金融支持新質生產力的路徑及舉措

金融作為生產要素分配與調節的重要機制，對于生產力發展的方向和進程具有重要影響。當前，我國金融體系在服務新質生產力發展方面仍存在短板弱項。本文在梳理我國金融服務新質生產力發展的路徑基礎上，提出從政策層面、技術層面、生態層面為新質生產力發展提供更加全面和針對性的金融支持。金融作為生產要素分配與調節的重要機制，對于生產力發展的方向和進程具有重要影響。而新質生產力作為符合高質量發展的生產力形式，具有產出質量高、經濟社會和生態效益高等特征，其要素的充分利用和有效配合與金融支撐程度密切相關。黨的二十屆三中全會強調，要“健全因地制宜發展新質生產力體制機制”，凸顯了黨中央對加快發展新質生產力的高度重視。如何更好推動新質生產力發展，成為當下亟須破解的難題。當前，我國金融體系在服務新質生產力發展方面仍存在短板弱項，究其原因，是新質生產力發展的前沿性、多樣性、風險性、不確定性難以通過現有金融體系解決風險定價問題。本文在梳理我國金融服務新質生產力發展的路徑基礎上，提出從政策層面、技術層面、生態層面為新質生產力發展提供更加全面和有針對性的金融支持。未來，要通過提升政策層面的支撐和引導作用，提高技術層面的服務和監管質效，發揮生態層面的支持和保障作用，更好推動金融支持新質生產力發展。

金融支持新質生產力發展的必要性

新質生產力發展的新業態、新模式對金融支持提出新訴求。新質生產力發展過程催生了全新的經濟形態和商業場景，要求金融不斷推陳出新，通過不斷創新產品和服務滿足新質生產力發展的訴求。以新質生產力為發展方向的企業只有通過更快的創新速度推動產品和技術迭代，才能在市場競爭中生存并壯大，而這必然對各類金融要素的及時響應和支撐提出更高要求。例如數字技術的應用推動形成了無人支付、共享出行、智能安防、在線直播等超級場景，助力了支付寶、滴滴、Uber、曠視、商湯、抖音、快手新企業迅速崛起。一方面，這些企業的評價體系顯然不同于傳統企業，海量數據、客戶群體是資金和信用供給方需要納入的評價考量；另一方面，資金和信用供給方需要對不斷迭代的創新技術具備較強的“洞見”能力，才能篩選出更具市場競爭力的創新企業，推動產業發展和市場需求的快速對接。

新質生產力發展的風險特征需要金融服務和監管的不斷創新。以新質生產力為發展方向的企業大多屬于戰略性新興產業或未來產業，在研發創新和產業成長階段存在風險高、周期長、不確定性大的特征。一方面，上述企業需要金融機構針對其特征提供更加智能化和協同化的服務，包括通過大數據、區塊鏈、人工智能（AI）等金融科技提高信息收集和處理效率，有效降低信息不對稱的專業化金融服務，以及根據企業不同成長階段，通過金融系統高效的資源配置，提供多渠道的資金支持和差異化的金融工具，這樣既能夠降低和分散風險，也能夠優化資本結構和降低融資成本。另一方面，上述企業的技術和成長特征對金融支持也帶來一定挑戰，在技術快速迭代和數字鴻溝的背景下，金融監管滯后可能加劇金融市場波動，不利于新質生產力的穩步發展，所以，及時跟進數字基礎設施建設和金融監管對于保障新質生產力的可持續發展十分必要。

新質生產力發展的成長周期對金融具有特殊需求。戰略性新興產業和未來產業企業往往處于初創或成長階段，技術的快速迭代迫使企業要通過持續的研發和高端人才投入，才能在業界有一席之地，而相關投入僅憑企業的自有資金難以滿足，需要金融系統提供持續、迅速的投入以支撐企業自身發展和市場競爭。以風投和創投資本為例，作為初創企業天然的“投資伙伴”，部分風投和創投資本一直存在“耐心不夠”和“快速盈利”的心態，甚至為了爭取目標企業股權，采取威脅投資其競爭對手的方式低價入股目標企業。然而，新質生產力作為推動社會可持續和高質量發展的高效生產力，并非資金的“搖錢樹”，而是需要更有耐心和精準匹配的資本“陪伴成長”。所以，在無法以自有資金滿足發展的情況下，找到不同發展階段的“投資伙伴”，對于戰略性新興產業和未來產業企業具有重要意義。

