資產(chǎn)配置新格局：趨勢洞察與策略思考

摘要：近年來，國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢和金融環(huán)境不斷變化，給我國資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)配置帶來了深遠(yuǎn)影響。其資產(chǎn)配置呈現(xiàn)出防御性、全球化和被動化的特征，這一趨勢已引發(fā)市場的廣泛關(guān)注。然而，當(dāng)前討論多集中于對這些現(xiàn)象的表層描述，鮮有分析探究其背后深層次的驅(qū)動因素。本文從更系統(tǒng)的視角，深入剖析這些變化的內(nèi)在邏輯及其成因，以更好地理解市場動態(tài)，并促進(jìn)金融市場長期健康發(fā)展。

關(guān)鍵詞：機(jī)構(gòu)資產(chǎn)配置 投資策略 全球化 被動化

盡管近年來我國經(jīng)濟(jì)形勢和金融環(huán)境發(fā)生了顯著變化，但資產(chǎn)管理（以下簡稱“資管”）行業(yè)規(guī)模總體保持了穩(wěn)步增長的態(tài)勢。例如，在2018年《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（銀發(fā)〔2018〕106號，以下簡稱“資管新規(guī)”）出臺后，資管行業(yè)規(guī)模增長曾出現(xiàn)短暫下行，但這一階段的波動并未改變長期增長的趨勢。再如，自2021年以來，資本市場逐漸降溫，資管行業(yè)的增速有所放緩，但自2023年三季度開始，其規(guī)模的增長勢頭再次回升。

我國資管機(jī)構(gòu)資產(chǎn)配置的主要參與者包括銀行理財、公募基金、私募機(jī)構(gòu)（涵蓋私募基金和私募資管1）、保險公司和信托公司。據(jù)2023年末的公開數(shù)據(jù)匯總，整個行業(yè)的管理規(guī)模約為140萬億元。該數(shù)據(jù)存在一定程度的重復(fù)計算。例如，保險資金中約有5.5%投資于基金，這部分資產(chǎn)既被計入保險資金的管理規(guī)模，又被計入公募基金的規(guī)模。因此，其實際的管理規(guī)模應(yīng)低于140萬億元，但并不影響我們對總體趨勢的判斷。

從不同類別資管機(jī)構(gòu)管理規(guī)模的占比變化來看，公募基金的上升趨勢最為顯著，保險資金的規(guī)模也保持了穩(wěn)步增長。銀行理財在資管新規(guī)發(fā)布后經(jīng)歷了一定的轉(zhuǎn)型過程，其規(guī)模在短期內(nèi)有所下降，之后逐漸企穩(wěn)并恢復(fù)增長，總體保持穩(wěn)定。而私募機(jī)構(gòu)則面臨較為嚴(yán)峻的外部競爭環(huán)境，表現(xiàn)出占比和絕對規(guī)模的雙重下降。此外，信托行業(yè)也受到了資管新規(guī)和房地產(chǎn)行業(yè)下滑的影響，管理規(guī)模占比有所下降。自2022年起，信托行業(yè)開始轉(zhuǎn)型，其規(guī)模占比企穩(wěn)回升。

各類資管機(jī)構(gòu)的規(guī)模變化反映了行業(yè)內(nèi)外部政策與市場環(huán)境的影響，也揭示了不同資管模式在應(yīng)對復(fù)雜環(huán)境時的適應(yīng)能力與轉(zhuǎn)型路徑。

資管機(jī)構(gòu)資產(chǎn)配置新特征：防御性、全球化、被動化

隨著經(jīng)濟(jì)形勢和市場環(huán)境的深刻變化，資管機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)配置策略呈現(xiàn)以下新特征。

（一）大類資產(chǎn)趨向防御性配置

近年來資管機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)配置呈現(xiàn)出風(fēng)險偏好下降與防御性配置增加的趨勢。我們對銀行理財、公募基金、保險公司和信托公司進(jìn)行考察，由于缺乏底層數(shù)據(jù)暫不分析私募基金。在2018年末至2024年中的這一時間段內(nèi)，我國股市經(jīng)歷了一輪牛熊轉(zhuǎn)換，這一周期為觀察資管機(jī)構(gòu)資產(chǎn)配置的變化提供了有益視角。

