零跑汽車盈利轉正：成造車新勢力第二家突圍者

在2024年三季報披露后，零跑汽車（9863.HK）創始人、董事長朱江明在業績說明會上表示，公司此前預計將在2025年后半段實現盈利，現在看來將會進一步提前。只是讓市場沒想到的是，2024年四季度，零跑汽車就扭虧為盈，提前盈利。

在盈利預告公布后，零跑汽車股價大漲13%，一日之內市值增加了超過50億港元。市場的積極回應說明，零跑汽車提前盈利的時間或許超過了市場的預期。

造車新勢力中，理想汽車是第一家實現盈利的企業，零跑汽車有幸成為第二家。

業績預告后，國泰君安預計2025年上半年零跑汽車月銷量將繼續創下新高，并在未來幾個季度保持良好得盈利趨勢。不過，其風險有：行業競爭可能超預期；新車型銷量及海外銷量可能不及預期。

而且，在2024年銷量翻倍的基礎上，零跑汽車給出了50萬輛的銷售目標，漲幅超過70%，銷量上繼續沖刺規模。實際上，已經盈利的新能源車企中，沒有一家不是在規模上領先的，且不說絕對龍頭比亞迪，理想汽車、賽力斯也都是銷量領先。對于造車新勢力來說，盈利的基礎是規模。

盈利再提前

日前，零跑汽車發布盈利預增公告。公告顯示，2024年零跑汽車實現銷量29.37萬輛，同比增長104%。受益于銷量翻倍增加，公司預計全年實現營收不低于305億元，同比漲幅在80%以上。

受益于銷售規模擴大、產品結構優化和成本管理等，2023年，零跑汽車全年毛利率不低于8%。具體到四季度，零跑汽車實現凈利潤轉正，公司提前一年實現單季度凈利潤轉正的目標。

零跑汽車并非沒有給出盈利預期。2024年11月，零跑汽車發布三季報，2024年三季度，公司實現營收98.6億元，同比增長74.3%；公司股東應占凈虧損為6.9億元，與上一年同期的9.9億元相比，明顯收窄。

與前兩個季度相比，零跑汽車虧損收窄更為明顯。2024年前兩個季度，公司股東應占凈利潤分別虧損10.13億元和11.99億元。

2024年三季度零跑汽車毛利率達到8.1%。2024年上半年，零跑汽車的毛利率為1.1%，即使是二季度也只有2.8%。也就是說，在三季度零跑汽車的毛利率有了大幅好轉。

2023年零跑汽車首次實現毛利率轉正，但僅有0.48%，8047萬元的毛利也是公司首次實現毛利轉正。但與規模盈利的需要相比，這幾乎影響不大。2024年三季度，零跑汽車單季度毛利為8.1億元，毛利規模大幅增長。

在三季報后的業績說明會上，零跑汽車創始人、董事長朱江明對公司盈利給出了明確預期，他表示，此前預計零跑汽車將在2025年后半段實現盈利，現在看來將會進一步提前。話音剛落兩個月，零跑汽車盈利到來。

何以盈利

在公開場合，朱江明多次表示，要將零跑汽車打造成汽車圈的優衣庫。用朱江明的話來說，就是要給用戶帶來更高的配置、更優的品質，且好而不貴。

2024年6月，接受媒體采訪時，被問到想做汽車界的優衣庫，零跑是怎么實現品價比的。朱江明透露，第一，占60%成本的零部件是自研自制，可以省出一部分的成本空間，把利潤讓給用戶。從全車層面來看，就是6%的成本空間。

第二，通過創新的技術手段，從產品的平臺化方向，讓每一款的零部件采購數量最多。除了非通用部分，共享的零部件達到了88%，包括一些車身上的內外飾件同樣也實現了共享。

第三，零跑汽車是以成本定價而非品牌定價。公司把節省出來的成本空間讓利給用戶，不管毛利有多高或者空間有多大，零跑汽車始終會堅持把汽車作為大眾的消費品。

零跑汽車主打10萬-20萬元區間。根據中汽協數據，無論是傳統燃油車，還是新能源汽車，10萬-20萬元區間是汽車銷量占比最高的價格段。

聚焦最大價格區間市場的零跑汽車推出的產品符合了市場需求，銷量迎來爆發式增長。

從過去的交付成績看，2021-2023年，零跑汽車的銷量分別為4.37萬輛、11.12萬輛和14.42萬輛。2024年銷量實現更大突破，達到29.37萬輛，基本約30萬輛。高性價比產品的不斷推出疊加政策助力，為公司銷量帶來持續高速增長。

