老齡化+國產化助推 眼科器械上市龍頭高增長

人工晶狀體頭部上市公司繼續高增長。

2025年2月7日，愛博醫療（688050.SH）發布24年業績快報，公司實現營業收入14.1億元，同比增長48.22%，凈利潤3.87億元，同比增長27.36%，扣非凈利潤3.89億元，同比增長34.58%。

值得注意的是，自有公開數據以來，愛博醫療就一直保持高增長。根據東方財富Choice，2017年至2024年期間，無論是營收還是扣非凈利潤，年度增速均在30%以上。最近的2022年和2023年營收增速分別為33.81%、64.14%，凈利潤增速分別為35.8%、30.63%，扣非凈利潤增速分別為38.84%、38.96%。

愛博醫療專注于眼科醫療器械，主要產品覆蓋手術和視光兩大領域，其中手術領域的核心產品為人工晶狀體，視光領域的核心產品為角膜塑形鏡，以及一系列配套產品。其中，人工晶狀體一直是其最核心的營收來源，該項產品營收從2017年的6950萬元，一路增長至2023年的5億元。最近的2023年及2024年上半年，該產品同比增速分別為41.67%、30.2%，2024年上半年對全部營收貢獻占比46.49%，高出第二大產品接近20個百分點。

愛博醫療人工晶狀體產品連續快速增長，說明行業持續高景氣度，這背后的底層邏輯是什么呢？國產頭部企業又是如何抓住行業機遇的呢？

使用量不斷提升

白內障是眼科第一大類疾病，是由于老化、遺傳、外傷或中毒等因素導致人眼中的天然晶狀體發生變性和混濁，阻礙光線投射到視網膜上，從而使患者的視力模糊，甚至完全失明的眼部疾病。人工晶狀體用于手術治療白內障，是全球使用量最大的人工器官和植入式醫療設備。目前，通過手術移除混濁的天然晶狀體并植入人工晶狀體是治療白內障的唯一有效方法。

研究顯示，中國是全球白內障患者人數最多也是白內障治盲人數最多的國家。隨著老齡人口占比提升，開源證券研究報告顯示，白內障患病人數逐年增加，從2017年的1.18億人左右增加至2024年1.4億人左右。

這使得更多的患者需要接受白內障手術以恢復視力，人民生活水平的提升也使得更多的患者有能力選擇恢復效果更為優異的多焦點人工晶體，手術單價也穩步提升。資料顯示，中國白內障手術市場量從2017年的305萬例增加至2024年的500多萬例，市場規模也從150億元左右增加至300億元左右。

白內障手術需求剛性增長，直接拉動人工晶狀體需求，出貨量從2017年的300萬片左右增加至2024年的500萬片左右，2024年市場規模達到40億元左右。

展望未來，中國人工晶狀體市場有望持續擴容。驅動力來自兩個方面，一是老齡人口占比進一步提升，二是白內障手術CSR（每年每百萬人白內障手術例數）提升。

過去，隨著中國經濟的快速發展，中國每百萬人白內障手術例數（CSR）快速提升，快速從1988年的每百萬人83例增長至2017年的每百萬人3200例。雖然中國白內障CSR水平顯著提升，但是相比發達國家，中國的CSR比例仍然處于低位。

來自開源證券研究報告的數據顯示，美國和日本CSR分別為12100例、11800例，即便與部分發展中國家相比仍有較大差距，例如印度CSR為5800例。對標海外市場，中國每年每百萬人白內障手術例數，仍有較大提升空間。

華安證券研究報告稱，國內人工晶狀體的使用量預計隨著CSR率提升而不斷提升，而且其中的中高端人工晶狀體的使用比例也會逐漸提升，中性預期下2030年中國達到印度CSR水平6000例左右，人工晶狀體的年使用量約在870萬片，市場規模約在115.7億元。

政策驅動國產替代

人工晶狀體領域長期以來由外資品牌占據大部分市場份額，包括愛爾康（美國）、強生（美國）、博士倫（美國）、蔡司（德國）等。

根據愛博醫療招股說明書，2017年、2018年，中國人工晶狀體市場規模約為305萬片、370萬片，其中國產品牌約占49萬-54萬片、70萬-75萬片，進口品牌約占251萬-256萬片、295-300萬片，進口品牌占據絕大多數市場份額，國產化率約為16%-18%、19%-20%。

