千億債券ETF加速擴(kuò)容

1月7日，8只信用債ETF同步啟動(dòng)發(fā)行，募資目標(biāo)合計(jì)240億元。

如果一切順利，不久之后，債券ETF將由目前的21只增至29只，標(biāo)的指數(shù)將由目前的20種增至22種，資產(chǎn)規(guī)模將由1700億元迅速突破2000億元，成立了債券ETF的基金公司則將由之前的11家增至16家。

在剛剛過(guò)去的2024年，債券ETF是公募基金的一道亮麗風(fēng)景，其規(guī)模增長(zhǎng)了1.17倍。投資回報(bào)也較為可觀。有年度收益數(shù)據(jù)的19只產(chǎn)品中，年化收益率區(qū)間為2.22%-22.35%，其中，超過(guò)5%的有11只，占比57.89%。

那么，正在發(fā)行的8只信用債ETF跟蹤的指數(shù)具有什么特征？債券ETF的擴(kuò)容會(huì)否繼續(xù)？

上證基準(zhǔn)做市公司債：建筑裝飾領(lǐng)銜

產(chǎn)品資料顯示，上述8只信用債ETF主要跟蹤兩種指數(shù)，一種是上證基準(zhǔn)做市公司債指數(shù)（下稱“上證基準(zhǔn)做市公司債”），另一種是深證基準(zhǔn)做市信用債指數(shù)（下稱“深證基準(zhǔn)做市信用債”）。

標(biāo)的指數(shù)為上證基準(zhǔn)做市公司債的4只ETF分別來(lái)自易方達(dá)、華夏、南方及海富通等4家基金公司，標(biāo)的指數(shù)為深證基準(zhǔn)做市信用債的4只ETF分別來(lái)自博時(shí)、廣發(fā)、大成及天弘等4家基金公司。

中證指數(shù)官網(wǎng)信息顯示，上證基準(zhǔn)做市公司債的發(fā)布日期是2023年2月，最新樣本數(shù)量有184只，截至1月7日，到期收益率為1.89%，久期4.2，修正久期4.12，凸性17.77%。該指數(shù)自基日以來(lái)年化收益率為5.15%。

上證基準(zhǔn)做市公司債屬于上證基準(zhǔn)做市債券指數(shù)系列。根據(jù)《上海證券交易所債券交易規(guī)則適用指引第3號(hào)——債券做市業(yè)務(wù)》，其成分債券必須符合兩個(gè)條件，其一是規(guī)模在30億元以上，其二是債項(xiàng)評(píng)級(jí)為AAA級(jí)。

在上證基準(zhǔn)做市債券指數(shù)系列之下，還有一只指數(shù)即上證基準(zhǔn)做市國(guó)債指數(shù)（下稱“滬做市國(guó)債”），其樣本數(shù)量有17只，截至1月7日，到期收益率為1.39%，久期8，修正久期7.92，凸性82.44，自基日以來(lái)年化收益率為6.28%。

不過(guò)，與上證基準(zhǔn)做市公司債不同，上證基準(zhǔn)做市國(guó)債已經(jīng)有一只相關(guān)ETF，即華夏上證基準(zhǔn)做市國(guó)債ETF。

東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至1月7日，華夏上證基準(zhǔn)做市國(guó)債ETF份額規(guī)模為0.04億份，資產(chǎn)凈值3.82億元，成立以來(lái)年化回報(bào)率為8.63%。從持有人結(jié)構(gòu)來(lái)看，機(jī)構(gòu)投資者持有59.49%的份額（2024年中報(bào)數(shù)據(jù)）。

樣本構(gòu)成方面，上證基準(zhǔn)做市公司債184只成分債券主要來(lái)自64家公司，其中19家為上市公司，比如中國(guó)中鐵、中化國(guó)際、山東黃金、兗礦能源、金隅集團(tuán)等，其余45家為非上市公司，比如北京建工集團(tuán)、華電新能源集團(tuán)等。上市公司發(fā)行的公司債有47只，非上市公司發(fā)行的有137只。