各類資管機(jī)構(gòu)的權(quán)益類資產(chǎn)倉位分布從高到低依次為：公募基金>保險公司>信托公司≈銀行理財。這一順序反映了不同類型資管機(jī)構(gòu)的風(fēng)險承受偏好，背后是投資者的風(fēng)險承受能力。從權(quán)益類資產(chǎn)配置的比例來看，風(fēng)險偏好較高的公募基金，其權(quán)益類資產(chǎn)倉位隨股市漲跌有所波動，但總體呈上升趨勢。保險公司和信托公司的權(quán)益類資產(chǎn)倉位則保持相對穩(wěn)定。而銀行理財?shù)臋?quán)益類資產(chǎn)倉位則呈現(xiàn)持續(xù)下降的態(tài)勢。整體來看，當(dāng)前的權(quán)益類資產(chǎn)配置比例與2018年末的水平相近。但近年來，資管機(jī)構(gòu)的風(fēng)險偏好顯著下降，尤其是風(fēng)險承受能力較低的資管機(jī)構(gòu)，其權(quán)益類資產(chǎn)倉位進(jìn)一步下調(diào)。除公募基金外，其他資管機(jī)構(gòu)的債券和現(xiàn)金倉位均有所上升，反映出在經(jīng)濟(jì)下行壓力加大、市場不確定性增加的背景下，防御性資產(chǎn)配置的傾向更加明顯。

（二）全球化配置占比持續(xù)提升

從國家和地區(qū)配置的角度來看，近年來海外投資逐步興起。無論是境外權(quán)益類資產(chǎn)還是固定收益類資產(chǎn)，其配置比例均呈現(xiàn)持續(xù)上升的趨勢，且資產(chǎn)配置的多樣性與專業(yè)性不斷增強(qiáng)。該趨勢背后的原因在于國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)周期處于不同時期。然而，受外匯額度等因素限制，境外資產(chǎn)在總體資產(chǎn)配置中的占比仍然相對較小。

以公募基金為例，其境外權(quán)益類資產(chǎn)的比例從2018年末的6%上升至2024年中的12%。同時，合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者（QDII）基金的規(guī)模占比也從2018年末的0.5%提升至2024年中的1.4%。截至2024年中，在641只公募QDII基金中，由于其額度不足，僅有約40%正常開放申購。從資金流向上看，公募QDII基金的境外配置資產(chǎn)集中于境外股票市場，但自2023年起，境外債券的配置比例逐步增加。在境外股票的配置中，美股仍占主導(dǎo)地位，但其他海外股票的比重快速上升，進(jìn)一步體現(xiàn)出境外配置的多元化和專業(yè)化趨勢。

QDII理財產(chǎn)品，是由具有QDII資格的銀行及理財公司，聚集國內(nèi)投資者的資金，直接投資于境外金融市場的理財產(chǎn)品。QDII理財產(chǎn)品主要集中配置固定收益類資產(chǎn)。根據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)的監(jiān)測數(shù)據(jù)，2024年前6個月，QDII理財產(chǎn)品的發(fā)行規(guī)模達(dá)到了349.4億元，是去年同期的4.3倍。QDII理財產(chǎn)品的數(shù)量和規(guī)模均呈現(xiàn)出逐年穩(wěn)步增長的態(tài)勢，顯示出銀行理財在境外固定收益類資產(chǎn)的布局力度逐漸加大。

（三）被動投資策略方興未艾

從投資策略的角度看，被動投資策略近年來快速崛起，尤其是在近年A股市場整體表現(xiàn)偏弱的背景下，以交易型開放式指數(shù)基金（ETF）為代表的被動投資工具展現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長勢頭。以信息披露最充分的公募基金為例，公募基金對境內(nèi)股票ETF的配置規(guī)模從9500億元增至1.8萬億元，幾乎翻倍。此外，公募基金對債券ETF的配置規(guī)模也從240億元增加至1100億元，盡管絕對規(guī)模仍較小，但其增長勢頭不容忽視。這一現(xiàn)象表明，投資者對ETF等被動投資工具的配置需求大幅提升，其中ETF不僅限于股票ETF，還包括債券ETF（見圖5）。

