面板行業：控產見效 盈利改善

中國大陸LCD生產企業在全球的產能占據優勢地位，廠商根據市場需求靈活調整產線稼動率，供需關系不斷改善，電視面板價格逐漸回升至合理的盈利區間。“以舊換新”政策刺激國內品牌端采購需求恢復，三季度為傳統促銷備貨季節，加之渠道恢復正常采購節奏，第三季度相關公司業績回升，四季度大尺寸面板價格有望呈現溫和上行。

面板生產企業固定資產規模目前處于歷史高位，在建工程處于相對低位，短期內折舊及攤銷金額較高，影響當期利潤水平。行業收購兼并仍在發生，隨著終端產品的不斷創新，高規格顯示技術持續推進，存量市場環境中的增量因素打開想象空間，產品重構與業務創新系面板行業積極探索的方向。

國產廠商有的發力于高端IT類產品、旗艦手機屏，有的著力于強化車載顯示整體解決方案、先進車載顯示產品，并已取得初步成效。

價回穩高端放量

2024年前三季度，電視面板價格呈微跌趨勢，65吋電視面板9月降低到每片約175美元，較7月份降低2.78%；全球平板面板出貨量達到1.99億片，同比增長6%，其中，三季度出貨量同比大幅增長近26%，全球平板面板市場強勢反彈。

8月中下旬起，“以舊換新”補貼政策逐步在國內各地區落地執行，推動國內電視銷量快速增長，75吋及以上超大尺寸產品銷量旺盛。在需求量提高和平均尺寸擴大的共同作用下，國內市場的電視面板需求面積大幅增長，10月面板價格企穩，但受到激烈的技術競爭影響，中高端市場面板價格小幅下滑，研究機構預計四季度電視面板價格將保持穩定。

TCL華星受益于主要產品價格較去年同期上漲，經營業績同比顯著改善，前三季度半導體顯示業務實現營業收入769.56億元，同比增長25.74%；凈利潤44.43億元，同比改善60.67億元。TCL科技對外表示，10月電視面板價格波動已逐漸收斂，圍繞合理中樞窄幅波動，長期來看，在供給側格局不斷優化且需求面積穩定增長背景下，行業供需關系將逐年繼續優化，大尺寸面板價格有望呈現溫和上行。

高端化趨勢

5G以及物聯網技術已經普及，生成式AI向各個終端應用延伸，全球顯示市場存在結構性機遇，高規格顯示技術市場滲透率持續提升，以新能源車等為代表的新應用市場繼續保持增長態勢。

京東方認為，隨著部分IT類產品逐漸走向高端化，IT領域整體發展相對穩健，產品價格保持穩定，尤其是電競類產品需求的高速增長，有望帶動IT產品需求的增長，進而帶動相關產品價格的增長。

2024年前三季度，京東方顯示器件業務收入中，TV類、IT類、OLED類和LCD手機及其他類產品收入占比分別為25%、33%、24%、17%。第8.6代氧化物半導體新型顯示器件生產線（下稱“t9”）一期投產及產品線不斷擴充，該公司中尺寸業務穩健成長，顯示器面板出貨升至全球第二，筆電、平板及車載業務市場份額穩步提高。該公司表示，伴隨t9二期產能建設，中尺寸面板業務營收還將保持高速增長，預計在未來幾年逐步達到30%左右的營收占比。

2024年前三季度，京東方柔性AMOLED業務業績改善明顯，柔性AMOLED出貨量近1億片，同比增長20%，但受市場環境競爭及短期折舊壓力影響，盈利能力有待持續提升。該公司的柔性AMOLED產品在折疊、LTPO等高端旗艦手機中的出貨量均位于行業前列。

2024年前三季度深aLuJEKXY+DVUWR/v0jkNMrfRlaaacDwfos2hrM0ad9Q=天馬A實現營業收入240.14億元，同比下降2.78%；實現扣非歸母凈利潤-13.11億元，同比增長56.05%。三季度單季扣非歸母凈利潤-2.73億元，同比增長71.52%，環比增長42.67%。前三季度，深天馬A車載業務收入同比增長超40%，出貨量增速高于行業水平，其中面向國際整車廠的汽車電子業務開始進入大批量交付階段，在頭部新能源汽車客戶份額持續提升；同時，LTPS技術在車載顯示領域快速滲透，車載顯示業務引入新投建的第8.6代線TM19和新型顯示模組產線TM20等先進產能，該業務收入同比增長超250%。

