主動權益基金前五做對了什么？

一系列“政策組合拳”的出臺修正了市場的預期，使得大部分權益類基金都在今年取得不錯的收益。

根據東方財富Choice數據，截至12月6日，2024年以來獲得正收益的權益類基金有5207只，收益率超過5.00%的有3995只，超過10.00%的有2583只，分別占到該類基金總數的78.66%、60.35%及39.02%。

主動權益基金方面，2024年以來收益率超過40%的有29只，其中，排在前五的依次是國融融盛龍頭嚴選、大摩數字經濟、銀華數字經濟、華夏北交所精選及西部利得數字產業，分別為56.30%、55.55%、52.34%、50.18%及49.68%，分別超出業績比較基準41.97個、32.7個、29.43個、41.28個及27.24個百分點。

那么，站在2024年底看，上述5只基金為何會脫穎而出？

高倉位、小規模，預期樂觀

從凈值曲線來看，上述5只基金都因為保持了較高的股票倉位從而充分把握住了2024年9月下旬以來的行情。

定期報告顯示，截至三季度末，國融融盛龍頭嚴選、大摩數字經濟、銀華數字經濟、華夏北交所精選、西部利得數字產業股票持倉市值占基金資產凈值（下稱“股票倉位”）的比例依次為92.84%、86.40%、88.00%、95.20%及86.53%。二季度末該項數據分別為91.93%、92.84%、94.86%、97.85%及90.59%。

而且，從數據上看，上述5只基金中，有4只在二季度提高了股票倉位，比如，國融融盛龍頭嚴選一季度末股票倉位為76.77%，二季度末升至91.93%，提升了15.16個百分點，大摩數字經濟、銀華數字經濟及華夏北交所精選也分別提升了2.74個、0.60個及4.66個百分點。西部利得數字產業同期股票倉位小幅下降1.50個百分點，但仍有90.59%。

維持高倉位運作的原因，一方面是因為該5只基金都是偏股型基金，必須高倉位運作，也因為基金管理人對后市一直保持樂觀看法。

比如，國融融盛龍頭嚴選基金經理兼公司研究部副總監周德生在中報中寫道：“展望下半年，預計經濟企穩復蘇，利率繼續下行。”

銀華數字經濟的基金經理王曉川在中報中寫道：“我們相信內需以及國產化相關標的在下半年會逐步趕上。”

華夏北交所精選的基金經理顧鑫峰則在中報中寫道，2024年上半年，宏觀層面上，伴隨著地產等托底政策力度的逐步加大，各項數據顯示經濟復蘇正在進行但依然處于力度偏弱的狀態，這也是經濟復蘇早期階段的常態，此時市場整體繼續處于估值底、情緒底、業績預期底的疊加態，但是，“此時正是成長股的積極做多時，盡管這個過程依然比較磨人。”

從規模上看，該5只基金規模都偏小，規模最大的大摩數字經濟三季度末資產凈值為17.36億元，其次是國融融盛龍頭嚴選，為7.11億元，華夏北交所精選為3.97億元，銀華數字經濟及西部利得數字產業皆不足1億元，分別為0.23億元和0.73億元。

不過，保持高倉位運作且規模偏小的偏股基金不在少數，上述5只基金能脫穎而出，自有其內在的邏輯。

重倉TMT行業及AI概念

從基金主題上看，該5只基金中，有3只是數字經濟主題基金，其業績比較基準構成中，中證數字經濟指數的權重皆超過60%。其余2只中，華夏北交所精選是北交所主題基金，國融融盛龍頭嚴選未有明顯主題傾向。

行業配置上，截至三季度末，大摩數字經濟主要重倉持有人工智能、數字經濟、消費電子等板塊，若按申萬一級行業分類，則主要是重倉持有通信及電子行業，其十大重倉股中，有9只屬于該兩大行業。這些板塊及行業2024年以來尤其9月中旬以來的市場表現非常醒目。

數據顯示，截至12月6日（下同），中證人工智能、中證數字經濟、中證消費電子指數9月20日以來漲幅分別為48.29%、64.28%及40.54%，同期申萬通信及申萬電子行業指數漲幅分別為34.56%及48.96%。

