經營活動現金流創新高機場業績修復進行中

國內機場類上市公司盈利修復之路開啟，這在2025年1月中小旬的業績預告中可見端倪。近日，大灣區兩家機場發布了2024年度業績預告，白云機場（600004.SH）預計實現扣非歸母凈利潤8.08億-9.93億元，與上年同期相比增加111.19%-159.54%；深圳機場（000089.SZ）預計2024年扣非歸母凈利潤在2.96億-3.56億元，同比增長289.24%-327.59%，結束了為期三年的虧損。

深中通道的建成開通使深圳機場受益，白云機場和深圳機場持續優化成本結構，成本費用增幅遠低于收入增幅。隨著機場業務量的逐步上升，經營活動凈現金流隨之增加，資金狀況有所改善。

受免稅行業市場環境和競爭格局變化的影響，機場免稅銷售額總體恢復較慢。不過，上海機場（600009.SH）2024年四季度運輸數據持續向好，旅客總吞吐量實現同比增長，12月國際及地區線旅客量已恢復至2019年12月的96%。

旅客吞吐量增勢延續

1月21日，白云機場預計2024年度實現扣非歸母凈利潤8.08億-9.93億元，與上年同期相比增加111.19%-159.54%。該公司生產經營數據較上年同期有較大幅度增長，2024年實現飛機起降架次51.20萬架次、旅客吞吐量7636.93萬人次、貨郵吞吐量238.25萬噸，分別較上年同期增長12.25%、20.89%、17.30%，帶動該公司航空性業務收入和非航空性業務收入增長。

2024年，全國民航累計運輸旅客突破7億人次，同比增長18.1%，較2019年增長10.7%。

深圳機場吞吐量首次突破6000萬人次大關，貨郵吞吐量達到188萬噸，旅客吞吐量同比上升16.6%，貨郵吞吐量同比上升17.6%，航班起降架次同比上升8.9%。1月18日，深圳機場預計2024年度實現扣非歸母凈利潤2.96億-3.56億元，比上年同期增長289.24%-327.59%，大幅扭虧。

深圳機場順應大灣區融合發展，啟用首座深港“雙城”城市候機樓，分布在香港、惠州、東莞等7個城市，城市候機樓增至25座。未來深圳機場將形成“三個航站區、三條跑道、一個衛星廳”。

上海機場2024年四季度運輸數據持續向好，10月、11月和12月，旅客總吞吐量較上年同期增長23%、21%和20%。與2019年相比，國內線方面，上海機場2024年10月旅客量較2019年10月增長23%，11月增長14%，12月增長19%。

國際及地區線系上海機場的重要客源，2019年該類旅客占總旅客量的51%。2024年四季度國際及地區線吞吐量仍在恢復，2024年10月，上海機場旅客量恢復至2019年的89%，11月恢復至89%、12月恢復至96%。

2024年12月，國家移民管理局出臺規定鼓勵外國人來華旅游。2024年1-11月，全國各口岸入境外國人2921.8萬人次，同比增長86.2%。

中銀證券認為，此項政策的推出顯示了國家堅持擴大開放的態度，為外國人入境中國提供便利，利好航空出行需求提升，同時也將催化國際航班量穩健提升。

現金流回暖

深圳機場2024年前三季度經營活動凈現金流凈額為16.05億元，創下歷史同期新高水平，較疫情前的2019年同期的8.4億元幾乎實現翻倍。隨著公司業務量的逐步上升，公司經營活動凈現金流會隨之增加，現金流狀況將逐步改善。未來，公司將根據業務發展情況適時對航空主業及創新領域加大投資，進一步提升資金的使用效益。

機場公司改善經營狀況的方法包括擴大國際業務規模、提高業務含金量，優化資源配置，針對航司、旅客、駐場單位需求，推出更多有獨特價值和競爭力的產品及服務，優化招商、定價策略，引進更多國際品牌，提升商業資源價值。

2024年前三季度，浦東、虹橋兩場航空業務量恢復提速，客流增長快于貨流，兩場合計旅客吞吐量9343萬人次，國際占比22.3%。上海機場境外航班及國際旅客吞吐量尚未完全實現結構性恢復，一定程度上減緩了公司航空性收入的增長速度。

