車企三季報(bào)掃描：比亞迪、長(zhǎng)城利潤(rùn)增長(zhǎng) 長(zhǎng)安、廣汽等業(yè)績(jī)下滑

今年前三季度，A股車企業(yè)績(jī)出現(xiàn)分化，在長(zhǎng)城汽車實(shí)現(xiàn)前三季度利潤(rùn)翻番的同時(shí)，也有很多車企的業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑，其中既有選擇“以價(jià)換量”提升市占率的車企，也有面臨一定銷售壓力的車企。對(duì)于行業(yè)未來(lái)發(fā)展問(wèn)題，不少車企認(rèn)為汽車行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局仍將進(jìn)一步集中，新能源車、智駕、出海是行業(yè)的三大主要變量。

比亞迪、長(zhǎng)城汽車前三季度業(yè)績(jī)亮眼

A股三季報(bào)已披露完畢，整體來(lái)看，在主流乘用車企業(yè)中，今年前三季度盈利增長(zhǎng)和下滑的比例基本平分秋色。比亞迪、長(zhǎng)城汽車、江淮汽車等業(yè)績(jī)?cè)龇^大，北汽藍(lán)谷雖然營(yíng)收改善但仍有待扭虧，上汽集團(tuán)、長(zhǎng)安汽車、廣汽集團(tuán)等公司業(yè)績(jī)跌幅較明顯。

長(zhǎng)城汽車的三季報(bào)業(yè)績(jī)亮眼。公司今年前三季度營(yíng)收1422.54億元，同比增加19.04%；歸母凈利潤(rùn)104.28億元，同比增加108.78%，這是公司上市至今前三季度歸母凈利潤(rùn)的新高。

拆分各項(xiàng)成本，長(zhǎng)城汽車前三季度銷售、研發(fā)費(fèi)用均有大幅增長(zhǎng)，其中研發(fā)費(fèi)用從去年前三季的55億元增至今年前三季62億元，加之新車上市與開拓海外市場(chǎng)帶動(dòng)的營(yíng)銷費(fèi)用提升，導(dǎo)致今年前三季度的銷售費(fèi)用比去年同期增長(zhǎng)超過(guò)20%，這一變化對(duì)公司短期利潤(rùn)產(chǎn)生一定影響。

不過(guò)，長(zhǎng)城汽車出海成果豐碩，2024年前三季海外銷售32.4萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)53%，已超過(guò)2023年全年的海外銷量。新建工廠方面，公司塞內(nèi)加爾KD項(xiàng)目、越南CKD工廠項(xiàng)目簽約；馬來(lái)西亞、印尼CKD項(xiàng)目正式投產(chǎn)下線。此外，公司的“其他收益”項(xiàng)目增幅較大，今年前三季度長(zhǎng)城汽車的其他收益錄得27.5億元，比2023年同期增幅近300%。

結(jié)合長(zhǎng)城汽車近幾年的年報(bào)來(lái)看，其他收益主要包括與公司日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)相關(guān)的政府補(bǔ)助（包括汽車報(bào)廢補(bǔ)貼、技改專項(xiàng)資金等），以及進(jìn)項(xiàng)稅額加計(jì)抵減等。長(zhǎng)城汽車三季報(bào)未披露最新的補(bǔ)貼情況，從2024年半年報(bào)來(lái)看，公司上半年計(jì)入其他收益的政府補(bǔ)助金達(dá)10.8億元，比2023年上半年增長(zhǎng)約1.6倍。

賽力斯增長(zhǎng)，長(zhǎng)安汽車下滑投資者呼吁長(zhǎng)安汽車回購(gòu)股票

賽力斯作為汽車市場(chǎng)的新晉重量級(jí)廠商，今年成功扭虧為盈，前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)40.38億元。得益于華為體系強(qiáng)大的技術(shù)和品牌賦能效果，賽力斯的營(yíng)收增速驚人，今年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1066.27億元，比去年同期增長(zhǎng)了539.24%，營(yíng)收規(guī)模僅次于比亞迪、上汽集團(tuán)、長(zhǎng)城汽車，超越廣汽集團(tuán)等傳統(tǒng)頭部車企。