從實(shí)控人的角度看，上述64家公司的實(shí)控人以國(guó)資委及地方國(guó)資委為主，唯一一只實(shí)控人為自然人的債券是“23吉利K1”，發(fā)行人為吉利控股，實(shí)控人為李書(shū)福。

從行業(yè)分類來(lái)看，上證基準(zhǔn)做市公司債184只成分債券來(lái)自19個(gè)行業(yè)（申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)分類，下同），數(shù)量排在前五的是是建筑裝飾、綜合、煤炭、交通運(yùn)輸及公用事業(yè)，分別有39只、37只、22只、21只及19只。

深證基準(zhǔn)做市信用債：交通領(lǐng)銜

下面再看深證基準(zhǔn)做市信用債。根據(jù)國(guó)證指數(shù)官網(wǎng)信息，這只指數(shù)的發(fā)布日期是2023年4月，成分債券有118只，皆是深交所基準(zhǔn)做市債券清單上的公司債、企業(yè)債。

根據(jù)深交所發(fā)布的《深圳證券交易所債券交易業(yè)務(wù)指南第7號(hào)——債券做市（2024年12月修訂）》，深交所基準(zhǔn)做市債券清單上的公司債、企業(yè)債必須同時(shí)符合3個(gè)條件：

其一是主體評(píng)級(jí)或者債項(xiàng)評(píng)級(jí)AAA；其二是存續(xù)規(guī)模15億元以上，科技創(chuàng)新公司債券、綠色公司債券、民營(yíng)企業(yè)發(fā)行的公司債券則存續(xù)規(guī)模10億元以上；其三是債券剩余期限在3個(gè)月以上。

值得一提的是，與上證基準(zhǔn)做市公司債相同，深證基準(zhǔn)做市信用債的調(diào)樣周期也是一個(gè)月一次。

截至1月7日，國(guó)證指數(shù)官網(wǎng)尚未公布深證基準(zhǔn)做市信用債的到期收益率、久期、修正久期及凸性等數(shù)據(jù)。東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，其自基日以來(lái)年化收益率為4.96%。

數(shù)據(jù)同時(shí)顯示，深證基準(zhǔn)做市信用債118只成分債券來(lái)自46家公司，其中有8家上市公司，比如TCL科技、深圳能源、招商港口等，其余38家公司尚未上市，比如光大集團(tuán)、華潤(rùn)電力投資公司、深圳地鐵等。

與上證基準(zhǔn)做市公司債類似，深證基準(zhǔn)做市信用債的實(shí)控人也是以國(guó)資委及地方國(guó)資委為主，比如招商港口發(fā)行的“22招港01”、中航國(guó)際實(shí)業(yè)發(fā)行的“23中航K1”、廣州地鐵發(fā)行的“21廣鐵01”等，實(shí)控人為民企或個(gè)人的只占少數(shù)，比如TCL科技發(fā)行的“24TCLK1”、天山股份發(fā)行的“24天山K1”等。

行業(yè)分布上，有31只成分債券在東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)上尚未列明所屬行情，其余87只債券主要來(lái)自10個(gè)行業(yè)，其中，交通運(yùn)輸行業(yè)有28只，綜合行業(yè)22只，非銀金融、銀行及公用事業(yè)分別有11只、8只和7只。

補(bǔ)齊信用債ETF短板

上述8只信用債ETF的出現(xiàn)，使得標(biāo)的指數(shù)為信用債相關(guān)指數(shù)的ETF品種更為豐富。

根據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，已上市的21只債券ETF主要跟蹤20種指數(shù)，其中16種為利率債指數(shù)，信用債指數(shù)僅有4種，即中證轉(zhuǎn)債及可交換債指數(shù)、中債-中高等級(jí)公司債利差因子財(cái)富（總值）指數(shù)、滬城投債，以及上證投資級(jí)轉(zhuǎn)債及可交換債指數(shù)。