金融服務新質生產力發展的路徑

金融調控體系和配套政策體系層面促進新質生產力發展的路徑

一方面，充分發揮金融調控體系對新質生產力的推動作用。一是加大貨幣政策對新質生產力發展主體的支持力度，完善政策框架和工具體系，通過專項金融債券、結構性貨幣政策工具等加大對科技創新、綠色發展等領域的精準支持，拓寬并培育新質生產力對象。例如通過健全科技金融標準體系、優化綠色金融標準體系、強化信息披露約束機制等手段豐富科技金融和綠色金融政策框架體系；通過科技創新再貸款、煤炭清潔高效利用專項再貸款等政策工具推動科技信貸投放和綠色信貸投放。二是強化金融科技對新質生產力的服務質效，提升金融中核心要素的科技化水平，通過金融創新的科技驅動和數據賦能，提升新質生產力相關勞動資料的服務能力。例如通過引導金融機構開展數字化轉型推動金融業特征挖掘和關系發現，提升信用科技化水平，更好滿足新質生產力發展過程中的多元化需求；通過數據有序共享與綜合應用降低邊際鏈接成本、擴大鏈接范圍，在激活數據要素潛能過程中服務并拓展更多新質生產力主體。三是注重落實宏觀審慎政策，在完善政策框架的同時豐富和優化宏觀審慎政策工具，對系統性金融風險加強監測、評估和預警，防范金融風險對新質生產力的破壞性影響。例如利用新一代信息技術提高金融科技賦能風險識別、評估、控制的管理水平，為金融機構風險管理提供技術保障；強化中央與地方的監管協同，加快監管科技的全方位應用，優化監測指標和評估模型，建立模型共建共享共治機制，加強對金融活動的風險研判和監測預警。

另一方面，不斷放大配套政策體系對支持新質生產力發展的引導作用。一是更好發揮政府投資基金的資源導入和價值發現功能，引導更廣泛的社會資本圍繞國家重大戰略布局，推動新興產業和未來產業發展的勞動資料開源增效。例如健全政府投資基金持續投入機制，充分發揮國家科技成果轉化引導基金、國家新興產業創業投資引導基金等對重大關鍵技術產業化的促進作用，推動地方天使引導基金、創投引導基金、產業引導基金等形成協同合力，不斷挖掘普通合伙人（GP）的產業資源整合能力和產業服務能力；通過完善考核機制和績效評價機制，充分發揮“國家隊”科創資本的引導作用，撬動更多社會資本以“長期主義”開展價值投資，培育更廣泛的耐心資本助力新質生產力發展。二是提升知識產權在賦能、整合其他生產要素方面的乘數和倍增效應，探索推廣知識產權作為融資工具的應用場景，發揮知識產權金融對新質生產力發展主體的促進作用和對知識產權資產的轉化作用。例如通過知識產權質押貸款、保險、資產證券化等產品開發和應用，在新質生產力發展主體獲得知識產權資產增信、拓寬融資渠道的同時，實現并轉化知識產權價值；通過應用區塊鏈、大數據等技術，健全知識產權創新融資的合作體系，完善知識產權交易流轉定價，逐步化解新興產業發展過程中面臨的無形資產評估難、風控難和處置難的問題。三是提升金融服務在創新聯合體運轉方面的作用，緩解新質生產力發展過程中重大科技創新面臨的高風險、長周期和投資回報不確定性難題，以更加靈活和多樣化的金融設計推動參與企業和社會資本提高投入比例。例如通過政府基金參與創新聯合體建設，對創新聯合體攻關項目給予財政科技資金支持，引導創新聯合體成員企業和社會資本參與投資，緩解創新聯合體資金來源問題；通過引導金融機構建立創新聯合體金融服務體系，為創新聯合體在從孵化到落地項目過程中的多樣化資金需求提供支撐。

