1—11月規模以上工業企業實現利潤總額66674.8億元

中銀證券：從“量”、“價”角度看，11月當月，工業生產活動延續活躍，價格端表現仍較弱勢，但同比降幅有所收窄。一方面，11月工業增加值同比增速實現5.4%，較10月微幅回升0.1個百分點，生產端延續對11月工業企業盈利形成支撐。另一方面，11月PPI、生產資料PPI同比降幅均較10月收窄0.4個百分點，工業品出廠價格表現小幅回暖，但整體表現仍較弱勢。11月工業企業效益繼續恢復，一攬子增量政策正在加速生效。我們預計，隨著政策組合效應持續發揮，2025年國內需求有望持續回暖，工業企業效益有望溫和修復。

平安證券：11月工業企業利潤數據延續改善，尤其是工業企業資產和負債擴張速度有提升，體現一系列增量政策出臺后，企業信心和預期也有恢復。從高頻數據來看，12月以來，中國經濟的環比表現總體強于季節性，工業利潤有望迎來進一步改善。得益于暖冬天氣和資金到位率提升，投資實物工作量較快推進，對原材料產需形成支撐；年末備貨和“以舊換新”助力居民商品消費恢復。同時，“搶出口”表現亮眼，新房銷售面積同比維持增勢。

海通證券：11月利潤當月同比跌幅較前月繼續收窄，從驅動因素來看，量價利潤率均有邊際改善，且庫存數據反映出當前處于被動去庫階段，對經濟也是一個積極的信號。在所有行業中，利潤率的不同變化導致其利潤走勢的分化，其中酒飲料茶、專用設備受益于其行業利潤率的邊際提升，利潤改善的幅度最大。我們認為，在穩增長政策的持續發力下，當前企業盈利狀況在持續改善，如果下一階段穩增長政策繼續落地推進，且有更多增量政策出臺，企業盈利或將進一步提升。

光大證券：工業增加值當月同比增速小幅回升，PPI同比降幅收窄，利潤率同比降幅繼續收窄，是11月工業企業利潤同比降幅收窄的主要原因。結構上，消費品制造業企業盈利明顯改善。向前看，工業企業利潤增速呈現企穩回升跡象，12月當月同比增速有望轉正。生產方面，“一攬子”穩增長政策效果正逐漸顯現，市場需求與企業預期邊際好轉，企業有望持續保持較好生產態勢。價格方面，PPI環比增速回正，國內需求正在逐步恢復，價格止跌回穩的行業數量在增多，隨著供需關系改善，有望帶動PPI同比降幅繼續收窄。利潤率方面，2023年8月至11月基數較高，2024年12月利潤率同比增速或將有明顯好轉，對工業企業利潤增速形成支撐。

廣發證券：整體來看，11月規模以上工業企業盈利表現三大線索值得關注：9月底以來營收、盈利觸底回升的趨勢進一步確認；其中最值得注意的是，消費品制造行業的利潤改善趨勢，與核心CPI觸底回升、“兩新”影響、投資收益集中確認等有關；庫存仍在繼續去化，負債增速觸底伊始，企業庫存和產能重新擴張的周期仍待形成。