深度融合粵港澳大灣區(qū)債券市場拓展澳門現(xiàn)代金融發(fā)展新機(jī)遇

摘要：本文結(jié)合澳門積極融入國家發(fā)展大局、現(xiàn)代金融發(fā)展雛形初現(xiàn)的背景，深入剖析澳門金融機(jī)構(gòu)在粵港澳大灣區(qū)債券市場跨境投融資，深度融合大灣區(qū)市場的情況，分析澳門現(xiàn)代金融發(fā)展的意義與挑戰(zhàn)，展望澳門金融機(jī)構(gòu)在推動(dòng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展和國際金融合作中的廣闊前景。

關(guān)鍵詞：澳門債券市場 粵港澳大灣區(qū) 現(xiàn)代金融發(fā)展

引言

澳門特區(qū)政府高度重視現(xiàn)代金融發(fā)展，2020年在其財(cái)政年度施政報(bào)告中提出“現(xiàn)代金融”概念，2022年公布“1+4”經(jīng)濟(jì)適度多元發(fā)展戰(zhàn)略，2023年發(fā)布《澳門特別行政區(qū)經(jīng)濟(jì)適度多元發(fā)展規(guī)劃（2024—2028年）》，澳門現(xiàn)代金融步入新的發(fā)展階段。澳門金融機(jī)構(gòu)積極響應(yīng)融入國家發(fā)展大局的政策導(dǎo)向，主動(dòng)作為，不但是粵港澳大灣區(qū)債券市場的積極參與者，也是連接境內(nèi)外債券市場的重要橋梁，在澳門現(xiàn)代金融發(fā)展進(jìn)程中發(fā)揮著關(guān)鍵作用。

澳門現(xiàn)代金融發(fā)展成果

借助粵港澳大灣區(qū)建設(shè)和橫琴粵澳深度合作區(qū)發(fā)展的東風(fēng)，澳門金融業(yè)逐步從銀行業(yè)主導(dǎo)轉(zhuǎn)向多種金融業(yè)態(tài)并存，投融資從單一國際市場轉(zhuǎn)向澳門、內(nèi)地和國際市場多重軌道。伴隨著金融業(yè)態(tài)變化，澳門優(yōu)化更新了金融與法律體系，形成了由法律、法規(guī)、指引等組成的金融制度體系。

（一）澳門金融市場參與主體類型日益豐富

2021年，金融業(yè)成為澳門第二大產(chǎn)業(yè)，占整體行業(yè)增加值總額15.4%1。澳門金融市場從銀行業(yè)主導(dǎo)逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)槎鄻I(yè)態(tài)并存，涵蓋債券市場、財(cái)富管理、融資租賃等主要板塊。多元化發(fā)展態(tài)勢(shì)為澳門經(jīng)濟(jì)注入了新活力，降低了對(duì)單一行業(yè)的依賴，促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展。

澳門金融機(jī)構(gòu)生態(tài)日益豐富。2019年以來，銀行、券商、基金、金融租賃、金融資產(chǎn)交易所等多個(gè)板塊均有新機(jī)構(gòu)設(shè)立，截至2024年上半年，獲許可于澳門經(jīng)營的金融機(jī)構(gòu)共有101家，較2019年新增14家。新機(jī)構(gòu)的加入豐富了澳門金融生態(tài)，為投資者和企業(yè)提供了更多選擇和服務(wù)。

（二）澳門投資者投資渠道更加多元

近年來，澳門居民的投資意識(shí)不斷增強(qiáng)，投資渠道更加多元。2023年末，澳門居民的證券投資市值為1.1萬億澳門元，以長期債券為主要投資標(biāo)的，中國內(nèi)地、美國、中國香港為前三大證券投資地。

澳門機(jī)構(gòu)投資者通過“全球通”直接進(jìn)入銀行間債券市場渠道、“債券通”渠道，以及合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）、人民幣合格境外投資者（RQFII）、合格境外有限合伙（QFLP）等方式投資內(nèi)地。澳門個(gè)人投資者不僅通過各種產(chǎn)品間接投資境內(nèi)外市場，也通過跨境理財(cái)通購買內(nèi)地理財(cái)產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)對(duì)內(nèi)地和國際多市場的投資。

