政策持續(xù)發(fā)力工業(yè)母機板塊景氣度加速修復

自今年9月《關于深化上市公司并購重組市場改革的意見》（簡稱“并購六條”）政策發(fā)布以來，已有多家上市公司發(fā)布了資產重組事項最新動態(tài)，這其中就包括工業(yè)母機概念股寧波精達和沈陽機床。其中，寧波精達在發(fā)布重組公告后的首個交易日股價漲停，而沈陽機床則在公告發(fā)布后曾連續(xù)數(shù)個交易日上漲，短期漲幅超過25%。

寧波精達、沈陽機床發(fā)布重組草案

11月23日，寧波精達發(fā)布重組公告，擬以3.6億元價格向高昇投資、蔡磊明、微研和興、曹艷、謝欣沅、胡冠宇發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買其合計持有的無錫微研100%股份。本次交易完成后，無錫微研將成為上市公司全資子公司。

對于本次重組，寧波精達在重組草案中表示，“本次交易完成后，上市公司在原有產品的基礎上將借助標的公司的相關產品及市場地位進一步向精密模具和相關零部件產業(yè)延伸，并支撐上市公司實現(xiàn)向定制化成形技術及裝備綜合服務商轉型的戰(zhàn)略規(guī)劃。”

在寧波精達發(fā)布重組草案之前，沈陽機床也于10月22日發(fā)布重組草案（修訂稿），擬以合計17.24億元價格向通用沈機集團發(fā)行股份購買其持有的中捷廠100%股權、中捷航空航天100%股權，擬向通用機床公司發(fā)行股份購買其持有的天津天鍛78.45%股權。

沈陽機床同樣在草案中表示，“有助于上市公司形成完善的產品矩陣，突出高端數(shù)控機床制造能力，并增強智能制造、加工生產線及裝配生產線整體解決方案提供能力。”

近年來，我國經濟由高速增長階段轉向高質量發(fā)展階段，我國制造業(yè)面臨著提升技術含量、優(yōu)化產業(yè)結構等轉型升級方面的迫切需求，對加工精度、效率、穩(wěn)定性等精細化指標的要求越來越高。而年內國務院及相關部門不斷推出的重組利好政策，也在鼓勵上市公司進行市場化重組，支持企業(yè)利用資本市場開展兼并重組，促進行業(yè)整合和產業(yè)升級。在如此背景下，寧波精達和沈陽機床通過外延式收購進行資產優(yōu)化，一定程度上豐富了企業(yè)在優(yōu)勢產業(yè)的戰(zhàn)略布局。

對于寧波精達的重組，招商證券認為，無錫微研主營業(yè)務與精達的換熱器設備業(yè)務有較強的協(xié)同效應。未來，寧波精達與無錫微研將在技術、客戶資源、管理、資本平臺等方面進行整合，發(fā)揮合作共贏的協(xié)同效應。而對于沈陽機床的重組，長城證券則認為，考慮到隨著相關政策支持的持續(xù)加碼，機床高端化疊加進口替代將有望成為行業(yè)長期的發(fā)展趨勢，公司作為國有數(shù)控機床領軍企業(yè)，有望受益于行業(yè)的長期發(fā)展趨勢。

工業(yè)母機概念股三季報業(yè)績分化明顯

寧波精達和沈陽機床是機床行業(yè)的代表性公司之一，而機床行業(yè)正是資本市場上投資人熟悉的“工業(yè)母機”，其是裝備制造業(yè)的基礎。

據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，目前A股市場上涉及工業(yè)母機概念的上市公司多達83家，僅從最新總市值來看，超過千億元的公司有格力電器、匯川技術、上海電氣，百億元至千億元之間的公司有華工科技、綠的諧波、拓斯達、貝斯特、大富科技等公司，而低于百億元的公司則有62家，近期發(fā)布重組公告的寧波精達和沈陽機床就隸屬于這一陣營。

在市場表現(xiàn)上，今年一季度，工業(yè)母機概念指數(shù)曾有過一波超過20%的上漲，但隨后就陷入持續(xù)調整狀態(tài)，直至“九二四”行情的到來。在9月24日至11月25日期間，大智慧工業(yè)母機指數(shù)強勢上漲了44.89%，遠超上證指數(shù)18.73%的漲幅。個股方面，概念股中漲幅超過上證指數(shù)表現(xiàn)的公司有77家，漲幅翻倍的公司有拓斯達、巨能股份、福能東方、上海電氣、機科股份、華東重機、恒進感應。

分析工業(yè)母機概念股近期強勢表現(xiàn)的背后原因，除了“九二四”一攬子金融政策出臺這一理由之外，最主要還是與近期涉及工業(yè)母機的利好政策頻繁出臺有關，比如推動增值稅加計低減、央企帶頭采購、工業(yè)和信息化部部署開展的“工業(yè)母機+”百行萬企產需對接活動等，這些系列政策組合拳的持續(xù)發(fā)力，讓工業(yè)母機概念股強勢崛起。

不過，相較近兩個月市場表現(xiàn)的出色，工業(yè)母機概念股最新發(fā)布的三季報數(shù)據(jù)卻分化明顯。據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，83家工業(yè)母機概念股中，今年前三季度營收實現(xiàn)同比增長的公司有52家，占比62.65%；歸母凈利潤實現(xiàn)同比增長的公司有38家，占比45.78%。其中，在營收方面，增長最快的前三甲公司是大族數(shù)控、華東重機、巨輪智能，分別同比增長了105.55%、80.39%、64.89%；營收同比下降最大的前三甲公司是欣天科技、寶馨科技和福能東方，分別同比下降了68.17%、53.99%、53.46%。在歸母凈利潤方面，增長最快的前三甲是明志科技、昊志機電、鮑斯股份，分別同比增長了10635.63%、369.91%、303.09%；下降最大的前三甲是大富科技、田中精機、寶馨科技，分別同比下降了1044.75%、750.72%、332.3%。

