又一“專精特新”IPO過會從受理到過會歷時不到五個月

日前，北交所公布了上市審核委員會第19次審議會議結果，國家高新技術企業、江蘇省專精特新企業——江蘇林泰新材科技股份有限公司（以下簡稱“林泰新材”）首發獲得通過，其保薦機構為東吳證券。

根據北交所審核項目詳情顯示，今年6月28日，林泰新材IPO申請正式獲得北交所受理，歷經一輪問詢后，11月1日該公司順利通過上市委會議審核，11月8日便提交注冊。從項目受理到順利過會，歷時不到五個月。

值得一提的是，在林泰新材首次遞交招股書時，擬募集資金總額為2億元，但在10月22日上會前一周，林泰新材突然發布公告稱，將募資規模下調至1.16億元，此次下調后，其募資規模縮水約四成。

國內獨家濕式紙基摩擦片配套企業

林泰新材是一家專業從事汽車自動變速器摩擦片研發、生產和銷售的專精特新企業，主要產品為自動變速器濕式紙基摩擦片和對偶片，應用于包括液力自動變速器（AT）、無級變速器（CVT）、雙離合器變速器（DCT）、混合動力專用變速器（DHT）和純電動汽車專用變速器（DET）等在內的主流汽車自動變速器中，適用于各類車輛、工程機械、高端農機等行業，具有廣闊的市場應用前景。

目前，林泰新材已與多家國內主要的自動變速器廠商或整車廠建立了穩固的供貨關系，包括上汽變速器、萬里揚、東安汽發、吉利變速器、南京邦奇、盛瑞傳動、藍黛變速器以及比亞迪等。

根據招股書介紹，自動變速器作為汽車動力總成的核心部件，是汽車零部件中技術含量最高、最復雜的產品之一，其技術水平決定了整車的技術水平，并且這一直是我國自主品牌汽車的主要技術短板與困擾我國汽車產業發展的核心部件。而自動變速器摩擦片也是自動變速器實現傳動需求的關鍵零部件，是影響自動變速器技術發展的核心因素之一，因此，自動變速器摩擦片及摩擦材料的自主可控是我國制造強國的重點任務之一。

在《中國制造業重點領域技術創新綠皮書——技術路線圖（2023）》中，我國也將自動變速器摩擦材料列入相關規劃：“至2025年，離合器總成打破國外壟斷，實現部分部件國產化；至2030年，實現摩擦材料國產化，總成80%實現國產”。

林泰新材表示，目前僅美國、日本等少數國家具備獨立生產乘用車自動變速器濕式紙基摩擦片的能力，且在技術上對外封鎖。在國內，該行業發展較晚，受關注程度較低，國外企業長期搶占該領域市場，國內一直沒有形成能夠在該領域與國外大型企業相抗衡的企業。

“公司掌握濕式紙基摩擦片制造的核心技術，自主研發的濕式紙基摩擦片打破了國外公司在乘用車自動變速器摩擦片領域內的壟斷，在國內整車廠和變速器廠商中實現了對外資品牌部件的替代和國內原創技術的產業化。國內企業中（不含國外企業在國內的公司）為乘用車批量配套提供濕式紙基摩擦片的企業僅有林泰新材。”林泰新材在招股書中表示。

這一表述引起了北交所的高度關注，在審議會議中，北交所上市委要求林泰新材說明“國內企業中（不含國外企業在國內的公司）為乘用車批量配套提供濕式紙基摩擦片的企業僅有林泰新材”的認定依據。

業績持續增長

從主要財務數據來看，2021年至2024年上半年，林泰新材的營業qV/r61n1Vc/yTmB4HHZH3NldJZomIQ6LISQ6jBcpp6w=收入分別為1.32億元、1.76億元、2.07億元、1.22億元；同期扣非歸母凈利潤分別為1281.34萬元、2299.82萬元、4308.48萬元、2816.22萬元。2022年和2023年，其加權平均凈資產收益率分別為11.83%和18.06%，符合北交所第一套上市標準“預計市值不低于2億元，最近兩年凈利潤均不低于1500萬元且加權平均凈資產收益率平均不低于8%，或者最近一年凈利潤不低于2500萬元且加權平均凈資產收益率不低于8%”的要求。

按產品分類來看，林泰新材的產品結構較為單一。據招股書披露其主營業務收入主要來源于包括濕式紙基摩擦片、對偶片為主的自動變速器摩擦片，以及離合器總成產品。報告期內，公司濕式紙基摩擦片的銷售收入分別為5168.92萬元、7381.24萬元、9233.24萬元、5785.71萬元，對偶片的銷售收入分別為3925.20萬元、5411.02萬元、6610.85萬元、3941.41萬元，由這兩項構成的自動變速器摩擦片收入在報告期內分別為占主營業務收入比重的77.85%、82.20%、84.77%、87.59%。同期內，其離合器總成的銷售收入則由2021年的19.75%一路下降至2024年1-6月的7.14%。

