匯金擴容 金融市場迎多重利好

中國三大資產(chǎn)管理公司（AMC）的股權(quán)劃撥事宜塵埃落定。

2月14日，中國信達、長城資產(chǎn)、東方資產(chǎn)發(fā)布公告，宣布控股股東發(fā)生變更。財政部擬將持有的中國信達58%、長城資產(chǎn)73.53%、東方資產(chǎn)71.55%的股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)至中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司（下稱“中央?yún)R金”）。

中國四大AMC于1999年亞洲金融危機后經(jīng)國務(wù)院批準設(shè)立，最初承接國有銀行剝離的不良資產(chǎn)，存續(xù)期為10年。隨著政策性任務(wù)完成，四大AMC逐步商業(yè)化轉(zhuǎn)型，不良資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)拓展至股份制銀行、非銀金融機構(gòu)、非金融企業(yè)等，并通過收購金融牌照快速擴張。

興業(yè)證券認為，股權(quán)劃轉(zhuǎn)有助于緩解AMC在商業(yè)化轉(zhuǎn)型過程中，過度多元化所致的資本分散及風(fēng)險敞口擴大問題。例如2022年3月，中國華融加入中信集團，變更為“中信金融資產(chǎn)”，按照市場化、法治化原則，出售牌照類附屬公司股權(quán)、推進非金融子公司的整合，中國華融不良資產(chǎn)主業(yè)規(guī)模占比于2022年底提升至75.6%，同比增長23.7pct，實質(zhì)性程度占比大幅提升；同時，2022年內(nèi)其風(fēng)險敞口降壓同比增長16.6%，為三年內(nèi)最好水平，風(fēng)險處置取得良好進展。中央?yún)R金入主三大AMC，或?qū)f(xié)助三大AMC“瘦身”化險，重新聚焦主業(yè)，強化其在國家戰(zhàn)略任務(wù)中的作用。

同時，還有助于落實機構(gòu)改革方案，推進“管辦分離、政企分開”。2023年《黨和國家機構(gòu)改革方案》指出，“按照國有金融資本出資人相關(guān)管理規(guī)定，將中央金融管理部門管理的市場經(jīng)營類機構(gòu)剝離，相關(guān)國有金融資產(chǎn)劃入國有金融資本受托管理機構(gòu)，由其根據(jù)國務(wù)院授權(quán)統(tǒng)一履行出資人職責(zé)。”

興業(yè)證券表示，本次股權(quán)劃轉(zhuǎn)前，財政部既是AMC的出資人，又承擔(dān)行業(yè)監(jiān)管職能，影響市場化決策效率。劃轉(zhuǎn)完成后，財政部回歸監(jiān)管本位，由中央?yún)R金作為出資人專注國有資本運營，并進一步推動AMC在市場化管理下回歸主業(yè)，強化在國家戰(zhàn)略任務(wù)中的作用，從而優(yōu)化國有金融資本布局，提升資本配置效率。

浙商證券也認為，AMC的股權(quán)劃轉(zhuǎn)至中央?yún)R金后，政府部門的監(jiān)管角色和股東角色被分開，理清了職責(zé)，為AMC的市場化運營提供了更多空間。按照2024年發(fā)布的《金融資產(chǎn)管理公司不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)管理辦法》，意味著AMC在不良資產(chǎn)處置方面的經(jīng)濟效益可能會優(yōu)于以往，尤其是在資產(chǎn)破產(chǎn)重組、收并購等業(yè)務(wù)中，AMC的市場化運作能力將得到進一步提升。

另外， “匯金系”券商陣容的擴大或?qū)⒁l(fā)市場對券商整合的預(yù)期升溫。股權(quán)劃轉(zhuǎn)完成后，由中國信達、中國東方、中國長城分別控股的信達證券、東興證券、長城國瑞證券的實際控制人將變更為中央?yún)R金。中央?yún)R金實控券商牌照將增至6張，另外三家分別為中金公司、申萬宏源、中國銀河，在監(jiān)管部門“支持頭部機構(gòu)通過并購重組、組織創(chuàng)新等方式提升核心競爭力”的政策導(dǎo)向下，“匯金系”券商陣容的擴大或?qū)⒁l(fā)市場對券商整合的預(yù)期升溫。

中信證券表示，股權(quán)劃轉(zhuǎn)的消息發(fā)布后，市場流動性循環(huán)連鎖負反饋的過程被有效阻斷，資本市場信心逐漸恢復(fù)。證券監(jiān)管部門及時回應(yīng)市場關(guān)切，投資端改革舉措有望加速推出。中央?yún)R金公司還擴大了ETF增持范圍，并持續(xù)加大增持力度，進一步緩解了市場的波動壓力，提升了市場的穩(wěn)定性。