資金投向緊扣區(qū)域發(fā)展命題。2018年，澳門出資200億元人民幣，與廣東省成立廣東粵澳合作發(fā)展基金，主要投向廣東省內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施和重點(diǎn)項(xiàng)目。2024年，粵澳兩地組建橫琴粵澳開發(fā)投資有限公司，以投資橫琴、投資實(shí)體經(jīng)濟(jì)等為重點(diǎn)，助力澳門經(jīng)濟(jì)適度多元發(fā)展。

（三）澳門金融法律制度體系逐步健全

為了適應(yīng)現(xiàn)代金融發(fā)展態(tài)勢(shì)和契合規(guī)劃要求，澳門根據(jù)市場形勢(shì)，對(duì)全球主要金融中心和司法轄區(qū)的法律制度進(jìn)行比較分析，著手修訂了涉及債券、投資、信托等方面的系列法律制度，并吸收業(yè)界實(shí)踐和建議，逐步形成包含法律、法規(guī)、指引、行業(yè)規(guī)范等在內(nèi)的制度體系。

在法律法規(guī)方面，澳門于2022年出臺(tái)特別行政區(qū)《信托法》（第15/2022號(hào)法律）；2023年修訂金融體系法律制度，推進(jìn)澳門特別行政區(qū)《證券法》立法及投資基金法令修訂工作，并出臺(tái)系列指引規(guī)范發(fā)行、信息披露、承銷、受托管理、登記結(jié)算、注冊(cè)等各板塊。在行業(yè)規(guī)范方面，澳門中央證券托管結(jié)算一人有限公司（MCSD）發(fā)布了債券登記結(jié)算流程與辦法，中華（澳門）金融資產(chǎn)交易股份有限公司（MOX）發(fā)布了債券上市等規(guī)則，多維度規(guī)范市場運(yùn)行。不斷健全的金融法律體系為澳門金融市場的健康發(fā)展提供了有力保障，提高了市場的透明度與規(guī)范性。

（四）澳門債券市場格局初步顯現(xiàn)

2023年澳門債券市場實(shí)行注冊(cè)制后，一級(jí)市場逐步完善，覆蓋了更廣闊的投資者群體。澳門金融基礎(chǔ)設(shè)施積極加強(qiáng)與中國內(nèi)地、中國香港及盧森堡等地的同業(yè)合作，加快澳門債券市場與其他市場互聯(lián)互通，如MCSD將與中國香港債務(wù)工具中央結(jié)算系統(tǒng)（CMU）直接聯(lián)網(wǎng)。債券市場的發(fā)展拓寬了澳門企業(yè)的融資渠道，也為投資者提供了更豐富的投資選擇。

澳門債券市場的內(nèi)涵式發(fā)展

（一）澳門債券市場結(jié)構(gòu)更加完善

1.行業(yè)協(xié)會(huì)組織更加豐富

澳門金融市場主要由銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)等組成，澳門金融界行業(yè)組織主要包括澳門銀行公會(huì)、澳門財(cái)資市場公會(huì)、澳門保險(xiǎn)公會(huì)等。為助力澳門現(xiàn)代金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)多元布局，澳門證券基金行業(yè)協(xié)會(huì)成立。該協(xié)會(huì)由工銀澳門牽頭籌備，現(xiàn)已與粵港澳大灣區(qū)相關(guān)協(xié)會(huì)建立聯(lián)系，并組織會(huì)員單位與粵港澳大灣區(qū)金融同業(yè)進(jìn)行交流。

2.債券業(yè)務(wù)全流程參與機(jī)構(gòu)眾多

澳門、香港、內(nèi)地金融機(jī)構(gòu)積極參與澳門債券市場，在債券發(fā)行、承銷、清算等多方面發(fā)力，促進(jìn)了澳門債券市場的發(fā)展及其與境內(nèi)外市場的接軌。在發(fā)行方面，澳門金融機(jī)構(gòu)在澳門市場發(fā)行債券籌集中長期資金、補(bǔ)充資本。其中，工銀澳門機(jī)構(gòu)連續(xù)4年在澳門市場發(fā)行債券，是澳門市場發(fā)行次數(shù)最多、幣種最全、規(guī)模最大的發(fā)行機(jī)構(gòu)之一。在承銷方面，中國國債、地方政府債券在澳門發(fā)行，吸引了澳門以外的承銷商在內(nèi)地、香港分銷優(yōu)質(zhì)債券。在清算方面，澳門金融機(jī)構(gòu)協(xié)助證券存托管機(jī)構(gòu)開展資金和證券交割。

