加劇的動(dòng)蕩和加速的重構(gòu)

提 要： 2024年全球經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)緩速運(yùn)行，抑制了通貨膨脹，避免了經(jīng)濟(jì)衰退，實(shí)現(xiàn)了“軟著陸”。貿(mào)易回升超出預(yù)期，國(guó)際投資低位徘徊、轉(zhuǎn)移明顯，主要經(jīng)濟(jì)體的分裂分化仍在延續(xù)。隨著超級(jí)大選后各國(guó)新政治周期的開(kāi)啟，2025年全球看“美”，最大的關(guān)注點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)都來(lái)自美國(guó)，與特朗普2.0沖擊相伴而來(lái)的是全球動(dòng)蕩加劇和重構(gòu)加速。去全球化、地緣沖突、增長(zhǎng)緩慢、債務(wù)高企、國(guó)家和社會(huì)撕裂的重重陰霾困擾已久，世界有必要從根本上反思國(guó)家發(fā)展偏好，審視政治的極端化、經(jīng)濟(jì)的國(guó)家發(fā)展主義、國(guó)際貿(mào)易的新重商主義等思潮傾向，找尋恰當(dāng)?shù)暮暧^(guān)政策和發(fā)展之道。

關(guān)鍵詞：全球經(jīng)濟(jì)；動(dòng)蕩和重構(gòu)；形勢(shì)展望；政策挑戰(zhàn)

2024–2025年是全球“超級(jí)大選”的轉(zhuǎn)換期，政治擾動(dòng)增加，主要經(jīng)濟(jì)體進(jìn)一步分化，但通脹有效緩和，貿(mào)易有所回升，動(dòng)蕩與重構(gòu)并存。一方面，地緣沖突、逆全球化和政治不穩(wěn)定壓制經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和發(fā)展，國(guó)際上脫軌脫鉤、保護(hù)主義的傾向更為明顯，一些國(guó)家國(guó)內(nèi)政黨紛爭(zhēng)、進(jìn)步與保守的裂痕持續(xù)加大。大選中“政治極化”洶涌如潮，加劇了未來(lái)政策的不確定性。從加息轉(zhuǎn)向降息周期，各國(guó)宏觀(guān)政策處于艱難調(diào)整中，試圖在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、物價(jià)穩(wěn)定、債務(wù)可持續(xù)性等多目標(biāo)間取得平衡并非易事。另一方面，經(jīng)濟(jì)綠色化、數(shù)字化、智能化進(jìn)程不斷加快，人工智能革命突飛猛進(jìn)，“創(chuàng)造性破壞”不可避免。國(guó)家間競(jìng)爭(zhēng)對(duì)抗背景下各國(guó)搶占高科技制高點(diǎn)，激發(fā)產(chǎn)業(yè)政策和重商主義回歸。全球經(jīng)濟(jì)和治理體系在市場(chǎng)與政府合力下加速重構(gòu)，新秩序若隱若現(xiàn)，隨之而來(lái)的“安全溢價(jià)”極大增加了制度成本。主要經(jīng)濟(jì)體依然維持“美強(qiáng)、日興、歐弱”格局。中國(guó)經(jīng)濟(jì)需求偏弱，壓力不小，宏觀(guān)政策加速加碼。站在國(guó)家現(xiàn)代化和長(zhǎng)期發(fā)展“追趕”的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)上，正視挑戰(zhàn)，重振市場(chǎng)，恢復(fù)信心，仍是2025年中國(guó)宏觀(guān)政策的當(dāng)務(wù)之急。

一、穩(wěn)憂(yōu)并存：全球經(jīng)濟(jì)仍在修復(fù)調(diào)整中

2024年或是有記錄以來(lái)天氣最熱的一年，全球平均氣溫首次比工業(yè)化以前時(shí)期高出1.5攝氏度以上。世界經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)不溫不火，總體還算穩(wěn)健，實(shí)際結(jié)果好于人們上年同期的擔(dān)憂(yōu)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)顯示出一定韌性，同時(shí)全球通脹減壓，貿(mào)易回暖而投資疲軟，金融市場(chǎng)漲跌互現(xiàn)。2025年全球經(jīng)濟(jì)將延續(xù)弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，但隨著國(guó)際政治不穩(wěn)定而來(lái)的不確定性將顯著上升。具體分析如下。

第一，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有韌性，保持中低速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。全球經(jīng)濟(jì)自2018年后受到中美貿(mào)易戰(zhàn)、新冠疫情、俄烏沖突、高通脹、極端天氣事件、地緣政治沖突等一系列疊加沖擊，隨著2022年底中國(guó)防疫政策轉(zhuǎn)段，2023年世界全面進(jìn)入修復(fù)時(shí)代，2024年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)雖面臨種種壓力，但總體趨于穩(wěn)定。臨近年末，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）和經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織（OECD）的最新報(bào)告均估測(cè)2024年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)約為3.2%。聯(lián)合國(guó)的預(yù)測(cè)則更低——2024 年和 2025 年全球增長(zhǎng)率僅為2.7%。與2000–2019年20年間平均3.8%的水平相比，當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)增速顯然相對(duì)偏低，尚未恢復(fù)到疫情前水平，全球經(jīng)濟(jì)或許步入了中低速增長(zhǎng)的新階段和“新常態(tài)”，預(yù)計(jì)大多數(shù)二十國(guó)集團(tuán)（G20）經(jīng)濟(jì)體未來(lái)五年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將減弱，仍將遠(yuǎn)低于疫情前20年的通常水平。