截至三季度末，大摩數字經濟十大重倉股中，9月20日以來漲幅排在前三的依次是海光信息、英維克及天孚通信，分別是70.98%、69.31%和47.92%，2024年以來漲幅排在前三的依次是新易盛、海光信息及滬電股份，分別為145.13%、82.88%及74.19%。

該只產品的基金經理兼大摩權益投資部副總監雷志勇認為，AI在云端算力及終端側應用的需求維持向好，“我們認為AI引領的數字化、智能化創新有望給社會發展注入巨大動能，（因此）未來將繼續圍繞數字化、智能化方向精選個股。”

至于銀華數字經濟，盡管主題與上述產品相同，其重倉行業卻有所差異。截至三季度末，其重倉持有的行業主要是計算機和電子行業，其十大重倉股中有6只屬于該兩個行業。計算機行業2024年以來尤其9月下旬以來的表現更是不俗，截至12月6日，其申萬計算機行業自9月20日以來漲幅為65.73%，在31個同級指數中排在第一位。

截至三季度末，銀華數字經濟十大重倉股中，9月20日以來漲幅排在前三的依次是海光信息、拓荊科技及精達股份，分別為70.98%、60.58%及60.29%。其基金經理王曉川認為，新質生產力、高水平科技自立自強是值得重點布局的方向。

西部利得數字產業也有自己的特征。截至三季度末，其重倉持有的行業主要是計算機與傳媒行業，其十大重倉股中有9只屬于該兩大行業。截至12月6日，申萬傳媒指數自9月20日以來漲幅為52.10%，在31個同級指數中排在第四位。

截至三季度末，其十大重倉股中，9月20日以來漲幅排在前三的依次是太極股份、福昕軟件及中國軟件，分別為72.48%、65.56%及55.62%。其基金經理兼西部利得權益投資部總經理何奇表示，作為一只數字產業主題基金，該產品長期以科技成長為核心配置方向，同時堅守數字產業主線。

華夏北交所精選作為一只北交所主題基金，按照《招募書》的要求，其股票資產至少有8成以上要投向北交所股票。在行業配置上，它也是迥別于其他4只產品。

截至三季度末，其十大重倉股全部是北交所標的，這些標的來自汽車、輕工制造、電子、計算機、食品飲料及美容護理等6個行業，其中，汽車行業標的4只，輕工制造2只。自9月20日以來，其漲幅排在前三的重倉股依次是柏星龍、凱德石英及蘇軸股份，分別為244.14%、136.65%及120.05%。

盡管北證50自9月20日以來已經走出翻倍行情，華夏北交所精選的基金經理顧鑫峰對北交所的后續表現仍然充滿信心，因為該板塊具有估值較低、成長性較好以及政策呵護力度較大等特征，且未來掛牌公司素質會更好。

國融融盛龍頭嚴選作為上述5只產品中主題特征最不明顯的存在，其在行業配置上也是以計算機、電子及通信行業為主，同時是唯一配置了非銀金融行業的產品。

自9月20日以來，其漲幅排在前三的重倉股依次是同花順、指南針和東方財富，分別為230.51%、195.44%及158.74%。

通過高換手去追求超額收益？

不過，資產配置并非上述5只產品脫穎而出的最終答案。根據定期報告及東方財富Choice數據，通過交易去獲得超額回報也是其中原因之一。

以西部利得數字產業為例，截至上半年末，其資產凈值僅0.64億元，然而，定期報告顯示，上半年其買入股票總成本為4.67億元，賣出股票總收入為4.90億元。按照東方財富Choice數據的算法，其上半年持倉換手率高達7.15倍。

國融融盛龍頭嚴選亦是如此，其上半年末資產凈值5.33億元，上半年買入股票總成本40.57億元，賣出股票總收入50.08億元，按照東方財富Choice數據的算法，其上半年持倉換手率為7.45倍。

再以西部利得數字產業為例，其三份重倉股名單可謂全然不同。國融融盛龍頭嚴選則是前兩季度十大重倉股中只有3只重合（中際旭創、生益科技、太辰光），二季度末與三季度末則無一重合。銀華數字經濟則是今年前兩季僅有2只重合（道通科技、達夢數據），二季度末與三季度末無一重合。大摩數字經濟前三季皆重合的有3只，華夏北交所精選有5只。