短期看紅利　全年仍看AI2025年ETF布局思路“曝光”

短期市場(chǎng)在海外不確定性因素壓力下，可能繼續(xù)震蕩。但未來(lái)降準(zhǔn)降息、財(cái)政刺激等將逐步落地形成催化，且M1/PMI等企業(yè)盈利先行指標(biāo)也已經(jīng)有所改善，2025年二三季度上市公司盈利或能出現(xiàn)明顯改善，ETF布局可以關(guān)注“寬基+行業(yè)主題”組合。

短期海外不確定性增大中長(zhǎng)期從政策交易轉(zhuǎn)向基本面拐點(diǎn)

2024年A股主要指數(shù)整體收漲，上證綜指上漲12.67%，收于3351點(diǎn)。隨著9月底以來(lái)一系列政策密集發(fā)力，以及海外美聯(lián)儲(chǔ)降息周期開(kāi)啟，A股市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)向積極，四季度科技、紅利等風(fēng)格均有所表現(xiàn)，帶動(dòng)指數(shù)行情回暖。展望2025年，宏觀環(huán)境仍將會(huì)有較大變化。1月下旬特朗普將正式就職，預(yù)計(jì)新一屆美國(guó)政府將推出國(guó)內(nèi)減稅、對(duì)外加征關(guān)稅等政策，對(duì)通脹和全球貿(mào)易產(chǎn)生負(fù)面影響。從時(shí)間點(diǎn)來(lái)看，預(yù)計(jì)上半年特朗普內(nèi)閣團(tuán)隊(duì)將全面就位，關(guān)稅消息可能會(huì)對(duì)A股表現(xiàn)產(chǎn)生擾動(dòng)。

此外，當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)保持韌性，消費(fèi)支出強(qiáng)勁，但制造業(yè)、房地產(chǎn)市場(chǎng)放緩。美聯(lián)儲(chǔ)在2024年12月的議息會(huì)議降息25BP，但政策指引相對(duì)偏鷹派，點(diǎn)陣圖中位數(shù)顯示，2025年降息幅度由100BP大幅降至50BP，2026和2027年利率中樞上升，通脹和就業(yè)仍然是重要考量因素，1月議息會(huì)議美聯(lián)儲(chǔ)大概率將暫停降息。

從國(guó)內(nèi)來(lái)看，市場(chǎng)主線有望從政策催化轉(zhuǎn)向基本面拐點(diǎn)。2024年12月重要會(huì)議強(qiáng)調(diào)“實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，充實(shí)完善政策工具箱，加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”，短期看降準(zhǔn)降息有望率先落地。3月的全國(guó)兩會(huì)有望明確財(cái)政政策的具體信息，新一輪增量政策或?qū)⒅С纸?jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)企穩(wěn)回升，改善市場(chǎng)信心。

2024年11月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)當(dāng)月同比-7.3%，降幅較10月收窄2.7個(gè)百分點(diǎn)；12月制造業(yè)PMI錄得50.1%，較上月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，但仍高于近五年同期水平，保持?jǐn)U張態(tài)勢(shì)。12月新訂單指數(shù)帶動(dòng)PMI上升0.06個(gè)百分點(diǎn)，顯示內(nèi)需延續(xù)向好趨勢(shì)。

當(dāng)前階段關(guān)注紅利板塊AI或仍為全年重要主線

市場(chǎng)震蕩期，紅利風(fēng)格容易受到資金青睞。10年期國(guó)債收益率不斷走低，當(dāng)前已正式邁入“1”時(shí)代。在低利率環(huán)境下，紅利資產(chǎn)的股息收益相對(duì)穩(wěn)定且較高。以上證國(guó)企紅利指數(shù)為例，當(dāng)前其股息率在5%左右，使得紅利資產(chǎn)成為部分資金尋求較高性價(jià)比的投資選擇之一。

同時(shí)，2024年上市公司中期分紅的數(shù)量明顯提升。六大國(guó)有行股權(quán)登記日/股息派發(fā)時(shí)間基本集中在2025年1月，未來(lái)分紅落地也會(huì)吸引部分資金配置。近年來(lái)監(jiān)管持續(xù)引導(dǎo)優(yōu)化A股上市公司分紅水平，部分公司中期分紅比例較2023年全年分紅略有提升。

2024年12月17日，國(guó)資委出臺(tái)《關(guān)于改進(jìn)和加強(qiáng)中央企業(yè)控股上市公司市值管理工作的若干意見(jiàn)》，要求從并購(gòu)重組、市場(chǎng)化改革、信息披露、投資者關(guān)系管理、投資者回報(bào)、股票回購(gòu)增持等六方面改進(jìn)和加強(qiáng)控股上市公司市值管理工作。

截至12月31日，上證國(guó)企紅利指數(shù)和中證港股通高股息投資指數(shù)市凈率分別為0.78、0.57，指數(shù)央國(guó)企成份股有較大的估值修復(fù)空間，可以考慮配置紅利國(guó)企ETF、紅利港股ETF來(lái)應(yīng)對(duì)震蕩市行情。

后續(xù)隨政策發(fā)力、經(jīng)濟(jì)基本面企穩(wěn)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升后，AI或仍為全年重要主線，且2025年或迎來(lái)應(yīng)用端滲透率的快速提升。1月7-10日，2025年CES全球消費(fèi)電子展將在美國(guó)拉斯維加斯舉行。屆時(shí)全球消費(fèi)類電子、智能家居、汽車(chē)等領(lǐng)域的優(yōu)秀企業(yè)將展示跨越垂直領(lǐng)域的革命性產(chǎn)品。

人工智能在CES 2025展會(huì)中將繼續(xù)扮演至關(guān)重要的角色，本次大會(huì)眾多科技硬件、智能出行等品牌將帶來(lái)AI加持下的創(chuàng)新產(chǎn)品，預(yù)計(jì)PC、眼鏡、XR、機(jī)器人、汽車(chē)等各種終端的AI產(chǎn)品將集中發(fā)布。此外英偉達(dá)將發(fā)布全新一代消費(fèi)級(jí)顯卡GeForce RTX 5000系列，新一代顯卡預(yù)計(jì)將對(duì)高性能游戲和AI應(yīng)用產(chǎn)生重要影響，可以關(guān)注消電ETF、游戲ETF等。

算力側(cè)科技巨頭仍在持續(xù)加碼，尤其2025年國(guó)內(nèi)BAT、字節(jié)、小米等算力投入會(huì)明顯增長(zhǎng)。近期英偉達(dá)初定了GB300訂單的配置情況，合作伙伴已進(jìn)入GB300研發(fā)設(shè)計(jì)階段，產(chǎn)品有望在3月的年度GTC大會(huì)上發(fā)布。長(zhǎng)期來(lái)看數(shù)據(jù)中心算力需求依然高度景氣，可以持續(xù)逢低關(guān)注通信ETF、芯片ETF的投資機(jī)會(huì)。

（作者系某公募指數(shù)投資總監(jiān)。文中基金僅為舉例分析，不作買(mǎi)賣(mài)推薦。）