鑫信騰：過會一年半但IPO依然折戟

11月14日深交所公告，因深圳市鑫信騰科技股份有限公司（簡稱“鑫信騰”）、保薦人民生證券撤回發行上市申請，根據規定，深交所決定終止其發行上市審核。

回顧其上市歷程，2022年6月鑫信騰創業板IPO獲受理，公司原計劃募資5.08億元，用于智能裝備擴產建設項目，研發及信息化升級項目，營銷及服務網絡升級項目和補充營運資金。2023年5月，鑫信騰創業板IPO過會，但此后公司未有提交注冊，事隔一年半后，最終撤回上市。

核心客戶紛紛入股

鑫信騰的核心產品主要包括整機測試設備、模組測試設備、組包裝設備以及線體自動化設備，主要應用于消費電子、汽車電子、新能源、半導體等領域。

根據招股書介紹，鑫信騰已服務的重要客戶包括小米、三星、華為、榮耀、vivo、OPPO、亞馬遜、聯想、傳音等全球知名消費電子領域品牌客戶，聞泰科技、華勤技術、龍旗科技等頭部ODM企業，以及比亞迪、富士康、偉創力、藍思科技、光弘科技等大型EMS企業，公司已與上述知名企業達成長期、良好、穩定的合作關系。憑借著多年的積累，鑫信騰目前已經成為消費電子ODM行業市場占有率排名前列的檢測設備供應商。

上述核心客戶中，不少還是鑫信騰的股東。不過，核心客戶紛紛入股，為公司IPO保駕護航，對中小投資者真的有利嗎？

2018年12月，受小米集團控制的小米長江基金入股鑫信騰，目前持有4.53%的股份；報告期內，鑫信騰向小米集團關聯銷售的金額分別為2560.60萬元、1089.24萬元、209.30萬元，占營業收入的比例分別為7.91%、2.90%、0.30%。

2021年12月，光弘科技入股鑫信騰，目前持有1.05%的股份；2021-2022年，鑫信騰向光弘科技銷售產品金額為4953.60萬元、2813.56萬元，占公司營業收入的比例為13.12%、7.46%，分別系公司當年第二和第五大客戶。

2020年9月，摩勤智能入股鑫信騰，目前持有2.80%的股份；2020年-2022年，鑫信騰向摩勤智能的股東華勤技術銷售產品的金額分別為2692.39萬元、3654.86萬元、3119.36萬元，占營業收入比例分別為8.29%、9.68%、8.27%，分別系公司第五、第五、第二大客戶。

另外，鑫信騰的核心技術人員黃培坤、董勞成、曹利鋒，監事唐宏開曾任職于比亞迪；2020、2021年，鑫信騰向比亞迪銷售金額分別為3982.75萬元和7935.43萬元，比亞迪分別占公司當年第二、第一大客戶的位置。

圖一：關于主要客戶的問詢

在第二輪問詢當中，監管層就曾經就主要客戶問題要求鑫信騰做出回應。（見圖一）在資本市場，客戶入股不再是新鮮事，重大客戶入股也可以理解，不過像鑫信騰這種核心客戶幾乎全部入股，并且核心客戶同時跟公司有大規模關聯交易的情形，還是被市場高度警惕。該種情形下，為了IPO，為了持有的股份快速變現，有的客戶可能會加大馬力跟擬上市公司合作，畢竟實現了收入就實現了投資收益，上市之后呢，股份減持可能隨之而來。

市場質疑公司借股權激勵進行利益輸送

根據招股說明書顯示，艾鑫投資、艾鑫成長為鑫信騰的員工持股平臺，持股比例分別為11.68%和6.73%。而在艾鑫投資的合伙人中，邢秋君、張軼凡和李迎新為公司顧問，并非員工。公司表示，公司系結合相關外部顧問對公司的貢獻情況及為鞏固與相關外部顧問的長期合作關系，向李迎新、邢秋君和張軼凡授予激勵股權，其通過艾鑫投資間接持有激勵股份外，與關聯方、客戶、供應商不存在其他利益關系。

根據公開信息顯示，李迎新2017年6月入股持股平臺艾鑫投資，以對應鑫信騰有限1.65元/注冊資本的價格取得激勵股權，李迎新具有工業自動化和電子技術相關專業背景及多年軟件設計和測試相關工作經驗，受邀提供自動化測試軟件、射頻技術相關指導，現主要工作單位及職位為車載軟件測試工程師。

邢秋君2018年8月入股持股平臺艾鑫投資，以對應鑫信騰有限1.65元/注冊資本的價格取得激勵股權，邢秋君具有自動化領域測量與控制相關專業背景及工作經驗，受邀提供深度學習算法、自動檢測、自動控制、視覺識別算法等方面的指導，現主要工作單位及職位為深圳市英諾美達科技有限公司副總經理。

張軼凡2020年5月入股持股平臺艾鑫投資，以鑫信騰有限3.88元/注冊資本的價格取得激勵股權，張軼凡學術研究方向與圖像處理技術領域接近，受邀向鑫信騰及其子公司提供計算機視覺檢測、顯示器檢測相關指導，現主要工作單位及職位為北京郵電大學信息與通信工程學院副教授。

市場有聲音質疑，李迎新、邢秋君、張軼凡身份“耐人尋味”，分別具有加拿大通用汽車公司車載軟件測試工程師、深圳市英諾美達科技有限公司副總經理、北京郵電大學信息與通信工程學院副教授的背景，這些外部人員入股的定價缺乏依據及公允性，存在利用股權激勵計劃進行利益輸送的行為。

同樣，該問題也被監管層注意到并問詢。（見圖二）

不過，雖然我們就該問題對鑫信騰發送過采訪郵件，但截至發稿，公司未正式對質疑聲進行回應！

圖二：關于股權激勵的問詢