第二，就業(yè)有所改善，但因國(guó)家組別、年齡類(lèi)別等而大不同。表現(xiàn)在：（1）總體失業(yè)率略降。2024年全球就業(yè)缺口（jobs gap，有意愿但未就業(yè)人數(shù)）4.02億人，包括1.83億被視為失業(yè)的人員，均低于疫情前水平。全球失業(yè)率從2023年的5.0%略降至2024年的4.9%，2025年預(yù)計(jì)維持在5.0%左右。（2）高、低收入國(guó)家就業(yè)差異很大。發(fā)達(dá)國(guó)家俱樂(lè)部OECD的失業(yè)率自2022 年3 月以來(lái)一直趨降，2024年為4.9%。日、德、美、英四大經(jīng)濟(jì)體更低，都幾近于充分就業(yè)。相形之下發(fā)展中國(guó)家失業(yè)情況則相對(duì)嚴(yán)重（國(guó)際勞工組織，2024）[1]。（3）青年失業(yè)率總體趨降。2023年全球青年失業(yè)率為13%（6490萬(wàn)人），比疫前2019年的13.8%有所下降，實(shí)現(xiàn)了15年來(lái)的最低水平。預(yù)計(jì)2024–2025年進(jìn)一步降至12.8%。然而各地區(qū)的情況存在差異，在阿拉伯國(guó)家、東亞和東南亞及太平洋地區(qū)，當(dāng)前的青年失業(yè)率高于2019年。（4）全球約58%的勞動(dòng)力從事非正規(guī)工作。非正規(guī)就業(yè)的勞動(dòng)者人數(shù)已從2005年的約17億增加到2024年的20億。只有在高收入和中上收入經(jīng)濟(jì)體，大多數(shù)青年勞動(dòng)者才擁有正規(guī)、穩(wěn)定的工作。在低收入國(guó)家，3/4的青年勞動(dòng)者只能找到自雇或臨時(shí)工作。

第三，通脹壓力大為緩解但仍有隱憂(yōu)。全球消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）在2022年第三季度達(dá)到同比上漲9.4%的峰值。此后經(jīng)各央行大幅度推高利率，實(shí)施緊縮治理，全球CPI持續(xù)下行，從2023年的6.7%降至2024年的約5.8%，到2025年進(jìn)一步降至4.3%。2024年下半年之后，隨著美國(guó)總統(tǒng)大選形勢(shì)趨于明朗，貿(mào)易政策不確定性急劇上升，加劇了對(duì)主要經(jīng)濟(jì)體不斷增加進(jìn)口限制措施的擔(dān)憂(yōu)。如果未來(lái)全球貿(mào)易緊張持續(xù)增加，進(jìn)口價(jià)格被推高，企業(yè)生產(chǎn)成本必將增加，消費(fèi)者物價(jià)上漲，生活水平將降低。此外，中東地區(qū)沖突一旦升級(jí)，石油供應(yīng)安全受到威脅，導(dǎo)致油價(jià)上漲，也會(huì)推高通脹。就通脹下行阻力而言，除了國(guó)際因素外，令人擔(dān)憂(yōu)的還有兩個(gè)領(lǐng)域是一些國(guó)家國(guó)內(nèi)工資通脹和服務(wù)價(jià)格通脹等。許多國(guó)家的實(shí)際工資現(xiàn)已接近疫情前的水平。進(jìn)入2025年，許多地區(qū)的服務(wù)業(yè)價(jià)格通脹仍居高不下。未來(lái)除非商品通脹進(jìn)一步下降，否則，服務(wù)價(jià)格和工資水平的上漲，可能會(huì)使全球總體通脹持續(xù)高于合意水平，即使沒(méi)有新的沖擊，這對(duì)物價(jià)“軟著陸”情景而言也會(huì)是一項(xiàng)重大風(fēng)險(xiǎn)。

