穩(wěn)股市政策定調(diào)助力券商業(yè)務(wù)發(fā)展

12月11日-12日，中央經(jīng)濟(jì)工作會議深入貫徹黨的二十屆三中全會精神，對資本市場工作作出重要部署；12月14日，中國證監(jiān)會召開黨委（擴(kuò)大）會議，傳達(dá)學(xué)習(xí)中央經(jīng)濟(jì)工作會議精神，結(jié)合全國金融系統(tǒng)工作會議要求，研究部署證監(jiān)會系統(tǒng)貫徹落實工作。

本次中央經(jīng)濟(jì)工作會議高度重視資本市場改革發(fā)展，對2025年工作做出重要部署，總體基調(diào)依然是“穩(wěn)”字當(dāng)頭。在中央經(jīng)濟(jì)工作會議明確提出“穩(wěn)住樓市股市”重要要求、證監(jiān)會強調(diào)堅決落實相關(guān)要求并做了相關(guān)細(xì)化政策部署的背景下，深化資本市場投融資綜合改革、穩(wěn)中求進(jìn)推動政策落實是關(guān)鍵。在強勁的政策決心與流動性寬松預(yù)期下，權(quán)益市場有望繼續(xù)回暖，券商仍有一定估值修復(fù)與業(yè)績提升空間，尤其是在市場競爭中占據(jù)領(lǐng)先地位的龍頭券商更值得關(guān)注。

關(guān)注資本市場投融兩端改革工作

中央經(jīng)濟(jì)工作會議肯定2024年工作成果，部署2025年重點工作，會議對2024年經(jīng)濟(jì)工作作了重要總結(jié)，認(rèn)為2024年是實現(xiàn)“十四五”規(guī)劃目標(biāo)任務(wù)的關(guān)鍵一年，在發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展、推動改革開放深化、化解重點領(lǐng)域風(fēng)險等方面成績顯著，并高度贊揚了“9.26中央政治局會議”部署一攬子增量政策對于社會信心和國民經(jīng)濟(jì)的提振作用。

會議對2025年經(jīng)濟(jì)工作做出重要部署，重點提出應(yīng)在習(xí)近平新時代中國特色社會主義思想的指導(dǎo)下，全面貫徹落實黨的二十大和二十屆二中、三中全會精神，將實施更加積極有為的宏觀政策，擴(kuò)大國內(nèi)需求，推動科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新融合發(fā)展，穩(wěn)住樓市股市，防范化解重點領(lǐng)域風(fēng)險和外部沖擊，高質(zhì)量完成“十四五”規(guī)劃目標(biāo)任務(wù)，為實現(xiàn)“十五五”良好開局打牢基礎(chǔ)。

資本市場改革是2025年工作重點，要關(guān)注資本市場投融兩端改革工作。會議對2025年資本市場工作作出重要部署，充分體現(xiàn)了黨中央對資本市場工作的高度重視。會議將資本市場改革列為標(biāo)志性改革，提出要發(fā)揮經(jīng)濟(jì)體制改革牽引作用，推動標(biāo)志性改革舉措落地見效；重點關(guān)注資本市場投資、融資兩端的綜合改革工作，提出要進(jìn)一步加強打通中長期資金入市卡點堵點，增強資本市場制度的包容性、適應(yīng)性。

同時，會議提出以科技創(chuàng)新引領(lǐng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系。資本市場是金融服務(wù)科技創(chuàng)新的主要陣地，應(yīng)推動多層次金融服務(wù)體系建設(shè)，壯大耐心資本，更大力度吸引社會資本參與創(chuàng)業(yè)投資，梯度培育創(chuàng)新型企業(yè)。

證監(jiān)會貫徹中央經(jīng)濟(jì)工作會議精神，研究部署落實工作。證監(jiān)會召開黨委（擴(kuò)大）會議，傳達(dá)學(xué)習(xí)中央經(jīng)濟(jì)工作會議精神，結(jié)合全國金融系統(tǒng)工作會議要求，研究部署證監(jiān)會系統(tǒng)貫徹落實工作，提出2025年重點工作任務(wù)：一是突出維護(hù)市場穩(wěn)定。以“穩(wěn)住樓市股市”為工作重點，加強重點領(lǐng)域監(jiān)測監(jiān)管，用好穩(wěn)市貨幣政策工具，加強和改善市場預(yù)期管理，著力穩(wěn)資金、穩(wěn)杠桿、穩(wěn)預(yù)期，切實維護(hù)資本市場穩(wěn)定。二是更加有力有效服務(wù)經(jīng)濟(jì)回升向好。重點把握支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展這個著力點，鼓勵以產(chǎn)業(yè)整合升級為目的的并購重組，培育壯大耐心資本；更加精準(zhǔn)有力支持?jǐn)U投資促消費，督促上市公司落實市值管理責(zé)任。三是著力提升監(jiān)管效能。堅決落實監(jiān)管“長牙帶刺”、有樓有角，用好大數(shù)據(jù)等技術(shù)手段，嚴(yán)厲打擊欺詐發(fā)行、財務(wù)造假等違法違規(guī)行為。四是深化資本市場投融資綜合改革投資方面，推動中長期資金入市是2025年工作重點，將進(jìn)一步打造和優(yōu)化市場“長錢長投”的制度環(huán)境，推出一批“典型案例”以點帶面激發(fā)市場活力。在融資方面，穩(wěn)步推進(jìn)與境外市場互聯(lián)互通，支持企業(yè)用好兩個市場、兩種資源，完善REITs管理基礎(chǔ)制度，助力盤活存量資產(chǎn)。

