12月制造業PMI為50.1% 連續三個月位于擴張區間

平安證券：12月中國經濟環比進一步恢復，服務業和建筑業景氣度明顯改善，制造業表現強于季節性。當前中國經濟回暖，既得益于前期增量政策，又與春節前置、暖冬天氣、“搶出口”等因素相關。不過，工業品價格仍未有效回溫，可能限制企業盈利改善的彈性；2025年外需面臨較大不確定性，刺激內需政策需前置出臺，鞏固和提升經濟回升勢頭，以“量變”促進“價變”。

德邦證券：12月制造業PMI在擴張區間小幅回落，新訂單指數繼續上升，需求改善的信號較為明確；價格指數繼續回落，供給側產能調整尚需時日。向前看，中央經濟工作會議對2025年定調積極，政策的方向已經確定，但現實的改善可能難以跟上預期變化的速度，表現為PMI價格指數連續兩個月回落。現實改善慢于預期，反過來也可能對預期產生影響，因而12月PMI呈現邊際回落、僅小幅高于榮枯線、需求指數繼續上升、生產指數邊際下滑的糾結狀態。當前仍需高度關注預期端的變化，我們認為，隨著政策動態校準、逐步加力的進程，經濟的現實向預期彌合的可能性更大。

國泰君安：12月制造業PMI小幅回落，供需缺口收斂、價格再度回落、庫存持續增加，服務業PMI顯著提升。整體來看，出口訂單和生產指數較季節性仍強說明搶出口難被證偽，12月港口數據也預示著短期出口增速將較強。而擴大文旅消費的背景下生活性服務業景氣也有望持續提升。從產品細類來看，電工器材對美搶出口在11月出口數據或已顯現，計算機電子設備的出口訂單指數高增或也是其搶出口的預告。

招商證券：12月三大部門PMI指數均處于擴張區間，經濟景氣度較上月整體改善，但10月下旬以來，觀測到的供需分歧擴大趨勢在本月數據中并未出現收斂，量的改善繼續領先于價的改善。服務業中生產性服務業表現好于消費性服務業，銷售價格指數持平、成本壓力有所增加。建筑業的改善則主要受預期和新訂單指數驅動，實物工作量的形成相對滯后。內需政策加速、加大力度落實的必要性仍在上升。

光大證券：12月制造業PMI小幅回落，符合季節性規律，細分指數頗具亮點，服務業與建筑業PMI大幅回暖。一是12月制造業PMI走弱主要由生產指數和供應商配送指數拖累，生產指數拖累PMI下行0.075個百分點，反向計算的供應商配送時間指數拖累PMI下行0.105個百分點。對比看，制造業PMI回落幅度小于歷史同期水平。二是反映需求的新訂單指數與新出口訂單指數繼續上行，采購量指數也繼續上行，反映市場需求在持續好轉，但考慮到生產指數放緩與價格指數走弱，目前供需格局仍需進一步優化。三是服務業PMI與建筑業PMI均大幅回暖，結束了下半年以來相對疲弱的走勢，對應的需求與預期指數也有不同水平抬升，逆周期調節政策效果正逐步顯現。