比亞迪：全系搭載智駕市值突破萬億

本期股市動態30指數收于1598點，較上期上漲5.03%，同期上證指數上漲4.23%，創業板指數上漲10.36%。成分股中，比亞迪、上海機電和金山辦公等個股漲幅靠前，中國神華、招商蛇口和航發動力等漲幅靠后。

個股點評：

比亞迪（002594）：在民營經濟座談會上，比亞迪總裁王傳福坐在C位，是六位發言者之一，說明從國家層面認可了比亞迪的重大貢獻，公司通過“技術普惠+規模效應”雙輪驅動，從“中國新能源車龍頭”向“全球智能出行領導者”轉型。如今比亞迪股價創出歷史新高，市值規模突破萬億。比亞迪是全球新能源汽車銷量冠軍（2024年銷量427.21萬輛，市占率16%），垂直整合能力覆蓋電池、電機、電控全產業鏈，成本控制能力突出，規模效應顯著，實現“電池自供+芯片自制”，單車成本比競爭對手低15%-20%。

2025年2月宣布“全民智駕”計劃，全系標配“天神之眼”系統，7萬級車型（如海鷗）首次搭載高階智駕功能，打破“高端專屬”格局，公司自建超算中心，日均訓練7200萬公里數據，智駕團隊超5000人，計劃2025年底達到特斯拉2024年水平，推動算法快速迭代。

從銷量角度看看比亞迪近幾年的快速崛起。2024年，比亞迪以427.2萬輛的全球銷量位列全球車企銷量排名第五位，首次超越美國通用汽車（410萬輛）和福特汽車（390萬輛），其銷量增速達41%，在前十車企中增速第一。在國內市場來看，比亞迪已經穩定銷量的冠軍，且看一個對比數據，2018年上汽集團銷量是比亞迪的14.1倍，而到了2024年，上汽的銷量只有比亞迪的0.94倍，上汽集團2024年銷量僅352萬輛，同比下滑17.4%，被比亞迪反超。傳統車企奇瑞2024年銷量約159萬輛，吉利160萬輛，長安146萬輛，均顯著低于比亞迪。合資品牌如豐田（157萬輛）、本田（85萬輛）銷量大幅下滑。新能源車銷量來看，2024年特斯拉全球銷量178.9萬輛，遠低于比亞迪的472.2萬輛，特斯拉純電車型銷量（178.9萬輛）略高于比亞迪（176.5萬輛）。造車新勢力理想、蔚來、小鵬等2024年銷量分別為50萬、22.2萬、19萬輛，均不足比亞迪的1/8。

老板電器（002508）：公司于2025年2月成為全球首個接入DeepSeek深度思考模型的高端廚電品牌，完成私有化部署并與自研AI烹飪大模型“食神”深度融合。通過DeepSeek的開源大模型底座，“食神”模型在深度思考、決策能力上顯著提升，支持個性化菜譜推薦、食材狀態監測、社交分享等場景，推動AI烹飪技術大規模落地。在2024年，老板電器發布行業首個AI烹飪大模型“食神”，依托46年積累的海量烹飪數據，提供烹飪輔助、健康管理、社交分享等服務。該模型可搭載于油煙機等終端，根據用戶心情、營養需求生成定制化菜譜，并聯動其他數字廚電構建生態鏈。

老板電器通過九天中樞數字平臺實現工業與消費數據連接，未來工廠使產品質量提升至99%，生產效率提高45%，成本降低21%-25%。其無人工廠模式成為行業標桿，支撐AI技術在研發與制造環節的深度整合。

受益國家補貼，根據國家發改委、財政部2025年新國補政策，廚電產品（灶具、吸油煙機、洗碗機、微波爐等）可享受15%-20%的補貼：一級能效/水效產品補貼20%；二級能效/水效產品補貼15%；單品類補貼上限2000元。老板電器投入10億元換新專項資金，疊加國家補貼后，消費者可享受更高優惠，2024年以舊換新訂單量同比增長26%。

