項(xiàng)目開工和招標(biāo)信息明顯增多 風(fēng)電設(shè)備行業(yè)迎來(lái)景氣周期

10月28日，金風(fēng)科技召開了2024年前三季度業(yè)績(jī)說明會(huì)。在會(huì)上，金風(fēng)科技針對(duì)投資人關(guān)心的業(yè)績(jī)、銷售、在手定單，以及國(guó)際業(yè)務(wù)拓展情況進(jìn)行了說明。其中，今年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入358.39億元，同比增加22.24%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)17.92億元，同比增加42.14%。金風(fēng)科技披露的前三季度營(yíng)收和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)相比今年中期的數(shù)據(jù)要明顯好看很多，其中期的營(yíng)收和凈利潤(rùn)增速分別僅有6.32%和10.83%。

金風(fēng)科技的業(yè)績(jī)表現(xiàn)只是風(fēng)電行業(yè)的一個(gè)側(cè)影。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，在經(jīng)歷2023年以來(lái)的持續(xù)調(diào)整后，截至目前，風(fēng)電行業(yè)今年三季報(bào)數(shù)據(jù)明顯好過中報(bào)數(shù)據(jù)，特別是第三季度的單季營(yíng)收已出現(xiàn)普遍性好轉(zhuǎn)。隨著近期有12家風(fēng)電企業(yè)簽訂自律公約，以及有大量風(fēng)電項(xiàng)目開工和招標(biāo)下，風(fēng)電行業(yè)有望迎來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)拐點(diǎn)。

風(fēng)電公司單季數(shù)據(jù)明顯向好

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至10月29日，風(fēng)電（中信）成分19家公司中有7家公司披露了今年前三季度財(cái)報(bào)，就財(cái)報(bào)內(nèi)容看，運(yùn)達(dá)股份、金風(fēng)科技、雙一科技實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收增長(zhǎng)，而通裕重工、銀星能源、威力傳動(dòng)、天能重工營(yíng)收出現(xiàn)同比下滑，營(yíng)收實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)公司占比達(dá)42.86%。歸母凈利潤(rùn)方面，實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)的僅有金風(fēng)科技和運(yùn)達(dá)股份，占比為28.57%。

盡管營(yíng)收和凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)的風(fēng)電公司占比較少，但若進(jìn)一步觀察可發(fā)現(xiàn)，多數(shù)公司的前三季度營(yíng)收和凈利潤(rùn)同比增速已經(jīng)明顯好于中期數(shù)據(jù)。比如金風(fēng)科技今年中期營(yíng)收和凈利潤(rùn)增速還只有6.32%和10.83%，而到三季報(bào)時(shí)卻達(dá)到了22.24%和42.15%。同樣，凈利潤(rùn)和營(yíng)收仍為負(fù)增長(zhǎng)的銀星能源的負(fù)增長(zhǎng)數(shù)值也在收窄中，相比中期的-14.3%和-15.58%數(shù)據(jù)，三季報(bào)的負(fù)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)收窄至-11.08%和-5.65%（見附表）。整體來(lái)看，7家披露三季報(bào)的風(fēng)電股中，分別有6家公司的營(yíng)收增長(zhǎng)數(shù)據(jù)和4家公司的歸母利潤(rùn)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)要好過中報(bào)數(shù)據(jù)。

此外，若從單一季度的表現(xiàn)來(lái)看，可發(fā)現(xiàn)多數(shù)公司的第三季度表現(xiàn)也在明顯好轉(zhuǎn)。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，今年第三季度，7家披露財(cái)報(bào)的風(fēng)電公司中，單一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比增長(zhǎng)的達(dá)到5家，占比達(dá)71.43%；單一季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)的風(fēng)電公司達(dá)到4家，占比達(dá)57.14%。單季營(yíng)收環(huán)比表現(xiàn)方面，7家風(fēng)電公司中除了銀星能源在第三季度未能實(shí)現(xiàn)營(yíng)收環(huán)比增長(zhǎng)外，余下的6家公司均實(shí)現(xiàn)了環(huán)比增長(zhǎng)。

附表 7家風(fēng)電公司營(yíng)收和凈利潤(rùn)三季報(bào)與中報(bào)表現(xiàn)對(duì)比情況

自律公約或約束“內(nèi)卷式”惡性競(jìng)爭(zhēng)

公開資料顯示，風(fēng)電設(shè)備制造中原材料成本占比基本在50%～90%左右，且原材料多以生鐵、鋼材等大宗商品為主，因此，風(fēng)電設(shè)備企業(yè)盈利多對(duì)原材料價(jià)格較為敏感。

