2月份CPI同比下降0.7% PPI同比下降2.2%

華泰證券：今年春節(jié)偏早，3月后復(fù)工數(shù)據(jù)同比或有望提速，對(duì)工業(yè)相關(guān)價(jià)格指標(biāo)形成提振。而隨著假期居民消費(fèi)需求向商務(wù)出行及消費(fèi)需求切換，高頻數(shù)據(jù)顯示，3月以來(lái)酒店及機(jī)票價(jià)格環(huán)比有所企穩(wěn)，疊加翹尾因素正?；?，或有助于推動(dòng)CPI價(jià)格改善，但通脹指標(biāo)改善的持續(xù)性仍取決于國(guó)內(nèi)財(cái)政政策能否持續(xù)發(fā)力，及地產(chǎn)周期能否企穩(wěn)。

招商證券：預(yù)計(jì)3月份CPI逐步回歸正常讀數(shù)，同比增速較2月有所回升。1-2月CPI合計(jì)同比為-0.1%，低于去年12月的0.1%。但去年年末以來(lái)經(jīng)濟(jì)基本面平穩(wěn)運(yùn)行，樓市股市價(jià)格也延續(xù)回升，因此居民收入也大概率保持平穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，在此背景下無(wú)需擔(dān)憂CPI的下行風(fēng)險(xiǎn)。后續(xù)CPI的核心問(wèn)題在于，在當(dāng)前運(yùn)行趨勢(shì)下，距離全年2%的目標(biāo)仍然較為遙遠(yuǎn)，從當(dāng)下來(lái)看食品和能源價(jià)格能夠提供的支撐也相對(duì)有限。政府工作報(bào)告中提出了多項(xiàng)增收減負(fù)措施，1-2月CPI數(shù)據(jù)或在一定程度上加快政策的落地效率。

預(yù)計(jì)3月PPI同比增速或有所承壓。1-2月PPI累計(jì)增速為-2.2%，與去年12月的-2.2%持平。3月PPI增速也將迎接特朗普關(guān)稅政策的考驗(yàn)，從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，出口增速下行往往造成PPI增速承壓。2月末以來(lái)國(guó)際原油價(jià)格持續(xù)回落對(duì)PPI產(chǎn)生的傳導(dǎo)效應(yīng)也不可忽略。此前我們的研究表明，PPI定價(jià)權(quán)取決于內(nèi)需而非外需，在此背景下投資端政策力度有望增加。2025年國(guó)債、新增專項(xiàng)債、超長(zhǎng)期特別國(guó)債額度均較去年有明顯提高，預(yù)計(jì)3月和4月將轉(zhuǎn)入財(cái)政與基建投資的發(fā)力期。供給側(cè)政策也有望進(jìn)一步調(diào)整以應(yīng)對(duì)外需收縮帶來(lái)的產(chǎn)能壓力。

光大證券：2月受春節(jié)錯(cuò)月、食品價(jià)格下跌、汽車降價(jià)促銷等因素影響，CPI同比增速超預(yù)期回落，剔除春節(jié)效應(yīng)后，CPI同比增速仍處在溫和改善階段，部分耐用消費(fèi)品價(jià)格呈現(xiàn)止跌企穩(wěn)跡象。PPI方面，受節(jié)后企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)、有色金屬價(jià)格上漲等因素影響，PPI同環(huán)比降幅收窄，新興制造行業(yè)價(jià)格降幅亦有所趨緩，顯示供需關(guān)系持續(xù)改善。向前看，國(guó)內(nèi)物價(jià)仍處在溫和回升階段。CPI方面，隨著今年擴(kuò)內(nèi)需政策進(jìn)一步加碼，包括加大民生保障力度、加強(qiáng)消費(fèi)激勵(lì)、激發(fā)股市樓市的財(cái)富效應(yīng)等，居民消費(fèi)信心有望改善，有助于國(guó)內(nèi)物價(jià)的溫和回升。PPI方面，國(guó)家發(fā)改委提出要推動(dòng)落后低效產(chǎn)能退出，推動(dòng)鋼鐵產(chǎn)業(yè)減量重組，未來(lái)伴隨供給側(cè)改革持續(xù)推進(jìn)，PPI同比降幅有望繼續(xù)收窄。

中銀證券：綜合看，CPI與PPI后續(xù)回升態(tài)勢(shì)不變，但其中過(guò)程仍有曲折。后續(xù)關(guān)注兩點(diǎn)，第一，GDP平減指數(shù)至少在2025年上半年仍難以轉(zhuǎn)正。實(shí)現(xiàn)價(jià)格合理回升的目標(biāo)依然任重道遠(yuǎn)，需要政策持續(xù)發(fā)力。第二，近期PPI-CPI剪刀差盡管仍呈負(fù)值，但降幅總體呈收窄態(tài)勢(shì)，顯示企業(yè)盈利在緩慢復(fù)蘇。我們預(yù)計(jì)PPI-CPI剪刀差降幅收窄態(tài)勢(shì)將持續(xù)，并將于三四季度轉(zhuǎn)正，企業(yè)盈利溫和復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)延續(xù)。