3.國際標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)則推廣應(yīng)用

2021年，澳門金融機(jī)構(gòu)加入國際資本市場協(xié)會(huì)（ICMA），有效掌握最新的國際市場指引、規(guī)則和標(biāo)準(zhǔn)。面對(duì)亞太市場簿記管理的新變化，澳門金融機(jī)構(gòu)積極研究，主動(dòng)對(duì)接和適應(yīng)簿記管理要求，并研究多個(gè)市場的特征，對(duì)比分析境內(nèi)外市場和規(guī)則，促進(jìn)完善澳門金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及市場規(guī)則。

（二）跨境投融資助力澳門債券市場發(fā)展

澳門金融機(jī)構(gòu)積極參與粵港澳大灣區(qū)債券市場跨境投融資，嚴(yán)格遵循國家和國際標(biāo)準(zhǔn)發(fā)行債券。在國際發(fā)行實(shí)踐基礎(chǔ)上，澳門金融機(jī)構(gòu)在澳門發(fā)行資本債、高級(jí)債和存款證，并推動(dòng)發(fā)行熊貓債，積極支持人民幣“走出去”，為澳門及粵港澳大灣區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展籌集資金，同時(shí)為境內(nèi)外投資者提供優(yōu)質(zhì)投資選擇。

同時(shí)，澳門金融機(jī)構(gòu)擁有豐富的投資經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)的投資團(tuán)隊(duì)，能夠準(zhǔn)確把握不同市場的投資機(jī)會(huì)，積極參與國際、澳門、境內(nèi)等不同債券市場投資。在傳統(tǒng)離岸債承銷業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，其開拓澳門本地債券市場，形成點(diǎn)心債、蓮花債、明珠債、玉蘭債等多市場多品種債券承銷格局。

（三）助力綠色金融發(fā)展與標(biāo)準(zhǔn)制定

1.積極推動(dòng)綠色金融發(fā)展

在綠色債券方面，澳門金融機(jī)構(gòu)發(fā)行了“碳中和”“生物多樣性”等主題綠色債券，廣東省人民政府、明陽智慧能源集團(tuán)、珠海農(nóng)商行發(fā)行了綠色蓮花債。一系列綠色債券的發(fā)行為內(nèi)地企業(yè)，尤其是粵港澳大灣區(qū)的內(nèi)地企業(yè)提供了良好范例，有助于鼓勵(lì)和引導(dǎo)更多綠色債券到澳門發(fā)行或上市。

同時(shí)，澳門金融機(jī)構(gòu)立足粵港澳大灣區(qū)，基于豐富的綠色金融投融資實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，參與綠色債券標(biāo)準(zhǔn)研究和制定，促進(jìn)粵港澳大灣區(qū)綠色債券披露與評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)范完善。

2.大力發(fā)展環(huán)境、社會(huì)效益和公司治理（ESG）理念

直接融資方面，澳門金融機(jī)構(gòu)多措并舉支持綠色、可持續(xù)發(fā)展、社會(huì)責(zé)任債券投融資。除綠色債券外，澳門金融機(jī)構(gòu)還發(fā)行了藍(lán)色債券、可持續(xù)發(fā)展債券。間接融資方面，澳門金融機(jī)構(gòu)推出個(gè)人綠色消費(fèi)貸款、中小企業(yè)綠色貸款等產(chǎn)品，為本地綠色能源和綠色交通發(fā)展提供資金。澳門金融機(jī)構(gòu)與粵港澳大灣區(qū)金融機(jī)構(gòu)落實(shí)橫琴粵澳深度合作區(qū)總體建設(shè)方案，共同推進(jìn)綠色信貸資產(chǎn)跨境轉(zhuǎn)移，已完成合作區(qū)首筆綠色金融資產(chǎn)跨境轉(zhuǎn)讓。

澳門現(xiàn)代金融發(fā)展的意義與挑戰(zhàn)

（一）意義

就國家層面而言，澳門依托粵港澳大灣區(qū)和橫琴粵澳深度合作區(qū)優(yōu)勢(shì)，發(fā)展現(xiàn)代金融，打造連接中國內(nèi)地與國際市場的重要金融樞紐，對(duì)于深化改革開放、推動(dòng)人民幣國際化等頂層設(shè)計(jì)落地具有重要意義。就澳門本身發(fā)展而言，現(xiàn)代金融是推動(dòng)澳門經(jīng)濟(jì)適度多元發(fā)展的重要舉措，有助于優(yōu)化澳門的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，減少對(duì)單一產(chǎn)業(yè)依賴，提高經(jīng)濟(jì)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