驅(qū)動資管機(jī)構(gòu)資產(chǎn)配置的深層次因素

（一）投資者對經(jīng)濟(jì)預(yù)期的變化驅(qū)動風(fēng)險偏好下降

自2021年以來，國內(nèi)市場環(huán)境發(fā)生了顯著變化。一是房地產(chǎn)市場降溫。二是A股市場進(jìn)入震蕩時期。三是債券市場經(jīng)歷了一輪較強(qiáng)的牛市，10年期國債利率的下降幅度超100個基點(diǎn)。隨著債券收益率大幅下降，固定收益類產(chǎn)品表現(xiàn)優(yōu)異，吸引了大量資金涌入。這種變化對投資者的風(fēng)險偏好產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。

投資者往往傾向于根據(jù)經(jīng)驗增加配置過去表現(xiàn)好的資產(chǎn)類別。股票市場波動性較大，風(fēng)險收益并不理想。相較而言，債券市場的穩(wěn)健上漲更具吸引力。由此，資管機(jī)構(gòu)對權(quán)益類資產(chǎn)的配置比例下降，而對固定收益類資產(chǎn)的配置比例上升，資管機(jī)構(gòu)資產(chǎn)配置的防御性特征愈加明顯。

然而，市場環(huán)境的變化并非唯一因素，更為核心的原因可能在于投資者對經(jīng)濟(jì)預(yù)期的變化。面對經(jīng)濟(jì)前景的不確定性，尤其是收入預(yù)期波動和資產(chǎn)價格波動的雙重沖擊，即便是高度理性的投資者也會下調(diào)其風(fēng)險偏好。當(dāng)經(jīng)濟(jì)前景尚不明朗時，投資者更傾向于將資金轉(zhuǎn)向防御性資產(chǎn)，以更好地應(yīng)對潛在市場波動。

此外，另一個值得關(guān)注的現(xiàn)象是投資中的阿爾法收益面臨下降壓力。在權(quán)益類市場震蕩、債券利差不斷縮小的背景下，主動管理的難度進(jìn)一步加大。部分機(jī)構(gòu)投資者逐漸轉(zhuǎn)向被動投資，避開高風(fēng)險的主動管理策略，選擇低風(fēng)險、低波動的資產(chǎn)配置策略。這進(jìn)一步加劇了市場防御性配置的趨勢，也使得機(jī)構(gòu)投資者更加依賴貝塔收益。

（二）投資者對海外資產(chǎn)的配置需求不斷上升

海外市場在過去幾年中也經(jīng)歷了復(fù)雜且多變的環(huán)境。2022年美聯(lián)儲為應(yīng)對通脹大幅加息，導(dǎo)致全球股票市場出現(xiàn)顯著回調(diào)，但下跌是階段性的。隨后，在人工智能技術(shù)革命的推動下，大型科技公司帶動股市回升。美國股市在過去幾年獲得了一定的正收益，但這種上漲呈現(xiàn)出明顯的結(jié)構(gòu)性特點(diǎn)，主要集中在少數(shù)大型科技企業(yè)，市場整體的廣泛參與度較為有限。不僅美國股市，日本股市、歐洲股市，以及印度等部分新興市場國家的股市在此期間也創(chuàng)出了歷史新高。全球股市的上漲進(jìn)一步推動國內(nèi)投資者對全球多元化配置的關(guān)注。

進(jìn)入2023年，美國的10年期國債收益率一度上升至5%，美元債的票息吸引力增強(qiáng)。在全球資本流動中，具備較高收益率的美元資產(chǎn)逐漸成為部分資金的投資方向。

