年報預告披露期A股波動加劇　當前市場環境如何把握投資主線？

根據交易所現行規則，1月底是全部上市公司年報預告的有條件強制披露截止日，同時2025年新“國九條”、“退市新規”開始實施。當前階段，前期概念炒作的較多小盤風格或有較大調整壓力，大盤、紅利等可能相對穩健。后續隨著業績落地、市場情緒回暖，有業績支撐的科技成長板塊有望表現出較強彈性。

年報預告期來臨 市場短期震蕩

2024年新“國九條”和“退市新規”在4月12日出臺，2025年1月1日“退市新規”將全面施行。“退市新規”提出進一步嚴格強制退市標準，其中提到“增加一年嚴重造假、多年連續造假退市情形”、“加大績差公司退市力度，提高虧損公司的營業收入退市指標，完善市值標準等交易類退市指標”等內容。

“退市新規”有利于上市公司優勝劣汰、優化資本市場資源配置、維護資本市場秩序，同時也旨在保護投資者合法權益，長期利好資本市場平穩健康發展。2025年1月進入了上市公司年報預告披露期，部分投資者擔憂上市公司退市風險，這些公司又主要集中于業績相對較差的小盤股。

實際上，根據交易所規則，年報預告有條件強制披露，條件包括凈利潤為負值、凈利潤實現扭虧為盈、實現盈利且凈利潤與上年同期相比上升或者下降50%以上等財務指標出現較大變化的情況，且時間點將是1月底前披露完畢。

截至1月9日，共有88家A股上市公司披露了2024年年報預告，相比2023年的2700多家來看，整體披露率不高。在已經披露年報預告的88家中，業績預喜（預增、續盈、扭虧、略增）的共有53家，占比達到60%，行業分布主要集中在電子、機械設備等行業。

同時，國內11月經濟數據工業生產仍在上升，房地產開發投資小幅回升，且最近幾個月的M1/PMI等企業盈利先行指標也已經有所改善，預計上市公司業績已經在逐步筑底的過程中，年報帶來的退市風險相對可控，并且證監會也提出，有不少公司正在或者已經通過改善經營、并購重組、破產重整等方式化解退市風險。

不過接下來短期市場可能會經歷年報預告帶來的擾動。后續隨著年報預告落地，市場對于業績的擔憂緩解后，加上政策發力帶來的催化，春節前后市場行情仍有望回暖，可考慮采用定投、網格等方式，布局寬基和紅利風格的中證A500ETF、上證綜指ETF以及紅利國企ETF等。

科技具備業績支撐 AI驅動長期成長

科技類板塊短期可能受到市場風險偏好和海外不確定性的影響，但在AI大趨勢下，其大概率仍為全年主線。從業績情況看，部分細分領域2024年業績增長較快，并且在已發布年報預告的電子行業公司中，預計多數實現50%以上的歸母凈利潤增長。

尤其是半導體芯片行業，2024年處在景氣復蘇周期，從上市公司公告內容看，業績增長的主要原因是市場終端需求持續回暖、公司產能釋放等。

SIA近期上調2024年全年半導體銷售額預測，預計2024年增長近20%、2025年將繼續實現兩位數的增長；WSTS近期上調了2024年全球銷售額預測為19%，達到6269億美元；預計到2025年全球銷售額預計將達到6972億美元，同比增長11.2%，行業景氣周期有望延續。

AI算力大發展時代，半導體產業鏈自主可控尤為重要。美國近期進一步加強管制，涵蓋了實體清單、半導體設備、存儲芯片密度、EDA工具等角度，國內晶圓廠將更難拿到美國及其盟國的設備材料，未來長期國產替代趨勢下，芯片ETF、半導體設備ETF具備長期投資機會。

除此之外，國內外科技大廠資本開支增長的背景下，通信設備板塊成長前景廣闊。上周末微軟表示，在2025財年有望投資約800億美元建設人工智能數據中心，以訓練人工智能模型，并在全球范圍內部署人工智能和基于云的應用程序。微軟2024財年資本開支為557億美金，2025年資本開支提升至800億美金，這也意味著海外算力支出將保持強勁。

而國內2025年BAT、字節等互聯網大廠算力資本開支有望大幅提升。特別是字節，2024年全年資本開支約800億元，2025年有望達到1500億元-1600億元，約900億元用于AI算力采購，數據中心、服務器、交換機、光模塊等，業績或將持續爆發，基民可以關注通信ETF。

（作者系某公募指數投資總監。文中基金僅為舉例分析，不作買賣推薦。）