金融市場結構和金融產品、服務層面促進新質生產力發展的路徑

一方面，優化金融市場結構，形成支撐新質生產力發展的金融體系。形成有助于勞動者、勞動資料和勞動對象融合躍升的金融市場結構對于促進新質生產力的發展十分重要。與間接融資為主的金融市場結構相比，直接融資為主的金融市場結構更能滿足新質生產力發展主體的融資需求，推動直接融資和間接融資并重的金融市場結構才能更好發揮對新質生產力的服務作用。其一，加快直接融資市場建設是推動更多資源配置到新質生產力發展領域的必由之路。近年來，我國大力發展多層次資本市場，對新質生產力發展主體發揮了重要的支持作用。截至2024年7月14日，共24家專精特新企業于2024年內分別選擇了主板、科創板、創業板、北交所首發上市，占全部首次公開募股（IPO）數量的51%。工信部中小企業發展促進中心《2023年度中小企業發展環境評估報告》顯示，截至2023年底，已累計有1700多家專精特新中小企業在A股市場上市，占A股市場上市企業數量的30%以上；其中2023年新上市企業中，超過70%為專精特新中小企業。其二，充分發揮創投和私募股權投資作用有助于滿足新質生產力發展主體不同生命周期的差異化訴求。自實施注冊制改革以來，近九成的科創板上市公司和六成的創業板上市公司曾獲得過私募股權基金支持，私募股權基金投資半導體、生物醫藥等重點科技創新領域項目約10萬個，在投本金約4.3萬億元。其三，銀行等間接融資渠道對于促進傳統產業轉型升級、激發新質生產力能夠發揮重要作用。傳統產業轉型升級相較戰略新興產業的技術研發而言風險較低，適用于銀行等間接融資渠道。以傳統產業的綠色轉型為例，中國人民銀行數據顯示，截至2024年一季度末，本外幣綠色貸款余額33.77萬億元，其中，電力、熱力、燃氣及水生產和供應業綠色貸款余額7.89萬億元，同比增長31.3%。

另一方面，提升金融產品和服務水平，為新質生產力發展提供良好環境。豐富的金融產品、充分且高質量的金融服務對新質生產力提升調節能力、提高形成效率而言十分重要。金融產品方面，我國間接融資產品近年來取得較大進展，有力支撐服務了新質生產力主體的發展訴求。例如銀行貸款方面，支持科技型企業發展力度不斷提升，截至2024年一季度，科技型中小企業和高新技術企業獲貸率分別為47.9%和55.4%，較2023年末高1.1個百分點和1.2個百分點，本外幣貸款余額增速比同期各項貸款增速分別高11.2個百分點和4.4個百分點；債券融資方面，支持企業綠色轉型力度不斷強化，截至2023年末，我國綠色債券累計發行超3.4萬億元，存量居全球第二位。我國金融衍生品探索服務新質生產力的創新步伐也在逐步深入。以綠色期貨為例，近年來，作為期貨行業發展的重要增量，綠色期貨通過碳酸鋰期貨、再生鋼鐵原料期貨等產品，在推動企業綠色轉型方面開展了有力探索。例如碳酸鋰作為新能源行業發展必備的基礎原材料，由于其生產特性，其產量與新能源汽車需求之間經常發生供需錯配，導致其價格波動劇烈。2023年，碳酸鋰期貨于廣州期貨交易所上市，1年以來，碳酸鋰期貨市場運行平穩，規模穩步擴大，初步具備了對沖產業風險所需的流動性。金融服務方面，近年來，我國在知識產權質押融資、供應鏈金融發展方面為科技型企業提供了更豐富的融資服務。據國家知識產權局數據統計，2023年，全國專利商標質押融資額達8539.9億元，惠及企業3.7萬家。以深圳南山區為例，作為擁有眾多高新技術企業的科技強區，南山區通過聯合擔保和保險機構為知識產權質押貸款增信，依托知識產權保護中心平臺等法律服務機構深化風險管理，推動知識產權金融服務模式創新。