自2023年年初以來(lái)，生鐵、廢鋼等產(chǎn)品價(jià)格均有明顯回落。以上海生鐵價(jià)格為例，2023年初時(shí)，規(guī)格Z18的鑄造生鐵報(bào)價(jià)3980元/噸，而到了今年8月初，只有3420元/噸；同樣，在廢鋼報(bào)價(jià)上，2023年3月份，唐山鋼坯L8bSL7qnPYvDPKFTnwggVg==報(bào)價(jià)4000元/噸，而到了今年8月份，唐山鋼坯報(bào)價(jià)為2900元/噸。

理論上，原材料價(jià)格的下滑讓風(fēng)電零部件成本壓力得到緩解，盈利能力得到提升，但事實(shí)上，就風(fēng)電公司披露的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，多數(shù)風(fēng)電公司的毛利率和凈利率近一年多來(lái)出現(xiàn)了明顯下滑。譬如主營(yíng)業(yè)務(wù)為風(fēng)機(jī)制造和銷售的金風(fēng)科技，其2023年一季度末的銷售毛利率為25.23%，而到了三季度，銷售毛利率降為16.43%，下降了近9個(gè)百分點(diǎn)。同樣，主營(yíng)產(chǎn)品為風(fēng)機(jī)塔筒的天能重工2023年一季度末的銷售毛利率為30.21%，到三季度末為17.27%，下降了近13個(gè)百分點(diǎn)。

分析毛利率和凈利率下降的原因，應(yīng)與風(fēng)電行業(yè)“內(nèi)卷”嚴(yán)重有關(guān)，通裕重工在半年報(bào)中明確指出，“隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的日益加劇，今年風(fēng)電類產(chǎn)品價(jià)格總體上同比去年有了不同幅度的下降，導(dǎo)致公司今年上半年主營(yíng)業(yè)績(jī)同比去年有較大幅度下降。”天能重工也在半年報(bào)中表示，“加之行業(yè)技術(shù)門檻較低、部分企業(yè)為應(yīng)對(duì)大環(huán)境不佳轉(zhuǎn)型介入，行業(yè)出現(xiàn)了嚴(yán)重‘內(nèi)卷’，企業(yè)盈利能力持續(xù)大幅下降。”

事實(shí)上，近一年多風(fēng)電設(shè)備招標(biāo)價(jià)格的持續(xù)下滑也佐證了風(fēng)電行業(yè)“內(nèi)卷”事實(shí)。公開資料顯示，2023年1月11日，中電建2023年度16GW風(fēng)力發(fā)電機(jī)組集中采購(gòu)項(xiàng)目開標(biāo)情況顯示，陸上機(jī)型5GW的平均報(bào)價(jià)1644元/kW，陸上機(jī)型10GW平均報(bào)價(jià)1606元/kW。而到了今年三季度期間開標(biāo)的華能北方公司察右中旗靈改配置新能源等9個(gè)風(fēng)電項(xiàng)目中，采用10MW機(jī)型（不含塔筒）陸上機(jī)組標(biāo)段均價(jià)僅有1100元/kW。

“價(jià)格戰(zhàn)”的結(jié)果是行業(yè)“內(nèi)卷”明顯，多數(shù)風(fēng)電設(shè)備企業(yè)也因此盈利能力出現(xiàn)明顯下滑。以19家風(fēng)電（中信）成分股為例，在2023年中期時(shí)，彼時(shí)還僅有7家公司營(yíng)收出現(xiàn)下滑、6家公司歸母凈利潤(rùn)出現(xiàn)下滑。至當(dāng)年年末時(shí)，營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)出現(xiàn)下滑公司上升至10家，到了今年中期則進(jìn)一步升至11家和14家。

為防止“內(nèi)卷式”惡性競(jìng)爭(zhēng)，在近期召開的2024北京國(guó)際風(fēng)能大會(huì)暨展覽會(huì)（CWP2024）上，金風(fēng)科技、運(yùn)達(dá)股份、明陽(yáng)智能、三一重能、東方電氣等12家風(fēng)電整機(jī)企業(yè)簽訂了《中國(guó)風(fēng)電行業(yè)維護(hù)市場(chǎng)公平競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境自律公約》。自律公約的具體內(nèi)容包括：遵守法律不搞價(jià)格串通、提倡定價(jià)自律；運(yùn)用法律提高行業(yè)約束力，形成一定威懾；制定規(guī)則保證可操作性，避免成為空口號(hào)；企業(yè)自主自愿加入公約，自覺遵守約定。