深天馬A三季度單季實現歸屬于上市公司股東的凈利潤扭虧，環比改善約2億元。前三季度，深天馬A車載顯示業務營收占比約35%，同比增長超40%；手機顯示業務結構持續優化，其中TM17柔性AMOLED手機顯示業務營收占比超兩成，同比增長超25%。

前三季度，深天馬A OLED手機業務規模保持快速增長，產品規格明顯提升，兩條柔性OLED產線手機面板出貨量同比增長約76%。TM17柔性AMOLED手機顯示業務在三季度實現單季毛利轉正，此外車載顯示業務利潤規模擴大，帶動該公司毛利率環比的持續改善。隨著該公司HTD、折疊等高端產能的進一步釋放，將加大在頭部客戶旗艦項目覆蓋，提升高端產品占比。

前三季度，TCL科技t4產線保持高稼動運行，OLED業務營收及出貨量較上年同期大幅增長，柔性OLED的折疊、LTPO、Pol-Less、極窄邊框等技術達到行業領先水準，高端產品出貨占比穩步提升。

尚處于折舊及攤銷高峰期

2024年三季度末，京東方和深天馬A的固定資產分別達2098.16億元和458.62億元。

目前半導體顯示行業已從大規模擴產的高速發展階段逐步進入成熟期，各公司固定資產規模處于歷史高位，在建工程處于相對低位，短期內折舊及攤銷金額較高，影響當期利潤水平。隨著新項目產能的釋放，收入端不斷改善，良率在持續的調試及工藝改進過程中漸漸提升，成本更加可控，未來資本開支縮減，待舊項目折舊及攤銷完成，利潤將得以釋放。

京東方主要設備折舊期限為7年，折舊到期后，該公司會根據需要對產線進行技改升級，提升產線效能。未來資本支出將主要圍繞物聯網創新、傳感、MLED和智慧醫工四個高潛航道進行布局，具體包括新建項目、已建項目尾款和現有產線維護等方面。該公司下半年整體折舊較上半年略有增加。后續隨著新項目轉固和剩余幾條LCD高世代線折舊陸續到期，2024年和2025年京東方預計折舊波動不大。

京東方AMOLED產品2024年全年出貨目標為1.6億片，上半年OLED出貨量超6500萬片，同比增長25%以上，主要集中在旗艦機型和高端折疊屏領域，柔性OLED業務以智能手機為主，同時該公司積極布局車載、IT等中尺寸應用。該公司有三條OLED產線，2024年的上半年，這三條產線要全部實現轉固，如果要實現盈利就必須要在產品客戶布局及高端化上進一步發力。

深天馬A新產線建設有序推進，TM19和TM20產線目前均已進入試產試制階段，正在推進產品開發和客戶導入。TM19和TM20已有多類型產品同步開案中，其中TM19首款IT產品已開始進入量產階段，TM20的車載模組產品已實現向客戶交付，IT模組產品已開始進入量產階段，將穩步推進產能釋放與爬坡。

TCL科技2024年資本開支主要集中于t9產線二期建設等，該公司目前沒有新產線投資計劃。折舊方面，目前大部分8代產線已折舊結束，按照當前的產線情況，隨著t9等新建產能爬坡轉固，預計2025年折舊較2024年有小幅增加，并在2025年達到高峰，2026年開始，顯示業務折舊將呈下降趨勢。

三季度末，TCL科技技擬收購樂金顯示（中國）有限公司（下稱“LGDCA”）80%的股權及樂金顯示（廣州）有限公司（下稱“LGDGZ”）100%的股權，本次交易基礎購買價款為合計108億元，其中，LGDCA 59.5%股權的收購金額為73.7億元、LGDGZ 100%股權的收購金額為34.3億元。

LGDCA生產電視及商顯大尺寸液晶面板產品，設計月產能為180千片大板，2024年1-6月的營業收入和凈利潤分別為38.79億元和2.68億元。LGDGZ生產液晶顯示模組，設計月產能為230萬臺，2024年1-6月的營業收入和凈利潤分別為64.77億元和4.65億元。也就是說兩家標的公司上半年營收規模超過百億元，約占上半年TCL華星收入的四分之一，收購成熟產線避免了自建的時間成本、試錯成本以及投產初期高額的折舊攤銷成本，系TCL科技快速切入面板產業較為擅長的方式。