第四，全球貿(mào)易強(qiáng)勁回升。全球經(jīng)濟(jì)相對(duì)穩(wěn)定的增長(zhǎng)及通脹壓力的緩解，為國(guó)際貿(mào)易奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。2024年全球貿(mào)易額預(yù)計(jì)將達(dá)到33萬(wàn)億美元的歷史新高，這一數(shù)字相較于2023年度增加了1萬(wàn)億美元，同比增長(zhǎng)率達(dá)到3.3%。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體保持穩(wěn)健，進(jìn)口和出口雙雙增長(zhǎng)，成為推動(dòng)年度貿(mào)易增長(zhǎng)的主導(dǎo)力量。發(fā)展中國(guó)家之間的“南南貿(mào)易”在2007–2023年期間增長(zhǎng)了一倍多，從2.3萬(wàn)億美元增至5.6萬(wàn)億美元，為發(fā)展中國(guó)家提供了減少對(duì)傳統(tǒng)貿(mào)易伙伴依賴(lài)、加強(qiáng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化的機(jī)會(huì)（UNCTAD，2024）[2]。隨著發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體在2024年增長(zhǎng)放緩，三季度后其進(jìn)口額同比下降1%，南南貿(mào)易同步萎縮1%。在信息與通信技術(shù)、服裝等行業(yè)展現(xiàn)出蓬勃增長(zhǎng)勢(shì)頭的同時(shí)，能源、金屬、汽車(chē)等傳統(tǒng)行業(yè)貿(mào)易卻在三季度后承受著下行壓力。

當(dāng)前服務(wù)貿(mào)易成為全球貿(mào)易增長(zhǎng)的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素，服務(wù)業(yè)占全球貿(mào)易流量的25%。2024年高達(dá)7%的服務(wù)貿(mào)易增長(zhǎng)速度，占據(jù)了全球貿(mào)易新增份額的一半以上，為全球貿(mào)易提供了新的增長(zhǎng)潛力。相比之下，商品貿(mào)易雖占75%份額，但增長(zhǎng)速度僅為2%，尚未恢復(fù)至2022年的最高水平。旅游業(yè)在服務(wù)貿(mào)易增長(zhǎng)中一馬當(dāng)先。自四年前新冠疫情暴發(fā)以來(lái)，全球旅游業(yè)經(jīng)歷了停滯與低迷，但目前多數(shù)地區(qū)的旅游到訪(fǎng)量已經(jīng)超越2019年水平。特別是2024年前九個(gè)月，各地國(guó)際旅游收入表現(xiàn)尤為強(qiáng)勁，多數(shù)統(tǒng)計(jì)地區(qū)實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)，且增長(zhǎng)幅度遠(yuǎn)高于通脹率。旅游收入的表現(xiàn)尤為亮眼，國(guó)際旅游業(yè)2024年已恢復(fù)至疫情前水平。服務(wù)業(yè)中的南北差距極為顯著，發(fā)展中國(guó)家在全球服務(wù)出口收入中的占比仍然不足 30%。在快速增長(zhǎng)的創(chuàng)意服務(wù)業(yè)出口中（2022 年價(jià)值1.4萬(wàn)億美元），發(fā)達(dá)國(guó)家占有80%的比重，處于高度壟斷狀態(tài)。

審視2024年全球貿(mào)易回升的原因，除了貿(mào)易韌性之外，可能離不開(kāi)2025年美國(guó)新一輪關(guān)稅戰(zhàn)之前的“恐慌性囤貨”因素。當(dāng)特朗普2018年對(duì)中國(guó)發(fā)動(dòng)貿(mào)易戰(zhàn)時(shí)，美國(guó)企業(yè)就曾爭(zhēng)先恐后地在關(guān)稅實(shí)施之前提前囤積進(jìn)口，這一經(jīng)歷時(shí)隔六年依然令人記憶猶新。2024年下半年以來(lái)，美國(guó)主要海運(yùn)貿(mào)易中心一直處于最繁忙狀態(tài)，不僅船只數(shù)量創(chuàng)下了歷史新高，處理的進(jìn)口集裝箱數(shù)量也持續(xù)激增。洛杉磯港三季度處理的集裝箱數(shù)量甚至創(chuàng)下了116年以來(lái)之最。從中國(guó)方面看，2024年外貿(mào)順差達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的近1萬(wàn)億美元規(guī)模。國(guó)際市場(chǎng)這種蜂擁?yè)寙蔚摹袄硇孕袨椤狈催^(guò)來(lái)也說(shuō)明，2025年新一輪“貿(mào)易戰(zhàn)幽靈”的沖擊和干擾，將可能是空前的。許多國(guó)際組織和機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)新一年里，全球貿(mào)易增速將降至2%以下。

