林園投資董事長林園：2025年是磨底年、轉折年 當下是最好的機會

感謝《證券市場周刊》邀請我參與蛇年春節寄語活動！和周刊是老朋友了，這么多年來一路相伴，共同見證了資本市場的起起落落。

2025年的市場，我認為會比2024年更好，2025年是轉折年、磨底年。在我們的資產配置中，一類是成長類的資產，主要在養老賽道；一類是高股息的資產，國家正從重融資轉向重回報，一系列政策都在引導上市公司提高股東獲得感。

消費品供需關系在向良性轉變龍頭股是幾十年不遇的便宜

回顧2024年，拿我長期深耕的醫藥和消費領域來說，整體感知仍有些冷。但我調研的上市公司，對中國經濟和資本市場還是充滿信心的，堅信大環境會好轉。那些頭部的上市公司，認為當下環境就是正常的周期波動，它們在市場中摸爬滾打好多年，能夠很從容地應對當下的環境。在行業商品生產過剩時，這些企業會主動消化出清，穩定利潤。我2024年8月份去內蒙古的上市奶企調研，一些日產奶量正常的牛也會被宰掉，就是在主動出清。相比之下，一些小企業和非上市公司，日子過得就差很多。

還有一點，大家也都有感知，就是企業主都不敢投資了。在我看來，本質也是生產過剩，市場已經給出信號了，再擴大生產，沒錢賺，尤其是消費領域。但這不等于市場中沒錢投資，等行業慢慢出清，供需關系轉變，就會有新的資金入場。

據我觀察，有些快消品行業的出清已接近尾聲，供需逐漸平衡，接下來就是企業利潤回升。像牛奶行業，現在市場上銷售的基本是一個月內生產的牛奶。一些快消品公司在三季報的財報中就能發現信號了，我們公司持有的一些標的在2024年中報就有體現。

在此基礎上，我認為2025年的機會比2024年好，年底一些媒體報道中提到，2025年企業家信心指數也是高于2024年的。2024年8月《證券市場周刊》采訪我時，我的觀點是：“現在市場很便宜，是投資的好機會。”現在我依然是這個看法。雖然“9·24”行情市場漲了一波，但當下仍是好機會。當下消費行業很多龍頭公司都處于低估狀態，是十幾年不遇的便宜，像白酒龍頭，5%的股息率，持有10年，即使出現極端情況，股價一直不漲，光分紅，本錢都能分回一半了。

想在市場掙錢，就得在關鍵時候抓住機會。市場如果漲起來，A股不止是這個點位，這一輪牛市肯定超預期，會漲好多年。

各種積極因素在匯集紅利股會是延續10年的機會

做價值投資的人都知道，好公司低估會帶來大機會。市場好壞和經濟息息相關，在我看來，中國資本市場均值回歸的大邏輯，就是中國經濟大幅下滑的概率很小，未來會逐步走穩，還會拐頭向上。因為各種積極因素正在匯集，比如商品供求關系在向良性轉變，還有后面談到的市值管理大幅提升股東獲得感。即使中國經濟在蛇年的走勢和我的判斷有誤差，市場也是有機會，因為我們買得便宜，我就埋伏進去等價值回歸。看看那些優秀企業的PE，都在合理偏低價位，多少年回本都能算的出來。

如果經濟走穩或復蘇，人們的思維也會隨之改變，也不會再用寒冬的思維再去判斷經濟走勢。這就是人性，經濟熱鬧、房子上漲時，人們就覺得還會漲；如果看到股市有掙錢效應，人們也會往里沖。我提前看到這一步，提前埋伏進去。

在資產配置里，紅利資產也是我們配置的重中之重，這是未來10年的方向。我們配置的紅利方向包括消費、醫藥的優質龍頭股和公用事業。金融資產分紅高但市值大、成長性低，我們一直回避。公用事業里，我們配置的都是估值不高、股息很高的公司，就選便宜的，能算清投資幾年回本的，估值高的我們就不配置了。

另外，我們長期投資對老人疾病有獨特療效、獨家經營的藥品。老齡化加劇，老年人越來越多，很多病治不好但需要保守治療，我們就投資這種離不了的治療藥，機會非常確定。

市值管理政策引導符合人性是穩定市場的定海神針

現在監管政策常常提到市值管理，很多上市公司發了市值管理公告，國資委對央國企管理層也設置了考核，從分紅、回購等角度提高股東獲得感。周刊也讓我談談對市值管理的理解。

我對這個政策有兩方面的理解：

一是市場便宜，尤其是好公司，政策引導對市場穩定有定海神針作用。

二是市值管理符合人性。企業掌舵人都希望企業做大做強，都希望明天比今天好。有誰不想飛得更高呢？股民不賺錢，老板也有壓力，市值上去了大家都高興，市值低了都著急。如果市值總是向下，資本市場就失去了存在意義。

認清本質判斷未來提前埋伏等待機會到來

很多人問我，為啥我能掙到錢。我觀察周圍人，那些小聰明的，總覺得自己正確，最后往往不對；很多人做事沒定性，失敗了也不總結。還有很多人的判斷都是滯后的，是后視鏡，沒意義。這是認知和心理層面的，很多人改變不了，想法和行為違背常識，本質都沒搞清楚，下次還會犯錯。我們老家有句話，“滿瓶子不響半瓶子咣當”。

也有人覺得我是運氣！但好公司我永遠不賣。這個說起來容易，但做起來很難。我和企業經營者、職業經理人都不一樣，他們還會賣股票。我看準了就不撒手。這也是很多人克服不了的人性。

有人覺得我笨，不像別人又能抓這又能抓那，但我抓的都是大機會，能發財。我判斷的是未來，雖然我不知道有些事什么時候發生，但它肯定會發生，我就在里面等，這就是笨人笨辦法，我知道我等的東西能實現。

做事知行合一遇到恐懼先鎖死風險

30年來，我做事都是一脈相承，對外說的投資理念都是買壟斷、買賺錢機器；賺企業成長的錢；好股票長期持有不賣；抓大機會，買便宜的好公司；在自己深耕的消費和醫藥里面找大機會等等。了解我的人也說我，除了投資，我為人處世風格、說話的風格也都沒變。用價值投資的話說就是知行合一吧，這樣才能掙錢。

我說過投資人要想不害怕市場，至少得有15年經驗。周刊這次和我約稿時問過我，“我是否害怕過市場？”我想每個人都會有恐懼，但我有應對方法。心態最重要，不能有賭博心態，覺得恐懼，就暫時收手，先觀察，管住自己。這是需要磨煉的。我不是那種越跌越買的人，我會鎖死風險，市場波動太大，我不盲目往里鉆。

最后，給《證券市場周刊》的投資人以及我的受托人送上春節寄語。希望2025年股市紅紅火火，能一掃過去幾年陰霾，股民都發財。我覺得這一天不會遠！當下就是最好的機會！