2024前三季度，上海機場的銷售毛利率為22.56%，較上年同期提升了6.05個百分點，但比2019年及以前差距較大，主要受免稅扣點率下調、機場免稅渠道受沖擊、消費待提振等因素影響。前三季度上海機場免稅店銷售額同比增長近60%，而取得免稅租金收入累計9.2億元，同比下降30%。

免稅行業經營渠道由原來的口岸免稅為主變為“離島+口岸+市內+電商”等多渠道模式，口岸免稅市場面臨的競爭愈發激烈。上海機場與中國中免的新版免稅補充協議下，當免稅店銷售額在一定水平內時，機場拿到的免稅租金收入短期將較舊模式下對應金額有所下降。

不過，上海機場的現金流改善顯著，2024年前三季度經營活動產生的現金流量凈額達到38.04億元歷史高位，而2019年前三季度該項金額為37.04億元。上海機場2024年度中期分配利潤2.49億元，現金分紅比例為30.54%。

白云機場2024年前三季度銷售毛利率為27.06%，較上年同期增長了6.78個百分點，白云機場前三季度經營活動現金流凈額為27.83億元，超2019年同期的24.44億元，創下同期新高。該公司近期擬向特定對象發行股票募集資金總額不超過16億元，用于補充流動資金。2024年三季度末，該公司貨幣資金占資產總額的比例為16.34%，已較歷史同期有所改觀。

白云機場管理層承諾，如果定增方案得以實施，將制利潤分配預案，在符合現金分紅條件的情況下，2024年至2026年，該公司每年以現金形式分配的利潤不少于當年歸母凈利潤的50%。深圳機場則計劃2023年至2025年現金分紅不低于當年可分配利潤的45%。

經營優化

2024年以來，深圳機場大力推動國際客運業務發展，該年內已恢復拓展至墨西哥城、布達佩斯、馬德里、開羅、利雅得、多哈等12條國際客運航線，并加密至巴塞羅那、特拉維夫、吉隆坡、東京等10條國際客運航線。截至2024年12月底，深圳機場每周計劃國際及地區進出港客運航班超過800班，計劃航班量恢復至2019年的90%。

深圳機場吸引卡塔爾航空、阿特拉斯航空等10家航司在深增加運力投放，新開布達佩斯、古晉2條國際貨運航線，加密新加坡、馬德里、悉尼、芝加哥、墨西哥城等12個國際貨運航點，國際及地區通航點達38個，全部貨運通航點達到60個。簽署“空中絲綢之路”中匈航空貨運樞紐項目戰略合作框架協議，引入戰略客戶。

白云機場2024年上半年推動航司新增、恢復或加密國際客運航線近40條，引入3家新外航，新增倫敦蓋特維克、布達佩斯等6個客運通航點，開通白云機場首條通往南美的客運航線。白云機場加強和市內免稅店合作，免稅業務能夠更廣泛地觸及潛在客戶，進一步增強市場影響力。

機場行業面臨宏觀經濟的不確定性、行業政策的調整以及激烈的市場競爭，例如香港機場、深圳機場改擴建及高鐵網絡完善可能帶來白云機場客源分流的風險。總體來看，航司運力不足、旅客出境需求未恢復等原因，部分國際市場的恢復和發展受到掣肘。但隨著國際客流量的恢復，每位旅客消費金額呈現回升趨勢。

國內航線方面，機場公司緊跟國內動態持續織密航線網絡。深圳機場新開六盤水、吐魯番等12條熱門航線，加密8條國內前十大航線航班頻次，國內通航點突破130個，恢復至2019年水平；在粵港澳大灣區設立運營城市候機樓，覆蓋深圳、香港、東莞、惠州、中山、江門、珠海等7座城市。

深圳機場加速開拓珠西市場，延伸機場服務功能，深中航空港已與深中通道同步啟用，深江航空港已完成大面裝修。該公司還在智能化特種設備研發、智能裝備檢測以及低空經濟等方面尋求合作機會，拓展相關細分領域的業務。