中國神華（601088）：公司股價自2024年10月高點累計下跌超20%，2月21日盤中最低探至35.28元，創年內新低，主要受市場風格切換影響，資金從高股息板塊（如煤炭、石油）流向科技股（如AI、半導體），疊加煤價下跌預期（秦皇島Q5500動力煤價跌至750元/噸）。2024年歸母凈利潤預計570-600億元（同比微降0.5%-4.5%）。自產煤單位成本186.3元/噸（2024年前三季度），顯著低于行業平均水平，煤炭業務貢獻66%營收（長協煤占比86.2%），電力業務占比24%，形成“煤電一體化”護城河。

中國神華通過長協機制鎖定價格風險，維持了較高盈利水平，近五年來長協價格與神華的凈利潤如下，2019年長協年度均價555.30元，中國神華年度凈利潤432.5億元；2020年長協年度均價542元，中國神華年度凈利潤391.7億元；2021年長協年度均價648元，中國神華年度凈利潤500.84億元；2022年長協年度均價722元，中國神華年度凈利潤696.5億元；2023年長協年度均價714元，中國神華年度利潤596.54億元；2024年長協年度均價701元，中國神華年度凈利潤585億元（預告中位數）。公司高股息（65%分紅承諾）+業績確定性（煤炭長協鎖價）使其成為防御性優選，建議投資者可以逐步布局。

金山辦公（688111）：公司WPSOffice國內PC端日活設備數突破1億，移動端市占率超90%，用戶基數龐大且粘性強。公司AI布局深化，2024年發布WPSAI2.0，支持智能寫作、PPT生成、數據分析等功能，已接入MiniMax、文心一言等大模型。計劃2025年推出“全民AI”服務，通過免費版培養用戶習慣，逐步提升付費轉化率。同時與DeepSeek合作優化AI模型，提升產品體驗。2025年被視為AI軟件爆發元年，金山辦公作為國產辦公軟件唯一對標微軟的企業，有望受益于行業估值提升，同時隨著信創政策深化，黨政領域覆蓋率超90%。金山軟件僅從估值角度偏高，但從炒作題材角度，是存在明顯的博弈機會的。

股市動態30指數成分股本期表現

上海機電（600835）：公司近期表現強勢，應該與市場傳言上海機電將參與組建上海機器人大平臺有關，因為上海機電子公司與日本納博特斯克有合作精密減速器業務（年產20萬臺，客戶包括發那科、庫卡等國際巨頭），而公司控股股東上海電氣與發那科合資成立了機器人系統集成公司。公司2024年前三季度營收156.85億元，同比下降9.14%，歸母凈利潤7.28億元，同比下降10.44%，主要受電梯行業需求疲軟影響。

上海機電傳統的電梯業務雖然需求疲軟，但存量的維保業務收入比例在提升，且上海三菱歷來分紅不錯，隨著公司股價的上升，股息率已經沒有太大吸引力，目前動態的股息率大約2.75%，當前市場更多是從機器人角度把上海機電當作題材股炒作，有博弈價值，但安全邊際已經不足。

國投電力（600886）：公司是典型水電龍頭，在雅礱江水電項目上擁有絕對控股地位（持股52%），掌握了該流域超過3000萬千瓦可開發裝機容量的核心資源。截至2024年中，雅礱江已經投產1920萬千瓦水電機組，在建及核準裝機規模372萬千瓦。公司整體清潔能源裝機占比達到68.53%，其中水電裝機占比50.78%、新能源（風電+光伏）占比17.75%。2024年9月定增預案獲證監會批準，社保基金以12.72元/股認購。根據最新《未來三年股東回報規劃》，公司2024年至2026年每年現金分紅比例均不低于55%。

向社保基金會定增完成后，公司總股本將從74.54億股增至80.04億股左右。控股股東國投集團持股比例預計從51.32%降至47.79%，仍為第一大股東與實際控制人。本次定增募集資金70億元將專項投向孟底溝、卡拉兩大水電項目。其中，孟底溝水電站項目總投資347.22億元，計劃使用募資45億元；卡拉水電站項目總投資171.21億元，計劃使用募資25億元。兩座水電站均位于清潔能源資源富集的雅礱江流域，屬于國家“十四五”期間重點支持的水電基地。

目前公司動態PE約15倍，處于近5年20%-30%分位，低于行業均值（火電/水電平均PE約18-22倍），股息率大約3.5%，現價較社保基金入股價僅溢價14%，已經屬于比較安全的估值區間。