第五，國(guó)際投資較為疲軟。（1）從投資總量看，疫情之后的2021–2023年全球外國(guó)直接投資（FDI）一直在低水平上徘徊。聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)會(huì)議《世界投資報(bào)告2024》顯示，全球FDI在2023年下降2%，降至1.3萬(wàn)億美元。而包括FDI和間接投資（證券投資）在內(nèi)的“全球外資流量”連續(xù)兩年下降了10%以上，發(fā)展中國(guó)家下降了7%。其中，國(guó)際項(xiàng)目融資和跨國(guó)并購(gòu)尤其疲軟?？鐕?guó)并購(gòu)主要影響流向發(fā)達(dá)國(guó)家的FDI，其價(jià)值下降了46%。與基礎(chǔ)設(shè)施投資相關(guān)的項(xiàng)目融資下降了26%。流向發(fā)展中國(guó)家的FDI為8670億美元，下降了7%，主要原因是發(fā)展中亞洲地區(qū)顯著下降（8%）。（2）FDI轉(zhuǎn)移明顯。100 家非金融跨國(guó)企業(yè)的投資行為表明，自從2019年以來(lái)，跨國(guó)公司的制造業(yè)項(xiàng)目（特別是戰(zhàn)略部門(mén)）的地理分布，已轉(zhuǎn)向更貼近歐美母國(guó)市場(chǎng)。（3）全球經(jīng)濟(jì)加速分裂，正在影響制造業(yè)跨國(guó)企業(yè)的投資策略。融資條件收緊、不確定性、金融市場(chǎng)波動(dòng)以及更嚴(yán)格的監(jiān)管審查，都是FDI下跌和轉(zhuǎn)移的主要原因[3]。（4）地緣沖突的影響也非常大。全球供應(yīng)鏈的五大潛在阻塞點(diǎn)（巴拿馬運(yùn)河、蘇伊士運(yùn)河、霍爾木茲海峽、臺(tái)灣海峽、馬六甲海峽）可直接影響全球2/3以上的海運(yùn)貿(mào)易，它們中的三個(gè)在2024年出現(xiàn)問(wèn)題，對(duì)全球貿(mào)易和供應(yīng)鏈造成了嚴(yán)重影響。（5）展望2025年，國(guó)際產(chǎn)業(yè)鏈的轉(zhuǎn)移還將延續(xù)，并繼續(xù)沿著“地緣政治線(xiàn)”而謹(jǐn)慎重組，但面對(duì)更大的不確定性，預(yù)計(jì)國(guó)際投資總規(guī)模難有大的提升。

第六，黃金、比特幣和美股狂漲不已，金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)隱時(shí)現(xiàn)。市場(chǎng)避險(xiǎn)需求，以及各國(guó)央行尤其是新興市場(chǎng)國(guó)家持續(xù)增持黃金儲(chǔ)備，對(duì)金價(jià)形成長(zhǎng)期支撐。黃金漲價(jià)幾乎貫穿2024年全年而成為金融市場(chǎng)的焦點(diǎn)，10月30日COMEX黃金期貨主力合約突破2800美元/盎司，創(chuàng)歷史新高。加密貨幣取得突破性進(jìn)展，主流金融機(jī)構(gòu)開(kāi)始認(rèn)可并紛紛推出相關(guān)產(chǎn)品，傳統(tǒng)銀行也開(kāi)始提供加密貨幣托管服務(wù)。在機(jī)構(gòu)投資者大規(guī)模進(jìn)場(chǎng)、比特幣ETF獲批等因素推動(dòng)下，比特幣價(jià)格于12月突破10萬(wàn)美元大關(guān)，交易量創(chuàng)新高。然而高位波動(dòng)之下，市場(chǎng)仍存在回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。各國(guó)央行對(duì)加密貨幣的態(tài)度仍存在分歧，監(jiān)管政策走向備受關(guān)注。對(duì)人工智能（AI）而言，2024年是具有非凡里程碑意義的一年。在A(yíng)I熱潮帶領(lǐng)下，2024年以科技股為主的納斯達(dá)克指數(shù)上漲超30%，其他美國(guó)主要股指也實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)的漲幅?！懊拦善呓忝谩睆?qiáng)者恒強(qiáng)，遙遙領(lǐng)先。其中AI芯片巨頭英偉達(dá)一騎絕塵，6月19日其收盤(pán)總市值達(dá)到3.335萬(wàn)億美元，超越微軟和蘋(píng)果，坐上全球第一的寶座。自2023年6月市值突破1萬(wàn)億美元，英偉達(dá)完成股價(jià)到3萬(wàn)億美元的“三級(jí)跳”，僅花了約一年時(shí)間。但高估值和行業(yè)集中風(fēng)險(xiǎn)，不斷引發(fā)對(duì)可持續(xù)性的擔(dān)憂(yōu)，投資者需要在樂(lè)觀(guān)的增長(zhǎng)預(yù)期與地緣政治和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)實(shí)之間尋求微妙的平衡。