隨著我國資本市場的持續(xù)對外開放，國內(nèi)市場的穩(wěn)健增長和政策支持為投資者提供了堅實的基礎(chǔ)，國內(nèi)資產(chǎn)依然是資管機(jī)構(gòu)配置的重點(diǎn)。同時，在全球化視野和分散配置理念的推動下，投資者對海外資產(chǎn)的配置需求不斷上升，越來越多的國內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者將目光投向全球市場。立足國內(nèi)，布局全球的資產(chǎn)配置不僅有助于提升投資組合的多元化，還為資管機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)配置帶來了更多戰(zhàn)略性機(jī)遇。

（三）金融監(jiān)管重塑資管行業(yè)格局

自2018年資管新規(guī)發(fā)布以來，我國的金融監(jiān)管進(jìn)入新的階段，進(jìn)一步推動各領(lǐng)域資管機(jī)構(gòu)規(guī)范發(fā)展及業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。監(jiān)管政策的核心目標(biāo)是引導(dǎo)產(chǎn)品端向凈值化、標(biāo)準(zhǔn)化、長期化的方向發(fā)展，同時通過鼓勵差異化經(jīng)營，實現(xiàn)金融體系的高質(zhì)量發(fā)展與風(fēng)險管控平衡。在此背景下，資管行業(yè)格局得以重塑。

一是標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)的主流化與非標(biāo)資產(chǎn)的壓降。在資管新規(guī)的推動下，標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)逐漸成為各類機(jī)構(gòu)資產(chǎn)配置的主流選擇，而規(guī)模龐大的非標(biāo)資產(chǎn)則持續(xù)壓降。以銀行理財為例，在資管新規(guī)的要求下，理財產(chǎn)品從傳統(tǒng)的保本保息模式向凈值化轉(zhuǎn)型。這意味著投資者不再享有剛性兌付的保護(hù)，產(chǎn)品收益與市場表現(xiàn)緊密掛鉤。2022年，銀行理財“破凈潮”使得廣大投資者逐漸對凈值型理財產(chǎn)品的風(fēng)險有了認(rèn)知。隨著市場逐步適應(yīng)新的機(jī)制，銀行理財?shù)囊?guī)模有所回升。同時，監(jiān)管部門嚴(yán)查“手工補(bǔ)息”，導(dǎo)致部分儲蓄資金重新流向理財產(chǎn)品，推動理財產(chǎn)品規(guī)模回升。

二是監(jiān)管政策金融行業(yè)良性發(fā)展。2024年《國務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》（以下簡稱“新‘國九條’”）發(fā)布，市場生態(tài)進(jìn)一步優(yōu)化，尤其是公募基金行業(yè)。一方面，政策鼓勵公募基金行業(yè)穩(wěn)步降低綜合費(fèi)率，減輕投資者的成本負(fù)擔(dān)；另一方面，政策大力支持權(quán)益類資產(chǎn)和被動型基金的發(fā)展，二者表現(xiàn)出較強(qiáng)的韌性。鼓勵長期資金投資成為市場發(fā)展的關(guān)鍵，監(jiān)管部門在提升市場穩(wěn)定性的同時，也為公募基金行業(yè)開辟了更廣闊的發(fā)展空間。

三是私募基金行業(yè)的規(guī)范化與加速出清。2024年，《私募投資基金監(jiān)督管理條例》正式發(fā)布，標(biāo)志著私募基金行業(yè)進(jìn)入了更加規(guī)范化的管理階段。監(jiān)管部門通過強(qiáng)化風(fēng)險源頭管控，希望私募基金在服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)、支持科技創(chuàng)新等方面發(fā)揮更大作用。與此同時，私募基金行業(yè)正在經(jīng)歷一次加速出清，隨著監(jiān)管進(jìn)一步加強(qiáng)、市場規(guī)范程度進(jìn)一步提升，表現(xiàn)不佳、風(fēng)險較高的私募機(jī)構(gòu)被逐步淘汰，行業(yè)集中度進(jìn)一步提升。

四是保險行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展與風(fēng)險防控。新“國九條”明確了保險行業(yè)的強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險基調(diào)。保險行業(yè)面臨利率長期下行帶來的虧損風(fēng)險。對此，監(jiān)管部門提出了諸多應(yīng)對措施，包括建立風(fēng)險處置機(jī)制、向浮動收益產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，以及鼓勵保險公司全球資產(chǎn)配置，推動保險行業(yè)邁向高質(zhì)量發(fā)展。

