績(jī)斐然

兩者業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)還受益于，摩托車(chē)外銷(xiāo)數(shù)據(jù)靚麗。

在國(guó)際市場(chǎng)上，2024年摩托車(chē)行業(yè)成績(jī)斐然。整車(chē)出口量達(dá)到1101.63萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)26.72%；出口金額為69.81億美元，同比增長(zhǎng)23.8%。這一成績(jī)的背后，是中國(guó)摩托車(chē)企業(yè)多年來(lái)在技術(shù)研發(fā)、品質(zhì)提升、品牌建設(shè)等方面的持續(xù)投入。

具體到春風(fēng)動(dòng)力，其摩托車(chē)出口表現(xiàn)更加亮眼。民生證券研報(bào)顯示，公司2024年實(shí)現(xiàn)外銷(xiāo)12.6萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)66.6%，發(fā)展提速。公司兩輪摩托車(chē)出口表現(xiàn)亮眼，累計(jì)經(jīng)銷(xiāo)商網(wǎng)絡(luò) 1500 余家，通過(guò)強(qiáng)化市場(chǎng)開(kāi)拓和渠道布局，出口繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)。憑借出色的外觀設(shè)計(jì)能力、優(yōu)異的產(chǎn)品性能和強(qiáng)大的品牌營(yíng)銷(xiāo)能力，公司在海外市場(chǎng)不斷開(kāi)辟新空間，推動(dòng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步擴(kuò)展。

隆鑫通用無(wú)極品牌2024年前三季度出口銷(xiāo)售收入9.2億元，同比增長(zhǎng)89.6%。隆鑫通用持續(xù)拓展全球渠道，2023年新增銷(xiāo)售網(wǎng)點(diǎn)194家，累計(jì)建成全球銷(xiāo)售網(wǎng)點(diǎn)達(dá)1334家，國(guó)內(nèi)市場(chǎng) 2023年新增形象店近40家，渠道質(zhì)量提升效果顯著；國(guó)外市場(chǎng)渠道數(shù)量為864家，其中在歐洲近700家，基本實(shí)現(xiàn)歐洲全覆蓋，為無(wú)極品牌銷(xiāo)量持續(xù)增長(zhǎng)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

從全年來(lái)看，隆鑫通用250cc+摩托車(chē)2023年和2024 年出口銷(xiāo)量分別為4.1萬(wàn)輛、5.1萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)47.7%、24.8%，海外中大排摩托車(chē)銷(xiāo)量持續(xù)向上，“無(wú)極”品牌貢獻(xiàn)主要力量。2024年全年“無(wú)極”品牌在西班牙市場(chǎng)銷(xiāo)量快速增長(zhǎng)，累計(jì)銷(xiāo)量達(dá)0.9萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)128.5%，市場(chǎng)份額已提升至4.2%，其中10月單月無(wú)極品牌銷(xiāo)量首次進(jìn)入前三名序列；意大利市場(chǎng)中“無(wú)極”品牌銷(xiāo)量亦出現(xiàn)快速增長(zhǎng)，2024年上半年銷(xiāo)量增速高達(dá) 97.7%，成為當(dāng)?shù)卦鏊僮羁斓哪ζ笾弧?/p>

據(jù)了解。2020 年起，隆鑫通用出口收入占比穩(wěn)定在60%以上，且出口毛利率近兩年均高于內(nèi)銷(xiāo)。公司摩托車(chē)和通用機(jī)械業(yè)務(wù)的出口業(yè)務(wù)均占到較大比重。

中國(guó)摩托車(chē)出口之所以持續(xù)增長(zhǎng)，一方面，受益于摩托車(chē)賽事的推廣及玩樂(lè)車(chē)型的普及，國(guó)產(chǎn)品牌大排量摩托車(chē)已得到消費(fèi)者的認(rèn)可，市場(chǎng)占有率持續(xù)增長(zhǎng)；另一方面，雖然目前大排量摩托車(chē)的主要消費(fèi)市場(chǎng)仍然是歐美發(fā)達(dá)國(guó)家，但擁有領(lǐng)先的電動(dòng)化和智能化優(yōu)勢(shì)、品牌勢(shì)能、制造成本優(yōu)勢(shì)的中國(guó)企業(yè)，在與國(guó)內(nèi)外優(yōu)秀品牌同臺(tái)競(jìng)技時(shí)，極可能實(shí)現(xiàn)彎道超車(chē)。

發(fā)力全地形車(chē)

兩者增長(zhǎng)還受益于全地形車(chē)發(fā)力。

春風(fēng)動(dòng)力全地形車(chē)以ATV/UTV/SSV 在內(nèi)的四輪全地形車(chē)為主。2024年，公司全地形車(chē)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)28.8%至17.5萬(wàn)輛。其中，2024年8月，公司針對(duì)北美市場(chǎng)推出U10/Z10系列高性能高端新品，產(chǎn)品矩陣擴(kuò)充帶動(dòng)公司全地形2024年11/12 月度銷(xiāo)量突破2萬(wàn)輛，并創(chuàng)歷史新高，貢獻(xiàn)可觀業(yè)績(jī)?cè)隽俊?/p>

春風(fēng)動(dòng)力2005年開(kāi)啟全地形車(chē)業(yè)務(wù)，至今已有近20年，目前產(chǎn)品主要銷(xiāo)往歐美市場(chǎng)，業(yè)務(wù)遍布 100多個(gè)國(guó)家地區(qū)，擁有超過(guò)4000 家經(jīng)銷(xiāo)商網(wǎng)點(diǎn)，其中歐洲市場(chǎng)銷(xiāo)售以ATV為主，并且已達(dá)成市占率第一；北美市場(chǎng)主要銷(xiāo)售UTV以及 SSV產(chǎn)品。另外公司積極布局海外產(chǎn)能，泰國(guó)工廠于2021年投產(chǎn)，主要生產(chǎn)ATV產(chǎn)品，墨西哥工廠于2023年投產(chǎn)，一期產(chǎn)能5萬(wàn)臺(tái)，主要生產(chǎn)U/Z系列產(chǎn)品。

隆鑫通用也在積極布局全地形車(chē)。2024年上半年，公司全地形車(chē)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入 1.89 億元，同比增長(zhǎng) 70.67%，ATV 全排量段產(chǎn)品布局完成，并不斷拓展 UTV 及 SSV 品類(lèi)，全地形車(chē)業(yè)務(wù)加速發(fā)展，打造公司摩托車(chē)業(yè)務(wù)的又一增長(zhǎng)極。

2024年8月，隆鑫通用技術(shù)團(tuán)隊(duì)在新能源領(lǐng)域取得又一重大突破，于行業(yè)率先研發(fā)出搭載氫燃料電池的全地形車(chē)。該車(chē)可行駛于沙灘、河床、林道、溪流、沙漠等多種復(fù)雜地形，融合了純電車(chē)和燃油車(chē)的優(yōu)勢(shì)，既可做到低碳無(wú)污染，又具備長(zhǎng)續(xù)航和較高補(bǔ)能效率等優(yōu)點(diǎn)。