2024年全球金融市場(chǎng)兩大風(fēng)險(xiǎn)事件值得記錄。其一，是4月26日美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司（FDIC）宣布關(guān)閉共和第一銀行，成為繼2023年區(qū)域銀行危機(jī)之后的又一起因經(jīng)營(yíng)壓力導(dǎo)致的美國(guó)銀行業(yè)破產(chǎn)事件。為保護(hù)儲(chǔ)戶(hù)利益，F(xiàn)DIC迅速采取行動(dòng)，由富爾頓銀行接管共和第一銀行的幾乎所有存款，同時(shí)收購(gòu)其大部分資產(chǎn)，以避免更廣泛的市場(chǎng)恐慌。共和第一銀行的倒閉，反映出高利率環(huán)境下美國(guó)中小型銀行面臨的持續(xù)挑戰(zhàn)。其二，是8月5日（星期一）全球金融市場(chǎng)經(jīng)歷劇烈波動(dòng)。亞太多個(gè)市場(chǎng)慘烈下跌，日經(jīng)225指數(shù)跌超12%，創(chuàng)歷史最大跌幅；韓國(guó)綜合指數(shù)盤(pán)中跌幅超過(guò)10%，觸發(fā)熔斷；歐美股市也紛紛出現(xiàn)下跌。此次“黑色星期一”是多因素疊加的結(jié)果——對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)心、美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期的搶跑交易、日元升值下日元套利交易的“退潮”，以及中東沖突再度升級(jí)等，合力促成了當(dāng)天全球資本市場(chǎng)的巨大波動(dòng)。盡管市場(chǎng)恐慌突現(xiàn)，但幸運(yùn)的是，與最初的擔(dān)憂(yōu)相反，各類(lèi)數(shù)據(jù)并未顯示金融危機(jī)已經(jīng)到來(lái)。此后各國(guó)股市普遍出現(xiàn)回升，擾亂國(guó)際金融市場(chǎng)的一時(shí)動(dòng)蕩并未演變成更廣泛的連鎖反應(yīng)。

二、冷熱不均：主要國(guó)家經(jīng)濟(jì)持續(xù)分化

從全球平均水平來(lái)看，2024年世界經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了所謂的“軟著陸” ，抑制了通貨膨脹，避免了經(jīng)濟(jì)衰退，這一結(jié)果當(dāng)屬不易。而實(shí)際上，國(guó)別情況則更為微妙。疫后以來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)一直冷熱不均，各國(guó)持續(xù)分化，這一態(tài)勢(shì)在2024年得以延續(xù)。IMF等國(guó)際機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體2024年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)約為1.8%，新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的增長(zhǎng)前景較穩(wěn)定，2024和2025兩年的增速預(yù)計(jì)為4.2%左右。在主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中，“美強(qiáng)日興歐弱”格局仍然保持，預(yù)期2025年國(guó)際資金繼續(xù)潮涌向“美”。政策方面，除日本央行加息外，歐美央行從加息轉(zhuǎn)向降息，金融條件有所放松，財(cái)政偏于擴(kuò)張，而主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)仍在累積。

疫后美國(guó)經(jīng)濟(jì)全面恢復(fù)，顯現(xiàn)逐年向好態(tài)勢(shì)。其經(jīng)濟(jì)增速2022年為1.9%、2023年為2.5%，2024年約為2.8%；2024年末通脹率約為2.8%，顯著回落到兩年半以來(lái)的低點(diǎn)；就業(yè)狀況良好，失業(yè)率為4%左右，接近于充分就業(yè)；2024年美元指數(shù)從102.25升值至108.03，上漲6.55%。2025年大概率能夠保持現(xiàn)有強(qiáng)勁運(yùn)行態(tài)勢(shì)。近年人們對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的看法多有分歧，不少專(zhuān)業(yè)人士連續(xù)給出的預(yù)測(cè)都是“將放緩”。然而，實(shí)際表現(xiàn)卻“很火熱”，結(jié)果總是“超預(yù)期”，讓許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家和分析家屢屢大跌眼鏡。導(dǎo)致誤判的原因之一，或來(lái)自對(duì)當(dāng)前“美國(guó)生產(chǎn)率之謎”的不同解讀。悲觀(guān)者很可能忽略了美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)背后不易被察覺(jué)的神秘力量——“生產(chǎn)率提升”[4]。自2003年以來(lái)，美國(guó)的生產(chǎn)率增長(zhǎng)一直乏力，2008年“大衰退”后十年間勞動(dòng)生產(chǎn)率的平均增速降至1.5%以下。在經(jīng)過(guò)較長(zhǎng)時(shí)間的低生產(chǎn)率徘徊后，近期數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前美國(guó)正在迎來(lái)一波生產(chǎn)率大提升。過(guò)去五年的季度同比生產(chǎn)率增幅平均為2.1%，大大超過(guò)前十年均速。其國(guó)內(nèi)整體環(huán)境似乎也支撐經(jīng)濟(jì)向好。2024年大選之后，家庭和企業(yè)的信心得到提升，加上金融條件趨于寬松，使得美國(guó)經(jīng)濟(jì)在2025年應(yīng)有一個(gè)良好開(kāi)端。拜登政府期間的《芯片法案》《基礎(chǔ)設(shè)施法案》《美國(guó)制造業(yè)法案》等投資促進(jìn)政策，刺激了建筑支出熱潮，這些工廠(chǎng)的后續(xù)設(shè)備投資將會(huì)加速。而隨著AI爆發(fā)，對(duì)數(shù)據(jù)中心和硬件設(shè)備的資本支出也在不斷增加。特朗普的“MAGA”（Make America Great Again）運(yùn)動(dòng)中的降成本、制造業(yè)回流等舉措，盡管不一定達(dá)到鼓吹的效果，但對(duì)經(jīng)濟(jì)多少能起到些正向刺激作用。有樂(lè)觀(guān)者甚至認(rèn)為，美國(guó)正經(jīng)歷20世紀(jì)90年代互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)所引發(fā)的那種大繁榮，可能再現(xiàn)一百年前那樣“咆哮的20年代”奇跡。

