資本充足率改善疊加注資補充　5家中資大行達標TLAC壓力不大

2024年全球系統重要性銀行（G-SIBs）名單公布，有5家中資國有大行獲選，分別是工商銀行、中國銀行、農業銀行、建設銀行、交通銀行。全球系統重要性銀行名單自2011 年起由金融穩定委員會（FSB）公布，該名單根據前一年全球銀行機構的各項經營指標進行評分和分級。G-SIBs的評級主要依據五個維度：規模、關聯度、可替代性、金融機構基礎設施、復雜性和跨境業務，每個維度都賦予相同權重。

2024年全球系統重要性銀行名單中有9家中資銀行參與統計，5家入圍分組名單。工商銀行、中國銀行、農業銀行、建設銀行、交通銀行延續入圍表現，分檔與2023年保持一致。從分組情況來看，工商銀行、農業銀行、中國銀行、建設銀行四家國有大行繼續位列第二檔；2023年首次入圍的交通銀行2024年仍位于第一檔。

在得分表現上，排在榜單前十的有工商銀行（299分，第6名）、中國銀行（282分，第8名），農業銀行、建設銀行、交通銀行分列第11名、第12名、第29名。未獲選但參與統計前40名的有興業銀行（103分，第33名）、招商銀行（103分，第34名）、中信銀行（88分，第38名）、浦發銀行（87分，第39名）。

中國G-SIBs或如期達成TLAC要求

根據監管要求，四大行將于2025年年初達標總損失能力（TLAC），交通銀行完成時間設為2027年年初。在《全球系統重要性銀行總損失吸收能力管理辦法》（下稱“《辦法》”）實施后，國內G-SIBs的TLAC資本要求分為兩個實行階段：

階段一：全球系統重要性銀行應當自2025年1月1日起，TLAC風險加權比率和TLAC 杠桿率分別不低于16%和6%；階段二：自2028年1月1日起，TLAC風險加權比率和TLAC 杠桿率監管標準分別提高至不低于18%和6.75%。

《辦法》指出，針對2022年1月1日之后被認定為全球系統重要性銀行的商業銀行（如2023年入選的交通銀行），應當自被認定之日起三年內滿足本《辦法》規定的外部總損失吸收能力要求。2022年4月，監管部門公布了TLAC非資本債券的核心要素，為銀行發行TLAC債券提供了依據。2023年，隨著《商業銀行資本管理辦法》的公布，系統重要性銀行的資本要求進一步明確。

圖 24Q3各國有行核心一級資本充足率與假設注資后水平

中國G-SIBs均已完成首期TLAC債券發行，未來仍有較大增發空間。根據各銀行發布的公告，2024年，工商銀行、中國銀行、農業銀行、建設銀行和交通銀行計劃發行TLAC 債券額度上限分別為600億元、1500億元、500億元、500億元和1300億元，合計4400 億元。目前，中國全球系統重要性銀行總計發行2100億元，與原定上限比不過半數。

隨著風險加權資產（RWA）增速的放緩，有利于銀行TLAC達標。2024年以來，監管對銀行業“規模情結”的要求明顯下降，信貸處于“擠水分”狀態，疊加信貸需求不足等因素導致商業銀行風險資產增速趨于下降。截至2024年第三季度，國有大行風險資產平均增速降至2.19%，較2023年年末下滑9.17個百分點。

截至2024年三季度末，中國國有銀行平均核心一級資本充足率、一級資本充足率、資本充足率分別為12.46%、14.11%、18.3%，較2023年年末分別提升49BP、44BP、81BP。由于各級資本充足率向上改善，為四大行TLAC達標減少額外資本需求。

根據靜態測算，考慮內源性資本補充途徑，預計四家國有大行可能暫無TLAC資本缺口，2025年年初可以順利滿足TLAC監管規定。此外，現行商業銀行風險加權資產增速呈下行趨勢，資本充足率向上改善同時有注資補充計劃，再疊加TLAC債券按計劃發行且尚有較大追發空間。基于此，未來中國G-SIBs的TLAC監管達標壓力不大。

國有大行資本補充計劃穩步推進

當前，中國G-SIBs現行資本充足率已高于監管規定，且仍有注資補充計劃。在高于監管要求的基礎上，國有大行注資補充核心一級資本工作正按計劃進行。2024年9月24日，金融監管總局在國新辦發布會上提出為國有大型商業銀行補充核心一級資本計劃，定增將按照“統籌推進、分期分批、一行一策”的思路有序實施。10月12日，財政部國新辦發布會提到，將發行特別國債支持國有大行核心一級資本補充工作，提升抵御風險和信貸投放能力；財政部已會同有關金融管理部門成立跨部門工作協調機制，為各家國有大型 商業銀行加快完成相關工作提供高效服務。

當前， 中國G-SIBs現行資本充足率已高于監管規定，且仍有注資補充計劃。

目前，財政部正在等待各家銀行提交資本補充具體方案，各項相關工作正在有序推進。這是繼1998年財政部發行特別國債向國有四大行注資2700億元后，該項工具被再次啟用。

根據天風證券的測算，假設資本補充規模約在1萬億元的規模，而且，在“一行一策”的指導思想下，考慮當前工商銀行和建設銀行核心一級資本安全墊較高，農業銀行、中國銀行稍優于美國G-SIBs，郵儲銀行與交通銀行資本充足率稍弱，因此，分別假設注資補充核心一級資本充足率0.5%、1%、2%。測算結果顯示，各大行ROE可能因注資下行0.29%-1.65%。

在注資價格方面，天風證券以PB=1、PB=0.8、PB=現價（2024年12月12日市場數據）三種情況進行測算：

第一種情況：如果PB=1，國有大行EPS可能攤薄0.04-0.17元，股息率下滑約1.64%-2.59%。

第二種情況：如果PB=0.8，國有大行EPS相對攤薄0.05-0.21元，股息率下行1.14%-1.85%。

第三種情況：如果PB=現價，國有大行EPS攤薄幅度可能在0.06-0.24元，股息率小幅走弱0.28%-1.25%。

從上述分析可知，目前，國有大行一級核心資本充足率已高于資本監管要求，而且與美國G-SIBs資本緩沖水平沒有顯著差距，因此，國有大行整體對于資本補充的需求可能不會非常急迫。

目前來看，未獲選但排前三十至四十名的中資銀行與現有G-SIBs相比仍有差距，短期內可能仍難以入圍。在近10年得分表現上，招商銀行、浦發銀行正處于向上的趨勢中，興業銀行近年表現相對穩定，中信銀行較2023年略有下滑。

從具體評分細項來看，在規模上，四家未上榜銀行距離中國G-SIBs的規模有較大差距，但與海外入選企業分差區間僅為25-54分；關聯度和可替代性整體表現較弱，復雜性和跨境業務維度與國內外G-SIBs得分均值差大體在100分之內。

整體來看，興業銀行、招商銀行、中信銀行、浦發銀行與目前獲選的國內外全球系統重要性銀行尚有一定程度的差距，隨著企業在海外業務的拓展、規模的擴張以及業務的穩健發展，預計未來將給上述四家銀行帶來積極的改善。

（作者為專業投資人士）