1-10月全國一般公共預算收入184981億元

西部證券：9月底以來，宏觀政策逆周期調節力度加大，帶動經濟增速回升，促進稅收回升。受房地產政策進一步放松影響，房地產銷售跌幅收窄，土地出讓收入跌幅相應收窄。11月8日，全國人大常委會批準三年6萬億債務限額置換地方政府存量隱性債務，年內將安排2萬億元置換債券額度。截至11月18日，已有河南、貴州、大連、江蘇、青島、寧波、浙江7省市披露用于置換存量隱性債務的專項債券發行計劃，合計發行金額3054億元。財政收入增速回升，加上置換債券資金即將到位，地方財政狀況將繼續改善，有助于財政政策進一步發揮逆周期調節作用。

財通證券：整體來看，財政支出端在基建和民生領域持續發力，收入端也迎來顯著修復，一方面，受益于以舊換新和消費補貼等活動，內需逐漸回溫，10月增值稅和消費稅明顯改善，帶動稅收增速轉正；另一方面，土地出讓收入繼續改善，帶動政府性基金收入跌幅收窄。8月以來，財政對基建支出的投向逐步升溫，或與專項債發行加快帶動配套資金支出有關，而10月政府性基金支出高增或也緣于前期發行的專項債資金加速落地使用。目前專項債累計發行已超年內額度，往后看，11-12月政府性基金支出增速或趨于回落，地方進入化債主線，短期內基建投資或相對溫和。

國盛證券：往后看，我國政策的底層邏輯已轉變，尤其是中央加杠桿的想象空間明顯打開。具體到財政端，備受關注的財政刺激方案靴子已經落地，更多新的增量政策應正在儲備，并有望陸續出臺，短期緊盯12月政治局會議和中央經濟工作會議，預計2025年GDP目標可能仍定為5%左右的偏高水平，財政定調也可能更加積極。

華金證券：2025年財政政策的成色首先取決于本輪化債在存量隱債置換方面的質量，地方隱債處置越快，中央擴張赤字空間越大；基建投資增速則將由政府和企業債務此消彼長后的凈增量決定。化債方案牽動一般公共預算、政府性基金預算全局，提升債務質量、出清化解低效政府債務才是平衡短期穩增長和長期可持續高增的合理目標?；瘋皇莾鼋Y存量隱債、等額增加投資支出，只有地方政府加快置換、化解企業部門長期被隱債占用的低效率貸款等債務負擔，才能讓企業輕裝上陣，改善居民和企業收入預期，也才能為中央財政打開一般預算赤字率，增加包括兩新補貼和預算內投資在內的一般預算支出提供充足的財政空間。而基建投資增速將由政府債務置換企業債務，后者加快償還低效率被占用貸款之后的凈增額，以及潛在新增項目盈虧平衡硬約束的滿足能力所最終決定。這意味著2025年我們預計經濟政策著力改善的內需循環將是消費和投資雙管齊下的，將是非常強調債務和匯率可持續性的，而并非因短期刺激難度較低就重回高債務杠桿投資拉動的老路。