中國經濟挑戰在內不在外

中國當前經濟面臨的挑戰主要源自內部結構失衡，而非外部環境惡化，中國政府有能力克服這些困難。

自新冠疫情以來，中國出現了罕見的通縮壓力。在當前發展階段，中國經濟的潛在增長率在5%～6%，然而與生產能力相比，總需求不足導致難以實現增長潛能。

不難找到可能削弱外部需求的因素，發達經濟體特別是美國對中國出口商品加征高額關稅，并限制某些先進技術對華出口。與此同時，更廣泛的貿易摩擦正在加劇，特朗普再次當選美國總統，可能預示著將會有更多貿易及其他方面的限制措施出臺，未來全球體系中民粹主義、單邊主義和分裂趨勢將加深。這未必意味著中美關系將出現根本性轉變，但確實表明了雙方關系持續緊張。

但是，中國已經進入一個新的發展階段：國內需求（尤其是非貿易部門的需求），而非外需，應該占據總需求的大部分。中國人均國內生產總值（GDP）達到1.3萬美元，已經接近中高收入經濟體。因此，中國經濟中，非貿易部門的占比也應接近高收入經濟體的水平，需要占GDP的三分之二左右。

這意味著，即使全球其他國家對中國出口的需求非常強勁，也無法抵消中國國內非貿易品需求不足帶來的缺口。中國經濟增長的主要保障是國內總需求不足，這主要是因為居民消費不足。

偏高的失業率疊加經濟前景的不確定性，使得中國家庭更加傾向于預防性儲蓄，而從全球來看，中國居民儲蓄率本就偏高。更重要的是，占中國居民財富約70%的房地產價值下降，對消費產生了顯著的負面影響。正如美國在2007—2010年次貸危機后所經歷的，修復居民部門的資產負債表損傷絕非易事，更不可能迅速實現。房地產活動低迷也影響了地方政府的財政狀況。長期以來，中國地方政府嚴重依賴“土地財政”，地方財政困境加劇了通縮壓力。

中國內需不足的第二個原因是民營企業投資不足。除了需求疲軟，私營部門信心低迷也是重要原因。貿易和投資限制以及地緣政治緊張，導致外國直接投資減少，但這對中國經濟的影響相對較小。

過去，公共投資一直是中國總需求的主要引擎。在中國高速增長的30年間，資本形成總額占GDP的40%以上，其中大部分由政府主導。但是地方財政緊張，很難繼續大規模投資，而且為了彌補總需求缺口而過度投資是不明智的，中國政策制定者非常清楚這一點。

當前的通縮壓力并非完全出乎意料。從出口和投資拉動型增長模式轉向內需和創新驅動的模式，是一場根本性的結構轉型。如果所有環節都完美同步，那才令人驚訝。

無論如何，中國政策應對已經開始。首先，中國政府正推出一攬子增量政策，旨在穩定房地產市場。例如，對在建已售未交付的商品住房項目，政府計劃將貸款審批通過金額近乎翻倍，以促進項目竣工，降低購房居民的損失。

同時，中國政府一直在重申“兩個毫不動搖”。若這一政策能保持連貫，市場信心將逐步恢復，刺激私營部門的投資。近期，政府還強調充分激發全社會的積極性、主動性、創造性，這將有助于調動因擔心犯錯而“躺平”的政府部門的積極性。

對中國經濟前景的全面評估，不應僅關注其短板。中國擁有眾多優勢，尤其在科技和創新人才方面。這些人才推動中國在電動汽車、鋰電池、太陽能、人工智能、量子計算及生物醫學等領域取得了領先地位。隨著一些結構失衡問題逐漸解決，這些優勢將帶來更大的發展空間。

從這個角度來看，中國當前經濟面臨的挑戰主要源自內部結構失衡，而非完全由外部環境惡化引起的。中國政府有能力克服這些困難，例如財政政策的重點向提振消費傾斜，這有助于平滑再平衡過程中的壓力，避免陷入自我強化的螺旋式下行。

中國所面臨的挑戰確實嚴峻，但并非無法克服。制定明確且具有針對性的政策，中國有望在兩三年內重拾經濟增長的動能。

（摘自《財新周刊》）