（二）挑戰(zhàn)

1.法律制度需持續(xù)完善

健全的法律制度是金融市場穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)，澳門需不斷完善金融法律體系，與境內(nèi)和國際標(biāo)準(zhǔn)接軌，開展前瞻性立法研究，適應(yīng)市場的快速變化，提高市場的規(guī)范化水平。

2.人才短缺問題亟待解決

現(xiàn)代金融發(fā)展需要大量專業(yè)人才，澳門有待進(jìn)一步加大人才培養(yǎng)力度，在現(xiàn)有人才引進(jìn)制度基礎(chǔ)上，圍繞現(xiàn)代金融產(chǎn)業(yè)各板塊以及上下游產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行布局，吸引優(yōu)秀金融人才，為金融業(yè)的發(fā)展提供人才支持。

3.需與周邊市場錯(cuò)位發(fā)展

粵港澳大灣區(qū)內(nèi)金融中心集聚，澳門要繼續(xù)加強(qiáng)與周邊地區(qū)的合作，進(jìn)行錯(cuò)位發(fā)展，在可差異化領(lǐng)域先行先試，與周邊金融中心互補(bǔ)，共同提升粵港澳大灣區(qū)金融服務(wù)能力。

澳門金融機(jī)構(gòu)群策群力促轉(zhuǎn)型發(fā)展

澳門金融機(jī)構(gòu)應(yīng)把握發(fā)展機(jī)遇，繼續(xù)在澳門現(xiàn)代金融發(fā)展中發(fā)揮重要作用，推動(dòng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展和國際金融合作。

（一）金融機(jī)構(gòu)形成合力

1.發(fā)揮行業(yè)協(xié)會(huì)協(xié)同作用

各類型行業(yè)協(xié)會(huì)要圍繞現(xiàn)代金融建設(shè)的主要板塊，加強(qiáng)自身制度建設(shè)，總結(jié)提煉各市場特點(diǎn)，向政府及時(shí)反映業(yè)界呼聲。同時(shí)，積極參與粵港澳大灣區(qū)相關(guān)行業(yè)協(xié)會(huì)交流，促進(jìn)同業(yè)互動(dòng)，形成富有生機(jī)的業(yè)界生態(tài)。

2.持續(xù)豐富行業(yè)生態(tài)，不斷激發(fā)市場活力

建議澳門以完善債券市場生態(tài)系統(tǒng)為主要脈絡(luò)，形成多類型主體參與的現(xiàn)代金融市場：積極融入國家發(fā)展大局、把握橫琴粵澳深度合作區(qū)發(fā)展機(jī)遇、發(fā)揮中葡平臺(tái)作用，多措并舉鼓勵(lì)銀行業(yè)在繼續(xù)發(fā)揮金融龍頭作用的同時(shí)有效協(xié)同券商、基金、保險(xiǎn)等多行業(yè)主體，在澳門形成跨市場主體參與、多金融業(yè)態(tài)共同發(fā)展的新金融格局。

澳門金融機(jī)構(gòu)要加強(qiáng)一級(jí)和二級(jí)市場良性互動(dòng)，在估值、二級(jí)市場交易等方面提供有效服務(wù)。同時(shí)，發(fā)揮債券等投資品在投融資、風(fēng)險(xiǎn)緩釋方面的作用，形成健全的微觀市場結(jié)構(gòu)。

（二）區(qū)域協(xié)作促進(jìn)深度融合

1.粵港澳大灣區(qū)協(xié)作促交流

加強(qiáng)與粵港澳大灣區(qū)其他城市的金融機(jī)構(gòu)合作，通過資源共享、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，實(shí)現(xiàn)跨境投融資的規(guī)模效應(yīng)和協(xié)同效應(yīng)。以粵港澳大灣區(qū)建設(shè)為契機(jī)，聯(lián)動(dòng)行業(yè)組織、金融同業(yè)，通過跨境聯(lián)動(dòng)等措施，推介澳門債券市場，加強(qiáng)澳門債券市場與周邊市場的聯(lián)動(dòng)和融合。

