圖說

11月PMI數(shù)據(jù)最大的亮點(diǎn)在于出口新訂單回暖導(dǎo)致的新訂單指數(shù)大幅回升，預(yù)示著可能將出現(xiàn)搶出口現(xiàn)象。從2018-2019年四張關(guān)稅清單落地前的經(jīng)驗(yàn)來看，明確的關(guān)稅威脅出現(xiàn)后一個(gè)季度內(nèi)可能出現(xiàn)搶出口現(xiàn)象，表現(xiàn)為出口增速環(huán)比顯著強(qiáng)于季節(jié)性。搶出口效應(yīng)預(yù)計(jì)將在12月的出口數(shù)據(jù)中有較為顯著的體現(xiàn)。盡管出口訂單顯著提升，需要注意的是，11月出口數(shù)據(jù)未必能呈現(xiàn)出口增速高增這一搶出口現(xiàn)象：一是因?yàn)橛捎唵蔚疆a(chǎn)品一般需要一定生產(chǎn)時(shí)間，尤其是受關(guān)稅威脅較大的資本密集型產(chǎn)品通常生產(chǎn)時(shí)間較長(zhǎng)，因而新出口訂單指數(shù)同比增速對(duì)出口數(shù)量增速當(dāng)期的指示意義可能被削弱，即11月新出口訂單可能在后續(xù)幾個(gè)月逐步反映到實(shí)際出口中；二是10月臺(tái)風(fēng)因素褪去導(dǎo)致積壓貨物集中出港帶來的高基數(shù)，導(dǎo)致11月環(huán)比增速或難以強(qiáng)于季節(jié)性，11月的港口載重?cái)?shù)據(jù)或能證明這一推斷；三是11月美元兌人民幣的大幅提升將導(dǎo)致美元計(jì)價(jià)的出口總額增速不能完全反映新出口訂單指數(shù)同比增速提升預(yù)示的出口數(shù)量提升，也就是人民幣貶值會(huì)“掩蓋”一部分搶出口現(xiàn)象。

——摘自國(guó)泰君安宏觀經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告