嘉盛集團(tuán)全球研究主管馬特·韋勒（Matt Weller）：AI熱潮仍將是美股的關(guān)鍵主題

進(jìn)入2025年，強(qiáng)美元、關(guān)稅似乎成為主導(dǎo)全球資金流動(dòng)的關(guān)鍵主題。最近美元指數(shù)一度直沖110，這是因?yàn)榉寝r(nóng)數(shù)據(jù)的強(qiáng)勁讓市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期進(jìn)一步走弱。這也將影響到美股的表現(xiàn)，事實(shí)上美股在2025年將更依賴盈利而非估值。

同時(shí)，比特幣最近突破了10萬美元，我們認(rèn)為，它可能會(huì)進(jìn)一步走高，在2025年表現(xiàn)強(qiáng)勁。

非農(nóng)數(shù)據(jù)催生強(qiáng)美元

最新發(fā)布的美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。2024年12月美國(guó)新增非農(nóng)就業(yè)25.6萬人，較11月份初值（22.7萬）繼續(xù)反彈，且大幅高于市場(chǎng)預(yù)期。不僅如此，連此前持續(xù)小幅攀升的失業(yè)率也掉頭向下，在這一因素影響下，美元指數(shù)直沖110，市場(chǎng)對(duì)2025年的降息預(yù)期目前僅剩下1次。

如果我們繼續(xù)看到這樣的強(qiáng)勁數(shù)據(jù)，我不認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)還有充分的理由進(jìn)一步降息。所以我預(yù)計(jì)2025年只會(huì)降息1次，而且這可能也只是為了體現(xiàn)美聯(lián)儲(chǔ)履行了此前的降息承諾，甚至他們根本不會(huì)降息，這可能會(huì)繼續(xù)支撐美元。

我們認(rèn)為，當(dāng)前10年期美債收益率升至4.7%以上，美元指數(shù)正在測(cè)試109.70區(qū)域，下一個(gè)阻力位在110.50附近，隨后需要關(guān)注的區(qū)域?yàn)?11.53-112.12。如果美元指數(shù)達(dá)到該區(qū)域，需關(guān)注可能出現(xiàn)的較大反應(yīng)。

美股的上漲將更多依賴盈利

2024年，標(biāo)普500指數(shù)和納斯達(dá)克指數(shù)都錄得了超兩成的強(qiáng)勁反彈，遠(yuǎn)期市盈率已經(jīng)高達(dá)21倍，處于歷史上的90百分位。如此高的股價(jià)能否維持也引發(fā)市場(chǎng)的關(guān)注。

一個(gè)值得關(guān)注的問題是，美債收益率的上升是否會(huì)對(duì)估值偏高的美國(guó)股市造成沖擊，尤其是成長(zhǎng)股。我們對(duì)標(biāo)普500的展望自2025年年初以來一直較為謹(jǐn)慎，原因是當(dāng)前美股已經(jīng)處于高估值，且美國(guó)正在經(jīng)歷利率的鷹派再定價(jià)。

我們認(rèn)為，2025年股票價(jià)格的上漲將更多依賴于盈利驅(qū)動(dòng)，而當(dāng)前交易員和經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)2025年全年盈利將增長(zhǎng)約12%。

AI熱潮將繼續(xù)提升

同時(shí)，人工智能（AI）熱潮仍將持續(xù)。2024年的硅谷生成式AI領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，巨頭們?cè)谀Ｐ湍芰Α⒈町a(chǎn)品和算力投入上展開全面較量，同時(shí)它們正在吞并資金耗盡的初創(chuàng)企業(yè)。學(xué)術(shù)界對(duì)AI未來仍存爭(zhēng)議，GPT-5尚未現(xiàn)身。然而，谷歌Gemini2.0的正式發(fā)布及OpenAI頻繁更新讓人們對(duì)2025年的AI發(fā)展重燃期待。

AI在提高效率和推動(dòng)收入方面起到關(guān)鍵作用，我認(rèn)為2025年將是這一主題繼續(xù)發(fā)酵的一年，也將是AI應(yīng)用落地的關(guān)鍵一年。如果我們看到新的收入和利潤(rùn)點(diǎn)的出現(xiàn)，美國(guó)科技股的反彈將受到支撐。考慮到這項(xiàng)技術(shù)是多么令人興奮，這絕對(duì)是一種可能性。

比特幣的價(jià)格將會(huì)更高

值得一提的是，比特幣在2024年一舉突破10萬美元大關(guān)，加密資產(chǎn)吸引全球關(guān)注。

經(jīng)歷了如此強(qiáng)勁的上漲后，我認(rèn)為2025年比特幣不一定會(huì)下跌，因?yàn)檫@是由收益和一個(gè)可能真正具有革命性的關(guān)鍵基本面主題所推動(dòng)的。

當(dāng)前，比特幣價(jià)格暫時(shí)處于停滯狀態(tài)，但從更長(zhǎng)期的周期來看，在比特幣數(shù)量減半（2024年）發(fā)生后，我們往往會(huì)看到價(jià)格在達(dá)到峰值之前上漲約70至90周。因此，我們預(yù)計(jì)今年比特幣的價(jià)格將會(huì)更高，下半年可能會(huì)出現(xiàn)一個(gè)潛在的峰值，也可能會(huì)在2026年初。

總結(jié)而言，隨著全球主流機(jī)構(gòu)越來越接受這一資產(chǎn)類別，同時(shí)特朗普似乎頗為支持加密貨幣，疊加比特幣自身的技術(shù)面動(dòng)能，這表明比特幣可能會(huì)在2025年上半年表現(xiàn)強(qiáng)勁。