1月CPI同比上漲0.5%、PPI同比下降2.3%

華泰證券：1月CPI同比小幅回升，我們認為主要受春節(jié)移位效應的提振，食品及服務(wù)類價格上漲貢獻了1月CPI同比漲幅的0.5個百分點，如果剔除春節(jié)效應，春節(jié)期間價格指標回升動能或仍偏弱，而消費品價格同比較12月的-0.2%略轉(zhuǎn)正至0.1%，但仍在偏弱水平，可能顯示“以舊換新”等補貼優(yōu)惠政策對價格仍有所壓制。1月PPI同比降幅持平于去年12月的-2.3%，環(huán)比降幅略走闊。行業(yè)層面延續(xù)分化，建筑活動受假日及低溫等因素影響走弱，黑色系價格環(huán)比下跌，而國際油價上行帶動國內(nèi)石化相關(guān)價格環(huán)比上漲，同比降幅收窄，通用設(shè)備、醫(yī)藥行業(yè)價格同環(huán)比均有走弱。往前看，今年春節(jié)偏早，春節(jié)移位或拖累2月CPI同比再度回落，后續(xù)通脹回升的持續(xù)性或取決于國內(nèi)財政政策能否持續(xù)發(fā)力，及地產(chǎn)周期能否企穩(wěn)。

招商證券：預計春節(jié)過后，2月CPI同比增速將回落，有待3月份回歸正常讀數(shù)。春節(jié)過后，食品、生活服務(wù)、旅游出行等需求均會回歸日常水平，并帶動相應分項價格季節(jié)性回落。往后看，一方面大力提振消費的政策導向之下，各項服務(wù)消費領(lǐng)域政策仍有進一步拓展的空間；另一方面，春節(jié)期間人均旅游消費均價回升、電影票房創(chuàng)歷史新高，表明居民對優(yōu)質(zhì)服務(wù)消費仍有強烈需求。若收入政策、就業(yè)政策、社會保障政策能夠同步加力，核心CPI改善的持續(xù)性將更強。預計2月PPI同比降幅將繼續(xù)收窄。1月三部門PMI出現(xiàn)不同程度回落，顯示節(jié)前建筑、工業(yè)部門需求轉(zhuǎn)弱，由于春節(jié)錯月影響，預計項目實際開工率會在2月明顯抬升，進而帶動國內(nèi)定價的煤炭、鋼鐵、水泥等工業(yè)原料價格同比回暖。此外，兩項因素形成PPI回升的額外助力，一是2月份國內(nèi)汽油價格穩(wěn)中有升，二是PPI去年同期基數(shù)下降。盡管中美貿(mào)易摩擦將對部分行業(yè)生產(chǎn)形成影響，但由于此前對美出口結(jié)構(gòu)已進行大幅調(diào)整，在關(guān)稅加征范圍進一步擴大前整體影響或有限。綜合來看，春節(jié)過后，隨著企業(yè)、項目陸續(xù)開工，相關(guān)工業(yè)品需求會明顯增加，2月份PPI同比增速會再度回升。

國泰君安：通脹彈性的提升仍然需要“適度寬松”貨幣政策的配合，1月在央行一系列穩(wěn)匯率的措施下，掉期溢價明顯收窄，隨著近期美債利率走低，短期來看人民幣匯率不必太過悲觀，我們預計新一輪降息將與“兩會”的財政政策共同出臺，形成新一輪的政策接續(xù)。在通脹彈性修復的過程中，除了貨幣政策的支持，居民的風險偏好也十分關(guān)鍵。此前我們強調(diào)了早償率與CPI的關(guān)系，而由于存量房貸利率下調(diào)后，早償率降至低位，如今滬金溢價是反映居民風險偏好的更好變量。當前，CPI和滬金溢價皆處低位，如果風險資產(chǎn)的財富效應和貨幣政策沒有帶來通脹彈性的顯著提升，那么滬金依然具有性價比。