周小川：中國對外投資有七大優化空間

“從數量上估計，45%左右的總儲蓄率里可能有3個-5個百分點用于對外投資?！?/p>

12月15日，在《財經》年會2025：預測與戰略暨2024全球財富管理論壇現場，博鰲亞洲論壇副理事長、中國人民銀行原行長周小川就中國對外投資的優化給出建議。

周小川表示，從宏觀經濟恒等式來看，總供給必然等于總需求，而總需求=總消費+總投資+凈出口，其中總投資應該等于總儲蓄。

據有關機構測算，中國2023年總儲蓄率是GDP（國內生產總值）的44.3%?！斑@在全球來講相當高?！敝苄〈ū硎?，“總儲蓄過高也反映了需求有所不足，所以需要擴大國內需求特別是居民消費需求。從歷史經驗來看，40%左右的總儲蓄率如果能在國內充分投資好，一般來說是不容易的，因此偏多的儲蓄必然有一部分需要變為對外投資。”

在周小川看來，擴大內需和對外投資并不矛盾?！拔覀儑以跀U大內需方面，決心是很大的，但是過去我們這方面的經驗并不豐富，目前還在摸索過程中。另外也要看目前內需缺口有多大，如果比較大的話，填補缺口也絕非一日之功?！敝苄〈ū硎?，“從數量上估計，45%左右的總儲蓄率里可能有3個-5個百分點用于對外投資?！?/p>

“對外投資要想用好，就需要優化，要創造條件進行優化?！敝苄〈ㄖ赋?，多年來，中國在吸引外資的優化方面經驗豐富，而在對外投資方面經驗相對較少，未來優化空間很大。

如何優化對外投資？周小川提出七點建議：

一是國別方向優化，更多選擇“一帶一路”沿線國家。

“過去很多機構比較重視在歐美投資，包括投資高科技行業等，但是我們要看到當前的國際形勢，有些國家搞小院高墻、保護主義，使得中國的對外投資必然要更多地選擇‘一帶一路’?！粠б宦贰瘜ξ覀冇泻艽蟮膽鹇砸饬x。同時從剛才所說的全球氣候變化、綠色發展和能源轉型等方面看，‘一帶一路’投融資的空間也更大?！?/p>

二是產業布局優化。投資綠色能源發展和能源轉型，是實現優化的重點。

三是優化對外投資的主體結構，包括所有制結構。

周小川表示，過去外匯儲備和國家大型金融機構占比較大，而近10年、20年來民營經濟對外投資增長很快，未來應該進一步制定好民營經濟對外投資優化的政策。當然對一些有問題的投資領域也要研究如何進一步管理好。

四是融資結構優化，主要是優化股權和債權之間的關系。

過去中國的債權融資占比很大，因此要逐步有效地擴大股權投資，適當減少債權所占的比例。這方面已經有很多實踐。除了大家常規理解的股權，還有些準股權類的投資形式，包括BOT（Build–operate–transfer，建設-運營-移交）模式，以及項目出問題后再轉為BOT或者債轉股等形式。

五是債權融資類別優化。

三四十年前，發達國家對發展中國家的債權融資以銀行貸款為主，后來慢慢轉向由需要資金的國家發債融資，特別是相當一部分是向私人投資者發債融資。中國在這方面已經有所嘗試，比如部分國家發行熊貓債（境外機構在中國境內市場發行的人民幣債券）融資。在發債的幣種上，可以是人民幣，也可以發美元債。

“為什么同樣是債權，這兩個是不一樣的？原因之一是如果是以機構貸款的形式，在需要進行債務重組的時候，債權人所處的位置是不一樣的，大家可以從最近的很多例子，像斯里蘭卡、阿根廷的例子中都可以感覺到，因此這方面也有優化的途徑?！敝苄〈ㄕf。

六是“走出去”的機構結構需要優化。

過去中國“走出去”的機構以國開行、進出口銀行為主，同時有少量商業銀行，以及中投公司、絲路基金等機構。未來“走出去”的機構應該更加多元化，有更多的民營機構參與進來。此外，要更多用好區域性多邊機構，比如AIIB（亞洲基礎設施投資銀行）和NDB（新開發銀行）。

七是幣種優化，增加人民幣使用。當前，中國已經有很多項目用人民幣或者用混合幣種進行對外投融資。隨著人民幣在整個國際經濟中的地位不斷提高，包括人民幣在可兌換和自由使用方面進一步的提升，人民幣未來的前景會更為廣泛。

“與此同時，我們也要認識到，受傳統習慣和慣性的影響，仍舊還有很多人一提起投資就說硬通貨，就說美元。這種轉換需要一個過程，需要我們做很多的工作，做很多的探討，也需要搞好自己內部的改革和優化，因此幣種方面的優化也是很有前景的?！敝苄〈ū硎?。