更好發揮金融對新質生產力支撐作用的有力舉措

提升政策層面的支撐和引導作用。提高金融體系服務新質生產力的質效，首先要從頂層設計入手，既要通過財政資金予以更大支撐和強有力的引導，又要從制度層面給予金融服務新質生產力的發展空間。

未來，一方面要充分發揮財政資金對金融服務新質生產力的支撐引導作用。一是進一步優化地方政府產業引導基金運作方式。部分地區由于存量企業所處產業鏈低端、吸引力不強，在本地缺乏有潛力的產業項目，導致產業引導基金轉而投資先發地區的異地項目，對本地企業的孵化培育力度不強。建議地方政府研究篩選培育新質生產力的具體領域和細分賽道，通過引入具有“耐心資本”特征的股權投資基金的管理機構（GP），建立穩定的基金架構、制度體系、運營體系和風控體系，打造支撐本地新質生產力發展的全鏈條服務體系。二是更好發揮財政資金對中小微科技創新主體的支持作用。中小微科技創新企業是行業發展過程中創新想法的重要來源，且在與大型企業開展合作中存在被迫轉讓研發設計和技術的風險。建議政府部門整合研發經費，預留一定比例資助中小微企業研發和技術轉讓活動，通過相關主體優勢互補的風險分擔機制和專家集體決策制度，根據企業資質、創新程度、技術價值和未來市場潛力進行資助。在實驗室研發階段以財政資金支持為主，在實驗室進入市場期間引導商業性金融對接投融資需求，財政資金可考慮有償或無償退出。此外，進一步優化財政貼息和政策性信用擔保等手段，鼓勵更多金融機構為中小微科技創新主體提供投融資支持。

另一方面要在制度層面更好保障金融賦能新質生產力發展。一是在提升股權融資支持力度方面，推動創業板、科創板、北交所等板塊以更清晰的市場定位服務不同類型和不同階段的新質生產力發展主體，在制度安排方面優化科技型企業評價體系，建立完善資源儲備庫，做好上市后備企業的遴選和培育工作，安排上市綠色通道，提高戰略性新興產業和未來產業企業上市融資的可得性，做大新質生產力獲得股權融資的“增量”。二是在提高債權融資支持力度方面，考慮創建債權融資平臺，發行戰略性新興產業和未來產業企業集合債券，不斷豐富可轉債、綠色債券等融資工具，滿足債權融資需求。三是在提高耐心資本支持力度方面，推動一、二級市場構建更加合理的聯動機制，拓寬創業投資退出渠道，優化投資者結構和投資者準入門檻，不斷提高耐心資本支持新質生產力發展的比重。

提高技術層面的服務和監管質效。數據和數字技術是破解信息不對稱與風險定價問題的重要手段。數據作為新的生產要素，在數字技術的運用下能夠直接提升勞動資料的運用范圍和質效，進而更好實現對勞動對象的風險評估和定價。

未來，一方面要加快技術創新與運用，更好服務新質生產力發展。一是以更廣泛、更完善的數據平臺支撐金融機構開展產品和服務研發。新質生產力涉及行業眾多，可以考慮推動行業協會和政府共同搭建專業化數據平臺，匯總收集與企業融資相關的經營、財務數據等數據及行業發展前沿技術信息，緩解信息不對稱下風險定價難的問題，在防火墻和權限設置基礎上推動信息共享與信用保障，協助金融機構了解行業發展特征和需求，開發符合行業主體需求的訂制化金融產品和服務。二是鼓勵金融機構運用大數據和人工智能等技術開發信用評估模型。鼓勵傳統金融機構與金融科技公司、行業企業、研究機構等開展合作，推動數字技術更好應用于新質生產力各行業領域的信用評估模型開發工作，形成適用性更高的訂制化金融科技解決方案。對已經形成較大規模和數量的新質生產力發展主體，研究訂制個性化的金融服務平臺，根據企業群體需求制訂服務方案，通過差異化的金融產品和服務不斷拓展金融科技的應用范圍，提高融資效率。

