港股未來或有較大上行空間

據東方財富Choice數據顯示，近一周，南向資金先升后降。港股通前十大活躍成交股包括美團-W（03690）、騰訊控股（00700）、小米集團-W（01810）、阿里巴巴-W（09988）、中國海洋石油（00883）、中芯國際（00981）、中國移動（00941）、名創優品（09896）、吉利汽車（00175）、康方生物（09926）。

美團-W（03690）是資金關注較多的個股。資金關注其原因或是公司三季度業績實現較大增長。

2024年三季度，公司營收為936億元，同比增長22%；實現經調整凈利潤128.29億元，同比增長124%；毛利率39.3%，同比增長4%。

公司即時配送板塊三季度訂單量同比增長14.5%。根據管理層，其中閃購訂單量增長幅度再次接近餐飲外賣的3倍，當季平均日單量超過1，000萬筆。管理層認為閃購業務長期來看能夠最終占到中國電商市場10%的份額。美團持續擴張閃電倉覆蓋廣度以進一步驅動增長，并認為閃電倉2027年可觸達10萬家店鋪，總GTV超過人民幣2，000億元。受益于訂單金額提升、配送距離更遠、補貼減少和平均客單價同比降幅收窄，即時配送總收入增速當季超過了訂單量增速。華興證券預計單位經濟效益應會由于美團強大的運營實力和配送效率提升而持續擴張，2024年四季度即時配送利潤將同比增長51%。

公司到店、酒店及旅游業務（到店酒旅）三季度訂單量同比增加50%，管理層表示，公司未來將持續專注于提升營業利潤的規模而非利潤率。

新業務方面，三季度板塊虧損進一步收窄至人民幣10億元，低于2024年二季度的13億元和一季度的27.6億元。美團優選虧損持續環比下降。機構預計2024年四季度板塊營業虧損為22億元，主要是考慮到海外擴張和美團單車/電單車等其他業務的季節性波動影響。

目前，公司正優化平臺生態，提升服務質量。騎手端，推出“騎手友好社區”通行解決方案，擴大與主流物業管理公司的合作，服務超160萬名騎手，提高進出社區效率；上線騎手之家提高騎手福利與支持，試點疲勞管理機制，維持騎手團隊可持續發展；商家端，公司11月20日宣布啟動“餐飲商家助力行動”，計劃投入10億元助力金，并升級針對餐飲商家的“繁盛計劃”，升級“品牌衛星店”萬店返傭計劃，為餐飲商家提供6-12個月的傭金返還。對新入駐小微商家提供7-14天的免費流量扶持；用戶端：公司公布投入數百億促進用戶消費。

南向資金凈流向圖（2024年11月5日-12月3日）

回顧今年下半年港股與A股的行情節奏，港股走勢表現出明顯的領先性。首先，港股自8/5起率先觸底反彈，且行情啟動以來港股漲幅更大。從8月起，港股迎來國內外多重因素改善，推動港股自8/5起開啟反彈。相比之下，A股的反彈相對滯后，9/24國新辦發布會、9/26政治局會議召開前后市場才確認反彈。其次，國慶假期后港股回調速度快于A股，且港股的回調幅度更深。由于前期上漲過快，港股自10/8開始回調，而A股在國慶節后開盤首日上漲、于次日10/9開啟調整。值得注意的是，11/6美國大選結果公布后港股與A股走勢出現分化，港股加速下跌，而A股維持高位震蕩。

當前港股估值偏低、成交縮量、賣空比高，政策發力背景下性價比凸顯。本次港股回調始于10/8，當前各項指標顯示港股已處在高性價比區間。

從估值看，港股估值已降至歷史較低位置，國際對比視角下港股估值也處于低位。從成交額看，國慶節后港股成交量明顯萎縮，港股/A股的成交縮量幅度顯著。

從賣空比例看，當前港股賣空成交額占比高于2014年以來的均值。924以來國內政策底或已出現，政策效果已經在近期經濟數據中初步顯現。往后看，隨著增量政策發力助力國內基本面修復，港股有較大上行空間。