五是信托行業(yè)的轉(zhuǎn)型與挑戰(zhàn)。新的監(jiān)管框架對信托業(yè)務(wù)進(jìn)行了重新劃分，明確了各類業(yè)務(wù)的合規(guī)邊界，并為信托公司的轉(zhuǎn)型方向指明了路徑。監(jiān)管部門不僅通過新規(guī)促進(jìn)信托行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，還加強(qiáng)了對行業(yè)風(fēng)險的防控。盡管如此，目前信托行業(yè)仍面臨風(fēng)險處置和業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的雙重挑戰(zhàn)。

思考與建議

（一）促進(jìn)我國資本市場雙向開放，提升我國在全球金融體系中的地位和影響力

全球資產(chǎn)配置工具的限制在一定程度上制約了我國投資者的選擇空間和金融市場的發(fā)展。近年來，我國資本市場的開放步伐不斷加快，但仍難以完全滿足國內(nèi)投資者進(jìn)行全球資產(chǎn)配置的需求，因此應(yīng)進(jìn)一步深化資本市場的雙向開放。

QDII和互聯(lián)互通機(jī)制的本質(zhì)，是一個有控制的、雙向的資金流動機(jī)制。它既有資金流出，也有資金流入，且流量受限，不會對匯率產(chǎn)生大規(guī)模的單向沖擊，長期影響中性。在QDII機(jī)制下，資金從國內(nèi)流向國外，理論上會增加對外幣的需求，造成一定的外匯需求壓力；但是，QDII投資的收益和回報又會以外匯形式回到國內(nèi)，從而產(chǎn)生外匯流入。擴(kuò)大海外投資渠道的開放，不僅能滿足國內(nèi)投資者日益增長的全球配置需求，還有助于引入國際資本，提升市場的流動性和效率。

事實上，近年來人民幣匯率始終保持總體穩(wěn)定。隨著美聯(lián)儲進(jìn)入降息周期，中美利差壓力下降。同時，國內(nèi)連續(xù)出臺積極的經(jīng)濟(jì)政策組合拳，提振了外資機(jī)構(gòu)對人民幣資產(chǎn)，尤其是股票資產(chǎn)的信心。貝萊德、摩根大通、匯豐等全球頂尖金融機(jī)構(gòu)發(fā)布報告稱，我國經(jīng)濟(jì)潛力大、活力足、韌性強(qiáng)，人民幣資產(chǎn)的全球吸引力正在不斷增強(qiáng)。隨著我國資本市場持續(xù)對外開放，外資不僅看好人民幣資產(chǎn)的分散化優(yōu)勢，還認(rèn)為我國的長期改革和政策支持將為其提供更多投資機(jī)會。

綜上所述，應(yīng)進(jìn)一步深化資本市場雙向開放，增加全球資產(chǎn)配置工具、完善相關(guān)政策，從而更好地促進(jìn)金融市場健康發(fā)展，提升我國在全球金融體系中的地位和影響力。

（二）重視過度配置單一資產(chǎn)的尾部風(fēng)險

機(jī)構(gòu)投資者過度配置單一資產(chǎn)可能帶來尾部風(fēng)險。例如，近期市場普遍認(rèn)為利率將持續(xù)走低，因此許多金融機(jī)構(gòu)持續(xù)增配長期債券，試圖獲取更高的收益。這種策略在利率長期下行的預(yù)期下，似乎是合理的。但我們必須警惕合成謬誤的出現(xiàn)，雖然利率上行被視為低概率事件，但一旦發(fā)生后果嚴(yán)重。長久期債券對利率變動高度敏感，利率的小幅上升就可能導(dǎo)致其價格大幅下跌。更為復(fù)雜的是，這種風(fēng)險還疊加了期限錯配和流動性風(fēng)險。金融機(jī)構(gòu)的負(fù)債端往往是短期的，但資產(chǎn)端卻大量配置了長期債券。當(dāng)市場突然逆轉(zhuǎn)，資金需求增加時，機(jī)構(gòu)可能無法迅速變現(xiàn)這些長期資產(chǎn)，導(dǎo)致流動性緊張，市場更趨脆弱。