當(dāng)然三大負(fù)面因素——緊縮的移民政策、新政府的進(jìn)口關(guān)稅上調(diào)以及國(guó)際社會(huì)對(duì)美國(guó)出口的對(duì)抗反制，都會(huì)拖累美國(guó)經(jīng)濟(jì)。移民限制將加劇一些嚴(yán)重依賴(lài)外國(guó)勞動(dòng)力的行業(yè)（農(nóng)業(yè)、建筑業(yè)、食品加工和醫(yī)療保健業(yè)等）的就業(yè)短缺，并抑制總需求。貿(mào)易不確定性必然損害企業(yè)信心，高關(guān)稅也將轉(zhuǎn)嫁到消費(fèi)者價(jià)格和企業(yè)進(jìn)口成本上。預(yù)計(jì)特朗普政府將在2026年前后推出新的減稅政策，但由于聯(lián)邦支出將受到限制，對(duì)經(jīng)濟(jì)的凈財(cái)政刺激應(yīng)該相對(duì)有限。

日本仍在復(fù)蘇的道路上。日本2023年經(jīng)濟(jì)增速為1.7%，2024年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨緩，甚至重回停滯狀態(tài)，但失業(yè)率低至2.5%左右，達(dá)到充分就業(yè)。長(zhǎng)期困擾的物價(jià)走低問(wèn)題有了明顯改善，2024年以來(lái)日本通脹率保持在2%以上。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)受制的原因，主要在于日元貶值、能源及人工費(fèi)用上漲，生活成本大增，工資受到物價(jià)侵蝕，抑制了私人消費(fèi)。小企業(yè)破產(chǎn)也在增加。東京商工調(diào)查所估計(jì)，日本2024年破產(chǎn)企業(yè)數(shù)量將超過(guò)1萬(wàn)家，刷新11年來(lái)新高，其中絕大多數(shù)為小微企業(yè)。由于這些小微企業(yè)主要依賴(lài)內(nèi)需，在需求回暖緩慢和物價(jià)上漲的沖擊下，難以轉(zhuǎn)嫁價(jià)格壓力。此外，債務(wù)負(fù)擔(dān)重、人手不足和人工費(fèi)上漲等也被視為引發(fā)小微企業(yè)破產(chǎn)的原因。即將到來(lái)的美國(guó)關(guān)稅戰(zhàn)將是“通殺”的，日本出口部門(mén)也會(huì)受到相當(dāng)影響。

促使日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的正向因素也不少。在2024上半年的“春斗”中，工會(huì)爭(zhēng)取到30年來(lái)最高工資漲幅，勞動(dòng)者家庭實(shí)際收入同比開(kāi)始轉(zhuǎn)正，“工資–物價(jià)”的良性上升循環(huán)初現(xiàn)。未來(lái)隨著工資增速超過(guò)物價(jià)漲速，通脹逐漸消退，并受到數(shù)字化、清潔能源技術(shù)等產(chǎn)業(yè)刺激政策的支持，家庭支出將在2025–2026年有所擴(kuò)張，從而支撐更廣泛的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。隨著國(guó)內(nèi)保守派政客石破茂當(dāng)選日本首相，日本在亞太地區(qū)的諸多發(fā)展戰(zhàn)略或?qū)⒚媾R系列調(diào)整。日本政府為截至2025年3月底的2024財(cái)年制定了39萬(wàn)億日元（約2500億美元）的刺激計(jì)劃，其中包括能源補(bǔ)貼、進(jìn)一步提高個(gè)人所得稅起征點(diǎn)、向企業(yè)發(fā)放電力和能源漲價(jià)補(bǔ)貼、向低收入家庭發(fā)放現(xiàn)金等等，目的是促進(jìn)居民收入增長(zhǎng)，提振消費(fèi)支出，給人們帶來(lái)“幸福感”。綜合上述正負(fù)面因素，可判斷日本仍在復(fù)蘇的道路上，預(yù)計(jì)日本經(jīng)濟(jì)在2025年及2026年都將增長(zhǎng)1%以上。

