中歐瑞博董事長吳偉志：2025年期待既定政策的落地見效

2025一開年，A股市場出現了一定的調整。海外方面，美國的就業數據強勁，在通脹數據和預期難以降溫的情況下，美債收益率最近持續走高，市場對2025年的降息預期降溫。納指與道指也呈現高位震蕩、上漲乏力的特征。歐洲的經濟更亮起了紅燈，歐洲的火車頭德國，由于支柱性產業汽車業遭遇中國新能源汽車的挑戰，大量的德國中小企業出現了經營困難，倒閉裁員不斷。另一方面，俄烏沖突對歐洲能源成本的推高和沖擊也依然在持續中，烏克蘭徹底切斷俄羅斯輸往歐洲的天然氣供應，進一步加劇了困境。

在即將迎來農歷蛇年新年之際，對于2025年投資人充滿著新的期待。中央經濟工作會議確立的2025年大政方針基調非常給力！資本市場會有什么風險與機會？我們也有一些新的思考，這里做一些簡單的梳理。

2025年地產能否穩住對經濟發展非常關鍵

國內經濟方面，地產能否穩住對2025年經濟發展將非常關鍵，這不僅需要態度與決心，更要有正確的方法與抓手。

2025年，地產能否企穩也是檢驗政策落地能力的試金石。地產行業的重量級公司，如果違約破產，對行業和上下游產業鏈的沖擊，以及對金融機構資產負債表的沖擊，都是不可輕視的。2024年12月12日中央經濟工作會議確定下來今年宏觀政策基調——“適度寬松的貨幣政策+更加積極的財政政策”、“穩住樓市與股市”，這都是非常英明的決策。但短期看，地產公司的資金鏈困境改善仍需時日。跟地產業界人士交流，大家相對有共識的認知是，保交樓的“安全”是當前各地紓困資金的首要目標，因此，政府會對各地產公司的項目都實行項目資金封閉管理，這可能導致的一種情況是，即便房地產公司項目上有盈利，或全公司賬上有幾十億的資金，但卻無法使用的情況。2025年，地產項目資金監管制度是否會出現優化和調整，個人認為特別值得思考與論證。當然，對于2025年各項政策的優化與及時落地，我們還是充滿信心的。

資本市場有望領先經濟率先上行

對于2025年的資本市場，我們認為指數層面會出現重心上行機會大于下行的風險；結構上機會與風險并存，賺錢機會優于風險的特征。

中國的經濟周期與美歐經濟周期所處的位置差異很大，因此，中國貨幣政策與美歐主要國家所處的周期位置有著很大的差異。美歐等國面臨著高通脹，貨幣仍然處于緊縮期，而中國擔憂的是需求不足。兩者的病因不同，藥方自然也是不同的。歷史上看，美元加息周期的末段，容易在全球范圍內引發一些危機，2025年這種外部的風險沖擊的概率是存在的。因此，指望在外部環境有很多不確定性的情況下，A股走出獨立大牛市是有一定難度的。但是，中國權益資產處于估值低位，貨幣政策周期處于積極擴張階段，中國的資本市場領先經濟企穩上行在2025年是大概率的。

2025年股市結構上的分化可能會是很明顯的一年，一些跟經濟整體景氣度相關的行業，如消費、醫藥、周期，這些領域還難以出現系統性的機會，需要自下而上尋找一些被嚴重低估錯誤定價或者阿爾法型的機會。對于高股息板塊，在中國國債收益率持續下行的背景下，類債的屬性突出，在上半年經濟尋底階段依然值得重視。AI應用的落地、芯片國產化這些新經濟領域，2025年可能會是相對機會更加凸顯的領域。但是對這些領域投資機會的把握，對于不少業余投資者和專業投資者來說，都是很大的挑戰。一方面挑戰來自深度研究的困難遠超一般的ToC的行業；另一方面的困難是來自新經濟行業和公司的估值方法與投資方法論，與多數人過往的能力圈相去甚遠。多年資本市場的打臉經歷告訴我，資本市場不缺賺錢的機會，而可能是我們自己缺乏把握這些賺錢機會的能力！

在蛇年新年來臨之際，祝福我們偉大祖國：國泰民安！國運昌盛！也祝福各位朋友：身體健康！家庭幸福！投資順利！