從產品平均單價來看，2021年至2023年，濕式紙基摩擦片和對偶片的銷量與平均單價均呈增長趨勢，離合器總成的產品單價和銷量基本穩定。但2024年上半年，濕式紙基摩擦片的平均單價由7.76元/片下降至7.16元/片，變動率為-7.25%，根據差額計算法分析，該濕式紙基摩擦片的銷售單價對收入的影響為-452.09萬元，對應對濕式紙基摩擦片對收入的影響占比為-27.20%。

對于2024年上半年濕式紙基摩擦片銷售單價下降的主要原因，林泰新材解釋稱，主要系向當期新增主要客戶比亞迪銷售的新產品收入占比增加（2024年上半年對比亞迪的銷售占當期營業收入比重為12.19%），而該部分新產品銷售單價相對較低所致。公司在綜合考慮行業發展、競爭對手價格和客戶未來合作規模等因素后，對比亞迪的定價較其他主要客戶有所降低。

不過，林泰新材業績增長的真實性和可持續性仍然成為了上市委問詢的重點。在上市委審議會議上，北交所要求林泰新材說明報告期內濕式紙基摩擦片、對偶片銷量及單價提升與下游客戶變動趨勢是否匹配；結合固定資產、人員、技術等關鍵資源要素的變動情況以及產能利用率、產銷率的變動情況，說明前述產品業績持續快速增長的合理性。

境外收入增長情況被問詢

招股書披露，林泰新材的銷售區域主要在境內，報告期內其境內收入占主營業務收入的比例分別為87.42%、85.87%、78.96%、79.91%，從地域上看，境內客戶主要集中在華東、華南和東北等主要的汽車產業基地，并已形成長三角、珠三角、環渤海、東北等汽車生產基地的客戶群體。

從數據來看，林泰新材的外銷收入逐年增長且呈現出大幅增長的趨勢。報告期內，公司的境外收入分別為1469.93萬元、2199.24萬元、3933.24萬元、2230.99萬元，占主營業務收入的比例分別為12.58%、14.13%、21.04%、20.09%。

對于外銷收入占比的上升，林泰新材表示，主要是因為海外自動變速器摩擦片市場空間大，公司將發展海外市場作為公司的經5MeAb5mpBUSLx3xPewprE9B6wuvUh7dfmXuiB44EjkE=營戰略之一，報告期內加大開拓境外市場力度所致。數據顯示，2023年我國乘用車自動變速器摩擦片的市場規模為61.19億元，按當年全球乘用車新增數量推算，全球自動變速器摩擦片市場規模約為153.24億元。對此，公司表示由其自主研發的濕式紙基摩擦片打破了國外公司在乘用車自動變速器摩擦片領域內的壟斷，且較美國、日本等同類廠商所提供的產品具有一定的價格優勢。

另外，林泰新材的境外客戶主要系從事自動變速器相關生產、再制造和維修的企業，銷售區域主要為俄羅斯及中亞、中東、拉丁美洲、東南亞等中國汽車制造商的主要出口國和北美等境外主要汽車消費市場。

需要注意的是，報告期內，林泰新材存在國外客戶委托第三方公司支付貨款的情形。報告期內，公司第三方回款金額占營業收入的比例分別為3.57%、2.81%、4.86%、3.49%，其中因外匯/貿易/經濟管制導致的第三方回款占比為81.47%。

對于第三方回款產生的原因，公司表示原因有二：其一，公司主要第三方回款客戶為俄羅斯、埃及、烏克蘭等外匯管制國家，以及俄羅斯、敘利亞、伊拉克、委內瑞拉等在內的被美國經濟制裁國家的客戶，存在外匯管制、國際結算不便等問題；其二，部分境外企業客戶考慮到資金結算便利性、節省操作流程和財務費用等原因，選擇通過第三方機構或委托其關系密切自然人等、集團內關聯公司等關聯方向其付款。

上述問題，引起了北交所的注意，在第一輪審核問詢中，北交所要求其結合境外各銷售區域對相關產品的需求變動情況、境外銷售的準入要求、相關區域對其外銷產品的貿易政策或關稅等是否發生重大調整等，說明境外銷售收入持續增長的合理性及可持續性。同時，還要求其說明各期境外第三方回款的金額及占比，境外第三方回款涉及的具體交易對象、交易事項、時間及金額等情況，出現第三方回款的具體原因及合理性，是否有充分外部可驗證的證據保證會計核算真實準確完整等。