春季攻勢看好超跌股

滬綜指1月14日大漲2.54%，多空情緒出現一陽改三觀式逆轉。樂觀來看，春季攻勢行情已然啟動，持股過年的贏面上升。

港股再成A股風向標

和“9·24行情”的井噴式上漲相比，“1·14行情”更像是調整之后的技術性修正。作為本輪牛市的領漲指數，恒生指數1月13日的低位較去年峰值縮水近兩成，跌回2024年9月24日時的點位，牛市信心遭挫。

當市場一致看空時，風險是跌出來，極易形成多殺多式恐慌拋售潮。此時亦是極佳絕地反擊時點，演繹逼空行情的成本較低。恒指從13日破位探底至15日連收兩陽，其間累計上漲1.16%，且重回有牛熊分界線的半年線之上，多頭堪稱重整旗鼓。

受港股弱勢拖累，13日滬深300完全回補2024年9月30日當周的向上跳空缺口3708點至3796點。好在政策面及時吹來暖風。同日，中國證監會在2025年系統工作會議上強調，“加強政策解讀和宣傳引導，及時回應市場關切，進一步穩定市場預期”，這是給政策牛行情加油，多頭找到反擊突破口，概念炒作卷土重來。

通達信“3日漲幅”排名數據顯示，1月13日至15日，全A的364個概念指數悉數飄紅，漲幅中位數為3.97%；有99個指數漲幅逾5%，其中人形機器人概念以8.29%的漲幅領跑。鮮明對比是，在過去20個交易里，A股僅有5個概念指數飄紅，最牛的仍是人形機器人概念，漲幅為7.3%。

不妨增持大市值超跌行業

春季攻勢中哪些概念板塊超預期？從另類角度來看，截至15日，在“20日漲幅”排名里墊底的是下跌14.34%的短劇游戲概念，卻在“3日漲幅”排名中以9.1%的漲幅高居第二。在“3日漲幅”排名中墊底是含H股概念（+0.96%），卻在“20日漲幅”排名中列第12位（-1.66%）。可見，多數熱門題材難以擺脫大熱倒灶的均值回歸之宿命，這恰恰是慢牛格局的常態：削峰填谷和箱體震蕩。

“9·24行情”演繹至今，快牛瘋牛預期早已泯滅，長牛慢牛預期漸成主流。這比較符合倡導“長線長投”的監管基調。上交所日前宣布，將用5年左右的時間，培育一支自覺踐行理性投資、價值投資、長期投資理念的機構投資者隊伍。從耐心資本的抄底+長線投資的理念出發，不妨增持大市值超跌行業。釀酒、醫療器械和生物制品行業指數均為年K線五連陰，15日收盤時較歷史峰值分別縮水45.2%、49.6%和65.6%，市盈率分別為19.2倍、34.9倍和149倍。

樂咕樂股數據顯示，截至15日，恒指、滬綜指和標普500市盈率分別約為11.8倍、13.7倍和30.4倍。中國資產的洼地效應不言而喻。以EPFR統計的配置型外資中，今年1月1日—8日，配置型外資轉向凈流入6.9億元。外資在新興市場中配置A股比例從去年10月的4.1%，上升至12月的5.7%，但仍低于2023年3月的6.5%。

國家隊入市后勁十足

美國12月核心CPI同比增速回落至3.2%，為6個月來首次回落。高盛CEO大衛·所羅門表示，美國經濟處于“脆弱狀態”。摩根士丹利策略師甚至認為美聯儲將在3月降息。15日標普500上漲1.83%，較去年峰值僅縮水2.46%。

樂觀來看，美股有望再創歷史新高，A股有望跟漲，國家隊入市或提速。同樣是國家隊入市，2015年下半年救市資金在6個月左右時間里打光兩萬億元彈藥，堪稱救市如救火。本輪行情初期呈現井噴態勢，主因是央行支持股市的新政突破了“銀行貸款不得用于購買股票”的制度限制，而非倚重國家隊短期入市速度和規模。截至2024年底，央行支持的互換便利操作逾千億元，增持回購再貸款逾300億元。

摩根大通研報預計，2025年尚未實現的上行利多是家庭大幅增加股票配置、中美關系緩和以及可能出臺的更大規模收入和消費刺激政策，A股有望在1月底前后迎來逆轉。高盛亦唱多，預計滬深300指數今年年底將上漲20%左右，建議繼續超配A股。

從金融實證來看，A股本周止跌回升，唱的是往年先抑后揚的老劇本。縱觀歷年一月行情，多數是月初調整，節前飄紅，力保在漲聲中喜迎春節和全國兩會行情。統計顯示，從1991年至2024年，滬綜指春節前5天和后5天的漲幅均值分別為2%和1.86%，中位數分別為1.85%和1.41%，上漲的年份分別為16個和14個。

從分紅回報來看，滬綜指和恒指15日股息率分別為3.48%和4.92%，同期中國國債十年期收益率為1.64%。穩健策略是持有高息超跌股過年。自去年年初以來，A股高股息股指數上漲36%，200只樣本股漲跌分化，過去一年里漲幅中位數為0.27%。且有98只股票不漲反跌，其中不乏錯殺股。

（作者系職業投資人。文中個股僅為舉例分析，不作買賣推薦。）