對(duì)此次簽約，長(zhǎng)城證券在研報(bào)中點(diǎn)評(píng)稱，“自律公約在定價(jià)、法律法規(guī)和自覺性方面提出了應(yīng)當(dāng)遵循的準(zhǔn)則，中國(guó)風(fēng)電主要整機(jī)商均參與了簽訂，有望合力遏制內(nèi)卷的驅(qū)動(dòng)力，帶動(dòng)行業(yè)進(jìn)入健康有序的發(fā)展節(jié)奏，最終對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)產(chǎn)生良好影響……我們認(rèn)為市場(chǎng)正逐漸回歸理性，整機(jī)企業(yè)的盈利能力也有望邊際回暖。”

開工和招標(biāo)信息明顯增多

10月28日，漢纜股份發(fā)布公告稱，公司近日收到華潤(rùn)守正招標(biāo)有限公司發(fā)來(lái)的“華潤(rùn)連江外海海上風(fēng)電場(chǎng)項(xiàng)目220kV海纜采購(gòu)及敷設(shè)”中標(biāo)通知書。通知書確認(rèn)漢纜股份為“華潤(rùn)連江外海海上風(fēng)電場(chǎng)項(xiàng)目220kV海纜采購(gòu)及敷設(shè)（招標(biāo)編號(hào)：S03089124GZ0004P1）標(biāo)段”的中標(biāo)人。

漢纜股份中標(biāo)的項(xiàng)目只是眾多風(fēng)電項(xiàng)目開工或招標(biāo)項(xiàng)目中的一小塊，梳理公開信息可發(fā)現(xiàn)，僅今年10月份以來(lái)，市場(chǎng)有多個(gè)關(guān)于風(fēng)電項(xiàng)目招標(biāo)或開工消息傳出，譬如中廣核廣東江門川島一400MW海上風(fēng)電場(chǎng)風(fēng)電項(xiàng)目啟動(dòng)招標(biāo)；國(guó)電電力國(guó)電申能唐山新能源開發(fā)有限公司樂亭月坨島海上風(fēng)電場(chǎng)304MW一期工程勘測(cè)設(shè)計(jì)、海上升壓站、陸上開關(guān)站及輸電線路建安工程公開招標(biāo)項(xiàng)目招標(biāo)，大唐105MW分散式風(fēng)電項(xiàng)目風(fēng)機(jī)及塔筒招標(biāo)……華電啟動(dòng)6個(gè)項(xiàng)目風(fēng)力發(fā)電機(jī)組采購(gòu)招標(biāo)，招標(biāo)裝機(jī)容量共計(jì)3715.35MW。據(jù)北極星風(fēng)力發(fā)電網(wǎng)發(fā)布的10月21日—10月25日一周風(fēng)電項(xiàng)目匯總，至少有10個(gè)項(xiàng)目開工或獲批。

值得一提的是，在技術(shù)的進(jìn)步下，全球海上風(fēng)電項(xiàng)目也有望開啟新一輪增長(zhǎng)周期。據(jù)GWEC（全球風(fēng)能理事會(huì)）預(yù)計(jì)，2024年—2026年，全球海上風(fēng)電新增裝機(jī)量分別為17.8GW、23.3GW和28.9GW，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為27.5%。其中，歐洲市場(chǎng)2024年—2026年，海上風(fēng)電新增裝機(jī)量分別為3.7GW、5.6GW和8.4GW，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為50.4%，高于全球平均增長(zhǎng)率。中國(guó)市場(chǎng)2024年—2026年，海上風(fēng)電新增裝機(jī)量分別為12.0GW、15.0GW和15.0GW，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為11.8%。

風(fēng)電項(xiàng)目招標(biāo)和開工消息的增多，或意味著風(fēng)電行業(yè)的景氣度正在回暖，特別是前文所提到的12家風(fēng)電整機(jī)企業(yè)簽訂《中國(guó)風(fēng)電行業(yè)維護(hù)市場(chǎng)公平競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境自律公約》消息，有望從價(jià)格上遏制風(fēng)電公司的價(jià)格“內(nèi)卷”，一定程度上提升風(fēng)電企業(yè)的盈利能力。

對(duì)于風(fēng)電行業(yè)未來(lái)表現(xiàn)，平安證券在最新研報(bào)中指出，“國(guó)內(nèi)海上風(fēng)電推進(jìn)節(jié)奏加快，陸上風(fēng)電招標(biāo)量超預(yù)期，風(fēng)機(jī)企業(yè)風(fēng)機(jī)毛利率處于上升通道，下半年以來(lái)海上風(fēng)機(jī)出口取得重大突破，風(fēng)電板塊的基本面實(shí)質(zhì)性改善，我們繼續(xù)看好風(fēng)電板塊的投資機(jī)會(huì)。”

（文中個(gè)股僅為舉例分析，不作買賣推薦。）