歐洲經(jīng)濟(jì)疲弱。2024年也是歐洲的選舉年，卻是充滿(mǎn)意外和失望之年。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷五個(gè)季度的停滯后，依然難有起色，制造業(yè)尤其低迷，大量企業(yè)減產(chǎn)、倒閉、外遷。第三季度歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)環(huán)比略好，從第二季度的環(huán)比增長(zhǎng)0.2%上升到0.4%。國(guó)內(nèi)需求推動(dòng)了增長(zhǎng)，消費(fèi)和投資增加，但凈出口在兩個(gè)強(qiáng)勁季度后有所下降。2024年全年同比增長(zhǎng)估計(jì)為1%。當(dāng)前的實(shí)際工資上漲可能刺激未來(lái)消費(fèi)，進(jìn)而推動(dòng)增長(zhǎng)，但由于財(cái)政緊縮，政府消費(fèi)仍將是一個(gè)拖累因素。美國(guó)加征關(guān)稅帶來(lái)了挑戰(zhàn)，但油價(jià)下跌、與非美國(guó)伙伴的貿(mào)易增強(qiáng)，以及歐洲央行的進(jìn)一步降息，應(yīng)能抵消下行風(fēng)險(xiǎn)，歐元走軟也將有助于緩解關(guān)稅對(duì)出口的影響。2024年11月21日歐洲本土最大的鋰電池制造商、瑞典企業(yè)北伏宣布破產(chǎn)，歐洲經(jīng)濟(jì)綠色轉(zhuǎn)型遭遇嚴(yán)重挫折。對(duì)于下一步經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)，歐洲央行行長(zhǎng)拉加德的判斷具有代表性：短期內(nèi)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能放緩，中期經(jīng)濟(jì)前景也不明朗，下行風(fēng)險(xiǎn)占主導(dǎo)地位。

歐盟主要經(jīng)濟(jì)體德國(guó)和法國(guó)的經(jīng)濟(jì)困境、政局不穩(wěn)定，也令疲弱的歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)難以重振。德國(guó)雖在2024年第三季度逃過(guò)衰退，但機(jī)械制造、汽車(chē)、化工等支柱產(chǎn)業(yè)依舊面臨生產(chǎn)成本攀升、工業(yè)訂單與產(chǎn)出下降、結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型滯后等多重困擾。預(yù)計(jì)2024年德國(guó)經(jīng)濟(jì)將萎縮0.2%，這將是21世紀(jì)以來(lái)首次連續(xù)兩年萎縮。在新技術(shù)、新能源革命面前，曾經(jīng)以汽車(chē)、制造為自豪的德國(guó)工業(yè)模式飽受質(zhì)疑。經(jīng)濟(jì)困境導(dǎo)致德國(guó)政局動(dòng)蕩，“紅綠黃交通燈”三黨聯(lián)合政府居然轟然解體。聯(lián)邦總統(tǒng)根據(jù)總理朔爾茨的建議于2024年12月27日宣布解散本屆聯(lián)邦議院，并在2025年2月23日舉行新的聯(lián)邦大選。在經(jīng)歷了高度政治分裂和不確定性的時(shí)期后，德國(guó)迫切需要更大的穩(wěn)定和減少不確定性，并實(shí)施實(shí)質(zhì)性的結(jié)構(gòu)性改革，以恢復(fù)其經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，但未來(lái)能否產(chǎn)生一屆穩(wěn)定的政府并不確定。在法國(guó)，同樣在財(cái)政赤字高企的背景下，法國(guó)國(guó)民議會(huì)投票通過(guò)對(duì)總理巴尼耶的不信任動(dòng)議，導(dǎo)致其領(lǐng)導(dǎo)的少數(shù)派政府在就任僅3個(gè)月后倒臺(tái)，這也是1962年以來(lái)法國(guó)政府首次被議會(huì)推翻。這令經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景更加復(fù)雜，預(yù)計(jì)2025年其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將低于1%。從深層理解，因財(cái)政危機(jī)而致的德法政府危機(jī)，折射的實(shí)質(zhì)是經(jīng)濟(jì)模式危機(jī)、政黨政治危機(jī)以及歐洲文化傳統(tǒng)危機(jī)。

在新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家中，印度經(jīng)濟(jì)相對(duì)突出，阿根廷米萊改革值得關(guān)注。2021年以來(lái)，印度成為世界上增速最快的大型經(jīng)濟(jì)體，年平均經(jīng)濟(jì)增速保持在6.5%，是全球平均水平的兩倍。2023年印度人口總數(shù)超過(guò)中國(guó)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)8.2%，GDP規(guī)模超過(guò)英國(guó)成為第五大經(jīng)濟(jì)體。在“莫迪經(jīng)濟(jì)學(xué)”指引下，印度近年大力建設(shè)公路、港口、機(jī)場(chǎng)、鐵路、橋梁、水電大壩等基礎(chǔ)設(shè)施和數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施，年度投資率（投資占GDP比重）2023年達(dá)到33.7%。莫迪同時(shí)對(duì)外鼓勵(lì)吸收外資，對(duì)內(nèi)實(shí)施“新福利主義”政策來(lái)改善社會(huì)福利制度。但印度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并不均衡，有利于資本而非勞動(dòng)力，有利于大公司而非小公司，有利于富人階級(jí)而不是在非正規(guī)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域就業(yè)者。就業(yè)危機(jī)、不平等加劇再加上對(duì)莫迪的強(qiáng)權(quán)不滿(mǎn)，導(dǎo)致莫迪所在的執(zhí)政黨印度人民黨（BJP）在2024年6月印度大選中首次失去絕對(duì)多數(shù)的優(yōu)勢(shì)。莫迪總理本人雖然獲選連任，但卻不得不組建多黨派聯(lián)合政府，這使得“他廣泛的野心面臨更小的空間”，從而只能更多地妥協(xié)、“謙遜”地執(zhí)政，其競(jìng)選承諾和擬推行的“印度制造”等所謂的“莫迪3.0政策”將因此面臨更多的不確定性。近期印度政府預(yù)估，2024/2025會(huì)計(jì)年度（2024年4月1日–2025年3月31日）GDP增速為6.5%，落在先前預(yù)估區(qū)間6.5%–7 %的下緣。下半財(cái)年（2024年10月至2025年3月）的增長(zhǎng)前景優(yōu)于上半年，但印度央行的貨幣政策立場(chǎng)和宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)措施可能壓抑需求，同時(shí)也面臨如全球貿(mào)易形勢(shì)的不確定性和美元走強(qiáng)等風(fēng)險(xiǎn)。盡管降息呼聲不斷，印度央行仍連續(xù)11次維持利率不變。