2024年9月末以來的市場變化，已經(jīng)反映出過度配置單一資產(chǎn)的缺陷。該時期國內(nèi)連續(xù)出臺多項積極政策，推動我國股市強(qiáng)勁上漲。然而，許多金融機(jī)構(gòu)的配置過度集中于債券，因而錯失了股票市場的收益。這進(jìn)一步表明，過度配置單一資產(chǎn)，不僅需承受該資產(chǎn)自身的波動風(fēng)險，還可能錯失投資其他資產(chǎn)的機(jī)會。

因此，我們必須認(rèn)真審視過度配置單一資產(chǎn)帶來的尾部風(fēng)險。金融市場的不確定性要求我們不能將風(fēng)險管理建立在單一的市場預(yù)期之上。金融機(jī)構(gòu)需要完善風(fēng)險管理和資產(chǎn)配置體系，避免過度集中于某一類資產(chǎn)。加強(qiáng)風(fēng)險管理，優(yōu)化資產(chǎn)配置，完善決策框架，可以有效分散風(fēng)險，提高抵御市場波動的能力。

（三）對市場適當(dāng)干預(yù)

政策對市場價格的干預(yù)在關(guān)鍵時刻能夠防止市場短期內(nèi)的劇烈波動，起到穩(wěn)定金融市場、維護(hù)經(jīng)濟(jì)秩序的作用。世界各國的經(jīng)驗也表明，必要的市場干預(yù)是不可或缺的。然而，頻繁或長期的市場干預(yù)可能削弱市場的價格發(fā)現(xiàn)功能，使得資產(chǎn)價格偏離其內(nèi)在價值。這給資管機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)配置決策帶來了挑戰(zhàn)，當(dāng)價格受到政策干預(yù)而脫離基本面時，投資者難以及時、準(zhǔn)確地調(diào)整投資策略。這不僅可能降低資源配置的效率，還可能增加金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險。成熟的經(jīng)濟(jì)體更傾向于通過宏觀審慎監(jiān)管和市場機(jī)制來實現(xiàn)長期穩(wěn)定，重視市場自我調(diào)節(jié)和自我修復(fù)的能力，謹(jǐn)慎考慮為了維護(hù)短期穩(wěn)定而進(jìn)行政策干預(yù)的適當(dāng)性、必要性和可持續(xù)性。

因此，管理部門應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)慎把握干預(yù)的力度和頻率。在市場出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險或流動性危機(jī)時，有必要進(jìn)行強(qiáng)有力的政策干預(yù)，防止金融危機(jī)的蔓延和對實體經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重沖擊。然而，在一般性的市場波動中，應(yīng)當(dāng)更多地尊重市場的自我調(diào)節(jié)功能，促進(jìn)資產(chǎn)價格回歸其內(nèi)在價值，提升資源配置效率。只有在政策與市場機(jī)制之間找到最佳平衡點(diǎn)，才能實現(xiàn)金融穩(wěn)定與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的雙重目標(biāo)。

此外，與國際趨勢一致，市場的指數(shù)化投資趨勢日益顯著。然而，如果指數(shù)化投資的發(fā)展過于簡單，資金過度集中在少數(shù)寬基指數(shù)上，將導(dǎo)致指數(shù)化投資缺乏多樣性。這些寬基指數(shù)中的少數(shù)權(quán)重較大的股票將吸引大量的被動投資資金，促使該股票估值過高。這不僅降低了市場的資源配置效率，使得資本無法有效流向更具潛力和創(chuàng)新力的領(lǐng)域，也不利于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和升級。

因此，管理部門應(yīng)當(dāng)鼓勵市場發(fā)展更多元化的指數(shù)投資產(chǎn)品。這有助于增強(qiáng)市場的價格發(fā)現(xiàn)功能，引導(dǎo)資金流向更有成長潛力的企業(yè)和行業(yè)，充分發(fā)揮市場機(jī)制的作用，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展。

作者：招商銀行原首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

編輯：云璐 廖雯雯