博科測試：四季度業績預計“拖累”全年增速

近日，北京博科測試系統股份有限公司（以下簡稱“博科測試”）已完成發行工作，登錄創業板在即，公司本次發行價格為38.46元，募資總額為5.66億元，發行費用1.05億元，募資凈額為4.61億元。

從業績上看，過去三個完整年度，博科測試業績穩中有升，今年上半年營收微增的背景下，利潤端增長迅猛，不過，如果結合公司發布的業績預告看，其全年將呈現微增狀態，這意味著其四季度業績對全年“拖累”明顯。

此外，報告期內，博客測試市場份額較小，要從當前競爭格局中“突圍”并不容易。

24Q4業績預計“拖累”全年增速

根據披露的信息，博科測試專注于高端智能測試與試驗裝備、系統集成和技術服務領域。經過多年發展，博科測試積累了豐富的技術經驗、數據資料及市場資源，具備獨立完成“交鑰匙工程”的專業測試試驗設備生產和技術服務的能力，形成了“伺服液壓測試系統”以及“汽車測試試驗系統”兩大核心業務板塊的業務體系，是一家自主研發與海外技術相結合、跨行業、國際化的企業。

過去三個完整年度，博客測試業績保持著穩中有升的態勢。招股書顯示，博科測試2021年、2022年和2023年的營業收入分別為4.05億元、4.59億元、4.69億元，凈利潤分別為0.82億元、0.98億元和0.96億元。

進入2024年，博科測試的業績表現進一步提升。上半年公司實現營業收入2.14億元。公司預計2024年全年營業收入將達到5.14億元，同比增長9.53%；預計實現扣非凈利潤1.00億元，同比增長5.80%。

初看上述數據，博科測試的表現是不錯的，但如果結合公司公布的業績預告，則讓人對四季度的“拖累”難免擔憂。

根據招股書注冊稿2024年1-6月，博科測試營業收入較上年同期小幅上升的同時利潤規模較上年提升超過40%，主要是由于當期毛利率水平較高的伺服液壓測試業務收入規模及占比提升，導致2024年1-6月發行人綜合毛利率水平較上年同期顯著提升6.13%，帶動當期毛利額上漲1424.15萬元。（見表一）

表一：博科測試2024年上半年業績情況（單位：萬元）

在最新公布的最終版招股書中，博科測試沒有公布上半年增速情況，但上半年實際取得營收21433.27萬元，歸母凈利潤4109.51萬元，扣非歸母凈利潤4085.66萬元，和注冊稿披露的數據稍有變動，但電動很小，因此上述關于“營業收入較上年同期小幅上升的同時利潤規模較上年提升超過40%”的結論依然成立。

在此前的招股書注冊稿中，博科測試預計2024年1-9月的營業收入為30，832.00萬元至33，943.59萬元，較2023年1-9月同比增長9.42%至20.47%；預計歸屬于母公司股東的凈利潤為5，261.00萬元至6，021.16萬元，較2023年1-9月同比增長45.14%至66.12%；預計扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤為5，237.00萬元至5，997.00萬元，較2023年1-9月同比增長50.28%至72.09%。

在注冊稿中，博科測試稱，公司2024年1-9月收入規模較上年同期同比小幅上漲，其中伺服液壓測試業務收入規模較上年同期預計上漲約4，273.08萬元，占當期收入比例顯著高于上年同期，且該類業務毛利率水平略高于汽車測試業務，因此2024年1-9月發行人綜合毛利率水平較上年同期提升4.23%至5.80%，從而導致2024年1-9月毛利規模及利潤水平較上年同期有所提升。

而根據最新的最終版招股書表明，博科測試的實際營收在預期范圍內，而實際利潤是好于預期的。公司營業收入較上年同期小幅上升僅14.35%的同時，利潤規模較上年提升83.48%，主要是由于當期毛利率水平較高的伺服液壓測試業務收入規模及占比提升。（見表二）

表二：博科測試2024年1-9月業績情況（單位：萬元）

但需要注意的是，注冊稿和最終版招股書都披露，公司編制了2024年度盈利預測報告，并經容誠會計師事務所（特殊普通合伙）審核。公司預測2024年度營業收入51，390.47萬元，同比增長9.53%；預測2024年度歸屬于母公司股東的凈利潤10，012.47萬元，同比增長4.10%；預測2024年度扣除非經常性損益后凈利潤9，986.60萬元，同比增長5.80%。（見表三）

表三：2024年度預測經營業績情況較去年同期變化情況（單位：萬元）

也就是說，博科測試在今年前三季度業績，尤其是利潤端表現好于預期的背景下，最終版招股書中對全年業績的預測并沒有調整。

通過數據可以看出，公司在前三季度收入、利潤端增長均向好的情況下，全年預計的營收和利潤增速卻再度下降為個位數，尤其是利潤端更是下滑明顯，這意味著第四季度預計將明顯“拖累”全年的增長。

其實，在最終版招股書披露之前，記者就曾向博科測試發去郵件采訪函，其中便依據注冊稿的數據而問到公司第四季度預計業績增長不佳的原因是什么，但公司在回復郵件中并未就該問題展開詳細回應。

從當前競爭格局“突圍”不易

根據招股書，公司伺服液壓業務范圍與競爭對手美國MTS公司相應業務板塊口徑基本一致，參照美國MTS公司的預測，該市場目前全球市場規模在180億元左右，年增速在3%-4%；國內液壓振動試驗設備市場規模約為40億-50億元。根據Futuremarketinsights及貝哲斯咨詢等機構數據，2022年全球汽車測試設備市場規模為31億美元，復合增長率4.3%，國內汽車測試設備市場容量約68.83億元。

根據第二輪回復意見，美國MTS公司2019年地面車輛、結構及材料試驗三個細分板塊全球市場份額分別為26%、21%及12%；公司地面車輛、“結構及材料試驗”細分板塊的全球市場份額約為1.16%及1.25%，境內伺服液壓測試市場份額約5%。根據招股書注冊稿，以業務訂單及規模估算，2022年公司在國內汽車測試設備行業的市場份額約5%。

結合公司2022年至2024年業績總體增長較為平緩以及主要業務份額仍較小的情況，記者在采訪中曾經問到這是否說明公司要從海內外競爭對手手中搶奪更多“蛋糕”的并不容易以及是否意味著要從當前的競爭格局中“突圍”也不容易，不過，博客測試在回復郵件中同樣未就該問題展開詳細回應。