上述4種信用債指數(shù)皆僅有1只對(duì)應(yīng)的ETF，分別為博時(shí)可轉(zhuǎn)債ETF、平安公司債ETF、海富通城投債ETF及海富通上證可轉(zhuǎn)債ETF，截至1月7日，其資產(chǎn)凈值分別為384億元、109億元、141億元及52億元。不過(guò)，其合計(jì)規(guī)模已經(jīng)占到債券ETF總規(guī)模（1809億元）的37.92%。

從基金管理人的角度看，截至2024年底，成立了債券ETF的基金公司有11家，其中，海富通旗下有5只，博時(shí)及平安基金旗下各3只，國(guó)泰及鵬華基金旗下各2只，華夏、招商、富國(guó)、華安、鵬揚(yáng)、東財(cái)旗下各1只。

上述8只信用債ETF成立后，成立了債券ETF的基金公司將增至16家。新增的5家是易方達(dá)、南方、廣發(fā)、大成及天弘基金。

易方達(dá)基金固定收益特定策略投資部總經(jīng)理李一碩表示，這批信用債ETF的推出有助于完善債券ETF產(chǎn)品體系，提升交易所債券市場(chǎng)流動(dòng)性、降低發(fā)行方融資成本，更有效地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，同時(shí)更好滿足場(chǎng)內(nèi)投資者對(duì)中低風(fēng)險(xiǎn)信用債的投資需求。

從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，自2013年首只債券ETF即國(guó)泰國(guó)債ETF成立以來(lái)，債券ETF的發(fā)展節(jié)奏明顯滯后于股票ETF，第一只信用債ETF直至2018年才出現(xiàn)，其規(guī)模直至2024年才突破1000億元。

就2024年而言，盡管上市債券ETF的數(shù)目?jī)H增加1只，其規(guī)模卻由年初的802億元增至1740億元，增長(zhǎng)1.17倍。

其中原因之一是2024年初《商業(yè)銀行資本管理辦法》的正式實(shí)施。用國(guó)泰君安發(fā)的話說(shuō)：“對(duì)于難以獲得底層資產(chǎn)信息的公募類產(chǎn)品將提升銀行持有的風(fēng)險(xiǎn)資本消耗，進(jìn)而帶動(dòng)了其對(duì)底層資產(chǎn)透明度較高的債券指數(shù)基金配置需求。”

從持有人結(jié)構(gòu)來(lái)看，債券ETF主要由機(jī)構(gòu)投資者持有，銀行則是機(jī)構(gòu)投資者中的主力之一。

根據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，截至2024年上半年末，債券ETF規(guī)模合計(jì)1099億元，其中，機(jī)構(gòu)投資者所持資產(chǎn)凈值合計(jì)946億元，占比86.07%。其中，鵬華5年地債ETF、鵬華0-4地債ETF、華安國(guó)開(kāi)債ETF、海富通城投債ETF及博時(shí)國(guó)開(kāi)ETF的第一大持有人皆為銀行或銀行理財(cái)子公司。

華龍證券則認(rèn)為，從國(guó)內(nèi)外債券市場(chǎng)發(fā)展來(lái)看，債券ETF已成為全球聰明資金的重要配置方向。截至2024年底，全球債券ETF總規(guī)模為2.36萬(wàn)億美元，其中美國(guó)1.56萬(wàn)億美元，中國(guó)則不足300億美元。

因此，券商普遍認(rèn)為，債券ETF的規(guī)模有望在2025年繼續(xù)擴(kuò)大。國(guó)盛證券表示，從既有債券ETF來(lái)看，利率債具有較高的流動(dòng)性和認(rèn)可度，各品種各期限的產(chǎn)品比較完備，而信用品種、綜合類以及主題型的產(chǎn)品，相較海外市場(chǎng)仍有較大的發(fā)展空間。