投資者也表達(dá)了對(duì)賽力斯的樂觀預(yù)期，在三季報(bào)發(fā)布后，賽力斯股票加速上漲，股價(jià)創(chuàng)上市以來(lái)新高，總市值已經(jīng)超越上汽集團(tuán)、長(zhǎng)安汽車。

作為華為汽車板塊的另一個(gè)重要合作伙伴，長(zhǎng)安汽車前三季度“增收不增利”，錄得歸母凈利潤(rùn)為35.8億元，同比下降63.78%。長(zhǎng)安汽車業(yè)績(jī)的明顯下滑和其新能源車業(yè)務(wù)尚未盈利，以及持續(xù)加大投資力度有關(guān)。

長(zhǎng)安汽車旗下的新能源品牌主要是阿維塔和深藍(lán)汽車。半年報(bào)顯示，阿維塔科技今年上半年?duì)I收61.5億元，虧損14億元；深藍(lán)汽車上半年虧損7.4億元。投資方面，長(zhǎng)安汽車今年繼續(xù)加大投資力度，積極籌劃新能源車轉(zhuǎn)型。公告顯示，今年8月阿維塔科技正式入股華為旗下的智能車載設(shè)備板塊——深圳引望智能技術(shù)有限公司，持股占比10%，交易金額達(dá)115億元。

在主流車企中，長(zhǎng)安汽車的估值較低，尤其是長(zhǎng)安B股的低估值長(zhǎng)期被不少投資者關(guān)注。目前，長(zhǎng)安B股的PB值只有0.44。在今年10月底的投資者說(shuō)明會(huì)上，有投資者再次呼吁“長(zhǎng)安B股價(jià)嚴(yán)重低估，希望響應(yīng)號(hào)召，加強(qiáng)市值管理，回購(gòu)長(zhǎng)安B”。

廣汽集團(tuán)、上汽集團(tuán)業(yè)績(jī)繼續(xù)承壓

上汽集團(tuán)的汽車銷量連續(xù)多年在行業(yè)內(nèi)居前，新能源車和燃油車出海成績(jī)也非常顯著。三季報(bào)顯示，上汽集團(tuán)今年前三季度新能源車?yán)塾?jì)交付88.6萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)29.5%，規(guī)模位居中國(guó)車企第二；同期海外市場(chǎng)終端交付量達(dá)到80.6萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)5.5%，行業(yè)排名繼續(xù)名列前茅，全年歐洲市場(chǎng)銷量有望再創(chuàng)新高。

三季報(bào)還顯示，上汽集團(tuán)前三季的總營(yíng)收達(dá)4304.82億元，同比下降17.74%；歸母凈利潤(rùn)69.07億元，同比下降39.45%。其中三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.8億元，同比下降93.5%。上汽集團(tuán)在財(cái)報(bào)中坦言，“燃油車市場(chǎng)下滑、價(jià)格戰(zhàn)空前激烈”。

值得一提的是，上汽集團(tuán)持續(xù)十多年的銷量冠軍頭銜很可能易主。今年前三季度，上汽集團(tuán)銷量近265萬(wàn)輛車，同比下滑21.6%，而同期的比亞迪銷量卻達(dá)到了274.8萬(wàn)輛。就背后原因分析，或與上汽旗下的部分合資品牌面臨經(jīng)營(yíng)壓力有關(guān)。據(jù)上汽集團(tuán)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，2020年時(shí)，子公司上汽大眾當(dāng)年的產(chǎn)能利用率是72%，而到了2023年時(shí)，上汽大眾的產(chǎn)能利用率下滑到58%。比上汽大眾產(chǎn)能利用率更低的是上汽通用，其2023年的產(chǎn)能利用率僅有53%。