目前，零跑汽車在售車型只有5款，這意味著平均每款車的銷售量接近6萬輛。2024年最暢銷的C11銷量超過8.4萬輛，銷量較為落后的C01也有近2.2萬輛的成績。雖有差異，但零跑汽車每款車都獲得了市場的認可。

在10-20萬元區間，零跑汽車發力15萬元以上市場。2024年先后上市C10和C16，前者聚焦10萬-15萬元市場，后者聚焦15萬-20萬元市場。僅用了約半年時間，C16就銷售了約4.4萬輛，月均銷量超7000輛。

截至2024年12月底，零跑汽車銷量連續八個月創下歷史新高，牢牢占據國產“造車新勢力”第一梯隊地位。公司價格較高的C系列車型占汽車總銷量的77%。

海通證券表示，2024年四季度零跑汽車毛利率不低于13%，環比增長5個百分點以上，達歷史最高水平。

也就是說，高性價的成本控制和明確的市場定位，是零跑汽車產品成功的基礎。除了企業自身之外，汽車渠道選擇上，與“蔚小理”等主要造車新勢力依靠自營渠道不同，零跑汽車選擇依靠經銷商模式。

自營渠道固然可以提升毛利率，但經銷商模式卻可以快速實現渠道的增長。以上市后的渠道擴張為例，2022年，零跑汽車銷售網絡共有582家門店，覆蓋180個城市。2023年公司經銷網絡沒有多少增長，共有560家門店，覆蓋182個城市。

根據方正證券，截至2024年底，零跑汽車在全國已有860家門店，其中零跑中心、體驗中心、服務中心分別為262家、433家和165家，銷售網點覆蓋264個城市，服務網點覆蓋216個城市。

與2023年相比，零跑汽車的銷售網點一躍增長300家，覆蓋城市也新增34個。

2023年報中，零跑汽車對銷售網絡有了清晰的介紹。公司營銷網絡采取“1+N”模式。就是指1個具有4S服務功能的區域中心店可以支持本區域內若干個（N）展示店的渠道模式。

高性價比的車型固然受到市場歡迎，但月銷從2萬輛翻倍至4萬輛，離不開渠道速增長的支持。

當前車企紛紛出海，海外市場已經成為部分車企銷量增長和盈利的重要來源，零跑汽車也不例外。2023年10月，全球第四大汽車制造商Stellantis宣布出資約15億歐元獲得零跑汽車約20%股份。Stellantis是由標致雪鐵龍集團和菲亞特克萊斯勒集團各出資50%組建的全球性車企。

在與Stellantis合作后，零跑汽車也開始向海外布局。自2024年9月在歐洲及其他地區銷售以來，零跑汽車已在歐洲13個國家建立了400多家銷售網點，計劃到2025年底拓展至500家。

盈利臨界點

2022年四季度，理想汽車首次實現季度盈利。這一季度，理想交付量為46319輛。2023年理想汽車實現全年盈利，公司交付車輛為37.6萬輛。

憑借問界車型打了翻身仗的賽力斯于2024年一季度開始實現盈利，之后的每一個季度也都實現盈利，且盈利規模不斷增長。

賽力斯日前發布的產銷數據顯示，2024年公司新能源汽車實現銷量42.69萬輛，其中賽力斯汽車也就是問界實現銷量38.94萬輛。

不難發現，這兩家盈利的新能源車企年度銷量都超過了30萬輛，或者說都在35萬輛之上。2020年特斯拉實現全年盈利，這一年公司交付大約50萬輛。

中泰證券也指出，造車新勢力改款、新品產品力持續提升，加速替代合資份額帶動銷量穩步提升，部分新勢力將達月銷盈虧拐點。部分中高端品牌有望在月銷2.5萬輛實現盈利，部分主流消費品牌有望在月銷3-4萬輛實現盈利，高端品牌較中低端會在更低月銷點扭虧。