10月開戶數大增超預期交易量和券商業績空間打開

10月開戶數大增超預期，熱度接近2015年二季度，且披露時點亦超預期。本次9月數據遞延至與10月亮眼數據一起披露，且披露時點提前，再次彰顯監管層提振市場信心的態度。

近日，上交所披露2024年1-10月A股、B股和基金的開戶情況，其中，10月單月A股開戶數達到684.68萬戶，B股開戶數為0.07萬戶，基金開戶數為54.65萬戶。

具體來看，根據上交所11月5日盤后的披露，2024年9月、10月，A股新增開戶數分別為183萬戶、685萬戶，環比分別增長83%、275%，同比分別增長37%、484%。

10月開戶數大增超預期，熱度接近2015年二季度，且披露時點亦超預期。2024年10月新開戶數685萬戶，超過市場預期，此前市場預期為300萬-400萬戶，2024年1-9月月均開戶數為150萬戶，10月開戶量達到平時水平的4-5倍。2024年前10個月新開戶2031萬戶，同比增長7%；而2024年1-9月是同比下降24%。

本次10月開戶數是歷史單月第三高水平，第一高和第二高均發生在2015年二季度股市熱度高峰期。2015年4-6月的開戶數分別為720萬戶、674萬戶、712萬戶。上交所月度開戶數據披露時點一般為次月10號左右披露上月數據，本次9月數據遞延至與10月亮眼數據一起披露，且披露時點提前，再次彰顯監管層提振市場信心的態度。

圖 2024年10月兩市日均兩融余額同比持平

值得注意的是，近年來新股民呈現年輕化，以90和00后為主，預計此部分增量資金體量有限，更值得關注的是存量股民資金轉賬帶來的增量資金。個人投資者成為增量資金的主力，交易量、券商經紀收入或超越歷史經驗。總體來看，10月開戶數大超預期，交易量和券商業績空間打開。

從歷史牛市周期來看，2014-2015年是個人投資者特征明顯的市場，2015年市場日均換手率達到2.64%（全年單側交易量/流通市值均值），2015年4-6月日均換手率分別為3.32%、3.21%、3.57%；2019-2021年牛市階段機構特征更強，2020年和2021年日均換手率為1.57%、1.54%。

2024年10月市場日均換手率為2.64%，較2024年1-9月日均換手率 1.2%明顯好轉，新開戶超預期支撐交易量的持續性。

個人投資者小單交易占比較高，易觸發最低5元傭金保護，因此，個人交易量占比提升階段券商凈傭金率有望抬升。

個人投資者驅動的牛市下，預計股市交易量和券商經紀業務有望超過歷史的經驗假設，業績或明顯超預期。在2024年四季度和2025年Wind全A指數上漲10%、15%的假設下及2025年2%-2.5%換手率的假設下，2025年日均股票成交額或達1.9萬億-2.3萬億元。

從10月單月數據來看，投資者開戶數達到年內高點。上交所10月單月A股開戶數達到684.68萬戶，環比增長275%；B股開戶數為0.07萬戶，環比增長133%；基金開戶數為54.65萬戶，環比增長139%。各統計項的增速均較9月進一步上升。

從細分數據看，10月新開戶數主要由個人投資者貢獻，其中，機構投資者開立股票賬戶總量和開立A股賬戶數量環比增長約25%，均遠低于個人投資者股票和A股賬戶開戶數增速（275%）。

此外，10月機構投資者開立股票和A股賬戶數量均低于1月和3月水平，而個人投資者開立股票和A股賬戶數均創下年內新高。

在投資者積極入市的大背景下，市場成交額顯著增加，兩融余額亦呈現出穩步上升的態勢。自9月24日國新辦發布會上一系列政策利好發布以來，投資者參與權益市場投資的積極性顯著提升。以9月24日為分水嶺，年初至9月23日，滬深京三市日均成交額僅為7783億元，而9月24日至11月8日日均成交額達到19968億元，后者較前者增加約157%。

9月23日兩融余額為13707億元，而11月7日兩融余額達到17870億元，規模增長約4163億元。成交額和兩融余額作為市場核心高頻數據，其持續上升有望帶動增量效應和投資者信心的加速修復，進而提升市場熱度，加快“投資者—市場”正反饋的形成。

在9月24日國新辦發布會上，“一行一會一局”推出多項針對資本市場及房地產市場的重大政策利好之后，資本市場的各類參與主體對政策紅利的期待提升至較高水平。而新入市的投資者是市場增量資金的核心載體，只要這項指標能夠實現持續較快增長，就有助于資本市場生態的持續改善，進而帶動更多投資者和增量資金進場交易。

對于證券行業而言，資本市場環境改善對行業各項業務開展均大有裨益，有助于行業業績改善和估值提升，未來更多改革和業務創新落地也有望拓寬券商業務結構，更大的發揮資本中介優勢。

對于機構投資者而言，近年來權益資產已成為險企投資收益的重要貢獻者和業績彈性的重要來源，權益市場表現的持續改善有望帶動險企的業績和估值加快修復步伐。

整體上看，在證券行業加快并購重組的預期之下和監管推動險企優化經營模式、加快優勝劣汰的環境下，兩大行業的馬太效應有望進一步增強。

東興證券認為，未來證券、保險行業頭部機構的投資價值有望不斷提升，建議持續重點關注。此外，在ETF蓬勃發展的大環境下，出于投資需求的差異化，證券ETF、證券保險ETF的投資價值也應繼續重點關注。

值得注意的是，本輪行情驅動的增量投資者入口主要為線上，各券商開戶情況分化加大，線上獲客能力突出的券商或平臺更加受益；與此同時，在ETF高景氣行情下，ETF優勢突出的券商也更受益。個人投資者作為核心增量資金的市場下，交易端和業務端均更利好券商，2024年券商ROE有望超過2021年。

從投資角度綜合判斷，未來券商板塊主要有以下三條主線：1.經紀、兩融、代銷或金融信息服務營收占比更高，高盈利彈性更強的互聯網券商；2.線上開戶優勢突出且零售業務占比高的傳統券商；3.ETF綜合優勢突出的頭部券商。