華安證券研究所所長(zhǎng)尹沿技：2025年攻守兼?zhèn)?聚焦成長(zhǎng)科技與經(jīng)濟(jì)修復(fù)兩個(gè)方向

面對(duì)利好政策的持續(xù)推動(dòng)，對(duì)2025年中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景保持樂(lè)觀。國(guó)內(nèi)政策正以前所未有的力度聚焦擴(kuò)大內(nèi)需，對(duì)沖外需走弱的影響，為經(jīng)濟(jì)行穩(wěn)致遠(yuǎn)奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。與此同時(shí)，過(guò)去兩年宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)表明，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇并未一蹴而就，而是呈現(xiàn)出波浪式修復(fù)的特征，需要我們堅(jiān)定信心、保持耐心。

結(jié)合政策發(fā)力的方向，我們認(rèn)為，2025年消費(fèi)領(lǐng)域作為拉動(dòng)內(nèi)需的關(guān)鍵引擎，有望在多重利好下率先煥發(fā)活力。政府不僅通過(guò)財(cái)政資金加大對(duì)消費(fèi)的支持，還著力提升服務(wù)消費(fèi)的品質(zhì)與可及性，力求全方位推動(dòng)居民部門(mén)消費(fèi)升級(jí)。同時(shí)，為了進(jìn)一步增強(qiáng)消費(fèi)動(dòng)能，政府還將從促進(jìn)居民增收減負(fù)入手，完善社會(huì)保障體系，以及穩(wěn)住樓市股市、采取一系列措施守護(hù)好居民的“錢(qián)袋子”，確保居民財(cái)富穩(wěn)健增長(zhǎng)，從而激發(fā)財(cái)富效應(yīng)，帶動(dòng)消費(fèi)持續(xù)向好。

從長(zhǎng)周期視角來(lái)看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)在全球范圍內(nèi)持續(xù)維持中高增速，正積極推動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展。經(jīng)濟(jì)基本面為A股市場(chǎng)長(zhǎng)期牛市提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，看多中國(guó)、做多中國(guó)必將獲得豐厚的回報(bào)。

短期來(lái)看，我們認(rèn)為2025年A股有望在震蕩中實(shí)現(xiàn)中樞逐步抬升。2025年最大的不確定性來(lái)自于特朗普上臺(tái)后，其逆全球化主張將對(duì)我國(guó)出口和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形成沖擊。對(duì)此，國(guó)內(nèi)政策脈絡(luò)清晰，圍繞穩(wěn)增長(zhǎng)制定舉措，財(cái)政政策靠前發(fā)力，保證必要的支出強(qiáng)度，貨幣政策繼續(xù)寬松，保證流動(dòng)性充裕，政策效果關(guān)鍵取決于中央加杠桿的力度、節(jié)奏與方向。對(duì)應(yīng)到資本市場(chǎng)，企業(yè)盈利有望觸底回升，但回升彈性尚待觀察。故A股有望在估值抬升與盈利消化之間反復(fù)切換，由于財(cái)政與貨幣政策的雙寬松，市場(chǎng)整體有望呈現(xiàn)寬幅震蕩、中樞略有抬升的格局。若政策大幅加碼推動(dòng)經(jīng)濟(jì)基本面明顯好轉(zhuǎn)，進(jìn)而帶動(dòng)盈利改善顯著，將有望迎來(lái)“戴維斯雙擊”的大牛市。

因經(jīng)濟(jì)基本面內(nèi)生動(dòng)能有待提升，故配置思路上，重視“政策目標(biāo)的確定性”，其中尤以成長(zhǎng)科技主題和經(jīng)濟(jì)修復(fù)線索兩個(gè)方向?yàn)橹?。?025年的投資策略應(yīng)攻守兼?zhèn)?，采用“啞鈴策略”?/p>

一方面，考慮到外部特朗普上臺(tái)后的沖擊以及國(guó)內(nèi)科技自立自強(qiáng)的戰(zhàn)略導(dǎo)向，兩個(gè)方向中成長(zhǎng)科技是主線。可重點(diǎn)關(guān)注電子、通信、計(jì)算機(jī)等領(lǐng)域有望帶來(lái)超額收益機(jī)會(huì)，上述行業(yè)受益于美聯(lián)儲(chǔ)降息周期的延續(xù)和國(guó)內(nèi)貨幣政策的寬松環(huán)境、估值有望持續(xù)提升。同時(shí)，2025年上述行業(yè)可能迎來(lái)的潛在催化事件較多，如科技自立自強(qiáng)政策加碼、產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)新一輪“爆點(diǎn)”等。

另一方面，經(jīng)濟(jì)修復(fù)鏈條值得密切關(guān)注。政策大力提振國(guó)內(nèi)消費(fèi)，消費(fèi)品如汽車(chē)、家電等獲得政策支撐，帶來(lái)相應(yīng)投資機(jī)會(huì)。同時(shí)，“穩(wěn)住樓市股市”政策定調(diào)下，還可以持續(xù)關(guān)注地產(chǎn)鏈中的房地產(chǎn)及服務(wù)、裝飾、家電、家居等領(lǐng)域。

此外，經(jīng)濟(jì)修復(fù)過(guò)程中重視高股息、高分紅板塊。銀行、電力等高分紅股票具有較高的股息收益率和穩(wěn)定的盈利能力，能夠?yàn)橥顿Y者提供較為可觀的現(xiàn)金流回報(bào)。這些行業(yè)通常與經(jīng)濟(jì)周期關(guān)聯(lián)度不強(qiáng)，在長(zhǎng)端利率持續(xù)下降的情況下，其穩(wěn)定的分紅特性可作為構(gòu)建資產(chǎn)組合中不可或缺的重要部分。

最后，衷心祝愿《證券市場(chǎng)周刊》能夠持續(xù)精進(jìn)，越辦越出色。同時(shí)，也向《證券市場(chǎng)周刊》的廣大讀者朋友們致以最誠(chéng)摯的祝福，愿大家在蛇年里鴻運(yùn)當(dāng)頭，投資順利，收獲滿滿，取得令人滿意的回報(bào)。