中國人保：COR承壓NBV翻倍 投資拉動利潤高增

前三季度，中國人保持續優化業務結構，強化風險防控，財險領先地位穩固，壽險NBV增速亮眼，投資端帶動利潤高增，看好權益市場回暖下的業績表現。

中國人保發布的2024三季報顯示，報告期內，公司實現營業總收入4695.8億元，同比增長12.2%；實現歸母凈利潤363.3億元，同比增長77.2%。財險綜合成本率（COR）為98.2%，壽險新業務價值（NBV）可比口徑下同比增長113.9%。

財險保費穩健增長，COR邊際抬升。報告期內，人保財險實現原保險保費收入4283.3億元，同比增長4.6%，增速較年中提高0.9個百分點；其中，車險、非車險原保險保費收入分別為2134.2億元、2149.1億元，同比分別增長3.2%、5.9%，非車險中意健險保費收入同比增長8%至911.3億元，貢獻主要增量。

受2024年三季度臺風等災害的影響，人保財險COR環比增長1.4個百分點至98.2%，同比增長0.3個百分點；非車險COR為100.5%，預計主要是因為賠付率上升，對整體COR形成拖累。報告期內，人保財險承保利潤為64.4億元，同比下降12.7%，2024年三季度單季承保利潤為-11.8億元。

壽險期交新單增速轉正，NBV增速亮眼。報告期內，人保壽險實現原保險保費收入966.2億元，同比增長5.9%，增速較年中提高5.6個百分點；其中，長險首年、期交續期、短險保費收入分別為414.1元、523.9億元、28.2億元，同比分別變動-9%、21.4%、7%。報告期內，人保壽險期交新單保費收入為243.4億元，同比增長3.2%，增速較年中由負轉正；疊加預定利率下調帶動新業務價值率（NBVM）的提升，人保壽險NBV可比口徑下同比增長113.9%。報告期內，人保健康實現原保險保費收入439.6億元，同比增長10.5%，增速較年中提高3.1個百分點。

中國人保持續優化業務結構，強化風險防控，財險領先地位穩固，壽險NBV表現亮眼，看好權益市場回暖下的業績表現。

頭部險企具備較強資源稟賦

中國人保2024年三季報顯示，前三季度實現保險服務收入4037.7億元，同比增長6.1%；實現歸母凈利潤363.3億元，同比增長77.2%，其中，三季度單季實現歸母凈利潤同比增長2093.6%。

2024年前三季度，人保財險實現原保費收入4283.3億元，同比增長4.6%；COR為98.2%，同比增長0.3個百分點；實現承保利潤64.4億元，同比下降12.7%；實現凈利潤267.5億元，同比增長38%；其中，車險業務穩健增長，實現原保費收入2134.2億元，同比增長3.2%。

數據顯示，2024年前三季度，中國人保持續推進降本增效，車險COR約為96.8%，同比下降0.6個百分點，實現承保利潤71.2億元；非車險業務受低溫雨雪冰凍、暴雨、強臺風等災害事故的影響，COR約為100.5%，同比增長1.9個百分點，出現承保虧損6.8億元。總體來看，雖然大災導致COR提升，但人保產險保費保持穩增長。

2024年前三季度，人保壽險長險首年保費為414.1億元，同比下降9%，但長險期交首年保費達243.4億元，同比增長3.2%，業務結構優化明顯，可比口徑下NBV同比增長113.9%。

2024年前三季度，人保健康險原保費收入為439.6億元，同比增長10.5%，長險首年期交保費為52.3億元，同比增長34.5%，凈利潤為55.7億元。在健康險方面，公司聚焦主業，做專做精，持續實現盈利。

2024年以來，中國人保在權益投資方面持續加大投資結構調整力度，以盈利模式相對穩定、分紅率較高的上市公司股票作為主要投資品種，前三季度利息收入、投資收益和公允價值變動收益三項共計626.9億元，同比增長80.5%，主要是由于2024年9月末資本市場回暖，三季度單季利息收入、投資收益和公允價值變動收益三項共計實現344.09億元，同比增長879.6%。由此可見，較高的權益投資彈性推動中國人保投資收益顯著增長，投資端回暖支撐利潤顯著增長。

9月底增量政策落地帶動權益市場迅速拉升，2024年前三季度，上證指數上漲12.2%，帶動中國人保總投資收益同比大幅增長。報告期內，公司實現歸母凈利潤363.3億元，同比增長77.2%，增速較年中提高63.1個百分點；總投資收益（投資收益+公允價值變動收益）為402.4億元，同比增長214.3%。2024年三季度單季，公司實現歸母凈利潤136.4億元，同比增長130.2億元；總投資收益為267.5億元，同比增長305.7億元。

非車險災害事故賠付增加使得產險綜合成本率承壓，但頭部險企的中國人保車險精準定價和定損理賠能力更強、非車險業務具備較強資源稟賦，公司產險業務加快推進“保險+風險減量服務+科技”新商業模式，積極主動防范化解風險，有望維持較好的承保盈利水平，未來頭部險企仍將實現保費增速和承保利潤率超過行業平均。

在利率中樞下行、保險競品吸引力下降、居民儲蓄需求旺盛的大背景下，人保壽險新單結構優化、NBV實現高增長，充分反映了居民儲蓄需求的持續釋放，預計2024年壽險業務將保持新單結構優化、NBV維持增長之勢。

此外，9月末資本市場回暖帶動行業投資收益的改善，預計2024年保險資產端有望在低基數下保持穩健增長。當前，保險股股息率較高，2024年全年有望延續負債端改善、資產端穩健的趨勢，目前行業估值和持倉仍處于底部，行業長期配置價值凸顯。

（作者為專業投資人士）