2023年11月，米萊高調(diào)當(dāng)選阿根廷總統(tǒng)，開(kāi)啟了暴風(fēng)驟雨般的“電擊療法”改革時(shí)代。其施政以?shī)W地利學(xué)派為哲學(xué)根底，倡導(dǎo)自由競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)和有限小政府，強(qiáng)調(diào)企業(yè)家而非“國(guó)家寄生蟲(chóng)”才是解決民眾問(wèn)題的關(guān)鍵。上臺(tái)伊始，米萊即從政府自身大幅度瘦身開(kāi)始，關(guān)閉了數(shù)十個(gè)部門(mén)和辦公室，解雇了數(shù)千名公務(wù)員，取消了基本商品的保障性?xún)r(jià)格和交通補(bǔ)貼，嚴(yán)厲實(shí)施財(cái)政緊縮和大幅削減公共開(kāi)支，暫停了幾乎所有公共工程。在2024年前9個(gè)月，各類(lèi)公共支出比上年同期都有顯著減少，包括資產(chǎn)支出減少80%，對(duì)各省的轉(zhuǎn)移支付減少70%，公共部門(mén)工資減少26%，退休金和養(yǎng)老金減少23%。米萊最初計(jì)劃私有化41家阿根廷國(guó)有企業(yè)，但由于其所在政黨在參眾兩院都處于少數(shù)派地位，這一計(jì)劃最終大幅縮水，僅有6家進(jìn)入私有化進(jìn)程。這一系列改革的結(jié)果是，阿根廷政府從2024年2月起，從原來(lái)財(cái)政赤字占GDP的5.4%，實(shí)現(xiàn)了連續(xù)的財(cái)政盈余。在通脹方面，改革初期阿根廷本幣比索迅速貶值，一度引發(fā)通脹高峰，不過(guò)半年后即自2024年5月以來(lái)，阿根廷的月度通脹率降低到5%以下——這是近年來(lái)從未有過(guò)的現(xiàn)象，可以說(shuō)米萊是以創(chuàng)紀(jì)錄的速度降低了通貨膨脹。IMF在2024年10月的評(píng)估中預(yù)測(cè)阿根廷年度經(jīng)濟(jì)將衰退3.6%，2025年該國(guó)經(jīng)濟(jì)或?qū)?qiáng)勁復(fù)蘇，預(yù)計(jì)增長(zhǎng)5%。然而米萊改革因觸及根本利益，也遭遇到巨大阻力，從而評(píng)價(jià)褒貶不一。在通脹下降、財(cái)政轉(zhuǎn)盈的同時(shí)，阿根廷的貧困率和失業(yè)率卻出現(xiàn)了大幅上升。在如今的阿根廷，“電鋸”已成為米萊的個(gè)人標(biāo)簽，人們持分裂的觀(guān)點(diǎn)：有人把米萊視作救世主，也有人指責(zé)他把國(guó)家推向更深的深淵，因此，“米萊經(jīng)濟(jì)學(xué)”在政治上的可行性和經(jīng)濟(jì)上的可持續(xù)性，將是米萊政府面臨的最大挑戰(zhàn)。

參考文獻(xiàn)

[1]International Labour Office（ILO）， 2024：Global Wage Report 2024–25： Is wage inequality decreasing globally？ https：//www.ilo. org/publications/flagship-reports/global-wagereport-2024-25-wage-inequality-decreasingglobally

[2] UNCTAD，2024：Global Trade Update（December 2024），https：//unctad.org/system/ files/official-document/ditcinf2024d3.pdf

[3]UNCTAD，2024：World Investment Report：Investment facilitation and digital government，https：//unctad.org/publication/ world- investment-report-2024

[4] Grossman， Matt， 2024：U.S. Economy Is Doing What Few Others Are： Getting More Productive，https：//www.wsj.com/ economy/ u-s-economy-is-doing-what-few-others-aregetting-more-productive-4c2116f5

（作者為中國(guó)社會(huì)科學(xué)院經(jīng)濟(jì)研究所研究員、中國(guó)社會(huì)科學(xué)院大學(xué)教授）