相較于整體情況，工業(yè)母機產業(yè)鏈核心環(huán)節(jié)的機床工具板塊基本面數(shù)據(jù)表現(xiàn)更是弱于平均水平。機床工具板塊19家公司中，實現(xiàn)前三季度營收同比增長的公司有12家，占比63.16%；實現(xiàn)歸母凈利潤增長的公司有5家，占比僅26.32%。其中，營收同比增長最大的公司是思進智能、科德數(shù)控、浙海德曼，分別同比增長了46.81%、30.32%、16.92%；歸母凈利潤同比增長最大的是思進智能、喬鋒智能、科德數(shù)控，分別同比增長了133.71%、24.97%、11.53%。前述發(fā)布重組公告的寧波精達和沈陽機床，今年前三季度營收、歸母凈利潤同比增長數(shù)據(jù)分別是14.81%、1.66%和-8.2%、-71.76%。

其實，工業(yè)母機概念股特別是核心的機床工具板塊之所以出現(xiàn)業(yè)績下滑者偏多的情況，原因就在于需求的不足。據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，反映制造業(yè)景氣度的PMI指數(shù)在今年前10個月有7個月數(shù)值低于50%“冷暖線”。

中國機床工具工業(yè)協(xié)會在《2024年三季度中國機床工具行業(yè)經濟運行情況》文章中指出，傳統(tǒng)用戶領域有效需求不足，加上中低端產品同質化嚴重，部分企業(yè)只能通過以價換量的方式求生存，導致產品利潤空間收窄。“從1-9月的利潤情況看，僅機床功能部件及附件分行業(yè)持續(xù)增長；金屬切削機床、金屬成形機床分行業(yè)的降幅收窄至個位數(shù)；切削工具分行業(yè)的降幅呈擴大趨勢；磨料磨具分行業(yè)整體處于虧損狀態(tài)。全行業(yè)的利潤總額同比下降，利潤空間收窄。”

行業(yè)景氣度最低時期或已過去

雖然工業(yè)母機的前三季度業(yè)績表現(xiàn)不太樂觀，但中國機床工具工業(yè)協(xié)會在文章中仍指出，“隨著一攬子政策持續(xù)顯效，推動經濟回升向好的積極因素明顯增多，市場需求逐步回暖、市場信心逐步提升，生產端的活躍性逐步增強，金屬切削機床和金屬成形機床的產量全面恢復增長。”

對于看好的理由，中國機床工具工業(yè)協(xié)會表示，一方面，在全球制造業(yè)向高端化、智能化、綠色化方向發(fā)展，新興經濟體工業(yè)化進程加速，終端客戶供應鏈策略調整等因素的影響下，海外市場需求潛力值得關注；另一方面，隨著中國機床工具行業(yè)整體實力、產品技術水平和質量穩(wěn)定性的提升，行業(yè)企業(yè)抓住機遇，積極擴大出口業(yè)務，同時在境外以建立服務機構、組裝工廠和生產工廠等多種形式積極開拓海外市場。“從1-9月的出口情況看，機床工具行業(yè)整體出口同比增長1.2%，其中金屬加工機床出口增長2.2%，切削刀具、量具量儀、機床功能部件（含零件）等產品的出口都保持增長。”

工業(yè)母機板塊景氣度最低時期或已過去，這一點不僅可從政策態(tài)度上看出，譬如“大規(guī)模設備更新”與“消費品以舊換新”政策正在推動經濟持續(xù)增長，10月份PMI數(shù)據(jù)重新回到了50%“冷暖線”上方等，此外還可從機構調研頻率方面佐證。今年四季度，不到兩個月時間內，83家工業(yè)母機概念股中，有34家公司獲得了機構調研，其中被調研次數(shù)在2次以上的公司有16家，匯川技術、科德數(shù)控達到了10次，華明裝備和歐科億分別有8次和5次。

在針對科德數(shù)控的調研中，機構關心的問題涉及政策影響、產品價格優(yōu)勢、研發(fā)投入的側重點等。其中針對“推動大規(guī)模設備更新”的政策的影響，公司表示，通過更新國產設備，將改變制造行業(yè)下游企業(yè)的生產制造方式，從而提升加工效益。

同樣，針對匯川技術的調研，機構最關心的問題不僅有低壓變頻器的市場份額問題，也有設備更新政策的影響。在政策影響問題上，公司表示，“預計，隨著設備更新項目逐步落地，對公司自動化相關業(yè)務將帶來一定的訂單支撐。”

機構逐步看好的態(tài)度還可從機構持倉變化上得到證實，比如基金在三季度對部分公司進行增倉。對比一季度的基金持倉，基金對聯(lián)贏激光、格力電器、華工科技、匯川技術、宏德股份等14家公司進行了增倉，其中基金對聯(lián)贏激光的持倉提升了4.79個百分點，對格力電器和華工科技分別提升了4.44個百分點和3.24個百分點。

整體看，一攬子增量政策加力推出以及已出臺的存量政策效應逐步顯現(xiàn)，以工業(yè)母機為代表的國內順周期板塊景氣度有望加速修復。

（文中個股僅為舉例分析，不作買賣推薦。）