國產品牌份額低既是挑戰，也是機遇。經過多年努力之后，目前國產品牌份額相比之前已經有較大幅度提升。按照銷量計算，2024年國產份額預計已經達到50%。按照銷售額計算，國產品牌份額預計已經達到30%以上。

過去幾年的國產替代，離不開政策強力驅動。

2023年12月，國家層面組織了對人工晶狀體的集采。國產報量中較為前列的是愛博醫療、河南宇宙（昊海生科）、無錫蕾明視康、天津世紀康泰等公司，該四家公司報量占比合計約30%，市場份額已經較2017-2028年有很大提升。

同時，此次國家集采中標價綜合來看降價較為溫和，平均降幅區間多數在30%-45%。集采后終端入院價的降低，依靠相對低成本和渠道利潤空間大，國產人工晶狀體的市場份額進一步提升。

此外，政策也要求公立醫院優先采購國產器械。

2022年9月1日，國家醫保局發布《國家醫療保障局對十三屆全國人大五次會議第8427號建議的答復》，對于代表提出的“關于加大集中招采降低藥品及醫用耗材價格的建議收悉”進行答復。在關于加大國產醫療器械支持力度上，文件明確，客觀上支持同等質量但成本較低的國內優質企業在競爭中取勝，意味著集采中國產企業優先選擇。

在此背景夏，部分省份甚至明確國產采購比例目標，如浙江要求2025年國產占比超50%。

國產技術突破與升級

過去幾年的國產替代，還受益于國產技術突破與升級。

近年來，中國人工晶狀體技術在材料、光學設計、生產工藝等領域取得顯著突破，逐步打破進口壟斷，尤其在中端產品領域已實現國產替代，并開始向高端功能性晶狀體市場滲透。

材料方面，疏水性丙烯酸酯材料具有高折射率、低術后炎癥反應等優勢，是高端人工晶狀體的核心材料。該材料此前長期依賴向美國博士倫、日本HOYA等進口。而目前以愛博醫療、蕾明視康為代表的國產企業，已實現疏水性丙烯酸酯材料的自主化生產。愛博醫療自主研發的代表產品“普諾明?疏水性丙烯酸酯人工晶狀體”，早已于2021年獲批。

光學設計方面，國產人工晶狀體已經實現從單焦點向多功能轉變。愛博醫療的“普諾明?Toric”通過個性化環曲面設計，矯正角膜散光，散光矯正精度達±5°以內，性能接近愛爾康SN60T3等進口產品。昊海生科（688366.SH）的國產非球面晶狀體“Aurovue?”，可減少球面像差，提升患者術后視覺質量，已占據中端市場主流。愛博醫療2023年獲批上市的“普諾明?全視焦”EDoF晶狀體，可提供連續清晰視力，減少光暈和眩光。

生產工藝方面，國產企業已經實現預裝式和自動化。以蕾明視康為代表的國產企業攻克預裝式晶狀體生產技術，產品可直接植入，減少手術感染風險，替代強生TECNIS? Symfony等進口預裝產品。生產方面，國產晶狀體采用高精度數控機床和AI視覺檢測技術，可以使晶狀體光學偏心控制在0.1mm以內，表面光滑度達納米級，接近國際標準。

回到個股層面，愛博醫療作為國產人工晶狀體頭部上市公司，是國內首家高端屈光性人工晶狀體制造商，提供精良且多元化的人工晶狀體產品系列，涵蓋多個產品類別和價位。公司的人工晶狀體產品已覆蓋全國超過3500家醫院，并銷往歐洲、亞洲、非洲、南美洲和澳洲，涵蓋德國、法國、意大利、英國等30余個國家。

昊海生科作為另外一家國產人工晶狀體上市公司，也同樣可圈可點。產品方面早已實現，從普通球面單焦點人工晶狀體到多焦點人工晶狀體的全系列覆蓋，根據患者需求推出不同性能、不同材質的產品。