展望2025年，銀河證券認(rèn)為，國家“穩(wěn)增長、穩(wěn)股市”、“提振資本市場”的政策目標(biāo)仍將持續(xù)定調(diào)證券板塊的未來走向，流動性相對寬松環(huán)境延續(xù)、資本市場環(huán)境持續(xù)優(yōu)化、投資者信心重塑等多方面因素共同推動證券板塊景氣度上行。看好證券板塊三類投資標(biāo)的：一是綜合實力強勁的頭部上市券商，二是有望通過并購重組提升核心競爭力的券商，三是數(shù)字化轉(zhuǎn)型發(fā)展較好的券商。

穩(wěn)股市決心凸顯 增量政策與資金可期

繼近期中央政治局會議、中央經(jīng)濟(jì)工作會議均提出“穩(wěn)住樓市股市”后，證監(jiān)會將維護(hù)市場穩(wěn)定列為首要任務(wù)，并在相關(guān)政策部署上做了更多具體表述，包括加快落實增量政策，持續(xù)用好穩(wěn)市貨幣政策工具，加強和改善市場預(yù)期管理，著力穩(wěn)資金、穩(wěn)杠桿、穩(wěn)預(yù)期，推動改善公司治理和價值創(chuàng)造能力，督促落實市值管理責(zé)任等。

自2024年9月末中央政治局會議提出要努力提振資本市場，以及一系列資本市場支持政策出臺以來，國內(nèi)權(quán)益市場大幅回暖，9月26日至12月16日期間，滬深300指數(shù)上漲15%，交投活躍度顯著提升，10月及11月期間A股成交量、成交額均同比增長1.3倍左右。

在推動中長期資金入市帶來增量資金的同時，還將促進(jìn)投資者結(jié)構(gòu)調(diào)整、市場機構(gòu)化，夯實市場穩(wěn)健發(fā)展的基礎(chǔ)。

萬聯(lián)證券認(rèn)為，近期多個重要會議強調(diào)穩(wěn)股市，凸顯國家強勁的政策決心，增量政策有望加快落地，有助于進(jìn)一步提振市場信心與活力；尤其是貨幣政策轉(zhuǎn)向，中長期資金入市持續(xù)推進(jìn)，增量資金可期。

根據(jù)此次中央經(jīng)濟(jì)工作會議的精神，中國貨幣政策將由“穩(wěn)健”轉(zhuǎn)向“適度寬松”，而上一次開啟適度寬松的貨幣政策是2008年9月為應(yīng)對國際金融危機對中國經(jīng)濟(jì)的沖擊，2008年9月至當(dāng)年末，大型、中小型存款類金融機構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率累計分別下調(diào)2個百分點、4個百分點，金融機構(gòu)1年期存貸款基準(zhǔn)利率累計分別下調(diào)1.89個百分點、2.16個百分點。在當(dāng)前政策基調(diào)下，未來降準(zhǔn)降息空間可期，充裕的流動性有助于提升資本市場活躍度，為券商經(jīng)紀(jì)、信用及資管業(yè)務(wù)發(fā)展提供良好環(huán)境。

同時，在資本市場投資端改革方面，證監(jiān)會提出抓好推動中長期資金入市工作，協(xié)同構(gòu)建完善全國社保基金、保險、年金、理財?shù)取伴L錢長投”的制度環(huán)境，進(jìn)一步打通卡點堵點。此外，12月8日，中國人民銀行等九部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于金融支持中國式養(yǎng)老事業(yè)服務(wù)銀發(fā)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》，提到鼓勵養(yǎng)老資管產(chǎn)品配置股權(quán)、股票、債券等資產(chǎn)，提高權(quán)益類資產(chǎn)配置比重。在推動中長期資金入市帶來增量資金的同時，還將促進(jìn)投資者結(jié)構(gòu)調(diào)整、市場機構(gòu)化，夯實市場穩(wěn)健發(fā)展的基礎(chǔ)。

資本市場融資端改革不斷深化，投行業(yè)務(wù)或迎來拐點：2023年“827新政”后IPO申報和審核工作經(jīng)歷了階段性收緊，而此次證監(jiān)會提到推動股票發(fā)行注冊制走深走實，深化科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所改革，增強發(fā)行上市制度包容性、適應(yīng)性，加快推進(jìn)多層次債券市場建設(shè)，滿足企業(yè)合理債券融資需求等，并且明確了把握好改革的時度效，適時推出一批典型案例，以點帶面激發(fā)市場活力。隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好、資本市場回暖，結(jié)合此番政策表態(tài)，IPO、再融資市場有望逐步恢復(fù)，利好券商投行承銷業(yè)務(wù)。

證監(jiān)會還提到牢牢把握支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展這個著力點，鼓勵以產(chǎn)業(yè)整合升級為目的的并購重組。2024年9月24日，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于深化上市公司并購重組市場改革的意見》，至今已有46家上市公司首次披露重大重組事件，2024年首次披露重大重組事件數(shù)量已超過2023年全年。政策鼓勵助推并購重組市場升溫，利好投行財務(wù)顧問業(yè)務(wù)。隨著資本市場融資端改革的不斷深化，券商投行業(yè)務(wù)將充分受益，迎來業(yè)績拐點。

（作者為資深投資人士）