另一方面要完善數據治理機制和監管框架，降低金融風險發生的可能性和破壞性。一是構建更加靈活和動態優化的監管框架。金融科技的應用必然帶來潛在的衍生風險，監管機構應持續關注新質生產力發展不同行業領域的需求和特點，跟蹤金融科技的發展和應用實踐，保持適度前瞻性地動態優化監管框架，通過監管沙盒機制推動金融科技在監管環境下測試新產品、新服務，這樣既能滿足金融科技更好服務新質生產力的發展需求，又能實現技術創新與風險控制的平衡。二是通過發展監管科技提高監管質效。通過應用大數據分析、人工智能等技術，與時俱進更新監管手段，更好識別和評估金融科技發展過程中的潛在風險。三是加強數據保護。加快完善數據安全治理的法律體系，建立數據交易安全標準規范和制度體系，制定數據隱私保護制度，對平臺類企業加強監管，規范數據收集、應用和管理。

發揮生態層面的支持和保障作用。良好的金融生態是新質生產力順利發展的重要環境。在金融產品、金融機構等直接服務對象外，金融生態中的其他要素在很大程度上影響了金融機構的服務水平和范圍。其中，知識產權金融服務和創新聯合體金融服務作為服務新質生產力發展的金融生態，其體系建設的成熟度極大影響了金融的服務效能。

未來，一方面要加強知識產權金融創新對新質生產力的支撐力度。一是建立標準化的產權價值評估標準和評估流程。探索應用人工智能、大數據等技術開展輔助評估工作，依據新質生產力發展需求，持續優化和完善知識產權評估指標體系、方法及模型，提升知識產權價值評估標準的適用性。推動建立全國性知識產權流轉交易市場，通過技術和政策創新逐步提升市場活躍度、成交量和業務范圍，降低信息搜索和交易成本，提高知識產權流轉效率。二是建立全周期的知識產權金融服務機制。更廣范圍引進國內外知識產權金融服務機構主體，推動地方公共部門和機構主體建立一站式服務機制和知識產權金融服務平臺，對新質生產力發展主體涉及的知識產權評估、交易、融資等行為提供全生命周期服務，提高市場效率。三是優化財政投入和人才支撐等要素保障。推動地方政府整合部分產業投資和引導基金，設立專項知識產權儲備基金，通過與市場化知識產權金融服務機構合作等方式，引進專業化運營團隊，更好發揮財政資金撬動市場資金的作用，推動本地產業鏈、創新鏈、資金鏈融合發展。

另一方面要提高政、產、學、研、金的“創新聯合體”運轉效能。一是提高政府對創新聯合體全周期、多元化的支持力度。在創新聯合體組建階段，建議地方政府合理安排科技資金提供經費支持，鼓勵創新聯合體申報科技重大項目基金，開展平臺建設和人才引進等工作。引導創新聯合體牽頭和成員企業、其他社會資本通過多種方式參與投資，對企業資助的重大科技創新提供稅收優惠或補貼。在創新聯合體發展過程中，建議地方政府通過整合地方投資基金，協助創新聯合體牽頭企業開展“產業中臺”搭建和運營工作，加大原創性、引領性研究資金投入，設立創新聯合體重大科技項目專項并支持創新聯合體承接，優先推薦承接項目申報省或國家重大科技項目。二是加強市場化可持續投入機制建設和金融產品服務。引導創投基金、科技銀行等民間資本積極參與創新聯合體建設，推動創投機構、銀行、保險機構、交易中心等各類金融機構構建聯合體金融服務體系，以創新聯合體創建和發展過程中產業鏈上下游各類主體的多維度、各階段資金需求為導向，研發適用性更高的信用評價和風控機制，創新金融產品和服務。在創新聯合體研發并孵化項目落地后，推動牽頭和參與企業在股權交易中心開展直接融資。鼓勵保險機構圍繞重大科技創新風險補償研發保險產品，對符合市場需求的核心技術轉化和產業化投資風險等環節提供風險補償，提高企業參與創新聯合體的積極性。