2.橫琴粵澳深度合作區(qū)發(fā)展促融合

根據(jù)橫琴粵澳深度合作區(qū)戰(zhàn)略規(guī)劃，借助人員進(jìn)出高度便利的分線管理政策2，加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)聯(lián)動(dòng)，深化澳門與合作區(qū)金融交流，豐富蓮花債品種。用好多功能自由貿(mào)易賬戶、外商投資股權(quán)投資類企業(yè)試點(diǎn)等政策，促進(jìn)兩地資金交流，探索橫琴粵澳深度合作區(qū)財(cái)資中心建設(shè)。同時(shí)，可在橫琴粵澳深度合作區(qū)、粵港澳大灣區(qū)引入澳門金融資產(chǎn)，發(fā)行理財(cái)、基金等專題財(cái)富管理產(chǎn)品，為區(qū)域內(nèi)居民和機(jī)構(gòu)提供財(cái)富增值機(jī)遇。

3.鏈接葡語國家金融市場

澳門金融機(jī)構(gòu)所在集團(tuán)或股東不乏全球經(jīng)營體系，建議澳門金融機(jī)構(gòu)切實(shí)發(fā)揮優(yōu)勢(shì)，抓牢中葡經(jīng)貿(mào)合作主題，一方面推動(dòng)葡語國家及機(jī)構(gòu)來澳門籌集資金；另一方面做聯(lián)通內(nèi)地和葡語國家金融市場的橋梁，打造中葡投融資合作示范項(xiàng)目。

（三）數(shù)字金融助力澳門轉(zhuǎn)型

1.數(shù)字金融聯(lián)通多市場

合理考慮借助區(qū)塊鏈技術(shù)、數(shù)字貨幣技術(shù)，轉(zhuǎn)變當(dāng)前各市場之間的聯(lián)通格局。在分布式系統(tǒng)內(nèi)結(jié)合數(shù)字貨幣特點(diǎn)，經(jīng)過多市場托管機(jī)構(gòu)根據(jù)簿記結(jié)果共同認(rèn)證后生效，實(shí)時(shí)交收，減少交割風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)多市場托管和分割市場直接聯(lián)通的目的，同時(shí)也有利于減少創(chuàng)新阻力，多市場托管主體專注覆蓋區(qū)域內(nèi)的債券市場參與者。

2.大數(shù)據(jù)智慧加持抓發(fā)展

澳門特區(qū)政府、澳門金融機(jī)構(gòu)、澳門互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營商等可發(fā)揮各方所長，挖掘各類數(shù)據(jù)潛力，加快數(shù)據(jù)整合，利用好結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)和非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)，借助橫琴算力資源，監(jiān)測(cè)經(jīng)濟(jì)動(dòng)態(tài)。澳門特區(qū)政府可適時(shí)調(diào)整消費(fèi)金融政策，促進(jìn)琴澳兩地支付便利化，增進(jìn)澳門民生福祉。

3.人工智能提升全要素生產(chǎn)率

澳門金融機(jī)構(gòu)應(yīng)積極探索利用人工智能，加強(qiáng)人工智能在金融基礎(chǔ)設(shè)施、清結(jié)算、反洗錢、客戶營銷及維護(hù)、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)等方面的應(yīng)用，優(yōu)化資源配置，提升資金和勞動(dòng)力使用效率，促進(jìn)澳門新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。

未來展望

未來，澳門應(yīng)繼續(xù)整合各方力量，持續(xù)完善金融市場制度建設(shè)，推動(dòng)債券市場和財(cái)富管理等領(lǐng)域發(fā)展，為人民幣國際化和中葡金融服務(wù)平臺(tái)賦予新內(nèi)涵，努力實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)適度多元發(fā)展，提升在區(qū)域金融領(lǐng)域的地位。

澳門金融機(jī)構(gòu)也將繼續(xù)秉承創(chuàng)新、專業(yè)、務(wù)實(shí)的精神，不斷拓展金融服務(wù)領(lǐng)域，在粵港澳大灣區(qū)蓬勃發(fā)展的浪潮中，為澳門現(xiàn)代金融發(fā)展和國際金融合作作出更大貢獻(xiàn)。

參考文獻(xiàn)

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作者：工銀澳門金融市場部副總經(jīng)理

工銀澳門金融市場部高級(jí)經(jīng)理

編輯：全玨丞 廖雯雯