面對(duì)嚴(yán)峻的行業(yè)和自身形勢(shì)，微信公號(hào)@上汽職工之家今年8月中旬發(fā)布的《擔(dān)當(dāng)作為促發(fā)展，實(shí)干篤行建新功！上汽集團(tuán)召開2024年年中干部大會(huì)》文章透露，上汽集團(tuán)總經(jīng)理賈健旭要求：自主品牌要成為主攻方向，合資品牌要協(xié)同共進(jìn)，整個(gè)集團(tuán)要合力創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，“我們必須捏起一個(gè)拳頭，向市場(chǎng)出擊”，所有工作必須圍繞市場(chǎng)及用戶需求，各業(yè)務(wù)板塊都要圍繞整車做好業(yè)務(wù)賦能，并增強(qiáng)防范風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。

同樣是地方國(guó)資背景的老牌車企，廣汽集團(tuán)業(yè)績(jī)壓力同樣較大。三季報(bào)顯示，廣汽集團(tuán)今年前三季度凈利潤(rùn)虧損4.93億元，是十幾年來(lái)首次出現(xiàn)三季報(bào)虧損；歸母凈利潤(rùn)1.2億元，同比下滑97%。公告解釋虧損原因是汽車銷量同比下滑、商政投入增加、合營(yíng)企業(yè)優(yōu)化冗余產(chǎn)能一次性開支、匯率變動(dòng)引起匯兌損失的綜合影響。拆分各項(xiàng)成本，廣汽集團(tuán)前三季度銷售費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用增幅較大，相比之下，研發(fā)費(fèi)用有所下滑，從去年前三季的13.1億元下滑到今年前三季的10.3億元。

新能源車+智駕轉(zhuǎn)型仍在路上汽車以舊換新激活需求端

在今年6月的重慶汽車論壇上，廣汽集團(tuán)董事長(zhǎng)曾慶洪表示，盡管新能源汽車的迅猛發(fā)展帶來(lái)了轉(zhuǎn)型升級(jí)的喜悅，但過(guò)快發(fā)展也伴隨著隱憂。“新能源汽車的快速發(fā)展無(wú)疑是一件好事，但其超預(yù)期的增長(zhǎng)，尤其是相對(duì)于產(chǎn)業(yè)規(guī)劃的非常規(guī)發(fā)展，對(duì)傳統(tǒng)汽車產(chǎn)業(yè)造成了巨大沖擊。”曾慶洪建議應(yīng)支持傳統(tǒng)車企轉(zhuǎn)型升級(jí)，均衡發(fā)展新能源車和燃油車。

廣汽集團(tuán)也在積極轉(zhuǎn)型。在今年10月中旬，曾慶洪發(fā)言透露，廣汽傳祺將全面進(jìn)入智能化時(shí)代，2025年將發(fā)布3款全新旗艦車型、搭載與華為合作研發(fā)的鴻蒙座艙和華為乾崑智駕ADS3.0系統(tǒng)。

無(wú)獨(dú)有偶，在長(zhǎng)安汽車10月底的投資者調(diào)研中，有投資者直言長(zhǎng)安汽車的“燃油車總量大幅下降，合資車總量大幅下降，公司新能源車遲遲不上量，股價(jià)長(zhǎng)期處于低位”。對(duì)此，長(zhǎng)安汽車董秘、總會(huì)計(jì)師張德勇表示，公司一方面狠抓增收、降本、提效、經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流、資產(chǎn)變現(xiàn)等六大工作，同時(shí)重點(diǎn)改善新能源車的成本端、提升新能源車產(chǎn)品的盈利能力。

對(duì)于行業(yè)形勢(shì)，今年10月底的國(guó)新辦發(fā)布會(huì)上，工信部相關(guān)負(fù)責(zé)人總結(jié)稱，汽車工業(yè)運(yùn)行面臨國(guó)內(nèi)有效需求不足、海外出口不穩(wěn)定因素增多等挑戰(zhàn)。工信部一方面繼續(xù)落實(shí)好汽車以舊換新、新能源汽車下鄉(xiāng)活動(dòng)等舉措擴(kuò)大汽車消費(fèi)，另一方面積極應(yīng)對(duì)反補(bǔ)貼調(diào)查、高額關(guān)稅等貿(mào)易壁壘，更好地服務(wù)車企的國(guó)際化發(fā)展。

（文中個(gè)股僅為舉例分析，不作買賣推薦。）

附表 A股主要乘用車公司的三季報(bào)業(yè)績(jī)情況（單位：億元）