丹娜生物：核心原料難保供業績前景蒙陰霾

丹娜（天津）生物科技股份有限公司（以下簡稱“丹娜生物”）是一家主營體外診斷試劑的企業，產品主要應用于侵襲性真菌病及其它感染性疾病的診斷以及耐藥檢測。丹娜生物此前曾于2020年嘗試登陸上交所科創板，但最后無果而終。2023年末，丹娜生物轉投北交所再次開啟IPO進程，目前已接受第二輪問詢。

值得注意的是，疫情結束后抗體檢測業務大幅下滑，對丹娜生物的業績造成較大沖擊，與此同時，公司還面臨核心產品原材料供應短缺的問題，募資計劃也出現頻繁調整。對于丹娜生物而言，在登陸科創板失敗后想要成功“北上”，恐怕也并沒有那么容易。

應急業務大幅影響業績

丹娜生物近年業績波動較大，主要是受到應急業務，即抗體檢測產品銷售業務的影響。2021年至2024年一季度，公司的營業收入分別為2.34億元、2.95億元、2.37億元和5656.31萬元，同比增長13.87%、26.11%、-19.78%和2.33%；歸母凈利潤分別為7033.63萬元、4461.99萬元、7759.55萬元和1942.88萬元，同比增長1.15%、-36.56%、73.90%和-2.11%。

表一：應急業務對丹娜生物財務狀況的影響（單位：萬元）

2021年至2023年，丹娜生物應急業務產品收入分別為8，117.85萬元、13，507.71萬元、336.99萬元，占營業收入的比例分別為34.69%、45.78%、1.42%，凈利潤占比分別為22.57%、2.49%、-3.82%（見表一）。因疫情帶來的抗體檢測需求大幅增長，2022年公司營收增長兩成，但因市場競爭加劇導致價格下降，盈利反而減少三成。2023年，市場對于抗體檢測產品需求下降，公司應急業務收入大幅下降97.51%，境外收入占比也是從超過30%直接下降至2.38%，當年整體營收縮水兩成，但凈利潤卻大幅增長七成。丹娜生物表示，主要系常規業務收入增加，進而貢獻的毛利增長所致。

盡管丹娜生物營收受應急業務影響較大，然而2022年公司收入規模最高時，營收規模也僅有2.95億元，增長不到三成，并且凈利潤反而是近年最低水平；而當應急業務大幅減少時，營收雖下降但盈利卻明顯回升。

值得注意的是，丹娜生物的應急業務產能與各類常規產品產能無法通用。根據公司披露：“公司出于經濟效益和供貨周期要求等考慮，選擇直接從外購供應商處一站式采購主要原輔料，外購供應商交貨時部分工藝流程已完成，其產能瓶頸主要體現在包裝環節，因此應急業務產能主要從人工角度進行測算”。由此推斷，丹娜生物的應急業務或許更多只是對外購的原輔料進行打包組裝，并不具備太多競爭力和可持續性。看到市場需求大幅增加就跟風入局，最終只得到增收反而減利的結果。若公司管理層眼光不夠長遠，缺乏長期戰略規劃，未來的發展之路恐怕將面臨更多坎坷。

核心原材料面臨供應短缺

目前，丹娜生物的核心業務為酶聯免疫法系列試劑和酶動力學系列試劑，兩項業務的收入占營收比例近八成。

其中，酶動力學系列試劑產品使用的主要原材料包括鱟血細胞，報告期內收入合計占比分別為22.88%、24.78%、21.34%、和37.07%。2021年2月，鱟升級為國家二級保護動物，國家對鱟相關利用行為的監管更為嚴格，鱟相關資質許可辦理具體政策尚未出臺，公司暫無法續期或辦理《水生野生動物人工繁育許可證》、《水生野生動物特許獵捕證》。

丹娜生物表示，2020年之前，公司存在自行開展短期養殖鱟、采集鱟血的行為，所使用的鱟血來自自產。2020年以來不存在對鱟的采購及采血行為，使用的鱟血細胞為庫存原材料，可滿足未來5年以上生產需求，且正積極推動與越南等境外鱟血細胞供應商建立合作關系，向其采購鱟血細胞作為公司鱟血細胞新的供應渠道。

公司還表示已成功開發出4種替代性產品，其中國內注冊產品于2022年7月起陸續獲批，CE認證產品于2022年2月起陸續獲批，上市時間較短，銷售金額較少。公司正在進行新產品的推廣和入院工作，部分終端客戶尚處于臨床體驗階段和試劑、儀器的院內采購流轉階段。

不過，目前丹娜生物以鱟血細胞為原材料的產品收入占比較高，替代產品仍然處于剛起步階段，境外采購的許可政策等也存在不確定性，難以保證穩定的主要原材料供應，也給公司的發展前景籠罩上了陰霾。

募投計劃屢次變更

2020年，丹娜生物申報科創板時的募投計劃總額為4.08億元，其中2.2億元用于總部基地建設項目、1.08億元用于新產品研發項目、8000萬元用于補充流動資金。此次公司轉投北交所，整體擬募投項目沒有變化，但募資金額增加至5億元，其中總部基地建設項目擬募集金額增加至3億元，新產品研發項目擬投入募集資金增至1.5億元，補充流動資金金額降低至5000萬元。

從資金情況來看，丹娜生物的現金流實際較為充裕，2024年6月末公司貨幣資金為2.07億元，交易性金融資產為1.29億元，已獲得的銀行授信額度為2.4億元。報告期各期末，公司應收賬款余額占營業收入的比例為2.41%、2.10%、2.86%和7.07%，占比較低且賬齡較短，各期經營活動產生的現金流量凈額分別為9，190.18萬元、9，161.83萬元、4，747.06萬元和3，777.25萬元。與此同時，2020年-2022年，公司現金分紅的金額分別為1300萬元、1500萬元、2325萬元，合計為5125萬元，足以覆蓋補充流動資金需要的金額。

丹娜生物募資計劃的變動也引起了監管的注意，在遭到問詢之后，公司又將總部基地建設項目投入金額降至2億元、新產品研發項目投入金額降至1億元，并取消募集資金補充流動資金的項目，反而更加顯得“心虛”。

同時，在公司目前暫無新的鱟血及鱟血細胞獲取渠道的情況下，本次新產品研發募投項目中仍然包括鱟試劑等酶動力學產品的研發。監管方對此也向公司詢問項目的可行性，然而丹娜生物的答復仍是語焉不詳。

丹娜生物當前各類主要產品的產能利用率均在60%～80%的水平，現有試劑產能為3506萬人份，本次總部基地建設項目投產后將再增加3000萬人份，產能將翻倍（見表二、三）。公司在產能未飽和的情況下仍翻倍擴產，未來如何消化新增產能也存在疑問。

種種問題之下，丹娜生物此次闖關北交所，究竟能否獲得監管層與市場的認可，我們將拭目以待。

表二：丹娜生物現有產能利用率情況（單位：萬人份，%）

表三：丹娜生物計劃擴充產能情況（單位：萬人份）